“太保距发行价一步之遥券商“众星捧月””

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记者王砚丹

今年以来，随着市场流动性充裕和宏观经济方面的好转，a股出现了强劲的反弹行情，但作为对资本市场极其敏感的保险股，涨幅更是惊人。 以周五收盘价计算，中国太保( 601601元，收盘价28.81元)今年以来涨幅达159.08%，超过中国平安( 601318元，收盘价59.90元)同期125.27%的涨幅。

值得注意的是，中国太保距离2007年底的30元发行价只有4.13%，扣除上市以来的红利因素也只有2%的距离。 中金企业、申银万国、国泰君安等各大证券公司近期发布研究报告

【上市首日】[/BR///h/] [/BR///h/] 其中，证券公司、基金、保险企业保险产品、财务企业、社会保险基金等3亿股网购机构共有442家。

从分摊结果来看，442家机构最终从1596股到558.92万股分摊数不同，其中分摊100万股以上的有73家。 中船重工财务有限责任企业配股数以558.92万股最多，海通证券( 600837，收盘价18.13元(、中信证券) 600030，收盘价32.31元)，上海汽车集团财务有限责任企业等11家机构紧随其后，均分配了558.90万股。

2007年12月25日上市当天，中国太保最高达到51.97元，收于48.17元，较发行价上涨60.57%。 但不幸的是，中国太保上市时，a股市场牛市已经接近尾声，上市当天创下的51.97元也是中国太保历史新高。 随后，随着a股市场走熊，对资本市场敏感的中国太保也受挫。 2008年3月25日，442家机构被分配的3亿股a股锁定期届满前的一个交易日，中国太保将最低探索至30.01元，以遵守发行价。 3月26日，这3亿股上市网络售股，但中国太保终于没能抵御抛售的冲击，开盘后迅速崩盘，成为继中国国航( 601111，收盘价7.96元)之后，第二只股票流通发行的破开a股。 而且，在之后的一年多里，中国太保也没能回到发行价格上。

中国太保的破发不仅牢牢覆盖了参与网络销售的机构，而且引发了市场对股市由牛转熊的恐慌。 2008年3月26日，太保破发当天，上证指数报收于3606.86点； 2008年10月28日，上证指数下跌至1664.93点，区间跌幅达到53.84%。 10月28日，太保最少下跌至10.91元，较3月26日收盘价27.98元下跌61.01%，超过同期上证指数跌幅。 / BR// HR// BR// HR /【去年年底】/ BR// HR// BR// HR// HR///HR// /在首发股东解禁时是最低价[/BR// ]

2008年12月25日是中国太保上市一周年的日子。 当天，中国太保15亿8100万股最初原股东所持股份限制被解除解禁，分别由216家法人股东持有。 这15亿8100万股上市后，中国太保流通盘扩大到解禁前的2.58倍。 根据安信证券高级领域分析师杨建海当时的统计，在这些法人股中，约6亿股是2007年在产权交易市场转让获得的股票，平均价格约为8.3元/股。 另一类是像大连实德这样在太保增资过程中进入的股东，价格多在1元~4元之间，但通过少量股权转让交易后，已经收回了早期的投资价格，实际持有价格为负。 这是因为，即使中国太保股价已经“变形”，这些小非们的利润也很高。

分析人士表示，出于对抛售的恐惧，12月25日以前，中国太保股价低迷，市场消化中国太保小非抛售的压力需要约3个月。 但是，市场“大跌”的原因是，中国太保15亿8100万股限股上市引发股价上涨。 12月25日限股上市当天，中国太保创下新低，但收盘价仅下跌1.87%。 在随后的一个多月里，中国太保一口气受到攻击，到2月16日上升到16元以上，区间涨幅超过60%。

然后经过短暂的休业后，从3月份开始，中国太保再次恢复了上升的势头，从6月17日开始进入加速上升的阶段。 6月，中国太保月涨幅达到30.50%，创上市以来最大单月涨幅。 7月以来仅13个交易日，太保a股持续上涨28.73%，周五为28.81元，与其30元的发行价仅差5%。 / BR// HR// BR// HR /【机构观点】/ BR// HR// BR// HR// HR///HR//券商相继30元[/BR/] 一位私募相关人士对此表示，“太保的合理估值是指当时参与申购的机构们的套期保值价格，根据中金企业给出的估值，如果机构们的手续费率很高，就要损失一些手续费。” / br///h///br// h /最近关于中国太保的信息非常多。 7月13日，中国太保公告2009年中期业绩下降约60%，但这并未对中国太保股价造成太大影响。

7月14日，在中国太保公告业绩提前减值的第二天，中金企业发布“保险业下半年投资战略”，将中国太保眼中的目标价从此前的每股22.98元至22.98元。

中金企业表示，从目前的情况看，几乎排除了中国进入长时间通货紧缩和低息的可能性，未来保费收入的快速增长将带动利润的持续提高。 二季度以来，大盘蓝筹股上涨和积极仓位增强，使保险企业股票类投资占总资产的比重较一季度末明显上升，保险企业业绩与股市之间的弹性得到较为有效的恢复。

在评价领域良好的背景下，中金企业全面上调了中国平安、中国人寿( 601628，收盘价29.98元)和中国太保的目标价格。 此前，申银万国在“发现安全边际回归合理价值”领域的研究报告中指出，前期在市场恐慌情绪下，保险企业和市场对保险股的估值都过于保守，随着市场环境的好转和恐慌情绪的消失，保险企业中性假设下的合理估值值得再次关注 经过估算，申银万国认为中国太保保守估值为25元，合理估值为31.3元。

昨天，中国太保又发布公告称，企业董事会将通过重启h股发行计划，拟在中国香港联交所发行10亿股以下的h股，为补充企业资本金募集资金。

自中国太保公告重启发行h股以来，不少证券公司研究员也在第一时间发表了研究报告。 大部分研究者认为，中国发行太保h股对企业非常有利，如果顺利的话，太保估值也会上升。

昨天，国泰君安在评价中国太保的H股发行计划时表示，此次太保H股发行价格在23.78元以上，比首次计划发行H股的最低发行价格低21%，但 考虑到目前a股市场指数和恒生指数比当时下降36%，此次h股发行如果顺利进行，中国太保将募集最少240亿元的资金，中国太保将协助上海建设国际金融中心，从而有更大的发挥空之间。 但国泰君安有段时间没有调整中国太保的30元标价。 只是，他指出，如果h股能够正常发行，中国太保的估值将在5元的上涨空之间。 / br// h// br// h /信息链接/ br// h// br// h /有些机构已经“行驶”//br//。 据上海证券交易所公开消息，当天4个机构席位累计抛售太保8.56亿元。 很明显，一些机构当时已经选择了“撤离”。 另外，以海通证券为例，当初分配了太保558.90万股，消费资金为1.68亿元。 在2007年海通证券年报中，中国太保还是海通的第三大重仓股。 但截至2008年第一季度时报，中国太保已经退出海通十大重仓股。 由于海通当时持有的第十大重仓股工商银行账面价值为7521.51万元，如果海通证券仍然持有558.90万股中国太保，市值将达到1.46亿元。 也就是说，3月26日获得流通权后仅仅4个交易日，海通就卖出了至少一半的中国太保。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899