“桂冠电力重组复牌不涨反跌“多家不利”撕碎8万股东赚钱梦”

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经记者李智

认为，如果在即将停牌之前成功“潜伏”资产重组股，获得巨大收益几乎是必然的结果。 然而，对于等待一个月的桂冠电力股东来说，这一“必然结果”并未出现。

上周五重新上市日，桂冠电力( 600236，收盘价8.05元) )以6.92%的跌幅打破了全体股东赚大钱的梦想，但这不过是个开始而已哦 本周以来桂冠电力的走势“下跌”，面对持续到110月的

桂冠电力这一重组复工权将大跌的“异类”，企业8万多股东心中存在着同样的问题。 对此，解体相关人士认为，由于对岩滩的资产注入有限、远离长滩的注入、以及最近电价上涨概率较低等因素的叠加，导致桂冠电力恢复后大跌。 根据岩滩利润有限[/BR// HR// BR/]岩滩利润有限[/BR// BR// HR/] 6月5日公布的重组计划，桂冠电力为36 . 其中，现金支付占三分之二，定向增发占三分之一，价格约为8.31元/股。

岩滩企业水电站位于红水河中游，主要业务是水电开发和销售，是红水河梯级开发的骨干电厂之一，总装机容量为121万千瓦，年平均发电量为56 2006年至2008年，岩滩净利润分别为0.16亿元、1.76亿元、2.94亿元。 另外，岩滩企业正在建设二期30万千瓦水电机组2台扩建工程，项目于2009年4月28日向相关部门报告。 / br// h /

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资产注入后，会对企业业绩造成什么影响，企业方面没有具体估算，岩滩目前的电价为0.1544元/千瓦时，广西水电标杆的电价为0.26元/分 乐观地表示，2007年以来，随着长滩水库蓄水发电，长滩水库水量调节作用逐步发挥，作为长滩电厂的下游电厂，岩滩电厂的发电量也逐渐上升，稳定在较高水平。

一位不愿透露姓名的拆船师告诉《每日经济信息》记者，表面上桂冠电力在此次资产重组中获利，但现实情况并非如此，此次预案的价格和收购方法为大股 因此，市场罕见回升

2008年初，企业开始对岩滩进行资产重组，但当时增发价格为12.3元/股，此次价格大幅下跌至8.31元/股 另外，桂冠电力支付给大唐集团的现金数量从上次的12亿元左右增加到24亿元。 (根据36亿4000万元的股价和现金支付方法推算三分之二)，大唐集团发行的股份数量从2亿股左右减少到1亿4600万股，对资产负债率超过60%的桂冠电力来说是沉重的负担。

另外，国信证券拆解师徐颖真表示，岩滩电厂去年以来得益于水和长滩电厂蓄水效果，利润约达3亿元，但目前岩滩电价偏低，据推算， 企业方面认为岩滩的电价低，将大幅提高空，但据上述不愿透露姓名的拆迁商称，低价格也将成为价格调整幅度的一大阻力。 / br// h /

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3年的等待结果并不令人满意

2006年6月，大唐集团将桂冠电力作为广西红河流域唯一的水力发电 在股权改革证书上，约定2006年下半年开始定向增发，将岩滩水电站注入桂冠电力的事业于2007年完成。 更令投资者鼓舞的是，大唐集团也有后续计划，将盈利能力强的长滩水电开发有限企业的发电资产注入上市企业。 但是，大唐集团没有按照约定，在2007年将岩滩的水力发电注入桂冠电力。

2007年9月，期待已久的投资者终于等待了资产注入的确定信号。 桂冠电力公告称，相关业务正在紧张中进行，大唐集团表示将在2008年第三季度前完成注入业务。 随后，桂冠电力宣布重组方案，以12.3元/股的价格向大唐集团发行2亿股股票，支付11.87亿元现金，购买大唐集团所持岩滩水电70%的股份。

当市场上的每个人都在考虑向岩滩的注入时，对于向岩滩的注入再次发生了变化。 桂冠电力在2008年9月27日发布的公告中表示，重大资产重组方案尚未得到相关部门批准，且此次重组的首次董事会决议公告日期超过3个月期限，企业决定终止此次重大资产重组。 对于此次重组的失败，业内人士推测，2008年股市大跌，桂冠电力股价“腰斩”，原本12.3元/股的增发价格与9月下旬不足5元的股价存在较大差距。 在这种背景下，大股东重组的态度必然会受到影响。

在等待了近一年之后，桂冠电力终于在6月5日宣布了新的重组计划，但鉴于重新上市后眼镜大跌的势头，这个结果可能难以让投资者满意 / br// h /

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长滩还没有时间表

相关资料显示，长滩水电工程是红水河梯级开发的骨干 去年12月，7号机组已经并网发电成功，2009年12月长滩电厂全部建成投产，大唐集团预计拥有65%的股权。

据国信证券拆迁师徐颖真介绍，长滩电厂的网络电价约为0.307元/度，高于广西水电0.26元/度的平均价格，为147亿度。

市场人士认为，由于股权改革的承诺，大唐集团先注入岩滩，后注入长滩的意图很明显。 但是，此次公布的企业方案中完全没有提到注入长滩的计划，不如说水电拥有优先计划权、发电方无法干涉电力计划、市场营销市场有一定差异、长滩项目受益 徐颖真在研究报告中表示，如果长滩不注入上市公司，同一流域的上下游电厂之间将存在明显的同业竞争。

关于后续注入问题，爱建证券表示，2009年底长滩电厂前期计划的机组将全部投产。 从这个立场上解体的话，预计长滩的注入至少要年。 / br// h// br// h// br// h// br// br// h /媒体转载、摘录刊登在本报上的作品时，请参阅“ / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-59604220上海: 021-61213899