“华山论剑 中国私募重排座次”

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上周末，来自全国各地的民间募捐者齐聚深圳，参加“第三届民间募捐峰会论坛”。 资料显示，截至2008年底，全国私募股权基金规模超过6000亿元，私募股权基金管理规模超过11000亿元，私募股权已经成为中国证券市场最重要的投资力量之一。 但是，由于政策的限制，私募基金总是被神秘的面纱笼罩着，普通投资者不容易知道他们的情况，对他们的投资能力知之甚少。

日前，上海鑫狮资产管理有限企业总裁迈克·吴为《每日经济信息》发送了“中国私募投资基金机构投资能力”的研究成果。 今天，我们希望向网民提交这份报告，通过业内人士的视角，揭开这个市场重要投资群体的神秘面纱。

“中神通”

“五英雄”笑傲江湖

代表博颐、星石、武当、稳健、民森派别中的神通优势，将面临风险 通过2005~2006年的再生，我们以2005~2006年10月为基准，评价期间推出信托产品的私募基金中有几只胜过指数的涨幅，评价当时信托基金管理企业在牛市中的操作水平； 2007年11月至2008年11月“巨型熊”以100%空仓库或非常轻的仓库为基准，审查这些信托基金在股灾严重时对风险控制的职业水平； 最后，以2008年11月至2009年3月主要上涨反弹通道指数的上涨率，评价目前所有信托基金在本轮反弹中，熊市底部反转评级最高的信托基金机构。 为了公平起见，我们将利用第三方统计人员上海朝阳持续数据企业的资料进行拆解。

博颐((评级: aaaaa-)/br/)/br/) )从博颐信托1期和2期的操作来评价其水平，2008年的熊市中，1期基本完美避免了下跌的风险，其 该信托于2008年10月开始抄底，净利润有所下降，但11月底开始反弹后，被拉回亏损。 从两期来看，该信托底部把握准确，利润锁定清晰。 从进入2009年1月到2月之间，轻仓交易的净利润没有大幅超过指数，但在2~3月，净利润的上涨基本与指数持平。 也就是说，这个信托的指数踩点也很准确，只是轻仓操作，所以净利润的上涨率低于指数，但我认为对博颐来说不是问题。 因为他避开了大盘表现。我们给的评级是“aaaaa-”。

星石(评级: aaaaa-)

2008年1月牛市结束前，星石系的1、2、3期信托在牛市的最后4个月净利润上涨18%左右，基金 更可贵的是，这三期信托在2008年前10个月的整个熊市基本上保持着非常耐心的空仓库，证明了操纵者的风控心理素质并未因市场大幅下跌而轻易入场见底。 该基金实际出动是在9月底。 也就是说，汇源企业汇源消息出炉，星石开始下单，“4万亿”发行后持续加息，标志着基金经理的真实走势在第四期形成，证明9月汇源政策的出台是该团队触底的主要政策依据。 该基金是一种典型的以价值选择为主体、以趋势操作为依托的成长型信托基金，对星石类信托的评级为“aaaaa-”。

我们发现武当(评级: aaaab+ )/br/)

武当信托基金的净利润在2008年的整个大熊市中表现非常好。 如果8月过早不在左侧配置资产，该基金在本轮市场轮回中是信托基金中平衡最理想、成长性最好的。 武当2、3、4期的净利润率表明，经理的股票选拔水平大幅超过指数，其4只信托基金今年达到20%以上的平均收益率。 如果经理能克服过早左侧交易的思维，我相信他会成为全能水平的信托基金经理，我们给武当信托的综合评价就是“aaaab+”。 / br///br /充裕度[评级: aaab]

充裕度1、2期。 净利润下跌主要是由于2008年6月初市场的大幅下跌，截止到8月的两期仓库必须迅速关闭。 另一方面，由于3期信托的净利润最多只受损7%左右，因此该信托在7月以后应该是非常轻的仓库操作。 从9月末该信托再次被撤销来看，很明显这次的正确性得到了大幅提高。 大盘指数从11月7日开始底部转为上涨，因此从11月以后的该3期信托的操作来看，吕俊的选股能力完全过关。 由于三大信托掌握着市场大盘指数的走势，净利润波动与大盘同步，我们对冷静信托的评级为“aaaab”。

民森(评级: aaac(/br/)

民森于2007年6月推出了a、b两个信托，截至2007年12月28日，净利润完胜大盘，这是基金资金 但是，2008年1月进入大熊市后，对指数大盘走向的把握不够，在整个熊市中，该基金从高位下跌30%以上，将2007年牛市的收益基本转回市场，表明该信托基金风控能力不足，对熊市的空仓位意识， 从其c期信托来看，该经理对底部的介入不是对大盘指数底部的研判型交易，而是推测型交易。 但是，该基金的股权选择还不错，反弹通道确认后仓位交易敏感度也不错，可见这是净利润今年带来19%收益率的主要因素。 这是因为对民森系信托的评级是“aaaac”。

“北丐”

中巴三剑客:全军尽墨

代表林园、东方港湾、该威派别北丐优势教条主义的价值投资成绩牛市跑败指数，反弹为

第一期信托于2007年2月28日发行，当日沪深300指数为2413点，截至2007年12月28日的538点，涨幅为121%，同期上涨至50%。 也就是说，同期信托基金的价值没有高于市场上指数型基金的投资转化率。 在2008年下跌的途中，净利润与2008年11月初沪深300跌幅基本同步。 11月7日以后的反弹，比沪深300指数反弹得慢，只能证明该信托产品基本上重新仓位了市场上附加值最慢的股票。

分析东方港口马拉松信托的净利润趋势可以看出，该基金经理也走的是指数投资的规律，但其水平在指数上显得很笨拙。

该基金与林园一期同日发行，同样，截至2007年12月28日，沪深300指数上涨121%的情况下，该基金同期涨幅为80%。 如果说2007年10月至2008年10月末的大熊市是“巢下无卵”，那么2008年10~11月是可以大量买入低价保值股票的时期，但其净利润却是该基金经理“小牛首发”的表现 从该信托基金成立以来的成绩来看，在两次上升通道和一次下跌通道的投资生存战中，总是输给市场指数。 那个委托人在梦想中的“马拉松价值上升”之前，必须做好“苦于马拉松式的下跌”的觉悟。

客观地说，该威信托的李驰管理水平是“中巴三剑客”中水平最高的一家，相对于沪深300指数，该基金的净值基本在指数上运行，确实战胜了指数的跌幅。 但指数下跌30%时，净利润下跌26%，体现了该基金理财的弱点。

由于该威信托是在2008年8月以后发行的，因此无法评价2008年大熊市时的水平。 据悉，该信托2008年11月股市大幅反弹后，该威一期从2008年11月至2009年1月表现良好水平，但其投资战略1月以后参差不齐，大幅负于沪深300指数涨幅。 可能解释的理由是，该威第一期当时选择了大量出售。 也就是说，1月20日以后，该信托以空仓库为中心，空之后指数大幅上升。

“西毒”

亿龙:功力不足

亿龙信托派别的西毒优势处于风控水平，但选股不良成绩的牛市大幅超过输指数，熊市。

幸运的是，基金经理的风控水平不错，从2007年末开始，清仓就持有现金，维护牛市跑破指数赚来的200%的利润。 从这一点来看，该信托团队在2006年牛市初期的大盘方向上还掌握得很好，但在股票的选择和持有上存在缺陷。 该企业的战略是购买1股或数股自选股，也很可能忽视大盘上涨以来出现了许多牛股，没有尽快调整品种。 但是，一期在2008年11月市场进入上升通道后空继续仓库，证明了该团队缺乏大盘熊市底部的研究水平。

亿龙2期和1期走了相似的道路。 2期于2007年2月发行，收益率最高达到100%，但之后的风评损失不及1期，利润于2008年5~10月基本亏损，应该与持续持有轻度仓位有关。 因此，该信托目前被认为是吃老本，无法把握熊市底部的形成，虽然有一定的谣传伤害水平，但整体上输给了市场。

从2008年11月底开始，指数仰角超过一期，大盘大幅反弹时亿龙一期后不知不觉； 第2期在此期间，纯仰角与指数基本相同，因此可以解体。 这个基金的仓库是轻仓“乌龟”的大盘股，没有买卖交易，可能只是处于无所事事的状态。 这也可以从该信托基金的净年增值率仅为2%来证明问题。 因为，我们“不对亿龙信托的水平进行评级”。

“南帝”

金中和:刚刚猛余有

代表金中和派系南帝优势重仓1~2股，在猛缺稳定成绩熊市的某个阶段网络突然上升，。 我看到了当时所有的a股，但没有看到股票组合能达到40%的收益率。 根据我们的经验来评价，应该是这样的重仓利润是股价被垄断，但危险是马失去前蹄，灰飞烟灭。 因为该信托基金虽然勇猛，但被认为不稳健。 如果这一个信托基金不足以证明问题，看看另一个信托基金里面和一期的净变化就知道了。

金中和一期成立于2008年11月3日，是大盘指数见底的时期。 但是，投资者此前可以发现该信托基金输给了大盘指数，这证明基金团队没有充分把握大盘指数的走势，股票选拔水平也不足，既然大盘指数进入了确认的上涨通道，那么过低的仓位就说明基金管理者没有掌握大盘指数。 br/]一个信托基金在一个企业手中，同为基金经理，但趋势却如此不同。 2008年大熊市开始之初，全仓持有1~2股，获得巨额收益率，但大盘表现正式化后，操作水平大幅下降。 评价说这个信托的想法是“庄股”的控制盘。 优秀的队伍，应该是稳定各方面平衡的操作，而不应该是有效起降的大小。

“东邪”

尚雅:剑走偏锋

代表尚雅投资派别东邪优势剑走偏锋，赌博性极强成绩熊市净跌幅超过40%，[ 认为尚雅系列信托争议较大，从积极运用的方法来看，该信托团队的赌性极强，其4期信托均为2007年牛市结束和熊市之初发行。 分析表明，在熊市初期，尚伟系列信任中型仓储增长股配置规律，因此净利润在整个熊市中的跌幅较大，深度达到40%。 从所有四期基金的净利润波动来看，基金经理和信托团队2008年11月以后重仓出击，但从仰角走势和时间配合来看，中小规模增长股是主力仓位，市场反弹时，热点是准确把握和积极的交易。

因此，该系列信托在中国a股信托市场整体净利润下跌40%后，成为接近正收益的私募基金。 仅从操作方面来说，该信托如果不在11月末进行全仓满仓操作，反弹的百分比幅度很少会这么快。 该信托基金在操作方面剑走偏锋，信托购买者的心脏必须清除。 否则，将无法承受大跌的“电梯”。

本系列信托团队认为熊市的风险控制能力和评估力度非常弱。 虽然该系列信托在本轮大盘反弹中获得底部净利润上涨率第一名，但净利润率依然为负。 因此，其投研团队的水平被认为是生猛型的，稳定性不好。 虽然该信托在牛转熊中净自身高位跌幅超过40%，该信托的波动幅度已经超过了我企业评级的界限，但我们仍将对尚雅系给予“高度关注”的评级。

结论

对中国信托市场最具代表性的理财企业运营的信托进行了研究，结果发现，打着“机械长时间价值投资”大旗的信托基金为2005年6月至2007年10月的2只 另一方面，在熊市2008年的股灾中，他们在可以100%空仓位的情况下，未能尽最大责任抑制下跌风险，结果净利润下跌了25%~40%。 然后在2008年11月7日以后展开的波澜万丈的篮板球中，他们再次没能抓住市场的节奏，再次输掉了大盘表现。 这种在“机械价值派”操作中的实际表现，产生了我们的利润来源只是赚取顾客管理费的混乱。 另一方面，灵活的价值趋势派信托基金在风险控制和资金投入管理方面，在底部评价的转换方面明显超过机械价值派。

根据上述研究，很多收益率落后的信托，长期以来都落后于指数。 而且，其操作习性非常相同，有投资指数股的习性。 用指数平均法投资指数的话，信托持有人可以自己买指数基金，需要找什么投资“专家”吗？ 我认为目前国内的信托基金太多了，但真正有水平的并不多。 中国信托基金市场有称职的信托投资经理吗？ 有！ 我们前面提到的星石投资、武当信托、博颐信托的经理，都是可以托付的资产管理者。

本文在与上海海鑫狮子资产管理有限公司研发投研集团共同从

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