“存量资金依然巨大 通胀压力将迫使二季度紧缩政策加码”

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经记者从上海出来

今年央行连续两次加息和三次上调存款准备金，目的是加强流动性管理，抑制通货膨胀。 最新数据显示，迄今为止监管措施的效果首次显现，但市场存量资金依然巨大。

根据央行( 4月14日)昨日发布的《年一季度金融统计数据报告》，今年3月广义货币) m2 )余额比上年同期增长16.6%，为75.81万亿元，一季度新增人民币贷款为2.24万亿元，一季度外汇储备金额为4.04万亿元。

年3月，广义货币( m2 )余额75.81万亿元，比上年末增长16.6%，增长率比上月末高0.9个百分点，比上年末低3.1个百分点。 狭义货币( m1 )余额26.63万亿元，比去年同期增长15.0%，增长率比上个月和上年末分别低0.5个百分点和6.2个百分点。 流通中货币( m0 )余额为4.48万亿元，比去年同期增长14.8%。 一季度现金投入额为257亿元，现金投入额正常。

3月m1和m2的逆剪刀差( m1比去年同期-m2比去年同期增加( 1.6 )，比上个月的-1.2% )持续下跌。 逆切刀差为负时，表示资金活性弱，负值越低，表示资金活性越低。 逆刀具的差为正、正值越大，表示资金活性越高。

年以来，m1和m2的剪刀差已经连续3个月为负，年12月也创下2009年10月以来最低值的1.5%，表明近几个月紧缩的货币政策导致资金活性明显下降。

中国社会科学院金融研究所的博士后征收指出，在货币条件恢复常态的指导下，3月份货币供应量的增长率也出现了一定程度的下跌。 m2从2009年末的峰值29.7%回到16%左右，但考虑到目前的m2余额比2008年末增加了60%，库存依然很大，货币因素对物价的推动作用还存在一段时间。

汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌认为，12月至2月，m2供应量增长率连续3个月下降，低于市场预期，是货币政策效应的信号，证明紧缩措施实现了贷款正常化的目标。

央行货币政策委员会委员夏斌认为，在资金总量方面，向市场发出的信号不应在今年全年放松，如果仍然不重复稳定的货币政策，将无法实现年初全年m2增长16%的目标。

央行数据显示，年3月人民币贷款增加6794亿元，比去年同期增加1727亿元。 一季度人民币贷款增加2.24万亿元，比去年同期减少3524亿元。

西部证券宏观分析师刘彦召认为，3月的新贷款基本符合预期。 由于3月是季度末，在统计因素上总是小幅上升，从历史数据来看，6千多亿的新增贷款并不多，还是显示出了调控的效果。

中国社科院金融研究所的博士后征收认为，3月信贷投放6100亿美元，超过历史市场预期，为1季度中唯一增长月。 根据一季度贷款投资占全年总额3成的计算，全年贷款投资可达7.5万亿元，实现年初设定的全年新增贷款8万亿元的目标。

“这两个月来，监管部门严格控制了信贷投放的规模和节奏，信贷投放均低于市场预期，比去年同期减少5251亿美元，体现了货币政策恢复稳健的内涵。 ”

对于二季度贷款规模的预期，杜征认为内需旺盛将使贷款诉求持续高涨，而且今年是“十二五规划元年”，项目投资层出不穷，二季度贷款很可能同比增长

不过，UBS证券经济学家汪涛认为，央行较为成功，货币信贷增长率1-2月下跌，但由于官方数据没有反映统计口径调整，实际增长率略高。

但是，近期国内cpi持续上升的通胀形势依然不容乐观。 昨天( 4月14日)一家媒体援引无名新闻称，中国3月份居民支出价格指数( cpi )比去年同期增长5.3(5.4 )，历史数据显示，增长率为32个月来最高，紧缩政策出现正数的概率上升。

杜征表示，不确定性依然存在，二季度准备金再上调两次后，存款贷款比红线主张，其他各项监管指标季末考核重申，商业银行在放贷时多加考虑，特别是资产质量和储备较弱的中小银行。

UBS证券首席经济学家汪涛也预测，虽然存款准备金率已经达到历史高位，但银行间市场流动性依然充裕，央行在二季度再次上调利率的同时，将进一步上调存款准备金率以收紧流动性。

央行数据显示，年3月底，外汇存款余额为76.84万亿元，比去年同期增长18.7%。 一季度外汇存款增加4.04万亿元，比去年同期增加776亿元。 人民币余额75.28万亿元，比上年末增长19.0%，比上月末高1.4个百分点，比上年末低1.2个百分点。 一季度人民币存款增加3.98万亿元，比去年同期增加545亿元。

清华大学经营学院教授张陶伟认为，新增存款，近期热钱流入压力较大，在人民币升值预期和国内经济高速增长的背景下，大量资金将投向中国。

统计数据显示，4月4日至4月8日，新兴市场资金净流入57亿美元，为去年10月以来一周净流入量最大。

值得观察的是，住户存款3月增长6509.83亿元，其中活期存款增长约68%，为4428.43亿元。

关于活期存款为什么会占新增住户存款的大头，张陶伟认为，另一方面证明了限购令下达后住户投资渠道的不足，股市也流出了部分资金。 另一方面，人们强烈期望cpi通货膨胀率上升，利息不断上升，这也证明了居民更愿意选择活期存款。