“央行官员论文透露：存准率上限或为23％”

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经过记者万嘉从北京出发

中国人民银行货币政策司司长张晓慧3月24日表示，在国际收支持续盈余、基础货币供给过剩的特殊情况下，中国人民银行迅速将存款准备金率发展成与常规公开市场操作相结合的流动性管理工具。 另外，有媒体称，张和纪志宏和崔永此前联名发表的论文称，目前我国实现准备金税最大化的最佳准备金率为23%左右，但业内人士对此意见不一。

2008年，张晓慧(第一作者)发表了与纪志宏、崔永合作的论文《中国的准备金、准备金税和货币调控: 1984-2007》。 该文指出，近年来，我国频繁采用存款准备金率工具，开始对冲银行系统流动性，但法定准备金率作为税收，可能与其他政府税收相似，存在最佳准备金率。 法定准备金率提高到一定水平后，相反，“税基”的流失会削弱准备金率工具在流动性管理和货币管理方面的功能。

一般来说，如果央行不对商业银行的准备金存款支付利息或支付较低的利息，商业银行将失去与该准备金开始运用所获得的利息相当的金额，成为商业银行的机会价格。 因此，法定准备金可以视为税款。 关于准备金要求，学术界已经达成一致意见。

论文指出，将准备金税最大化的准备金率，主要取决于以下因素。 一是存贷利差，最优准备金率与存贷利差成正相关。 二是交易性存款利率，最优准备金率与交易性存款利率负相关三是贷款利率，最优准备金率与贷款利率正相关四是准备金存款利率，最优准备金率与准备金利率正相关。 也就是说，如果货币当局想要进一步提高准备金率工具的采用空之间，那么就意味着可以通过提高准备金存款利率、降低交易性存款利率、增大利差或提高贷款利率来实现。

计量检验和实证分析表明，论文认为，当时( 2007年)我国最优准备金率为23 )左右，如果提高到23 )以上，准备金率工具流动性对冲和货币信用抑制的效果相反，在这种情况下，存款利率、存款利差、摊销

现在的存款利率水平和2007年差不多。

中银控股有限公司副总裁、首席经济学家曹远征也认可了上述论文的看法。 他在《每日经济信息》中说，论文在逻辑上是正确的。 如果央行最终不向准备金支付利息，或者利息很低，那么利息就和向国家征税一样，所以最终的效果是央行向准备金征税，用税收抑制经济活跃度。

兴业银行资金运营中心首席经济学家鲁政委表示:“我2007年发表的经验研究结果与这个数字( 23岁) )非常接近，去年年末也重申了这个观点。 ”。 他在谈到目前的信用环境、中小规模商业银行对上调准备金的耐受性时表示:“当然可以承受。 关键是这些金融机构对政策的履行程度，能否为上调让路。

但是，业界分析家并不完全认同“23%”这个数字。 交银国际银行领域的李珊珊(分解师说，“储蓄率可能还在小幅上升(/k0 ) /之间，但23%有点高。” 她认为储蓄率年内大概会上升一两次，一个百分点左右。 此外，广发证券银行分析师沐华氏还认为，年储蓄率“大概上升两次达到21%”。

未来，中国国际收支顺差的状态可能还会持续一段时间，张晓慧司长在3月24日的文案中指出，中国货币政策将更有条件地加强以利率为核心的价格型工具的作用，从数量偏重型控制开始运用越来越多的价格型控制。

此外，公开市场操作也在一定程度上导致替代储蓄率上升。 中央银行今天发行年度第18期中央银行票据。 当期中央票期限为一年，发行量为990亿元，比3月22日本周的500亿元上月增长98%。 分解师李珊珊也表示公开市场的操作力度在加大。