“准备金缴款“撞上”可转债发行 7天回购利率暴涨逾300点”

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经记者贺麒麟从上海寄来

仅持续10个工作日的资金面宽松结构被上周五存款准备金率上升打破，春节后，银行间暂时宽松的资金面再次出现紧张。 银行间市场基准回购利率周一( 2月21日)全线上涨，7天回购利率暴涨至327个基点。

业内人士预计，货币市场资金价格再次大幅上涨，是由于存款准备金率上升、中石化可转换债务发行、月末银行贷款比审查和金融机构月资金诉求等诸多因素交织在一起，进入3月份后，资金面将有所缓和。

节后银行间暂时放松的资金面再次紧张。 数据显示，银行间市场基准回购利率周一上涨，7天质押式回购加权平均利率为6.11%，比上收盘价上涨327个基点。 春节前最后一个工作日( 2月1日)，7天回购利率已经跌至8 (的高位至3 )的水平，此后连续10个工作日徘徊在低位。

而且，期限在14天以上的品种走势也统一，均达到6%以上的高位； 但是，隔夜品种涨幅有限，周一收于2.18%，比上个收盘价上涨8个基点。

业内人士表示，货币市场资金价格再次大幅上涨，是由于存款准备金率上升、中石化可转换债务发行、月末银行贷款比审查和金融机构月资金诉求等多种因素交织在一起。

“7天回购利率暴涨，主要是中石化可转换购买造成的。 ”上海一位研究员在《每日经济信息》中表示，从7天回购利率涨幅看，机构对此次中石化可转换债务的参与度很高。 去年9月2日的250亿元工商银行可转换冻结资金超过2.6万亿元。 因为这次锁定的资金量会很大。

“从上周五( 2月18日)开始，证券公司、基金、保险等机构已经积极包租资金准备在网上购买石化可转换债务。 ”研究员说。 中国石化公告称，本周发行了230亿元可转换企业债务，网上申请日为周三( 2月23日)。

继中石化可转债之后，周四准备金的支付。 此次上调准备金，除冻结3500亿元资金外，月末随着银行贷款比的考核和金融机构的跨月资金诉求，诸多因素重叠，在资金方面受到夹击，银行系统短期资金价格将大幅上涨。

“本周的资金面面临着巨大的冲击，原本预计准备金率的上升至少要在可转换债务发行一周后。 ”深圳一位拆船师对《每日经济信息》表示，准备金率意外上涨对资金面造成额外短期冲击，市场对短期资金面持悲观态度。

对资金方面的悲观预期，银行间债市的现券收益率周一全线上升。 “资金方面直接拉动了债市。 ”上述分解师说。

但是，接受采访的多位业内人士也指出，此次存款准备金率上调对债市资金方面的短期冲击较大，但冲击时间有限。

“影响应该不会像1月20日的上调那样持久。 ”前述研究员表示，中石化可转换债务的1万亿元资金将于下周二( 3月1日)解冻，随着月末影响消失，资金紧张局势将得到缓解。 “3月公开市场到期额将达到6870亿元。 这是因为预计进入3月后资金方面将有所缓和。 ”

市场将向公众开放，央行将于周二( 2月22日)发行10亿元的一年期央票，持续按地区发行规模。 一位分析人士表示，央行此次选择增加央票发行量，而不是央票发行量。 这表明，近期央票发行量仍难以释放，此前加息幅度尚不完善。

根据银行间债市央票到期收益率曲线，一年来央票最新收益率为3.4778%，明显高于发行收益率水平。 由于发行规模难以扩大，该行业预计周二一年的央票发行收益率将持平2.9972%。

来自农战管理部的报告显示，此次上调存款准备金率后，近期流动性调控目标基本实现，央行下一次上调存款准备金率应该是在3月下旬以后。 兴业银行资深经济学家鲁政委在其最新报告中指出，3月至少有一次准备金率上升，再次加息可能需要等到第二季度。

此次上调后，各大金融机构的法定存款准备金率达到19.5%，中小金融机构达到17.5%，均为历史高点。

许多分析师对《每日经济信息》记者表示，由于大银行面临过高的超额准备金要求，资金相对紧张，但贷款存款将比高银行承受更大的存款吸收压力。

对于此次上调存款准备金率，广发证券银行领域的分析师沐华氏认为，从资金角度来看，超额准备金率高的银行资金将受到更大的压力。 其中，大型商业银行最为紧张，中小银行其次是因为这一大资金运用将受到抑制。

截至年底，金融机构超额准备金率为2.0%，其中大型银行为0.9%，较低的中型银行为1.8%。 国泰民安研究报告显示，春节后，银行系统流动性不断改善，银行超额准备金率较节前有所回升。 为应对此次上调准备金率，部分法定准备金来自超额准备金的更换，但其他资产结构配置可能需要适当调整。

“但另一方面，存款准备金率的提高会影响派生存款的水平，银行系统的流动性会收紧。 提高存款准备金率实际上是银行的杠杆工具，提高存款准备金率是降低银行的杠杆率，信贷比高银行更需要提高储蓄力。 ”穆华说。

衍生存款产生的过程是指商业银行吸收存款、融资、形成新的存款额，最终导致银行系统存款总量增加的过程。 准备金的多少与派生存款量直接相关。 存款准备金率越高，提取的准备金越多，银行可用的资金越少，派生存款量也相应减少，相反，存款准备金率越低，提取的准备金越少，银行可用的资金也相应增加，派生存款量也相应增加。

由于上市银行尚未披露当年业绩情况，去年三季度公开新闻显示，年三季度上市银行平均期末存款率和日存款率分别为64.16%和64.83%，11家上市银行处于存款率指标的压力区和高压区，

招商证券认为，提高存款准备金率将继续增加存款压力。

尽管如此，由于今年银行信贷额度紧张，上浮的贷款利率对银行业绩贡献巨大。 宏元证券在其调查报告中表示:“借款人排队等待贷款，在以中小企业贷款为主的银行中，纯金利差上涨20%是常态。 如果贷款不在市场上，银行宁愿贷款市场； 等待存款的人越来越多，特别是农行，储蓄压力比去年有所好转。 ”

银河证券也认为，随着存款准备金率的进一步上升，银行资金将被冻结，但约束银行短期的贷款冲动，有利于领域的长期平稳快速发展。 在贷款管制和加息周期的背景下，银行贷款谈判水平上升，纯金利差水平也持续上升。