“央行5周来首次净投放 下半年货币政策或相对宽松”

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本周上映的市场到期资金1660亿元，加上央行本周二( 8月17日)发行了440亿元的1年央行券，8月19日央行发行了110亿元的3月期央行券，进行了700亿元的91天回购操作，因此到期资金对冲。 但是，随着下周到期资金锐减，央行的操作很可能再次回归网络回收格局，本周的网络投入只会“昙花一现”。 那么，公开市场操作的节奏会发生怎样的变化呢？ 光大银行( 601818 )本周三( 8月18日)的上市对资金价格产生了什么影响？ 下半年资金面会不会宽松一点？

中央票的利率持续持平

央行公告称，本周二( 8月17日)发行的440亿元一年期央票利率继续为2.0929%，周四( 8月19日)招标发行的110亿元三月期央票发行收益率也连续7次持平。 另外，进行了700亿元91天的回购操作，中标利率也稳定在1.57%。 迄今为止，央行连续4周维持资金净回收，累计净回收资金达到2500亿元左右。 以前连续8周纯投入，累计注入资金超过9000亿元。

对此，一位证券企业宏观经济分析师表示，目前的经济状况还不明朗，考虑到通货膨胀压力较大，国内经济形势还不明朗。 这次货币净投入首先是由于到期货币资金较多，并不意味着央行释放了宽松的货币信号。

中银宏拆师李苗献在《每日经济信息》中指出，上周，联邦储备系统理事会决定将到期的房贷证券获得的资金重新投入债市。 市场认为，这相当于联邦储备系统理事会变相重启了量化宽松政策。 央行本周公布的市场操作方向的一些变化是基于我国货币政策市场实际情况的微调 在宏观政策保持稳定的大背景下，货币政策明显收紧或放松的可能性不大。

数据显示，周三( 8月18日(隔夜的shibor品种为1.7725% )上涨，较周二略有下跌，但为本月以来高点。 本周三正是光大银行的上市日。 这是因为分解者认为，光大银行上市导致的资金紧张也与本周央行从网络回收转移到网络投入有关。

公开市场本周到期资金量为1660亿元，比上周的920亿元增加了8成以上。 未来两周，公开市场的有效期将大幅缩小，分别降至600亿元和100亿元。 如果央行按照本周的速度继续发行央票的话，今后两周的网络回收大概就可以了。

货币市场利率开始上升

本周三( 8月18日)是重要的时间段，在这些前后，各期限的货币市场利率都在一定程度上缓慢上升。 其中，长期限制shibor利率创下本周8月以来的新高。 隔夜和7天的shibor品种处于低位反弹的过程中，如果连接各期限的利率，你会发现形成的利率曲线更加陡峭。

据记者观察，8月17日7天银行间担保式回购利率r007已经超过14天银行间担保式回购利率r014的水平，前者为1.7942%，高于后者的1.7890%。 平台回购利率中7天的品种已经穿了14天的品种。 如果整理一下历史情况，可以预见，7天平均回购利率连续通过阻力线，是否意味着短期资金方面有新的上涨？

中航证券首席宏观分析师康海荣指出，这证明市场对未来通胀的预期正在上升，但近一周货币净投入是因为近期到期资金较多，近期二级市场部分利率上涨主要是由于机构资金方面紧张。 汇款债券将发行，下周二( 8月24日)第一期400亿元债券将招标发行。 工业银行( 601398 )可转换债务为250亿，市场最快预计本月末也将发行。 也有2期国债发行，其中1年期品种为120亿，3年期80亿将于月末发行。 因为本周的净投入不是货币宽松的信号，近期加息的可能性也很低。 从短期来看，资金价格也有一定的上涨空之间。

下半年或相对松动[/s2/]

央行日前发布的《二季度货币政策执行报告》指出，未来要保持政策的连续性和稳定性，加强对比性和灵活性，保持经济平稳较快发展，调整经济结构，解决管理通胀预期的关系，提高金融支持经济快速发展的可持续性 该拆船者表示，下半年保成压力高于上半年，通胀预期一直存在。 货币政策预计是中性的，不会轻易变化，随着公开市场操作的动态微调越来越多，政策工具多以短期品种为主。

英国大学证券研究所所长李大霄告诉《每日经济信息》记者，7月份cpi上涨的盈余因素占很大比例，预计下半年cpi将下跌，不会成为货币政策决定的首要考虑因素。 房地产调控取得一定成效海外经济复苏存在较大不确定性，美国已推迟退出经济刺激措施，为防范经济衰退的危险，下半年保持适度宽松的货币政策是适宜的。

另外，本周为了配合跨境人民币结算试点，拓宽人民币资金回流渠道，央行日前发布通知，允许境外人民币清算银行、境外央行等进入我国境内银行间债市进行投资试点，对境外金融机构的资格范围、准入方式和投资运营等进行规范。

目前，我国银行间债市可进入的资金数额比较少，但这一措施意义重大。 允许相关境外机构投资银行间债市，可以为境外机构依法获得的人民币资金提供一定的保值渠道，也是跨境贸易人民币结算试点工作的必要配套措施，有利于促进跨境贸易人民币结算工作的开展，对资金面的扩大产生了非常大的影响， 人民币回流更重要的意义是改变目前的货币供给形成体制，长期来看会带来流动性的增加。

银监会最近收紧了对银信合作信托理财产品的监管。 由于这一措施，很多评论家和投资者对中国扩大信用的“真实”规模和该政策对经济的影响表示怀疑。 今年上半年信贷的“真实”增长率不是像某些人说的那样快得多吗？ 相反，我们面临着比以前预想的更严格的信用紧缩吗？

据该UBS证券称，银信合作信托产品即使不终结，至少也会大幅减少。 这部分的信用诉求需要通过其他方法来满足。 事实上，中国银行最近除了人民币贷款和事实上应视为贷款的银信合作产品外，还迅速增加了外汇贷款(这些贷款不受信用额度控制，征收利息也很低)和中期票据。 这些票据是证券化的中期贷款，在2009年央行的激励下迅速增长。 加上信托产品、外汇贷款和中期票据，2009年银行贷款去年同期增速实际为35.6%，高于已经令人吃惊的31.7%的人民币贷款增速。 考虑到今年人民币贷款增速目标和对银信合作的调控，预计全年贷款增速为21.8%，人民币贷款增速约为18.8%。 换言之，信用增长(整体信用或人民币贷款)没有警惕的那么高，减速幅度也没有以前想象的那么大。 这是因为，即使考虑到信托产品和其他形式的信贷变化，也不必担心通货膨胀突然升高或经济迅速下滑。

关于下半年货币环境的状况，信达证券拆船师梁浩表示，下半年国内经济下滑、出口下降、投资增长率下降是大致的比例，但现在能否掩盖投资下滑还需要注意。 另外，7月份cpi高，留存效应大，下半年通胀因素对货币政策的影响并不大。 国内经济的不确定性主要来自于房地产调控对经济的影响有多大，其次是投资下滑将被费用的增长所取代。 在国外，美国经济的不确定性还很大。 总体来说，下半年货币政策将适度宽松，不会太紧。