““满月”新债基火速建仓96% 公司债仍为主打品种”

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在股票型新基金普遍仔细探索仓储建设的情况下，债券基金招商信用附加收益刚刚成立“满月”，仓储占比达到96%。 从仓库建设情况来看，基金经理对城投公司的债务很感兴趣。 尽管a股的吸引力逐渐增强，但债券基金已经显示出对信用债投资机会的预期。

高速仓库城投债

最近，招商信用公告显示，7月30日在深交所上市的交易，交易代码为161713，此次上市交易份额为16亿4900万宗。

其上市公告显示，6月25日设立的招商信用追加利7月23日达到债券类资产仓库的96.14%，投入资金27.55亿元。 虽然债券基金的仓储建设减少了一点“择时”的难题。 但从资产配置来看，基金经理显然很看好公司的债务投资价值。

根据合同要求，招商信用追加利润需要将大部分资产配置在信用债务上，但从债券组合来看，招商信用追加利润的要点是配置公司债务，占资本金的115.21%，几乎没有配置可转换债务和短息券。 此外，基金中还配置了少量中央票和政策性金融债务。

在公司债务方面，招商信用追加利表现出对城投债的偏好，其前五大重仓债券分别为10乌城投债、10鄂国资债、09淮城资债、10抚顺城投债、09昆创控。 近年来，城投公司由于政府背景强，到期收益率高，受到以基金为中心的机构投资者的欢迎。

出现可转换的债务机会

事实上，自去年年底以来，由于信用债走势良好，基金企业掀起了“信用债基金热潮”，今年发行的新基金大部分瞄准了这个市场，旧基金也在今年连续增持信用债。

根据国都证券研究员苏昌景对《基金季报》的解体，二季度末债券型基金持有债券的资本比例为90.4%，与一季度末差不多。 但是，杠杆率(总资产/净资产)从一季度末的1.24降至1.17。

从债券型基金的债务组合来看，债券基金第二季度末配置比例最高的还是公司债券(包括短融)，比率达到50%。 2季度末公司债券和可转换债券占债券投资总市值的比率分别上升0.5和2.0个百分点，央票、国债占比略有下降。

下半年，基金看好信用债机会，特别是可转债投资机会备受基金关注。 富国基金固定收益部总裁饶平认为，可转债面临投资机遇，并开始逐渐大于机遇或风险。 “5年后，市场上风险收益率最高的应该是可转换的债务。 ”

在可转换市场的历史中有很多投资成功的例子。 但是，本来可转换的市场就很小，投资标的不足。 今年，随着中行( 601988 )、工行) 601398 )等大型企业相继出台可转换债务发行计划，可转换债务市场下半年面临扩大。 目前，可转换债务面临的机会开始逐渐大于风险。

偏股型基金的减持冲击有限

随着7月a股反弹，基金对债券资产仍保持相当的关注，但从历史上看，基金预计a股走势行情，偏重股票型基金投资债市的资金将进一步被吸引。 中海基金认为，在黄金、现金和债券逐步成为最优资产后，下半年股市的相对吸引力明显增强。

但是，苏昌景认为，即使未来股票偏狭型基金减持债券，对债市的影响也不大。 二季度报告显示，私募股权基金净资产规模减少2253亿元，占债券净资产的比重从3个百分点上升至10.4%，比2008年四季度高点20.7%下降10.3个百分点。 苏昌景认为，即使未来股市走势转好，股偏股型基金再次减持债券，对债市的冲击也将有限。

从持股基金债务组合来看，二季度末公司债券和可转换债券占债券投资总额的比例分别上升了3.9个百分点和3.3个百分点，但配置比例最高的是央票，达到53.9%。