“政策鼓励花费零售增长可期 商业股首选中西部龙头”

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目前经济增长趋势良好，年一季度经济增长率达到11.9%，年5月，居民支出价格比去年同期上涨3.1%。 温和的通货膨胀趋势已经确定，应该是造福整个零售领域的驱动因素。 年，中央决策进一步完善鼓励支出的政策措施，对支出品市场较快增长形成有力支撑。

商业零售领域快速发展的基本面情况没有很大风险，但现阶段领域平均估值为28倍，估值为80.59%，高于历史平均水平。 从趋势来看，商业零售领域的业绩增长将冲淡部分高估值压力。

零售总额持续平稳增长

根据中银国际报告，去年5月，社会消费品零售总额为1.25万亿元，比去年同月增长18.7%，比去年同月增长3.5个百分点，比4月增长0.2个百分点。 社会支出品零售总额除物价指数外增长15.3%，比4月份下跌0.3个百分点。

按经营单位所在地划分，5月城镇消费品零售额为1.08万亿元，比去年同期增长19.1%。 乡村消费品零售额1637亿元，增长15.8%。 从增速来看，城镇支出增速弹性高于农村支出增速，但农村支出增速相对平稳。

年5月，商品零售额11021亿元，增长18.9%； 扣除物价指数后的商品零售总额增长15.3%，比4月下降0.2个百分点。 在商品零售方面，限额以上的公司商品零售额为4669亿元，增长31.1%。

从分类看，粮食、饮料、烟草、酒增长17.6%，增长平稳； 日用品增长32.7%，增长较快。 不论高级、中型、高级，衣服、鞋帽、针织物增长22.5%，化妆品增长14.1%，增长稳定； 黄金珠宝增长54%； 家电产品和音响设备增长27.1%，增速较快。

国泰君安宏观研究小组预测，全年社会费零售总额将增长18.6%。

零售业预计今年将增长三成

2009年全年，商业零售领域54家公司平均营业收入增长16.23%，高于2009年中期的7.95%。 平均归属母公司净利润增长率为27.41%，扣除非经常性损益后的净利润增长率为28.82%，增长率高于2009年中期的14.59%、17.99%。 年净利润增长率在30%左右，预计将比2009年加快。

商业零售领域的快速发展格局仍以地区型公司为主。 从中国零售公司的快速发展格局来看，现阶段绝大部分目标零售公司仍是区域性零售公司。 中国商业联合会、中华全国商业新闻中心调查统计公布的2009年零售百强中，销售规模在100亿元以上的38家百强公司中，20家为地区公司，所占比例为52.6%，比去年的46.7%上升了5.9个百分点。

从细分领域来看，家电连锁公司都呈现出全国快速扩大发展的模式，如苏宁电器( 002024 )，主要得益于家电产品的标准化和全国化的供应商体系； 由于供应商体系省级划分和地区费用习性的不同，全国发展迅速的商场很少，成功进行全国性扩张的商场有百盛、王府井( 600859 )； 全国型超市主要是外资公司，国内超市公司仍以地区快速发展为主，首要原因是地区细分供应商体系和自身物流半径的限制。 区域零售公司利用地方政府的政策特点、区域市场的竞争特点( 310368基金吧)，大力加强区域内市场，通过并购、现有城市开店、向二三线城市渗透扩大等方法，提高区域内的销售规模和特征地位。

中西部以增速赶超东部[/s2/]

东部和中西部的收入差距呈缩小趋势，从未来的趋势看，中西部地区的经济仍将保持较高的增长率。 从2005年开始，中部gdp增长率接近东部，并开始超过。 预计今后几年中部地区的支出增长率也将继续超过东部地区。 近两年西部地区的支出增速比中东部略有放缓，但西部地区的支出增速也达到了加速极限。 2008年以后，西部的gdp增长率也正式超过东部，其费用增长率也赶超中东部。 东部地区作为最早快速发展的地区，经济和费用几年来持续高增长，基数高，预计未来增长率将低于中西部地区。

我们的投资战略首要分为两条线索。 一是优先选择中西部地区零售地区的龙头公司。 商业零售领域的快速发展格局仍以地区型公司为主，但现阶段中西部经济增长率超过东部，中西部费用增长率也快于东部地区，中西部地区商业公司可以受益于地区内较快的经济和费用增长率。 根据这条线索，重点推荐重庆百货( 600729 )、鄂武商、武汉中百) 000759 )。

二是关注有望未来两三年业绩增长的企业。 因为成长可以释放评价压力。 新世界( 600628 )、南京中商( 600280 )、友好集团) 600778 )、小商品城) 600415 )等。 这些企业现阶段平均评价溢价不低，但中长期业绩具备增长潜力，因此机制改善、并购重组又超出增长预期，评价压力有望释放。 国泰安妮