“中国大幅减持美债技术调整还是战术撤退？”

本篇文章2864字，读完约7分钟

经记者曾春田甲从京沪

大幅减少美国国债引起市场热议。

2月16日，美国财政部发布国际资本流动报告。 报告显示，2009年12月，中国当月减持342亿美元美国国债，为2000年8月以来最大跌幅。 减持后，中国持有美国国债7554亿美元，降至美国第二大债权国。 日本增收115亿美元，超过中国成为持有美国国债最多的国家。

中国此次大幅减持美国国债是否表明，在充分认识到美国政府的财政风险和美元贬值风险后，中国投资者进入了持续减持美元国债和美元资产的通道？

7个月内451亿美元

2月16日，美国财政部数据显示，2009年12月中国减持美国国债342亿美元，减收幅度达到4%。 至此，美国国债海外持有国的首位容易再次成为业主，日本再次回到首位，中国目前成为美国第二大债权人。

据悉，自去年11月减持93亿美元后，中国连续第二个月减持美国国债。

数据显示，从2008年7月开始的约1年间，中国持续将美国国债累计增至3000亿美元，到2009年5月，中国持有的美国国债总额达到创纪录的8005亿美元。 但从2009年6月开始，中国对美国国债整体的操作以减持为主。 截至2009年12月，持有总额降至7554亿美元，7个月来，中国累计减产451亿美元。

目前，日本共持有美国国债7688亿美元，是美国国债最大的海外持有国。 中国以7554亿美元退居第二位，英国持有的美国国债从2008年12月的1309亿美元激增至3025亿美元，增长了两倍多，目前已跃居美国国债第三大海外持有国。 加拿大从78亿美元激增至483亿美元，激增至5倍以上。

广发期货黄金分解师冯亮在《每日经济信息》中表示，日本一半以上的美国国债由民间持有，而英国伦敦作为国际金融中心，托管着一些国际化基金企业和主权国家持有的美国国债。 排除这些因素，中国政府官方持有的美国国债数量仍有可能位居首位。 “但是，中国减少美国国债确实是不争的事实。 》

统计数据显示，2009年美国债券型互惠基金流出3800亿美元，境外投资股票型基金流出300亿美元，美国股市投资互惠型基金流出400亿美元。

冯亮说:“从2009年美国国债型基金的热潮可以看出，美国国债在西方国家而非中央银行受到机构投资者的青睐。 由于这种民间持股流动性强、稳定性不及政府正式持股，中国政府减持美国国债的措施尤其值得市场关注。 ”

美国国债减持的时机恰当

金融危机爆发，美元汇率持续下跌，美元贬值导致中国配置的美元资产大幅减少，但中国仍持有美国国债 近半年来，美元汇率开始反弹，美元趋于走强，但中国偏偏大幅减持了美国国债。 中国这个减产的时机合适吗？

社科院世界经济政治研究所国际金融室副主任张明表示，金融危机爆发后，美国金融市场下跌可能挫败了中国政府多元化外汇储备投资行为，特别是新增股权投资遭受较为严重的损失。 为了规避危险，中海外货币资产再次偏向于美国国债投资。

但是，张明认为，美元贬值将减少外汇储备资产的价值，“无论是美国债券市场价值减少，还是美元汇率急剧下跌，中国外汇储备资产都难逃购买力大幅下降的厄运。 至少在目前的市场环境下，我们不应该增持美国国债。 ”

外经贸大学金融学院院长丁志杰也认为，为了防范美元贬值和全球通货膨胀的风险，中国有必要减持美国国债。

此次中国大规模减持美国国债，市场认为时机把握得当。 分解者说，在很长一段时间里，美元将持续下跌。 得益于疲软的欧元，美元目前正处于中期反弹阶段，这是中国改变资产结构、抛售美元短债进行多元化投资的绝佳机会。

张明说，目前美国国债市场行情依然相对良好，这正是中国政府减持美国国债的时间窗口。 只有市场依然对美国国债有旺盛的诉求，中国央行的减持才不会挤压市场造成较大损失。 如果美国国债市场向下反转，我们就失去了宝贵的减持机会。

“短投长”是否实际上进行了动态微调？

中国这次大幅减持了美国国债，使市场心中产生了疑问。 中国是逐渐退出美国国债市场，还是只进行一次技术调整？

张明指出，美国财政部月度公布的中国投资者持有美国国债数据，并不是中国投资者持有美国国债的最终真实数额。 中国投资者除了通过中国的金融机构直接买卖美国国债外，还通过离岸金融市场如伦敦和香港的金融机构间接买卖美国国债。

「2001年至2008年间，中国是唯一连续8年通过离岸金融中心净购买美国国债的国家，英国是唯一连续8年通过离岸金融中心净出售美国国债的国家。 ”张明对《每日经济信息》记者表示，“这意味着中国投资者持有美国国债和美元资产的规模可能大大超过目前美国财政部月度公布的直接购买额。”

从国债的期限结构来看，2009年中国投资者在购买美国国债中存在典型的“抛售”现象。 2009年全年中国投资者将短期美国国债减少955亿美元，长期美国国债增加1235亿美元。 2009年12个月内，中国投资者连续7个月减持短期美国国债，其中下半年为5个月。 相比之下，中国投资者增持美国国债11个月。

张明认为，这表明中国投资者对美国国债并未失去信心。 在美国国债投资方面，中国投资者越来越关注投资回报率。 长期国债面临的利率风险和汇率风险仍然可控，另外，既然长期国债投资收益率远高于短期国债投资收益率，“长期投资”有助于扩大投资收益。 丁志杰也表示，美国国债外汇储备投资比重下降，可以理解为“动态微调”。 丁志杰表示，年，美国需要发行越来越多的美国国债以弥补财政缺口，目前美元在某种程度上的反弹也是为了配合美国债务的发行。 将来，美国国债的收益率一定会提高，在中国到期的美国国债会发生变化，购买会获得更高的收益。

投资多元化是必然趋势

“鸡蛋不能放在一个篮子里”，外汇储备投资多元化是必然趋势。

张明说，从整体上看，美国国债在中外汇储备中所占的比率正在下降。 从2007年到2008年第四季度，美国国债占中外汇储备的比率呈加速下降趋势，最大下降至28%。 这标志着次贷危机发展为全球金融危机之前，特别是2007年至2008年，中国政府在外汇储备资产配置方面开始了较为积极的多元化尝试。

“多元化投资是一个过程，在不动摇市场的情况下实现，是对决策层经营智慧的考验。 ’丁志杰说，多样化的投资包括两方面。 一方面，货币配置要多样化，另一方面，资产组合也要更加多样化。

丁志杰表示，中国应进一步收购大宗商品的实物、期货或供应商的所有权，欧元、日元资产或sdr计价资产也可适当收购。

张明指出，即使中国继续购买美国国债，中国也必须有条件地增持美国国债，以减轻未来潜在通货膨胀对国债实质购买力的侵蚀。 例如，如果中国越来越多地购买美国财政部发行的收益率与通货膨胀率相结合的债券tips，中国也可以要求美国政府发行人民币计价的国债[熊猫债]。

请根据需要转载到“每日经济信息”上。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

每次预约的电话号码

北京: 010-58528501上海: 021-61283003深圳: 0755-33203568成都: 028-86516388