“转型“价钱”明显 机构建言金融债曲线剔除国开债”

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经记者陈珂从上海

获悉:“在最近几次的债券实务会议上，有希望将国开债从金融债务收益率曲线中剔除，并单独绘制曲线的机构提出。 ”。 昨天，某城商行固定收益部副总在《每日经济信息》中透露。

随着国开债一级市场发行利率对农发行和进出口银行的溢价越来越明显，国开债主导的金融债务收益率曲线的基准性受到威胁，成为债市参与者提出新需求的原因。

国家开发债券发行溢价明显

昨天国家开发招标发行五年的固定利率金融债务，中标利率再次超过市场预期平均数达到3.75%，认购倍数仅为1.11倍。 根据中国债券新闻网发布的消息，最高价和最低投标价分别为3.95%和3.40%，利差达到50个基点，显示机构对国家债务开设的差异越来越明显。

去年年底，国家开发银行正式转型。 监管层强调，国家开发银行到明年年底发行人民币债券的风险权重仍然为0，但市场机构并未完全接受。 前述城商行相关人士表示，由于财政最终“兜底”消失，目前对该国的债务投资额较去年明显控制。

因此，今年以来，在一级市场的发行中，国开债已经明显高于其他政策性金融债。 随着债市整体减弱，这种态势正在逐渐加强。

从最近发行的2个5年固定利率来看，“09国开11”和“09农发14”的中标利率分别为3.45%和3.40%，两者各有5个基点不同，但同期的2级市场收益率不同 从认购数来看，国家开发债的认购率也明显低于农发债和进出口债。

根据上述城商行相关人士的评价，随着“边际”的到来，市场的这种情绪只会更加明显，国开债相对于其他政策性金融债务溢价“不排除超过10个基点”。

指标可能出现误差

金融债务收益率曲线通常被视为中央票据收益率曲线的补充，也是银行间市场上与国债收益率曲线齐名的两条重要收益率曲线。 但是，国家开发债券目前随着对农发债券、进出口债务溢价的扩大，不同券种之间形成了明显的利差。

“在二级市场上，过去国家债务开设的良好流动性几乎消失了。 ”。 股票银行债券交易员坦白。 从本周银行间市场的成交情况来看，偿还期1年的“09国开18”为2.14%左右，比发行利率上升了10个基点。 偿还期2年多的“08农发16”控制在2.52%左右，但比发行利率下降了13个百分点。

“二级市场目前不喜欢国家开设债务，其流动性和央票与其他品种差异太明显，可能会对指标造成误差。 ”交易员认为，如果国家债务庞大的库存不能比较有效地更新，年后的流动性将受到更大的影响。 截至三季度末，国开债、进出口债和农发债的提存库存分别为29392亿、3733亿和7659亿。

值得注意的是，今年以来国开行、农发行、进出口发行新债券的期限各有侧重。 国开债期间通常在5年以上，也发行了唯一10年期的债务。 进出口债券期限均在5年以内，农发行债券期限为1~7年。

解体者认为，目前金融债务曲线的中长端基本上只能依赖国家开设债务。 只有在农业发行和进出口银行的债务发行量大幅上升，期限完全一致的情况下，才可能是将国家债务发行排除在外的时机。

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