“资金利率难言宽松 流动性紧平稳或成常态”

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经记者郎晓俊李映泉

年关临近，资金利率的上升和流动性的紧张状态再次引起市场的关注。 月末因素逐渐消退，随着年末财政存款季节性下降，银行间流动性紧张得到缓解，短期利率小幅下跌。 但拆船者认为，由于春节前一系列因素的综合作用，流动性将再次收紧，从中长期来看，利率将回归上升通道。

但是，面对年6月货币市场利率多次创新高，即由于资金紧张而导致a股大跌的情况，拆解相关人士认为，年中资金利率再次大幅波动的可能性不大，取而代之的是出现了稳定的长时间态势。

资金暂时紧张

临近年末，资金市场必然迎来紧张形势，加上银行年末审查的诉求、资金回收、机构会计等因素，资金诉求开始增大。 但是，夜间、一周、两周的资金利率明显下降。 与短期利率相反，一个多月期间的回购利率全线停止下跌回升，短期资金利率和长期资金利率下跌。

“发生这种情况的主要原因有两个。 一是因为在此期间，央行暂时扩大了逆回购量，解释为市场对央行流动性的支持，缓解了银行间市场的紧张局势。 二是进入12月，大量财政支出大幅降低财政存款季度性，流动性得到正面支持。 所以利率处于小幅下降的状态。 》中银国际证券拆解师叶丙南告诉《每日经济信息》记者。

关于年12月至年初的资金状况，浙商期货宏观分解师陈枫在接受记者采访时表示，临近年底，各银行存在存款压力。 再加上很多理财产品预计年底到期，银行结算业务需要资金协助，因为这个市场的资金依然紧张。 另外，由于目前存款准备金率位居前列，特别是在流动性严峻的状态下，银行面临着存款准备金上缴的压力。 ”。 他认为:“资金紧张的情况在春节前后的一段时间内不会有明显的变化，资金利率也有可能出现一定的反弹。”

资金紧张或者难以再现

“目前，一年期定期存款基准利率为3%，十年期国债4.7%的收益率为存款利率的1.5倍。 与11月初的收益率相比，涨幅也超过了50个基点。 可以看出，债市也有资金压力。 ”一位银行领域的人告诉《每日经济信息》记者。

市场还记得去年6月肆虐的所谓“资金难”的状况，担心未来的资金难会再次袭来。

由于缺乏补充存款准备金、清缴税款等一系列影响流动性的因素的估算，应对措施不充分，从年5月至6月底，货币市场利率开始大幅波动，市场资金方面出现了罕见的紧张。 截至6月20日，银行夜间分期利率和回购利率均超过13%，夜间回购最高成交利率达到30%，创历史新高。 银行间7天的回购最高利率创纪录地达到28%。

在这种情况下，金融市场受挫。 银行采取一切可能措施减少贷款，吸收资金的基金、基金管理机构抛售股票债券，a股市场大跌，6月初到6月25日，上证指数下跌近16%，创下年来低位1849点。

不愿具名的证券公司拆师表示，金融体系过去存在信贷空转换问题，资金在金融业者体内循环、流入房地产和地方融资平台，对中小企业和三农等实体经济的支撑性不强。 相关决策层有意梳理和打击资金空转换行为，诱惑金融服务实体经济。 因为，资金紧张是指外部资金大幅撤回，央行意图调整流动性不匹配因素共同引发的危机，这种情况在今后一段时间内可能难以再次发生，为了适应实体经济的需要，货币市场的利率水平比较稳定

上述银行领域的相关人士也表示:“从年末年初开始资金紧张，业内正在应对这种情况。 我觉得机构准备充分，所以应该不怎么紧张。 关于财政存款的投入，这是通常的要素，不构成特殊性。 从中央银行最近的运营来看，资金方面也不太紧张。 ”。

货币政策稳健而偏颇

资金紧张虽然短期内不会再次发生，但并不意味着资金面将处于宽松状态。

一方面，不愿命名的证券公司拆迁师表示，目前国内经济复苏不明显，防范未来一段时间内经济增长率下降的风险至关重要，货币政策的配合与支持不可或缺。 因为这个资金面不太紧。 另一方面，国内货币余额大，货币流通性增长快，广义货币m2余额比去年同期gdp增长快，物价上涨存在货币基础，这种物价反弹的压力正在加剧。 适当紧缩货币政策，可以防止通货膨胀突破上限范围。

浙商期货分析师陈枫认为，资金紧张的情况以前曾发生过，但大多在报告节点、假日等时间点，稍后将恢复平衡。 但是，目前资金方面的偏倚趋势有可能持续到去年。 央行此前的货币政策报告显示，将继续实施稳健的货币政策，促使经济去杠杆化和削减过剩产能。 这意味着流动性宽松的局面消失了，货币政策进入了稳健紧张的状态。 除非资金极度紧张，否则央行不会注入资金缓解流动性，加速金融机构的杠杆作用。

中银国际证券拆解师叶丙南表示，自去年6月以来，货币政策呈现分歧。 政府对于维持偏颇的流动性，抑制地方债务过度扩大的意图很明显，短期内至少会维持几个月。 从长期来看，由于利率市场化开始加速，此前被抑制的利率将反映市场供求，并逐渐上升。 就像公司债券利率一样，以前政府的兜底和隐性担保实际存在，没有反映出自己的风险溢价。 这是因为从1~2年的中期利率状况来看，应该有释放风险溢价的过程。