“民族证券：明年A股波动有限”

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全年或以“n”的形式在第一季度制作多个时机是最合适的

记者王宁○梁伟

民族证券“年度投资战略报告”会议26日在北京以“大时代和新规则”为主题召开。 根据民族证券预测，在年上市公司净利润增长率和市盈率估值变化不大的情况下，资本市场波动水平有限，上证指数年波动区间维持在2000-2400点的水平。 从市场节奏来看，全年有望呈现“n”字走势，一季度是比较好的时期，但二季度以后，在通货膨胀上升、流动性紧缩、经济下滑的压力下，上证指数很可能考验2000点的低点，

民族证券表示，受流动性紧缩、ipo扩大和业绩下滑的压力，创业板走势将在一季度后明显下跌，但市场对成长股的跟踪并未因此减弱。 下半年随着流动性的好转，在一些新上市龙头企业的指导下，创业板仍有望比主板有更大的反弹。

民族证券认为，未来两年，我国宏观经济基本面仍处于增长中枢下降、结构调整的过渡阶段，这是资本市场难以成为牛市和熊市、区间震荡的核心决定因素。 在持续10多年的投资和出口快速发展模式面临“天花板”的背景下，中国未来经济的快速发展将越来越依赖创新和制度红利。 年中国经济面临新的均衡时代，在实体经济方面是贸易均衡(出口升级和进口替代)，在金融方面是政府、公司、居民杠杆率方面的均衡。

年资本市场面临的市场环境与年不同的地方是，宏观经济底部基本明确，政府改革的目标和步骤更加明确，这也是民族证券对年资本市场审慎乐观的重要逻辑。

年资本市场重要的两个扰动因素是资本流动(退出联邦储备系统理事会qe3 )和利率市场化改革(导致市场投资者结构和风险偏好的变化)。 民族证券认为，虽然年联邦储备系统理事会8次会议的副本给a股市场带来了间歇性的干扰，但资本回流的趋势不会改变。 利率市场化改革将导致无风险利率的上升，对资本市场的影响将趋向风险偏好的上升和评价水平的结构性分化。

民族证券认为，每年有4条投资主线值得关注。 一是三中全会改革政策逐步落实产生的效果，有望刺激主题投资热情。 二是贸易平衡时代进口替代能力强，努力扩大出口特点的领域有望引领高铁、新能源、通信板块等产业升级浪潮。 三是为提高生产能力、减少库存而艰苦奋斗，以当前领域的变革为开端的服装、零售业。 四是国民经济部门杠杆率平衡带来的投资机会，中央和居民部门还有较大的杠杆率上升空之间，受益于明年支出扩大的领域有医药、环境保护、汽车、家电、电子、文化娱乐等。

民族证券表示，明年中国出口将保持个位数增长，投资增速较今年略有下降，但基础设施和房地产仍是经济保持一定增速的支撑手段。 政策冲击的影响消除后，费用增长率有望比去年有所提高。 中性偏上，“宽贷、紧币”仍是主要政策基调，资金价格有可能上涨。 cpi会前高，后低，年涨幅超过年； ppi同比降幅逐渐收窄，明年第二季度转为正数。