“亢奋过后 三面博弈定调反弹节奏”

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连续3个交易日上涨后，昨日沪深两市进入震荡整理格局。 技术方面的休养需要、2200点关口前的储蓄筹资、政策奖金的大幅释放、金融蓝筹股的迅速熄火，使得改革小牛暂时歇脚。 解体人士表示，连续激增后，昨日震荡整理正常，标志着反弹开始进入第二阶段。 随着政策“高扬期”的结束，经济和资金两大影响a股中期走势的因素也将回归投资者的视野，这也意味着反弹行情的反复。 短期经济数据、资金利率、政策细则三方的这一消解，在决定市场反弹节奏中，新政策能否盈利将继续公布，改革细则能否顺利实施，是决定本回合改革行情高低的关键，是后市热点的光环。

两市大盘振荡整理

连续上涨后，今天沪深两市大盘转为震荡整理。

截至收盘，上海综合指数为2193.13点，下跌0.22%。 深证成指为8461.21点，跌幅为0.73%。 创业板指数上涨0.54%，中小板综合指数上涨0.24%。 沪深两市分别成交1159.42亿元和1154.49亿元。 资金炒作对领域板块和主题素材概念的热情明显冷却，板块上升相互显现。

昨天沪深两市大盘转为振动整理结构，主要是由四个原因引起的。 首先，连续三个交易日的快速反弹，极大地消耗了多动能，市场本身需要休整；其次，上海综合处在2200点整数关口的压力明显，要顺利突破，就需要充分洗去资金筹集和储蓄； 再次，连续上涨后，政策奖金被消化，第一个“兴奋期”接近尾声，资金情绪开始回升。 另外，周一大幅反弹的证券公司和保险板块昨天明显停业。 场外资金的增长意愿并不特别浓厚，大盘蓝筹股的暂时熄火也影响了市场的交投情绪。

从整体上看，短期涨幅过快，推2200个整数关口，大盘短线确实需要整固确认，一天调整不打破反弹格局； 随着预期的快速修复，政策红利的边际效应开始减少，面临原政策的推动力或减少的格局。 因为在经历了“高涨期”的连续上涨之后，无论是技术上还是情绪上，篮板球都会进入第二阶段。

三面游戏确立篮板球节奏

“惊喜”之后，市场恢复“理性”。 这几个交易日，改革的利润成为市场焦点，引爆了改革行情。 如果政策奖金持续发放，一点负面因素也会回到投资者的视野中。 分析师认为，后市政策面不再是影响市场的唯一因素，经济、资金、政策三者博弈是反弹决策的运行节奏。

在经济方面，经济增长放缓已经成为市场的一贯预期。 这是因为，只要经济方面不发生超出预想的失速，就不会对行情造成很大的影响和冲击。相反，如果数据向好的方向发展，则有望从正面支撑大盘结构。 11月汇丰PMI预览值将于21日公布，如果能够持续上升，短期内将正面支撑大盘； 小幅召回的情况下，预计对市场的影响较小。

资金面可能是目前反弹行情面临的最大压力。 对于资金市场特征明显的a股来说，资金面直接决定市场走势。 上周，银行间资金市场再次陷入紧张状态，虽然由于昨天央行的逆回购操作，短期利率下跌，但目前时间已接近年末，在央行稳定中收紧的调控基调下，中长端资金价格仍面临压力。 从历史趋势看，资金利率是上海综合指运行的“影子指标”，两者呈明显负相关。 因为这种中性偏倚的资金面在某种程度上制约了反弹的高度。

政策方面，细则能否顺利落地是关键。 三中全会的“政策决定”超出了市场预期，迅速提高了乐观情绪。 但是，随着反弹的持续，政策对市场的推动力也有减弱的趋势。 因此，新政策能否受益，相关改革细则能否顺利落地实施，是决定后续反弹运动的关键。 从昨天的市场表现来看，土地改革、二孩等热门概念略有降温，但丝绸之路政策的细化和GM空政策的出台推动了新疆板块和GM空板块的逆势而上。 在后续政策亮点的情况下，市场赚钱效应有望继续。

无论是“经济温床”还是“货币养牛”，现在的市场都没有条件，如果政策行得通，就值得继续期待。 由此可见，本轮政策主导的反弹行情有望继续，但将以反复的形式推进。 经济数据、资金利率、政策是利好因素，三个因素的这种权衡是反弹决策的运行节奏。 投资者必须关注政策方面的动向和改革的进展，预计后续热点的分化和轮动将密切围绕政策利益和改革细则展开。