“市场正能量增多 转型进入下半场”

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周一，股市一齐上涨，个股上涨。 预计政策奖金将上升反弹，但2220点附近阻力较大，必须震荡整固和量力配合。

经济放心，改革重新开始，短期内正能量增加。 1、10月经济数据好于预期，再加上采购经理指数和近期中观数据良好，持续弱回升，经济预期回升，尽管物价指数仍有上涨压力，但年内难以触及上限管理。 2、从《公报》到《决定》，市场对三中全会的反应是先抑制，后提高。 我们认为变革是已经在进行中的必然趋势，改革通过积极应对有望提高变革的可控性，有助于市场弱宏观环境的改善和最终的转变。 实际上，越来越多的政策并不需要带来利益，如果前期提到的改革能够平稳地逐步执行，那就是超期待了。 不管政府公报的调整、决策细则如何，首先表明了中央坚定的改革决心。 第二，在现有框架内已经接触到很多深刻的问题，对症下药，方向正确，力度空前； 第三从细则和习总书记的证明来看，相当务实，此次改革有后续看点和红利释放，改革效果有望持续。 3、从短期来看，经济运行处于可控区间，改革方针确定，各行业配套细则陆续出台，改革红利有望继续提高。 4、目前，转型是被动的、市场自发的、从局部到主动的、顶层设计的、全局的，可能不久就要进入下半场了。 我们对改革的最终结果很乐观，但在红利释放之前一定要付出代价。 这次改革的难度比以往都大，路程的困难和曲折可能也超出我们的想象。 但幸运的是，市场预期大幅下降，并就变革的长期性和艰巨性达成了一致。 这是因为对下半场比上半场乐观，但变革的风险还没有释放出来。

(作者单位(申银万国证券研究所) )。