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经过记者赵笛

12月初,一位普通投资者在网上提出了这样的疑问。 很多人以为股市有政策市的优势,但为什么在重要会议后,看到了很多利好政策,股市却下跌了呢?

很明显,股市的实际运营并不像人们简单推理的那样简单。 如果一家机构获得了几亿到几十亿的大资金,那么是利好政策出台后冲进去运散户的车,还是在盈利时猛打盘中,拿到散户恐慌吐出的筹码?

11月末,在上海综合指数市场恐慌一时跌破2000点,不断有股票账户(/k0/) )的情况下,各道路机构众筹开户,杀死(// k0/) )后束手无策。

“1时代”的出现可能再现了大型机构经常使用的诱惑空的阴谋。 经济持续呈现复苏势头,高层也表现出改革不停、开放不停,股市自然获得了正能量。 一位分析人士表示,即使上市公司仍面临高债务压力,只要a股市场继续提振交易量,年末的餐饮行情也能持续惊喜。

数据再生

大资金制造恐慌破坏了“一”时代

11月末,上海综合指数跌至“1时代”,市场陷入恐慌。 但是,《每日经济信息证券周刊》此前曾大幅指出,根据历史数据,重要会议前多行情稳定,重要会议后行情有可能阶段性下跌。

行情与一致预期相反

11月重要会议召开后,许多投资者对股市行情感到非常怀疑。 这不是背离了a股拥有政策市的优势吗?

分析师表示,股市与政策走向密切相关,这是事实,但这并不一定意味着一旦政策受益,股市就应该暴涨。

首先,政策对股市的刺激强度取决于市场对政策本身是否有期待。 投资项目得到大力批准、印花税下降、汇金增资等类型的利润都是上市前比较难以预见的。 中央经济实务会议的召开等,是相对确定时间段的利益。

其次,政策性利润对股市的影响还与股市前期的业绩有关。 在股市迄今为止长期处于下跌过程中的情况下,如果政策顺利的话,股价有可能会突然上升。 例如,去年9月7日a股一天暴涨,是因为此前许多投资项目被批准,在此之前股市持续下跌,没有任何阻力。 例如,2008年9月19日上海综合指数上涨9.45%,2008年4月24日上海综合指数上涨9.29%,是因为股市在前期持续下跌后,突然出台了降低印花税等盈利政策。 相反,如果股市此前长期上涨,政策利空的突然出现将成为巨大的杀伤力。

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第三,市场上赚钱的永远是少数。 如果重要会议被认为能顺利进行的话,会议后股市会如期暴涨,很多人会赚钱。 这是大型机构投资者不愿看到的事件。 而且,作为大资金,重要会议前的股市表现相对稳定,但他们没有吸引力,另外,大资金在相对平稳的过程中再大举进入市场,也不容易拿到足够便宜的筹码。

据《每日经济信息》记者观察,不少投资者认为,大资金以往习惯通过营造恐慌气氛来骗取散户筹码,但掌握这一动态过程确实不容易。 例如,2007年10月以来,上海综合指数持续大跌后,2009年初迎来了上涨约15%的反弹行情。 在这样的反弹行情之初,投资者往往心慌意乱,不敢介入。

散户持仓不断下降

如果说上述文案中提到的机构阴谋论只是基于历史规律的一种推断,那么本轮“一个时代”背后出现的账户结构变化就是一个非常有力的数据证据。 根据中登企业公布的数据,许多账户在11月选择了“割肉离场”。 但是,各机构在11月大举开设账户,悄然见底。

据《每日经济信息》记者观察,根据中登企业公布的围度和月度数据,随着期末a股持股账户数的减少,存量资金不断割肉。

11月26日~30日,期末a股持股账户数为5559.99万户,比上一周的5580.51万户减少20.52万户。 这表明,在上海综合指数较有效地跌破2000点之际,20多万户资金选择了“火线”空仓库。 迄今为止,10月8日~12日期末的a股持股账户数为5587.32万账户。 这表明,两个月来期末a股持股账户数量减少了31.33万个。

中登企业每月的统计数据也清楚地显示出来,确实有30万户在12月的“黎明”前倒下。

10月底,期末持股账户数为5590.48万账户,占期末持股账户数的比例为40.76%。 另一方面,11月末期末持股账户数为5559.95万账户,占期末持股账户数的比例为40.44%。 10月末,期末空仓库a股比较有效账户数为8125.01万户,占期末a股比较有效账户数的比例为59.24%。 11月末,期末空仓库a股比较有效账户数为8190.34万户,占期末a股比较有效账户数的比例为59.56%。

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这些数据显示,1月底持股账户数比10月底减少30.53万户。

值得注意的是,12月3日~7日,期末持股a股账户数为5555.12万户,比11月最后一周减少4.87万户。 这表明,即使12月第一周a股出现较大反弹,也有少量账户在空仓库中观望。

11月的机关“全情投入”

据记者观察,不少拆股人士认为,上述总体数据主要反映散户走势,期末a股持股账户数量11月明显减少,但各路机构于11月悄然展开抄录。

根据中登企业公布的11月月度统计数据,当月社保基金和上月一样新增账户数为零,另外各机构开户数明显增加。

当月自营账户新增62户,10月33户证券公司集体理财产品新增45户,10月17户公募基金新增52户,10月数据为31户基金专家理财新增125户,10月62户; qfii新开设12户,10月为5户; rqfii11月开设新的2户家庭,10月为0; 保险资金11月新建14户,10月变为4户。

《每日经济信息》记者于12月12日以“qfii骚动”为主题,综合分析了中登企业11月数据和7年历史数据,观察到qfii和基金年度新增账户数均为7年来最高。

qfii骚动明显不是空空穴来风。 据观察,国家外管局网站14日晚宣布,修订了2009年出台的《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》。 2009年第7条规定,一名合格投资者申请投资额累计不得超过等值10亿美元。 上述规定并未分别对待不同的投资者类型,但此次修订在同一条下增加了第2款的规定。 “索布林威尔基金、中央银行、货币当局等机构投资额上限可以超过等值10亿美元”。

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也许是因为政府机构事先感受到了政策上有利的消息,政府机构和个人投资者在11月份表现出了截然相反的操作倾向。 从12月1949年以后的反弹来看,显然政府机构再次模仿成功,个人投资者大多在黎明前倒下。

为什么机构期待“一个时代”的机会,申银万国拆师王胜的说法可能有参考价值。 他认为海外资金配置及其带来的协同效应是近期反弹的重要因素。 目前,海外投资者总体上比国内投资者乐观。 一个原因是海外投资者期待着美国经济的恢复,这也有可能在某种程度上造福于我国经济。 从年末全球资金配置趋势来看,进入今年以来,发达市场一直在配置,现在开始考虑新兴市场,而a股市场估值偏低、经济复苏势头显著,正是因为有配置价值。

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值得注意的是,上述海外资金配置有两个最直观的例子。 一个是qfii及rqfii的发注意欲越来越高。 数据显示,rqfii多只a股etf产品自今年7月成立以来,在中国香港市场已无法满足需求,为了满足投资诉求,外管局近期增持了190亿元的rqfii额度。 二是近期银行股业绩强劲,从海外资金角度看,银行股自身估值非常吸引人,有稳定的分红率,对资金价格较低的海外资金来说是较好的配置品种。

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驱动器的分解

a股上涨的动力:经济企业期望深化改革

事实上,除了上述海外投资者资产配置的“小九九”之外,《每日经济信息》记者发现,许多分解者认为,有两大背景或机构资金促使11月份悄然抢购a股的原因之一是经济正在复苏。 二是市场期待改革红利。

经济明显呈现出复苏的势头

从已经公布的各项数据来看,国内经济正在恢复。

11月,官方制造业pmi上升至50.6,连续2个月位居50荣枯分水岭之上,创下7个月来最高纪录。 迄今为止,11月汇丰中国制造业pmi的最终值为50.4,13个月内首次回到50枯荣线之上,初始值为50.4,前值为49.5。

分析师表示,虽然官方pmi和汇丰pmi的抽样标准不同,但经过一年的时间,双方的数据再次接近,这也在一定程度上印证了经济复苏的趋势。

11月,全国规模以上工业增加值比去年同期增长10.1%,比10月加快0.5个百分点。 1月~11月,规模以上的工业增加值比去年同期增长10%,与1月~10月相同。 其中,公布的10月份用电增长率明显大幅回升至5.9%,前值为0.9%,反映出公司生产有再次走上正轨的迹象。

11月,基础设施投资明星板块仍为房地产投资,其11月累计同比增长16.7%,改变了近4个月维持的稳定状态,较1月~10月大幅提高1.3个百分点。 另外,中央项目占整体投资的比重6月以来持续稳定上升,11月达到5.5%,其中市场可以捕捉到明显的稳定增长信号,表明政府主导的投资持续加速,对整体固定资产投资也起到拉动和扩大的作用。

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对于这种意想不到的数据,大部分分解者都给予了高度的肯定。

海通证券宏观经济首席解体师陈勇说,11月的宏观数据显示,经济复苏将由虚入实。 中期研究院博士李莉指出,中国经济温和复苏基调已确定。 中信建投拆师吴启权认为,已经成为利润最差的阶段或过去。

市场关注着新型城市化

分析师表示,如果大资金不足以冒险看好市场,那么经济缓慢复苏有望带来政策性红利,乃至整个社会对改革充满期待。

12月4日,中共中央政治局召开会议对全年经济工作进行解体研究。 会议上,首次出现了许多重要的改革政策。 例如,反腐、经济增长注重“质”、美丽的中国、城市化。

在上述改革中,城市化无疑是最重要的政策。 政治局会议提出:“要积极稳妥推进城市化,增强城市综合承载能力,提高土地节约集约利用水平,有序推进农业转移人口市民化。” 这表明城市化建设是一个重要因素。 国家也要扩大城市基础设施建设,完善城市各项公共服务。 通过农民工市民化深化城市化,将促进内需增长,优化经济结构。

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《每日经济信息》记者观察到拆迁户热议这些会议的复印件。 民生证券研究院副院长管清友认为,新型城市化为依托的新“四化”,即工业化、城市化、新闻化、农业现代化建设,是实现经济持续健康快速发展的保证,也是今后相当长时期资本市场投资的最大主题。 “未来投资的最大风险是忽视新的‘四化’投资主题”。

东方证券拆船师邵宇认为,要么深化改革,要么成为未来政策的中心主旋律。 过去30多年促进经济快速发展的改革红利逐渐消化,即使出现新问题也需要通过深化改革来应对。 当前正面临改革的边缘期,只有进一步深化改革,才能推动国内经济再次上升。

中信建投拆师周金涛指出,改革的预期和由此衍生的其他政策的预期,将成为下一个时期推动市场的重要推动力。 当然,预期是主观评价,预期和真实行为需要验证,其实证和证伪会对市场走向产生不同的影响。 在存在证伪和预期落差的情况下,市场上的大部分反应都是逆向操作。 一个例外是绝望之后,市场干净之后的仿制。 最近的市场表现让投资者感到,改革或改革带来的政策预期带来的推动力是正面的,周金涛预计在明年“两会”之前,这种推动力将继续发挥作用。

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行情预测

可以决定在重压下反弹的高度

不可否认,比起几个月前糟糕的经济数据和政策方面的平静,现在的市场环境要好得多。 从经济复苏到增长还有一个过程,非金融公司的资产负债率不能给市场带来正能量,但本周的股价由于前4个交易日交易量的持续释放和最后一天释放的大量成交,才能在市场上出现较大的行情。

高负债率给股市带来了压力

在人口红利、制造业产能不足、盈利能力良好的背景下,公司负债率的上升不太成问题。 但是,2007年以后,随着人口奖金逐渐流失,制造业产能过剩,盈利能力恶化,公司负债率的上升成为影响公司活力最严重的问题。

据统计,截至2009年第三季度,我国非金融上市公司资产负债率达到60.4%,10年累计上涨约15个百分点。 比上市企业严重的是国有企业,据财政部统计,年末国有企业资产负债率达到64%,10年来累计上涨近20个百分点。

安信证券首席解体师程定华表示,负债高企,利润恶化,意味着公司的脆弱性在增加。

值得注意的是,60.4%的资产负债率是在每年大量上市的新股的背景下取得的。 由于为了还债募集了大量的资金,新股的负债率经常很低。 以2003年底前上市的企业为统计样本,目前非金融上市企业的资产负债率为62.4%左右。

资产负债率高的企业直接影响公司的资金流,即流动性压力高的企业。 流动性压力是指公司必须在一年内支付利息和一年内到期的债务压力 根据安信证券的估算,如果全年经济持续下滑,2400多家上市公司中,480家上市公司光靠当年的利润将无法正常支付利息。

经济好转对股市来说是理所当然的,但如果经济企业稳定,通胀回升,这意味着全年资金环境不会好转,公司融资依然困难,无法改善公司的高负债率。

程定华认为,考虑到ipo积压和大小非减持行为,今年股市表现将好于去年,但上证综指运行上限为2250点~2300点区域,下限为1850点~1900点一带。

上海市的成交金额比上个月翻了一番

《每日经济信息》记者观察到,许多拆房者认为,年底并不是市场寻求反弹的最佳时间点。 这是因为年末机构必须盈利结束,公司为了应对工资福利等支出,必须回收资金。

本周前四个交易日,随着上海综合指数最高反弹至2088点,上海综合指数进入前期成交密集区。 7月31日~11月5日之间的成交密集区,上海综合指数40多个交易日徘徊在2100点一线。 由于2100点一线,特别是2132点附近“钻石顶”的强烈阻力,指数曾一度在此止步,向下寻求支撑。

值得观察的是,9月7日以后,上海综合指数多次挑战2132点,但始终未能有效攻略,首要原因是量的不足。 本周前四个交易日,量再次萎缩,市场有重演9月7日以后走势的迹象。

历史经验表明,持续的释放量才是底部形成的充分必要条件。 例如2005年上海综合指数998点以后的反弹,由于量跟不上,指数曾下跌到1000点附近。 2005年7月22日,上海综合指数推出115亿2005万元交易额,比前一天的51亿元增长126%。 后来,市场逐渐开放以后,股市真的走牛了。

再者,2008年11月10日,上海综合指数上涨7.27%,当日成交额达到589亿元,约为此前不满250亿元的成交额的1.4倍。 此后,上海综合指数量逐渐上升,指数也从1664点上升至2400点,涨幅达到44%。

现在a股12月5日、7日、10日有放量,明显比9月7日状况好得多。 在投资者犹豫是否能继续扩大今后的规模的时候,12月14日上海综合指数上涨,交易额上升至1177.1亿元。 前一天的交易额为521.8亿元,昨天上海市的交易额增长了125.58%。

分解人士认为,一轮中级行情的确认标准,应该是周均线指标中较为有效的“金叉”以及5周均线和10周均线歪头向上。 目前,上海综合指数的5周平均线与10周平均线还有约30点的距离,据《每日经济信息》记者推算,截至下周,上海综合指数周线“金叉”仍难以出现。

但是,目前5周平均线已经歪头向上,10周平均线仍处于横盘状态。 下周,如果上海综合指数站在2104.93点以上,10周平均线也会拐弯抹角向上上涨。

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