““五朵金花”力挺指数 大盘股春天来了？”

本篇文章7023字，读完约18分钟

经赵阳戈郑佩珊实习记者何炳辉

过去，市场上流传着这样的故事。 钢铁、汽车、石化、能源电力、金融组成的“奥运金花”，随着各自领域的景气度不断提高，“奥运金花”的价值也逐渐显现出来。 其不断闪耀的光辉，基金、qfii、社会保险、证券公司等实力派机构纷纷参与挖掘，合力推进。

这个故事发生在2003年末到2004年上半年。 现在，类似的情况似乎将再次在a股市场上演。

抛开本周长阳，实际上9月底或更高，许多大盘股已经开始稳定上涨，农业银行( 601288，收盘价2.62元)、民生银行) 600016，收盘价6.85元) )的股价创下了近期年内新高。 上汽集团( 600104，收盘价14.72元)、长安汽车) 000625，收盘价5.62元) )等股价也没有被大盘拖累。 保利地产( 600048元，收盘价12.16元)、招商地产) 000024元，收盘价24.58元) )等地产龙头股，走势如同昔日的轻小盘股。 中国铁建( 601186，收盘价5.81元(，中国中铁) 601390，收盘价3.02元)，中国南车) 601766，收盘价4.94元)，中国北车) 601299，收盘价4.44元) )，这几艘建设“大块头”的

在弱行情下，小盘股的走势往往更强，但昔日的“金花”再度走强，自然引发了市场对风格转变的思考。

市场整理

“老金花”频出的创新机构悄然“进村”

本周三( 12月5日)上海综合指数有56点长阳，但实际上并未缓解投资者心中的抑郁情绪。 从5月初开始，大盘从2400点上方下跌，几个月间下跌到400点，“一个时代”到来。 但是，此时有力量雄厚、永不温暖、以自己的速度稳步上升、创下年内新高的例子，被称为市场避风港。 这个力量是大盘股。

大盘股稳健

在9月底或之前，以金融基础设施领域的“金花”级大盘股为代表的个股迅速走出市场悲观气氛，描绘出独立于大盘股的稳健走势。

例如，近期创下年内新高的农业银行和民生银行，9月底以来累计涨幅分别为8%和20%，此外，北京银行( 601169，收盘价7.99元)、兴业银行) 601166、收盘价14.08元)等也不逊色。 长期受压抑的房地产巨头“招保万金”，无意中前三只都达到了冲刺7月中旬，也就是年内的高点。 汽车股中的上汽集团、广汽集团( 601238，收盘价5.64元)，也已经离开大盘牵制，走出独立行情。 长城汽车像小跑一样，从去年年末开始稳健进攻，到现在累计涨幅超过70%。 在沐浴着暖风的建设股中，除中国铁建、中国铁路、中国南车、中国北车外，大秦铁路( 601006，收盘价6.37元)的表现也历历在目，建材类如海螺水泥( 600585，收盘价17.7元)也同样引人注目。

另外，最近的大盘股中备受瞩目的是中国建筑( 601668，收盘价3.32元(，中国化学) 601117，收盘价7.56元)，中国交建) 601800，收盘价4.88元)等。 这些流通盘巨大，没有足够的资金就无法撬动，但现在市场感受到了资金的流入。

机构积极建设仓库

那么，这众多大盘股背后的推进资金，到底是谁呢？ 这些大盘股不太上龙虎榜，所以平时的资金流量不可估量，但只要从对外公开的第三季度报纸下手，市场上也能看到一点线索。

例如万科a(000002，收盘价9.2元)第三季度报告显示，十大流通股东中减持者日益增多，其中中国人寿( 601628，收盘价18.55元)的产品以1.21亿股持股数位居十大流通股股东第四。 另外2只股票为银华深证100指数基金9325.9万股，具有博时价值的招商房地产( 000024，收盘价24.58元)新增参股人也为3家、1家企业2家基金，合计筹码超过3200万股。 保利房地产( 600048元，收盘价12.16元)将新增基金1家、保险理财产品1家，共计约1.29亿股筹码。

《每日经济信息》记者查阅中国铁建第三季度报告时，2家基金、1家证券公司、1家qfii新增进入10大流通股东，同时此前排名的其他2家qfii也大举加息。 这个规模的建设仓库在中国铁建近年来很少见，与之相提并论的是今年的中报，当时新加入了4家qfii、1家基金，1家基金

中国中铁三季报也有同样的仓储建设迹象，新增1家qfii和1家基金，二季度新增1家qfii和1家私募。 在中国南车和中国北车的定期报告中，这种仓库建设的迹象也很明显。

另外，中国化学(三季度新设6只基金，中国交建)三季度新设3只qfii，一家证券公司，一家私募)有机构仓库，海螺水泥和大秦铁路三季度报告同样有qfii新进的痕迹。

显然，这些基金、qfii、社会保险、证券公司等实力派机构的加盟，加厚了大盘股走出独立行情的底气。 这个现象和2003年末到2004年上半年的期间非常相似，当然市场会联想到“风格转换”这个关键词，但是风格转换会成功吗？

回顾历史

三种信号力量结合起来决定风格的转换是否成功

在做评估之前，让我们回顾一下历史情况。

“历史重演”，这是道氏理论的三大理论假说之一，也是技术分解派的口头禅。 市场风格的转变也不例外，很多时候都有惊人的相似之处，比如前面提到的2003年的时候，以及最近的2008年末。 《每日经济信息》记者观察到，在历史性的大逆转中，不乏风格转变成功的例子，但这种风格转变也有同样的市场前提，具体表现为政策刺激、低估值、市场资金是否充足三个信号。

关键词:评价

2008年市场风格转换成功，与当时的市场评价有很大关系。

公开数据显示，2008年10月沪深180市盈率为12.86倍，同期中小板综合指数市盈率为16.39倍，与2007年10月指数最高点时的41.78倍和58.02倍相比，估值明显处于极低的位置。

另一方面，去年4月，上证180市盈率为16.97倍，同期中小板综合指数市盈率达43.24倍，中小盘中股价明显处于高估值状态。 中小盘对大盘股溢价很高，缺乏成长性支撑，自然为后续行情埋下了隐患。

关键字:策略

除了评价外，市场政策也对行情有很深的权重。

以最近成功的风格转变大反弹为例，2008年11月5日，决策层公布了4万亿美元的经济刺激计划，并于2008年11月9日晚对外公布。 这个投资计划被认为是当时中国应对全球经济危机的最大动向。 11月10日，上证指数当天上涨7.27%，之后经过小幅调整后上涨，2009年8月4日达到该行情最高点3478点。

当时，除了提出具体的扩大内需十项政策外，还决定调整为“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，出台更有力的措施。 数据显示，2008年10月以来，央行多次下调利率和准备金率。 其中，一年期存款利率从2007年的4.14%降至最低2.25%。 存款准备金率也从原来的17.5%降至最低15.5%，中小存款类金融机构进一步降至13.5%，为市场提供了充足的流动性。

风格转变失败的年4月，受此前积极的财政政策和适度宽松的货币政策影响，居民支出价格指数cpi从2009年11月转为正，年4月cpi达到2.81%，呈上升趋势，市场出现紧缩的货币政策，流动性受到抑制 上证指数也较去年4月15日的3164点下跌，当年7月达到2319点，下跌26.71%。 此后，政策确实在年底开始收紧。

关键词:资金

积极的财政政策和适度宽松的货币政策不断加强市场流动性，也是2008年末转型成功的不可缺少的因素。 降低利率和准备金率，降低资金价格，增加市场流动性，成为了进入市场资金的后备力量。 年，情况正好相反，物价开始出现通货膨胀的迹象，筹集过剩的市场资金已成为当务之急。

另外，随着2008年指数大幅下跌，存款利率下调，长期投资者(如社会保障资金、保险资金、公司年金等)在低风险存款、债券等行业的投资收益率持续下降，股市充裕，对承担一定风险的长期投资者来说，

操作策略

由于三个条件不具备，所以无法掌握结构性行情

要转变风格，最直观的是评价、政策、资金三个信号的出现。 三者共振的结果，可以期待风格的转换，但相反的话，就不像话了。 那么，我们来谈谈这个条件是存在的，还是成熟的？

评价值满足条件

首先从评价方面说。 今年以来，市场对经济拐点的预期坚持空，收益恶化不断影响市场风险溢出率，加上影子银行(银信合作理财、民间金融等非银行金融机构贷款)的进一步膨胀，社会的无风险收益率也同样提高， 本来评价就很高的创业板和中小板，在成长性支撑不足的情况下，评价有所下降。 连锁反应下的表现是小盘股下跌。

但从目前估值来看，同花顺ifind数据显示，目前上证指数的pe大致为10倍，上证180的动态市盈率9倍左右，中小板指的动态市盈率21倍，创业板指的动态市盈率更是高达30倍。 中小板指对应的上证指数和上证180的估值分别为2.03和2.37，由此不可否认，中小盘估值高溢价的基础受到损害，但估值仍处于历史高位。

在中小型股票风险重叠的背景下，无论从稳健投资的观点还是防御的观点来看，将资金转向估值较低的大型股票都是逆转市场的方式，但这种趋势是必然的。

政策方面有不明确性

评价似乎有改变风格的条件，但政策的方向也同样重要。

从目前市场的政策环境来看，虽然听到了养老金市场准入的消息，但新地王的消息也让竞争价位这个舞台回到了媒体的视野中，关于qfii和rqfii的各种政策看起来似乎都有人奔赴市场，但与2008年末公布的4万亿美元相比，这里

说到政策，首先想到的是“稳定增长”这个关键词。 目前稳定增长的政策力度逐渐加强，但随后从“比较有效地处理信贷资金供求结构性矛盾”等指导来看，管理层对稳定增长政策更是形成鲜明对比。 这是“三驾马车”中出口拥堵、费用高昂、恢复基础设施的最佳理由。

从股市来说，此前洛阳钼业( 603993，收盘价7.11元) )的发行量双重折价，也反映了管理层对股市稳定的意图，从这个角度看，市场整体股价爆发的可能性也很低。

更重要的是，由于市场期待明年的政策调整，这也是市场翘首以盼中央经济实务会议的最重要原因。 中央政治局会议于12月4日召开，对其中全年的经济工作进行了拆解研究，其中提到的“维持经济政策的连续性和稳定性”也给市场带来了安全感。 通常，中央政治局会议被视为中央经济实务会议的筹备会，从这个立场上看，市场的不确定性也多少有所下降。

资金方面的增加很难

大家都知道资金不成行的道理，但是现在的情况怎么样呢？

中原证券12月刚发布的战略报告分析了资金面的深度，显示目前市场增量资金上市意愿不足。 这是因为一些领域在暂时回暖后，面临着新的去库存化； 二是影子银行进一步膨胀，导致了资金方面的进一步恶化。 加上政策的不明确性，各种因素影响了增量资金上市的意愿。

那么，资金的库存情况怎么样呢？ 中原证券表示，今年一季度，证券交易结算资金余额维持在8000亿元左右的水平，但随着市场中心逐渐下降，存量资金也开始呈现流出态势，进入四季度，证券交易结算资金余额以6000亿元左右的规模波动，未出现大幅流出的迹象

此外，年末市场流动性呈现季节性偏差。 一是受贷款比例限制的束缚，银行存款获取力度增加，月度人民币存款增长率大幅上升。 二是回购到期资金规模不大，央行对公开市场的投入力度减弱。 在经历8~10月天量逆回购后，11月市场出现网篮，影响12月流动性预期三是目前货币市场再次出现井喷，目前货币型基金净占有率接近20%，且年化收益率保持相对较高水平，

另一个问题是，虽然目前ipo发行停滞，但弱市融资和大额限股解禁，市场减持心理提高，在两者之间的相互强化下，股市无疑承受着巨大的压力。

掌握结构行情

那么，大盘股的行情怎么解释？

“我认为有结构性的机会。 ”四川一位私募股权机构向《每日经济信息》记者表示，首先稳定增长的主基调基本确定，铁道部新增投资规模、高铁恢复招标、城镇化概念的提出等都以主基调为中心提供服务。

“每个城市化的gdp都不一样，这也注定了城市化建设的规模不会爆发。 ”该相关人士表示，城市化到基础设施、水泥、智力化等，再到绿化等，范围更广，相关板块也需要层层挖掘，绿化与“美丽中国”的概念重合，把握行情方向，以及这些方面

申银万国研究所首席解体师桂浩明也曾向媒体公开表示，城市化概念点燃了房地产和水泥等周期性股票。 另外，一位财富安达基金的投研者也表示，虽然市场上持谨慎态度，但短期的结构性行情还在出现。

中原证券拆解师李俊告诉记者，由于市场看好改革前景，所以看好中期行情，但具体大盘股能否维持上涨还不好说。 就倾向性而言，期待着费用、医药、农业、机械等与城市化相关的领域。

累计一只股票

中国中铁

( 601390，收盘价3.02元)。

政策行得通

进入11月以来，作为a股市场的“老金花”，中国中铁再次成为资本市场的焦点。 除多家证券公司密集调查、频繁报告外，各种政策均已受益，中国中铁的股价也开始上涨。

今年四季度以来，随着铁路等基础设施投资逐渐回升，中国铁基础设施订单有望持续增长。 根据国内3家铁路建设施工企业的数据，中国中铁的净利润同比增速和扣除后净利润同比增速最高，也是扣除后净利润实现同比正增长的唯一企业。

从单月数据来看，9月全国铁路基本建设投资627.7亿元，比去年同期增长111.3%，比上个月增长63%，单月数据历史第二高，仅次于去年。 从第三季度末开始，铁路投资强势回升。

除铁路建设外，城市轨道建设成为业绩的下一个爆发点。 今年9月5日，发改委密集发布地铁项目核准公告，总投资额超过8000亿元。 这是继2009年末之后，地铁建设的加速信号。

东莞证券分解师刘卓平表示，“今年1~9月，铁路建设投资只达到年度目标的56.6%，第四季度有2240亿元的任务。 但铁道部坚持提高铁路建设投资年度目标，证明了对铁路建设投资的信心。 从历史上看，2009年第四季度铁路建设投资共计2602亿元，年第四季度为2776亿元，均高于今年第四季度的目标额度。 预计今年的铁路建设将接近工期。 ”

在政策方面，中铁董事长李长在十八大会议期间表示，明年铁路建设投资将超过今年的水平，其中高铁约占60%。 中方表示，目前没有官方数据，准确数据有待明年1月铁道部实务会议。

海螺水泥( 600585，收盘价17.70元)。

水泥龙头股受益于城市化

作为水泥领域的龙头，海螺水泥规模最大，地域布局最完善，可以直接受益于新一轮的城市化建设。

“海螺先生”水泥广泛应用于高铁、大型桥梁、核电站、水电站、机场、工业及民用建筑等各类国家的要点建筑工程。 此外，企业整合并购和能力的领域也很强。

值得注意的是，中国建材集团董事长宋志平一行于12月4日拜访了海螺集团，海螺集团董事长郭文叁率企业领导接待了海螺集团。 双方愿在各级建立定期会商机制，加强新闻信息表达和成果共享，推进区域市场整合，促进市场有序竞争。 双方一致同意，在现有基础上，进一步提高合作水平，拓展合作行业。

国泰安妮解体师韩其成解体指出:“全年水泥行情将比去年好，是新城市化和基础设施复兴的主题，热情东山再起，评价有两次乐队行情。”

明年一季度末左右房地产开工回升，基础设施投资高增长，除明年3月两会前后政策稳定回升构成宏观支撑外，水泥价格从2季度旺季开始回升上涨。 由于这三个因素，预计每年2~4月水泥将上涨，干预时间点的评价为今年12月至明年1月左右。

潍柴动力( 000338，收盘价24.34元)。

重卡区域的复活

随着基础设施建设、房地产恢复，重卡呼吁有望实现全球变暖，此前一直保持沉默的重卡领域再次受到机构的关注。 今年11月前后，中金企业集中调查重卡领域，潍柴动力也备受中金企业期待。

根据国金证券吴文钊解体，目前宏观经济和重卡销量走势，预计年重卡销量约为60万~65万辆，比去年同期减少26%~32%。 展望明年，宏观经济增长率持续下降的趋势有望改善，基础设施建设、房地产等项目投资增长率有望回升，年重卡销量约增长10%~15%，年销量约为70万辆。 企业作为重卡核心动力总成的龙头公司，而旗下的陕西重汽也是重型卡车整体龙头公司之一，企业明年的业绩有望恢复充分盈利领域的增速。

“随着经济复苏，领域也开始变暖，但是否直接受益于城市化，还需要注意。 ”潍柴动力证券部的一位员工说。

中金企业自11月以来，集中调查重卡领域，与潍柴动力管理层进行信息表达，重卡终端诉求出现改善迹象，但力量依然疲弱。 中金研究的背后，重点看到重卡领域未来半年见底的投资机会。

而且，建设项目审核加快，开工逐渐增加。 历史上，工程类重卡的销售量与建设项目的开工量高度相关，客户通常根据项目和订单购买重卡。 这是因为，如果项目批准得早，工程系重卡的指控将首先做出反应。

从年11月开始，重卡呼吁环比有望温和改善。 另一方面，年末的物流诉求会增加。 物流重卡的销量与港口吞吐量和货运周转量高度相关，年末物流高峰将推动物流重卡环比改善。

另一方面，基础设施投资诉求持续回升。 的库存相对较低，对应的是销量较低的2.5个月水平。 在经历了一年多的脱销之后，重卡制造商和经销商都认为，目前重卡领域的库存已经处于较低水平，向下的空之间不大，目前关键是等待下游诉求的恢复。

“订单悦”——《每日经济信息》的大募集活动，报纸的订单很有礼貌。 NBD/Corp /丁月/索引