“政策底不是底？巨量大涨凸显熊市反弹特征”

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经过记者赵笛

骑白马的不一定是王子，也可能是唐僧； 一天的释放量急剧增加不一定是历史的底部，也许是熊市的反弹。

9月7日，上海综合指数释放量激增，瞬间见底的声音络绎不绝。 本周，上海综合指数的高收盘价持续调整，市场再次感到一丝恐慌。 到底这是在上涨的途中“加油”，还是主力资金偷偷停下来出货？

《每日经济信息》记者总结历史规律发现，历史的底部往往不是一天大量释放就能铸造的，温和持续释放是底部形成的“充电条件”。

也有分析人士认为，2080点和上海综合指数是否创新的“预知点”，一旦跌破2080点，最少可能会逼近1800点。

/市场行情直接冲击/

巨额上升vs收缩量下跌

9月7日，万亿投资计划获批后，上海综合指数迎来一天的大幅上涨，涨幅为8个月中最大。 但是，当管理层发表言论说必须频繁加大力度保护经济时，股市在一天的放量激增之后，缩量开始下跌。

基础设施投资刺激急剧增加

9月5日- 6日，发改委批准25个城市轨道规划、13个道路建设、10个市政类项目和7个港口航道项目，投资规模超过万亿。

《每日经济信息》记者观察到，在此背景下，9月7日股市高价上涨，大幅上涨:上证指数涨幅为3.7%； 深圳成指涨幅更是达到5.08%； 中小板指、创业板指涨幅也分别达到3.51%、2.67%。

据统计，这是上海综合指数8个月来单日最大涨幅，为年内第二大涨幅，1月17日，上海综合指数上涨4.18%。

值得观察的是，9月7日股市量大幅扩大。 数据显示，9月6日上海市单边交易额仅为427.3亿元，但7日扩大至1111.4亿元，增长160%。 在深市方面，6日交易额只有525.7亿元，7日交易额扩大到1101.7亿元，增长110%。 很明显，巨额资金炒作是股市释放量激增的首要原因。

招商证券分析师谢亚轩指出，各国快速发展的经验表明，在潜在增长率下降时，较为有效的短期对冲工具也只有基础设施投资，别无他法。 在当前就业问题已经严峻的背景下，政策需要更加偏向稳定的增长。

投资的刺激就像强心剂一样，大多能比较有效地刺激经济的上升。 最典型的例子是2008年的“4兆”刺激计划带来了2009年实体经济的强劲复苏和股市的大牛市。

正因为有了这个广为人知的实例，新的万亿元投资被批准后，资金蜂拥而至筹集a股，9月7日的释放量激增。

“当天往返”后，继续调整收缩量

改革委员会批准万亿元投资后，高层领导人也在各种场合表达了刺激经济的决心。

9月8日，国家主席胡锦涛在亚太经合组织工商领导人峰会上表示，基础设施建设将在拉动内需、增加就业、服务民生方面发挥积极作用。 要提高农业、能源、水利、新闻等行业基础设施水平，推进铁路、公路、水路、民航、管道等交通运输互联网建设； 要发挥政府在基础设施建设中的重要意义，加强对基础设施建设的财政资金支持，积极探索完善基础设施投融资机制，建立多元参与机制。

接着，在天津举行的夏季达沃斯论坛上，温家宝总理根据经济运行态势进一步加大事前调整微调力度，刺激支出诉求，扩大比较有效的投资，特别是激活民间投资活力，稳定外部诉求，促进实体经济快速发展，及时提前筹集万亿元财政资金

《每日经济信息》记者表示，许多拆台者认为，在高层上述表态下，政策对投资的刺激不会终止。 但是，即使在如此巨大的利润面前，a股本周也无法攻城拔堡了。

从本周开始，a股陷入收缩量的调整。

周一，上海综合指数盘中走高，但未突破9月7日高点，随后下跌。 尾盘上调导致指数上涨0.34%，但沪市交易额降至861.1亿元，仅为前一天的77%。

周二，上海综合指数突然出现低开低走，全天受均线推动，只有尾盘上涨，但最终下跌0.67%。 同日，上海市单边交易额萎缩至657.6亿元，仅为9月7日的59%。

周三，上海综合指数出现高开低走，始终受均线推动，盘中多次出现大幅跳水，但同样出现尾盘拉升，指数勉强上涨0.28%。 当天，上海市交易额为691.6亿元。

周四，指数全天在前一天收盘价附近震荡，但尾盘突然直线跳水，最终上海综合指数下跌0.76%，当日成交额持续下跌至645.9亿元。

周五，受美国正式推出qe3的刺激，股市大幅上涨。 本来，qe3应该释放流动性，股市应该盈利上升。 但实际上a股高开低走，盘中有几波升降机，但尾盘有跳水。 截至收盘，上海综合指数涨幅仅为0.64%。 这是本周的第四个小阴线。 周五股市有放量，但当天近40%的股市将在10点30分之前出现。 分析师表示，这表明在受到qe3刺激后，股市暂时释放，但最终表现为缩水量。

/历史的解体/

每天的排放量很难见底

为什么万亿元的投资刺激了这一利润，导致一天的释放量激增？ 从一周的上海综合指数运行情况来看，几乎都在一个平台上停滞不前。 这个停滞，是上升中的“加油”，还是主力资金已经偷偷上市了？ 《每日经济信息》记者观察到，每日释放量的上升可以说是底部形成的“必要条件”，但不是“充分条件”。

释放量在底部形成“必要条件”

从a股底部的历史来看，释放量是必要的。 这印证了一句有名的谚语“量先于价格”。

回顾998时的历史性大底区域，市场上出现了明显的释放量。 2005年6月8日，上海综合指数上涨8.21%，当日成交额199.4亿元，比前一天的78亿元激增156%。 上海综合指数触底1664点后的一个月内，日平均交易额为565亿元，远远高于1664点前一个月的平均能源水平。

此外，年7月初上海综合指数2319点的底部，沪市单边交易额一度减少至461亿元。 但是，随着触底，之后沪市单边交易额迅速上升至600亿元，之后上升至千亿元以上。

分析师认为，股价指数下降、交易额上升，往往意味着新资金进入见底，释放量的上升只是场内资金的“自救”，持续性不太强。

很明显，释放量是股市触底的必要条件之一。

释放量不是底部是“充分的条件”

但是，《每日经济信息》的记者也观察到，释放量并不是股市触底的“充分条件”。

例如在1664点之前，上海综合指数也分别在4月、7月、9月出现了放量反弹，但这些反弹只维持了几天，最终选择了下跌。

其中值得一提的是，2008年9月19日千股集团涨停，上海综合指数上涨9.45%的盛况。 第二天，上海综合指数再次上涨7.77%，成交额达到1176.5亿元，比以前增长173%。 但是，即使在这样罕见的暴涨之后，股市也创下了新低。

由此可见，一天的释放量激增并不是股市上升见底的“充分条件”。

持续放出才是“充电条件”

《每日经济信息》记者仔细观察发现，持续释放量才是底部形成的充分和必要条件。

在98点之前的许多历史谷底，我们发现了持续的释放量。

如1994年8月1日，上海综合指数当天大涨33.46%，成交额30.5亿元，是前一天4.8亿元的5.4倍。 之后，能量不是萎缩，而是继续扩大； 同年8月4日，上海综合指数上涨7.61%，当日交易额达到105.4亿元，为8月1日的2.5倍。 横盘一段时间后，指数选择了向上而不是向下。 背景是持续量力而行； 同年9月5日，上海综合指数上涨13.3%，当日成交额154.9亿元，为行情启动前的31.3倍。 之后，随着量的逐渐减少，股指开始猛涨。

例如，历史上著名的“519”行情，1999年5月19日，上海综合指数上涨4.64%，当日成交额为42亿5000万元，几乎比前一天的21亿6000万元翻了一番。 之后，股指将与量能密切合作，量能的逐步扩大将推动股指向上的攻击。 截至当年6月25日，上海市出现了达到443.2亿元的阴线。 随后股市上涨几天，但6月30日出现阴线，成交额降至380.9亿元，股市开盘，随后开始阶段性下跌。

历史的底部有持续的释放量

如果说上述例子离我们看得很远，可能不太符合现状，那么998时、1664时、2319时、2132时的历史实际上是持续释放量的结果。

2005年6月6日出现998点大关后，上海综合指数于当年6月8日、9日连续大量释放，但此后量能没有跟上，指数在1100点附近横扫10多个交易日。 由于量贩迟迟不能扩大，股价最终下降至1000点附近。

2005年8月18日，上海综合指数释放量以235.1亿元不增长，随后出现量能萎缩，最终上海综合指数回到1100点的区域，横盘约2个月。 从2005年12月6日起，市场能量又开始缓慢扩大，股价从1000点沿5日均线迅速上涨至1300点。

《每日经济信息》记者观察到，2008年10月28日1664点底部，指数缓慢上升的特征更为明显。 2008年11月10日，上海综合指数上涨7.27%，当日成交额达到589亿元，是此前不满250亿元成交额的约1.4倍。 此后，上海市的量能逐渐上升，随着量能的上升，指数也从1664点上升到2400点，涨幅达到44%。

离我们最近的底部是去年1月6日2132点的阶段性底部。 2132点形成的当天，上海市交易额不足400亿元。 此后，这个量逐渐扩大，最终将达到1700亿元。 之后的年3月29日形成的2242点反弹也符合阶段性释放量的特征，今年5月以后，量持续萎缩是股市下跌的首要原因。

/后市警报/

警惕熊市的反弹，等待二次探底

分析人士认为，根据上述规律，如果后续股市出现持续释放量，可能会形成真正的底部。 能否在量上继续扩大，9月7日放量反弹很可能是熊市反弹，后续股市将持续下跌，至少需要再探一次底。

一日量能量井喷属的熊市反弹

9月7日，上海综合指数成交额1111.4亿元，本周，上海综合指数日均量萎缩至约700亿元，下降37%。 从历史经验来看，在探索熊市底部的过程中，类似的每日释放量急剧增加的情况不少。 所以，现在，如果把凿子插入语言中，以为已经见底了，那还为时过早。

《每日经济信息》记者观察到，在历史上著名的大熊市中，这种每日释放量经常会出现反弹。

例如，2001年2245点以来的大熊市中，2002年6月24日上海综合指数暴涨9.25%，出现了量贩量激增3.3倍的1日暴涨行情。 但是，在高位横盘震荡两周后，指数又开始大幅下跌。

2008年大熊市中，4月24日，上海综合指数上涨9.29%，量达到前一天的1.2倍，为1956.5亿元。 但是，之后，由于股市量迅速萎缩，股市下跌成为了必然。 几个月后的9月22日，指数再次呈现同样的景象，但这也不是市场底部，随后下跌25%触底。

另外，在今年5月以来的下跌中，5月28日、29日的放量也没有使股市走强，反而加速了下跌。

一天的释放量急剧增加，简直成了空头的陷阱。

关于为什么当天的排放量上升不是见底的信号，《每日经济信息》的记者也采访了技术派人士，他们的认知可以归纳为两点。

一是短期的剧烈放散量很容易将场内多头变成场外空头。 通常，一天的巨款释放量表明有资金入场，表明场内资金有利润。 如果是缓慢的量，场内资金不能充裕地大量出货，这有利于未来的上升； 场外资金介入过度的话，大量涌出的场内资金显然不会马上出局。 结果，后续测量能力不足，无法按指数推进。

二是释放量短期内急剧上升，在通透空之间，并且也有可能受到快速反弹构成时间的压迫。

通常，释放量的上升经常急剧增加，指数马上上升3、5个百分点，一只股票的集体上涨停止。 由于短期涨幅过大，最短一天、最大几天后会形成大量的赢利盘，在熊市思考的左右，获利结束后会挤压股市。 此时，由于短期干预激烈，即使踩下空资金也往往无法马上赶上，资金持续，股市难以下跌。

由此可见，通过缓慢上涨、缓慢放量，可以筹集场内资金，封闭仓库，方便眺望，还可以筹集场外资金，陆续入场。 真正的根基只能在这种情况下构筑。

拆迁师:跌破2080分，再创新低

《每日经济信息》记者观察到，在历史规律中，一日放量后，股市有两种运行格局。 一是股市不创新，股指震荡、量萎缩后，出现持续释放量，构成大底。 最典型的是998点底部的图形。二是股市新低，持续下跌，最典型的是1664点底部的图形。

那么，如何事先预知呢？

国信证券分解师阎莉认为，通过技术分解，释放量激增后，通常伴随着震荡出现。 为了持续反弹，必须对振幅加以限制。 这可以从两个方面估算。 一个是振幅在当天大阳线实体的一半左右以下，与点2103点相对应。 二是上海综合指数既然向上突破5月以来的下降压力线确立了反弹，那么振动还是不要回到压力线下为好。 对应点是2080点。 综合来看，波幅下降仅限于2080点~2100点，如果超出范围，表明行情有再调查前下降或再创新后下降的风险。

由此可知，2080点是9月7日激增后调整的底线。 现在，2080点大概在20天平均线的位置，现在2123点离这些位置约有2%的距离。 阎莉认为，如果股市跌破2080点，应该提前出局，等待股市创新低。

如果后续股市不能出现持续的释放量，目前的行情就是熊市反弹。

《每日经济情报》记者观察到，熊市每日释放量的反弹也分为熊市中期、熊市晚期两大类。

如果是熊市中期的反弹，像2008年4月22日一样，上海综合指数上涨9.29%，之后股价在1664点触底，下跌52%。 如果是熊市末期每日释放量的上升，则与2008年9月19日的上海综合指数暴涨9.45%相似，之后股价从高位下跌了约25%。

分析师认为，综合经济环境和评价点，目前很可能是熊市晚期。 那么，一位投资者，如果二次探底，底部在哪里？

《每日经济信息》记者总结发现，二次探矿常常出现在5日均线再次与10日均线相交的位置，这出现在上海综合指数的998点、1664点时期。 另外，上海综合指数9月5日低于2029点后反弹的原因是2009年3月3日2037点一线的支持。 同样，如果上海综合指数跌破2029点，进一步下跌至下方支撑位置或2008年12月31日1814点一线。 按此计算，创新低后跌幅仍为10.6%。