“退市新政陡现第一“冤案”：闽灿坤B躺着中枪”

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经过记者李智

本周，资本市场上最大的信息来自许多投资者闻所未闻的b股企业。 由于股价已经连续15个交易日低于1元人民币面值，闫坤B(200512，收盘价0.61港币) )已经来到退市边缘。

这家运营正常的企业意外遭遇退市危机，引发了b股大规模下跌的浪潮，引起市场的关注和讨论。 在退市新政之下，谁会追随灿坤b的后尘呢？ 退市制度合理吗？

如果退市新政没有实施，征稿没有调整，如果b股不在范围内，股价高于1元面值……闵昌坤b这种正常经营的企业不会陷入这种境地。

当然，股市中没有“如果”。 退市新政下的第一个“冤案”诞生了。

退市几成的定局

五则退市风险提示公告，五个惊险的下跌停止了。

本周一，已经被遗忘的闫坤b于7月23日突然发布了“十万火急”的公告。 公告称，7月9日至7月20日，连续10个交易日每日股票收盘价低于每股面值1元。

根据交所规定，“只发行b股的上市公司通过本所交易系统连续20天的每日股票收盘价低于面值，本所所有权决定中止股票上市交易。”

实际上，这个发表被曝光并未引起太多人的关注。 作为只在b股上市的企业，福建省灿坤b一直游走在资本市场的边缘地带，关注度不高。 因此，周一上午，闵灿坤b走势还算正常，但11点以后，股票加速下跌，下午开盘后跌停。

停摆、撤资、b股……随着媒体大肆追捧，敏感词层出不穷，闽赣坤b面临的撤资危机突然压在市场聚光灯下，引发资金恐慌。 从那一瞬间开始，闫坤b开始了触目惊心的连续五落停止之路。

到本周五收盘，闵昌坤b的股价已经跌到0.61港元，折合人民币约0.5元。 根据相关规定，如果闫坤b在8月3日结束前不能上升至1元面值，企业将被深交所责令退市。 换言之，福建灿坤b必须在未来5个交易日内将股价翻倍，企业才能摆脱退市危机。

但是，从目前的情况来看，这几乎是不可能的任务。 即使企业股价连续5个交易日涨停，股价也不会回到1元。

过去三年，闫坤b分别实现净利润5275.97万元、6437.36万元、975.84万元。 截至今年一季度末，企业每股净资产仍为0.46元。 另外，上市19年来，企业累计派遣2亿186万元，超过了当初2亿112万元的融资总额。 许多受基金青睐的a股上市公司毫无疑问会为此类数据叹息。 因此，许多业内人士都感叹，闫坤b这次“躺着被枪杀”。

新的政治微调造成了悲剧

灿坤b事件发生之初，多位法律界人士，甚至有些资深证券律师都感到惊讶。 “b股企业也适用于不到1元面值的退市规定吗？ ”

一位业内人士没有时间学习深交所刚刚发表的《主板、中小板退市制度方案》(以下简称《退市方案》)，但4月底发表的《主板改善与完善、中小企业板上市企业退市制度的相关方案(意见征集稿)》

事实上，今年4月29日发布的《征求意见稿》确实给出了“上市公司连续20个交易日每日股票收盘价低于每股面值时，其股票将立即终止上市”的退市标准，不适用于只发行b股的上市公司。

同样，5月17日发布的《征求意见稿》研讨会再次确认，股票成交价格低于面值，不适用于只发行b股的上市公司。

但令人惊讶的是，深交所6月28日最终公布的《退市方案》规定，只发行b股的上市公司连续20个交易日(不包括停牌高交易日)每日b股收盘价低于每股面值时，其b股将立即终止上市。

这样被很多人忽视的微调，引起了福建灿坤b的退市危机和股价的连续暴跌。

针对b股副本修正，深交相关人士表示，由于有反馈，将根据需要考虑的a股、持有b股的上市公司的具体情况，分别设定a股和b股的相关指标。 《方案》采用了上述意见。

《每日经济信息》记者还观察到，截至7月9日，福建灿坤b的股价跌破1元面值。 7月2日，闽灿坤b股价1.09港币，折合人民币只有0.9元左右。 下一个7月3日至7月6日的4个交易日，也报告在1元以下。

由于深圳证券交易所正式发布《深圳证券交易所股票上市规则(年修订)》是在7月7日(周六)，所以灿坤b低于面值是从7月9日开始的。 印象中，已经打破面值的闫坤b撞到了退市新规的“枪口”。

顺便说一下，闫坤b董秘孙美美在接受媒体采访时也公开表示，企业是规则的受害者，由于突然的政策变更，企业无法应对。 许多媒体和业界名人也为企业叫苦不迭。 但是，从目前的情况看，深入交流的地方还没有网络开放的迹象。

退市危机折射出b股的框架谁是下一个福建灿坤b？

经过记者李智

毫无疑问，b股已经成为资本市场的边缘地带。 与1亿6600万的a股账户相比，还不到253万户(截至7月20日)的账户微不足道。

今年5月初，证券监督管理委员会投资者保护局在面对投资者“b股市场前景不明”的问题时表示，“b股是国内上市外资股的简称，是在特定历史条件下上市的一种股票。 对历史遗留问题，证券监督管理委员会以负责、不可回避的态度，认真研究提出处理措施”。

但是，在200多万b股投资者陷入苦战的情况下，关于灿坤b的退市风波，沉默的b股板块陷入了集体恐慌。 下一瞬间，闫坤b是谁，成为了令人胆寒的话题。

B股陷入集体恐慌

随着闫坤b的突然“爆发”，整个b股也发生了集体恐慌。

本周3月25日，b股指数下跌10.76个百分点，跌幅达到4.71%，创下今年以来最大跌幅。 具体来说，沪深b股106股中，除4股停牌升值外，其余全部下跌，跌幅接近5%以上的60股，低价b股成为下跌的重灾区。 到了京东方B(200725，收盘价0.96港币( b(200054，收盘价1.58港币)，st 雷B ) 2000168港币周四，整体情况有所好转，B股指数跌幅缩小至0.09%，但仍有75家公司下跌。

事实上，与a股上市公司相比，机构禁止进入的b股市场，是个人投资者自由享受的地方，加上多年来监管力度和市场关注度的下降，上市公司估值明显偏低，成交也极其清淡，股价每天多画“心电图”。 本周，整个板块以这样的规模大跌，不得不感叹福建省灿坤b的威力。

业内人士表示，b股处于资本市场的边缘，对于闽灃坤b这样的纯b股企业，不仅不能通过b股市场进行融资，而且由于拥有上市公司的身份，承担了越来越多的支出，即使是b股也将继续存在下去 因为即使股价按面值下跌，大股东也不能像a股上市公司那样，全力以赴摆脱下跌的命运。

st雷B，建摩B必须保持警惕

面对福建灿坤b的退市危机，面对b股触目惊心的跌幅，也产生了一个问题——谁会成为下一个福建灿坤b？ 。

从退市新政来看，低于面值退市的情况分为三种，一种是只发行a股的企业，连续20个交易日每天a股收盘价低于面值时，其a股立即终止上市。 同样，只发行b股的上市公司也是如此。 另一方面，发行a股发行b股的上市公司，交易日连续20天不含停牌高交易日，且每日a股、B股收盘价低于每股面值时，中止其a股、B股上市。

与大家关系最密切的a股市场，目前股价最低的是*st长油( 600087元，收盘价1.38元)，截至本周五收盘价，企业股价仍距离1元。 另外，企业一天的涨幅只有5%，跌破1元面值的可能性很低。 * * *除了ST长油外，第二便宜的京东方A(000725 )股价也达到1.80元，因此在a股市场上，闫坤B的悲剧暂时不会上演。

相对于a股，b股企业的整体股价水平相当低。 截至7月27日收盘价，股价跌破票面价值的企业共有3家，闽灃坤b、st中华B(200017、收盘价1.00港币)、京东方b。 另外，st中华B和京东方B都是a+b上市企业，依赖a股这块“金牌”，只要a股股价不上涨，跌破面值，就没有退市的风险。

实际上，有面值退市风险的股票主要集中在纯B股企业。 目前股价接近1元人民币面值的b股企业其实很少，目前值得警惕的b股只有3股。

首先是st雷B。 受灿坤b危机的影响，这家本来经营不善的企业本周遭遇4起下跌，目前股价降至1.51港元(折合人民币约1.24元)。 另外，建摩b本周也连续3个停牌，目前股价暂时固定在1.58港元(折合人民币1.30元)。 另外，由于建摩b不是st雷b的5%，而是每天的涨幅为10%，因此有可能出现更剧烈的下跌，投资者需要特别警惕。

另外，st大路b(200160 )目前的股价为1.52港币(折合人民币约1.25元)。 但是，在闫坤b危机导致股价连续第二天下跌后，st大路b立即宣布“重大资产重组几个事项”停牌。 根据20个交易日不包括停牌高的日子的规定，停牌高中的st大路b暂时感到放心。

除成交价格外，一些投资者还对退市新规中关于股票累计成交量过低的规定感到担忧。 因为b股成交的清淡已成为常态。 从具体条例来看，a股和b股企业成交量的红线分别连续120个交易日累计不足500万股和不足100万股。 但从目前的数据推测，暂时没有企业触及这条红线。

退市新规重新讨论: 20天的期限是不是太严格了？

经过记者李智

大家可能还记得ipo新规公布之初，很多人认为，股票成交价格连续20个交易日低于票面利率的退市准备“不现实”，但引起了许多业内人士的质疑。 那是被轻视的事情，但实施后，一瞬间就表现出了很大的杀伤力。 当然，监管层可能并不认为最先碰上枪口的会是正常经营的b股企业。 但是，随着事情发酵，退市制度本身也引起了业内人士的二次思考。

20个交易日低于国际标准

正如灿坤B董秘孙美美谈到因突然修改政策而来不及应对企业，除了1元面值这条展现突然杀伤力的退市红线外，ipo新规中20个交易日的规定也有些过于严格。

退市政策刚实施阶段，企业连续10个交易日股价低于1元面值后发布风险提示，对企业股东做出反应的时间只有10个交易日。 福建省漯坤b用最残酷的方法证明，10个交易日市场资金不足以发泄恐慌。

《每日经济信息》记者查阅大量资料发现，在国际成熟的证券市场中，上市公司退出机制的建立已经有一百多年的历史，其目的是维护证券市场的整体质量，淘汰不合格的上市公司。 在纽交所、纳斯达克、东京证券交易所等世界主要证券交易所中，有关于上市公司除牌的规定。 与对纽交所和纳斯达克等股价最低标准的规定相比，20个交易日确实短了很多。

据新交所称，上市公司股票连续30个交易日收盘价低于1美元时，被视为低于基准。 此时，关联企业接到交易所的通知，要求企业必须在6个月内将股价恢复到超过1美元的水平。

相似的是，纳斯达克也规定，如果上市公司在每股30个交易日内持续交易不足1美元，将发出亏损警告。 被警告的企业需要在90天内采取相应措施改变股价。 否则，将被宣布停止交易。

东京证券交易所没有直接规定股票交易的最低价格，但对证券市值不足10亿日元(约人民币0.79亿元)，未来9个月内不改善的企业，或市值不足总发行量的2倍，3个月内不改善的企业实施摘录。

换言之，在股价过低或市值过低的情况下，在交易日连续未达到要求后，国外主要交易所短给了3个月、长给了9个月的“自助期”，而深交所只给了20个交易日的时间太紧。

知名证券维权律师宋一欣对《每日经济信息》记者表示，监管层一方面要加强投资者教育，明确资本市场风险，另一方面也要对b股问题做出特殊应对。 他说，虽然目前的退市政策对a股上市的企业没有问题，但对纯b股企业可以适当放宽股价最低标准等标准。 他最后说，这次的事情在一定程度上得到了反映，退市规则还有完善的地方。

响起a株高传送警报

《每日经济信息》记者查阅历史公告发现，1993年上市的福建灿坤B在上市的19年间实施了9次转发，如1996年10次转发1次转发2、1997年10次转发1、2002年10次转发2.5次转发2.5次。 9次转移计划实施后，闽灃坤b总股本迅速膨胀，从上市之初的不足2亿股增加到现在的11.1亿股。

如果福建灿坤b没有实施9次传输，企业目前很难陷入打破面值的不自然，从而陷入退市的危机，这一点也不值得怀疑。 根据后复权价格，企业目前的股价达到5.16港币，仅从数值来看，高于19年前的4.71港币发行价。

关于灿坤b的遭遇可能会给a股一点提示。

a股近两年掀起了疯狂的股东资本扩张运动，曾经凤毛麟角的高转移，成为了随处可见的“大道路商品”。 根据《每日经济信息》记者统计的数据，年报中提出转股方案的上市公司超过500家，其中10股以上的近200家(送股)过10次。 根据年度报告书，近540家公司提出了转发方案，10次( 10股)以上超过了180家。 过去，中报发布传输方案的企业少于年报，但今年的年报才刚刚开始，但长方形照明、远方光电、盛屯矿业的多家企业迫不及待地提出了高传输方案。

炒转是a股市场的特色之一，国际市场上市公司选择直接派发股息。 事实上，熟悉股市的投资者都知道，高转移是股东权益变化的数字游戏，随着股东权益的增加，每股价值也会打折扣。 但是，在这种无意义的游戏中，上市公司和市场资金都很享受。

但是，当高送转为风时，上市公司的盈利能力令人担忧，今年内报告业绩的地雷声层出不穷。 面对福建灿坤b的遭遇，一些a股上市公司在业绩“裸泳”几年后，庞大的总股和极度拉稀的业绩，不是会重蹈福建灿坤b的覆辙吗？

市场呼吁缩小股票的机制

有扩张就有收缩。 a股市场高红利较多，但缩股情况十分罕见，仅几年前出现在吉林青东、泰豪科技等少数上市公司的股权改革过程中。

市场特别关注灿坤b，是与股价过低退出市场，企业在过去三年连续盈利的矛盾。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，1元退市标准必须与“缩股”机制对接，应允许企业“缩股”。

在海外市场上，“缩小股票”非常普遍。 原因之一是上市公司回避股价下跌的规律。 以美国股市为例，上市公司为了规避1美元的退市风险，当股价接近1美元时，缩股可以暂时规避退市标准。 当然，股票紧缩也只会延缓危机。 因为这些企业面临着资产、收入、市值等多项指标的审查。

董登新表示，紧缩股票的另一种情况是股价过低，企业地位和身份不匹配。 特别是在推行股价下跌基准的股市中，低价股是垃圾股的代名词。 因此，一些上市公司为了改变形象，用缩股的方法提高股价。 例如，金融危机爆发后，花旗银行股价从2007年5月的最高55.55美元降至2009年3月的最低0.97美元，随后经过政府注资，股价回升至4美元左右，趋于稳定。 为了改变低价股的形象，去年5月，花旗银行决定每10股缩小为1股。 通过缩股解决，股价一夜之间从4元变为40元，总股本缩小了10倍，每股财务指标也相应调整。