“热钱回流美国 人民币贬值预期施压A股”

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俗话说“水能载舟亦能观舟”，a股市场的走向与流动性是否充裕有关。 从逻辑上看，只有流动性充裕的情况下，a股增加资金入场的可能性才会加剧人民币贬值的预期升温，无疑会加剧外资的外逃现象，对整体流动性造成一定的冲击。 事实上，从人民币贬值预期和a股走势来看，两者在历史上也基本呈负相关。 既然有“负相关”的极大压力，那么今年4月末以后的人民币贬值是否持续，将决定着a股的走向。

预计回流热钱美国将加剧人民币贬值

4月底以来，人民币贬值幅度已经超过1%。 美元对人民币的汇率从4月末的6.30左右，已经上升到现在的6.3636水平。 其实，从今年1月开始，人民币汇率开始在6.30附近调整。 只是，进入5月，人民币汇率呈现出明显的贬值趋势。

不可否认，人民币贬值预期加剧，全球资金回归美国有关联。 从最近美元指数持续上涨可以看出这一点。 中期内，热钱难以回流美国或发生实质性变化，因此人民币贬值的预期也难以扭转。

首先，从欧洲的经济阻滞和美国的经济基本面来看，从欧洲债务问题开始，欧洲经济就陷入了泥沼，美国经济保持着缓慢复苏的态势。 相比之下，美国经济基本上面对全球投机资金的吸引力很大。 反映在汇率上，美元对人民币发生了明显的贬值，欧元对人民币反而发生了不同程度的升值。

其次，从全球热钱流动来看，从中期来看，热钱回流美国仍然是一个大致情况，这不仅是美国经济缓慢复苏的因素，也有可能导致美国房地产触底。 年第三季度以来，美国m1增长率一直处于18%-20%的历史高峰水平。 从中期来看，美国流动性充裕必将逐渐促进美国房地产市场的复苏，进而改变全球资本配置结构，推动资本流入美国。 中国近年来属于热钱流入较多的国家，这些热钱一旦趋势性流出，必将对流动性造成冲击。

人民币贬值预期与a股走势呈负相关

从逻辑上看，既然人民币贬值预期的出现不利于国内流动性，那么a股真的有趋势性的影响吗？ 从美元兑人民币ndf中减去美元兑人民币中间价，计算出了人民币贬值的预期。 如果把这个指标和上证综合指数的走势重叠一下，就会发现人民币贬值的预期和a股走势呈负相关。

从两者的重叠图来看，从去年开始，人民币贬值的预期一直在上升。 与此相对应，上证综指从年开始出现单边下跌的走势，年前4个月，人民币贬值预期暂停，上证综指也当场做了原地踏步的游戏。 时间转换到5月，预计人民币贬值将再次大幅上升，上证综指最终也没能守住2300点大关。

另外，从人民币贬值预期上升对国内经济的影响来看，在国内目前同样严峻的信用政策下，信用投入和信贷债务发行受到外生规模的限制，因此降低投入的流动性难以进入实体经济，只能表现为银行间市场丰富的流动性和超额存款准备金率的反弹，“宽松货币-紧缩 如果流动性难以进入实体经济和股市，a股也难以得到实质性的震荡。