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钟舒经过记者杨可望

根据最近的调查,有8成的网民抱怨说“上升了”。 其理由是,尽管a股今年的涨幅位居世界第一,但仍有许多人吃亏。 但是,不要太早失望。 在情况相似的2009年第一季度,随着世界央行货币政策集体宽松,a股在领先见底后仍居世界领先地位。

领先触底

在回答将来是否会重复次级抵押贷款的问题之前,我们先来看看这个数据。 截至5月24日,年内累计上涨12%,领先世界主要股市。 在其他指数中,德国最好,涨幅为7%。 新加坡和日本股市分别上涨了5%和2%。 相比之下,本月经历抛售热潮的美国股票业绩无望,其中道指仅上涨2.6%。 另外,欧洲其他国家和一些金砖国家成为“重灾区”,其中法国股市下跌4%,巴西下跌5%。

“A股今年领涨全球 2008年“危机见底”欲重现?”

这意味着原本就有“阿斗”形象的a股表现跃居世界第一。 这听起来有点讽刺,比如美国的经济表现好于中国,但美股还不及a股的力量。 例如,同样采取宽松货币政策的金砖四国巴西,其股市远远落后于中国a股。

然而,放眼2008年第四季度至2009年第一季度,却出现了奇怪的迹象。

2008年9月注定为黑色,雷曼、贝尔法斯特等大型银行轰然倒塌,全球经济陷入恐慌和衰退。 为了抵御经济的快速下跌风险,中国央行果断地在一夜之间将货币政策从“紧逼”扭曲为“适度宽松”。 其实,这不是那一年唯一的降息。 9月16日、10月8日、10月29日、11月27日,央行在70天内平均每20天降低利率一次,将货币宽松推向高潮。

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同年11月,国务院公布了4万亿元的经济刺激方案,以扩大内需和稳定经济增长。 通过印刷这样大规模的金钱刺激了经济,中国走在了世界前面。 这也可以从为什么a股当时能够领先世界触底的侧面理解。

资料显示,上海综合指数2008年10月触底至1664点,此后9个月累计上涨97%。 相比之下,联邦储备系统理事会在2009年3月之前宣布了第一轮量化宽松( qe ),此时世界将如梦初醒,由超额流动性推动的牛市即将到来!

于是,我们看到,全球大部分股市在2009年3月触底,而a股却提前了5个月。 2009年第一季度,a股的表现也是世界上最惊人的。 据统计,深成指期间累计涨幅为38%,上海综合指数涨幅为30%。 相比之下,道琼斯工业指数和标普500均超过11%,恒生指数下跌6%,日经指数下跌8%。 在欧洲,德国dax、英国富时100、法国cac跌幅均在10%以上。

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新圈子很宽松

但是,不能评价中国目前的货币政策领先于世界。 因为,联邦储备系统理事会连续发布了两次超过2万亿美元的qe,今年进行了4000亿美元的扭曲操作。

在债务危机的欧洲,德拉吉领导的欧洲央行为了以极低的利率向500多家欧洲银行提供流动性,分别拍卖了超过万亿的三年期长期再融资计划( ltro )。 当然,ltro还有另一个重要意义。 也就是说,机构可以通过套期保值利息差(约4 ),提高主权债权国国债的认购率,进一步降低国债利率。 由于这种效果与qe相似,ltro被市场称为欧洲版的量化宽松。

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近几个月来,中国的货币政策明显“稳健”。 今年2月和5月,央行连续第二次下调存款准备金率,共计达到1个百分点。 在公开市场上,央行表现更为谨慎,一方面年内不再发行央票,另一方面到今年5月重新开始逆回购(上次是1月19日),这让那些期待货币政策大幅放松的人失望。

尽管如此,我们有充分的理由相信世界将合作开始新的缓和。 这是因为世界经济还在悬崖边上徘徊。 就拿中国来说,gdp比去年同期连续9个季度下跌,到今年第一季度降至8.1%,这相当于2009年3月的水平。 工业增加值比今年4月的去年同期增长9.3%,为2009年5月以来的最低。

在欧洲,经济依然整体下滑,德国这样的超经济阻滞也无法避免。 根据bloomberg的资料,今年一季度德国gdp比去年同期增长1.7%,为两年来最低。 欧元区的gdp增长率再回到0,离衰退还差一步。 与中国和欧洲相比,美国的经济成绩最好(一季度增长率为2.2%,回到了危机前的水平),但考虑到联合政策声明确定要强调欧元区的风险,美国是否会进一步缓和还需要看欧洲人的脸色

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根据花旗最新的预测,希腊将于年1月1日离开欧元区,这将导致货币迅速贬值和经济衰退,风险必须传染给其他经济区块。 欧洲央行将利率下调至0.5%,预计将重启ltro。

对中国来说,降息将是最值得期待的重量级事情。 国信证券表示,温总理关于稳定增长的谈话至少含蓄了两条新闻。 目前的形势政府还在掌握之中,但是国内经济下滑的压力很大,未来不确定性因素增加。 如果情况进一步恶化,政策可能会适当调整。 要保证货币政策的比较有效性,改善融资投入能力,降低公司融资价格,必须加快融资利率的下调速度,降低利率无疑是最有效的手段。 预计未来几周内将出现首次降息。

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另外,中国国债收益率曲线陡峭也反映出降息概率大幅增加。 截至本周二,1年期和10年期债券收益率差上周扩大20个基点,至94个基点,创下去年11月以来最大增幅。 这笔资金正在降低短期利率。

历史或部分重复

光大期货金融创新部股指期货研究员张钦智在接受《每日经济信息》记者采访时指出,历史行情肯定不会完全重演。 因为除了政策层面的一些相似性之外,还需要观察两次刺激计划中资金流动方向的差异。

这次关于如何保证稳定增长,决策层的重点是从扩大内需入手。 因此,支出行业有望在未来出台一系列利润丰厚的政策。 在资金方面,材料也从紧缩转移到缓和。 另外,在进入社会保障基金和养老金市场方面,监管方和政策方对资金流向有一定的把握和诱惑。 关于社会保障基金,不是与银行和房地产等特定领域和板块进行比较,未来投资的目标是全指数。 记者23日注意到,据嘉实和华泰柏瑞沪深300交易型开放型指数基金( etf )上市公告,两个社会保障工会分别进入博时基金管理的社会保障402个工会和易方达基金管理的407个工会。

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另外,张钦智指出,关于这两项刺激政策,应特别观察决策层对房地产领域的态度。 由于房地产领域目前存在的这些政策限制,未来市场行情将不会完全复制2008年以后强劲上涨的局面。

不过,张钦智表示,随着政策水平的推进,国内经济基本面确实发生了变化。

有趣的是,不仅是刺激政策本身和国内经济状况,现在面临的周边状况也和2008年不同。 张钦智认为,目前周边市场情况非常糟糕,在这种外部环境下,a股目前能拉升全球主要股价指数,这也反映了国内海外经济基本面的差异。

此外,关于未来欧美等国继续发布大规模刺激计划将对中国国内市场产生何种影响,张钦智认为,另一方面,这些刺激政策从2008年至今效用本身有所减少。 另一方面,去年欧美市场持续出台了扭曲操作、长期再融资操作等政策,但由于a股经历了10年涨幅为零的不自然,外围刺激政策即使对a股产生一定影响,最后的决定性条件还是国内经济状况和资本市场的成熟本身。 而且,从决策层“稳定”增长的前景来看,未来努力的方向是尽量不要让国内经济受到外围的负面影响,在这样的逻辑下,市场对未来的政策将持续宽松。 例如,人们对利率下降的期望非常强烈。 随着财政、货币政策的推行,a股未来将迎来上涨,但上涨的幅度取决于资金的落实程度和好消息的发布密度。 未来国内经济基本面不断好转,投资者应该有信心。

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