“五月开门红 迈步从头越”

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经过记者赵笛

“雄关漫道真的像铁一样，但是现在要迈出一步从头越过”。

4月初，上海综合指数出现v型反弹，金融、房地产等蓝筹股强势攻击，金改概念股疯狂上涨，上海综合指数先后站在60天和120天均线。 五一节前和节假日期间，证券监管委员会的联发政策表现良好，主板退市制度征求意见，交易费用逐一下降，郭式新政力度彰显蓝筹股价值。

截至5月4日收盘，深成指和沪深300指数均创年内新高，沪指也以三联阳的姿态发力进攻。

但是，上海综合指数5月能否迅速超过去年11月初2536点的高位，仍然面临着许多挑战。 例如，上市公司业绩下跌，就会制约增量资金的上市，如果不能在量上比较有效地扩大，就会“走到头”。 当然，许多拆迁户也认为，即使5月继续在前期新高附近徘徊，蓝筹股的价值仍已确定，这将是回调和筹资的良机。

/市场情况/

利好指数走势

五一节前和节假日期间，以证券监督管理委员会为首的监管层连发“组拳”。

4月27日晚，证券监督管理委员会宣布下调期货交易品种手续费标准，期货交易所手续费水平整体下降30%左右。

28日晚，证券监督管理委员会发表了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。

29日晚，上海证券交易所、深交所发布退市制度征求意见稿。 这被认为是创业板企业退市政策执行后，主板企业、中小板企业长期以来退市制度形式相似的集团“救济”。

30日晚，沪深交易所和中国证券登记结算企业宣布，下调a股交易相关收款标准，整体跌幅为25%。

如果说政策是反弹的导火索，经济方面的政策缓和导致投资出现了回暖的迹象，则可以认为是反弹的内在动力。

例如，房地产的部分结构性宽松目前在北京、上海、杭州、武汉、南京等1、2线城市，部分银行首套房贷款利率将降至基准利率的9折左右，有的为8.5折。

此外，由于4万亿元投资告一段落，水利、公路、航空空、铁路等基础设施建设全面下降，基础设施部分投资也出现负增长。 但是，从目前的新闻来看，有望两大投资迅速重启。

一个是铁路。 4月公布的“铁公基”项目投资增速也出现了些许变化，1月~3月铁路运输业、道路运输业、交通运输业投资增速开始回升。

第二个是核能发电。 福岛事故是全球核电投资放缓的首要原因。 但是，事故发生后，国内已经对投入的项目和正在建设的项目进行了安全审查，核安全计划和核电快速发展计划正在等待国务院审查稿的通过，国内核电快速发展条件十分雄厚。

年4月，清明节利好政策陆续出台后，股市触底反弹，月涨幅达到5.9%。 5月上海综合指数又一次走红，前三个交易日上涨2.32%，深成指上涨3.86%。 截至5月4日收盘，上海综合指数最高上涨至2452.01点，仅低于前期高点2478.38点26.37点，最高上涨至10576.21点，接近去年11月4日的高点。

/业绩/

业绩因增量资金难以进入市场

上证综指和深证成指非常接近2月27日的反弹高价，因此突破创新的高度并不困难。 但是，即使暂时突破，也不表示将来的行情可以放心。 受上市公司业绩等因素的影响，增资资金是否入市尚需注意。

上市公司的业绩整体下跌

现在年报和年报已经公布，市场可以正确认识上市公司的业绩，重新调整上市公司的估值评价。

据《每日经济信息》记者观察，数据显示，年一季度，a股23个领域中19个领域的营业收入较去年同期减少，其中建筑建材、黑色金属、家电产品3个领域的营业收入较去年同期为负，农林牧渔、餐饮旅游、新闻服务

第一季度a股23个领域中18个领域的营业利润比去年同期减少。 其中，商贸、运输设备、有色金属、综合、机械设备、建筑建材、纺织品服装、电子、化工、交通运输、轻工制造、新闻设备和黑色金属13个领域的营业利润同比负增长，只有餐饮旅游、食品饮料、新闻服务、公用事业和房地产5个领域的营业利润有所上升

爱建证券拆解师吴正武指出，收入较去年同期减少，证明上市公司产品或服务市场销售压力增大，库存压力增大。 营业利润比去年同期减少，大幅减少，表明上市公司主营业务的盈利能力下降。

另外，由于上市公司利润大幅下降，必然会导致市盈率等评价指标上升，导致持股预期收益下降、预期风险上升，从而抑制股价、指数上升。

小股也能拖指数

事实上，在a股上市公司业绩整体下跌的大背景下，小盘股利润尤为下跌。

据中信证券统计，年股票毛利率为17.09%，比去年同期下降0.99%。 年一季度，小盘股毛利率为16.17%，比去年同期下降1.1个百分点。 但小盘股三大资费率均有增长，受此影响，小盘股年一季度净利润较去年同期下降32.21%，明显低于市场预期。

长江证券分析师刘俊表示，4月中小板和创业板的表现弱于大盘。 从风格估值来看，中小板估值溢价回升的不是中小板的相对收益上升，而是收益下降更快。 整个一季度，中小盘子没有明显的相对利润，但中小盘子对大盘的估值溢价从年初的2.30倍回升到了2.64倍。

申银万国分解师赵戈隆指出，由于年小盘股增长率低于预期，低基数在某种程度上成为了年业绩增长率预测较高的企业。 从中小盘股整体业绩的增长率连续下跌来看，其业绩什么时候见底还不清楚。 与整个a股市场相比，中小股票触底的时间有可能晚于大盘。

《每日经济信息》记者观察到，除了业绩打击外，郭式新政下的退市制度也给中小盘股带来了压力。 创业板退市制度(征求意见稿)出台后，创业板指数下跌5%以上； 主板退市制度(征求意见稿)出来后，st股大幅下跌停止。

据拆解相关人士介绍，退市制度确实可以“吹黄沙看金”，但在a股市场，创业板、st股大跌，指数不会大幅上涨。 退市制度的反作用力也制约着市场。

据安信证券拆解师范妍介绍，目前创业板股票65%的估值在30倍的pe以上，仍在较大调整空之间。 如果创业板的估值调整继续下去，主板和中小板中的高估值股也有可能降低估值重心。

海外动向不容忽视

必须警惕的是，在a股4月出现反弹的时候，欧美股市出现了截然不同的走势。 在美国股市，纳斯达克、道琼斯指数均冲击了前期高点，但5月初出现高位震荡走势的欧洲股市，英、法、德3国主要股价指数均自3月以来持续下跌，未出现较为有效的反弹。

申银万国分解师刘莹认为，未来1~2个月内，海外市场波动对国内投资市场的收益空冲击概率有所上升。 例如在美国，经济数据不如预期，美国股市确实面临估值过高的回调压力，联邦储备系统理事会无法撼动，量化宽松似乎无法给市场带来向上的推动力。 在欧洲，经济衰退引起担忧，法国的选举结果也将影响欧洲都柏林危机的走向。

在资金方面受到压力

从a股市场来看，面临着5月市场的资金面和放松的回调。

招商拆股师罗樱指出，5月资金面以稳定平衡为主。 申银万国拆船师提云涛认为，由于市场上涨，以4月下旬市值资金计算，市值资金比为7，市场仓位较上月末明显上涨，资金不支持股市上涨。 考虑到4月发行的沪深300etf只，以及4月末5月初公布的交易价格减免政策，市场有可能短期上涨。 但是，如果后续资金跟不上，市场有可能在上涨后下跌。

/测量能量/

交易额的决定反弹空期间

由于存在这样的限制，上海综合指数距离前期高点只有一步之遥，但有可能在目前的点位上重演。 而且，离2478点稍远的地方，还有去年11月形成的2536点的高价。 分解者说，量决定了5月创新是否高，如何创新高。

上海综合指数的极限是2800点吗？

有市场的人认为2132点是第一底，2242点是第二底。 随着上海综合指数再次站在60日均线上，现在的技术形态和当时的998点、1664点很相似。 对此，国信证券拆解师阎莉认为，2800点是周期性上涨的终极目标。

阎莉表示，2132点与1664点一样，是股价指数的循环低点，也是货币政策的转向点。 由于1664个百分点的货币促进因素较强，目前的货币促进力度有所缓和。 因为这个行情的演绎可能比2319点行情强一点，但比不上1664点行情。 据统计，1664点行情上涨至3478点，涨幅109%，时间为3.9周。 319点行情上涨至3186点，涨幅为37%，时间为19周。

据此计算，目前市场距离2132点反弹只有17周，涨幅最高为16%，后市仍将上涨。 根据过去的经验，阎莉认为，2132点上涨30%，对应的点为2771点，也就是说，如果上证综指没有接近2800点，则不必担心行情结束。

挑战新事物或者有两种趋势

说不定，上海综合指数真的能攻下2800点，但不能一蹴而就。

从芯片的分布来看，2478点~2536点的区域聚集了许多大牢，随着指数的上升，这些芯片将冲击股市的上涨。

《每日经济信息》记者观察到，从过去的走势来看，第二次探底创新高，往往会出现两种趋势。 一是释放量迅速突破。 例如，1664个百分点大底，上海综合指数在2009年2月突破前期高点时持续释放，前期高点的沪市单边量只有900亿元，突破时量可达1200亿元。 另外，2319点的底部，去年10月突破前期平台高价时，也出现了大幅度的排放量。 前期高价只有1200亿元，突破时将反弹到2000亿元以上。

其二，振动被突破，召回得到确认。 98点的大底是这样的。 2006年1月中旬，上海综合指数沿5日均线上涨，但在突破前期高点时短时间震荡，一度跌破10日均线。 从量来看，当时不及前期的高价量，难以突破。 果然，在突破高价后，股价出现了一个月的横盘，通过跳水来试探前期的高价。

警惕价格的背离

现在上海综合指数面对今年2月2478点的高点和去年11月2536点的高点，会采取什么趋势呢？

据统计，2478时，上海市单边量最多1700亿元，区间量平均1100亿元。 236点，上海市单边量平均1000亿元左右。 目前，上海综合指数的能源约为1000亿元左右，最高仅为1175亿元。 很明显，还没有出现像1664点那样的释放量。

值得注意的是，从4月24日开始，上海综合指数逐渐出现“背离上方”的迹象，即指数上升，量变少。

海通证券金融工程分析师丁鲁明表示，市场目前的内部结构不支持大幅上涨，直接原因是3月份的低价不够，低价换手不够。 市场在4月最后一周的23、24日大幅下跌，表明市场有资金外流的迹象，建议警惕即将形成的高层背离。

但是，也有观点认为，即使短期内出现头部背离，下跌，行情也不会下跌很多。 这反而会成为逢低介入的机会。 申银万国分解师魏道科认为，2009年3478点以后，调整趋势的中轨道线有可能在2441点左右，即2450点~2500点的区域消化需要时间。 现在的60日平均线在2369点附近，这条线上下几十点的空之间有振动。 另外，2007年6124时以来，第55个月的时间窗指向了去年的5月，如果本月有调整，理论上是逢低干预的机会。

/预见性/

市场期待着蓝筹股的召回和仓库补充的机会

从上述分析可以看出，上海综合指数在2478点和2536点的区域振荡的概率很高。 此时的回调，为逢低介入蓝芯片提供了机会。

资金流向蓝筹

拆船者认为，蓝芯片估值特征比较明显。 年主板企业净利润比去年同期增长13.36%，中小板、创业板分别只有10.31%和15.25%，年一季度主板利润比去年同期增长1.11%，中小板、创业板分别为-8.59% 主板企业的业绩一般好于中小板、创业板，评价特点明显。

另外，退市制度的推进对绩差股、高估值股、无流动性中小股造成了巨大冲击，这也促使了资金流向蓝筹股。 主板上市制度(征求意见稿)后，st股大幅下跌停止。 特别是净资产为负的st“钉子户”组，st东盛( 600771，收盘价6.76元)、sst天海) 600751、收盘价5.58元)等连续下跌。

相反在蓝筹股方面，中国人寿( 601628，收盘价19.21元(，贵州茅台) 600519，收盘价234元)，上汽集团) 600104，收盘价16.09元)，万科a(00002，收盘价9.22元) )

etf建仓贡献增量资金

如果在政策主导下流向蓝筹股的资金是存量资金，公募基金中的etf基金建仓有望为蓝筹股贡献增资资金。

目前备受瞩目的华泰柏瑞沪深300etf基金和嘉实沪深300etf基金已募集完毕，正式进入建设期。

据统计，上述两个etf基金共募集资金500亿元以上。 海通证券通过建模，预计流入/日均交易额超过60%，流入/流通市值超过0.35%的共有12股，建设银行( 601939，收盘价4.76元)、万科a、中国建筑) 601668，收盘价3.4。

3种低评价蓝筹

4月28日，《每日经济信息证券周刊》发表文章《蓝筹魅惑的五月花》，表示4月蓝筹将于黎明潜行，5月有望开花。 果然，在之后的五一长假中，蓝筹股政策被大力出台。

分析师表示，5月股市面临三个机会。

首先，这是中游制造业走出困境的机会。

目前，钢铁业生产不足有所回升，水泥领域的库存加速器也在修复过程中，化工领域正在进入底部，进入库存再造的初期阶段，机械领域特别是专用设备的库存再造和领域景气明显好转。

其次是使用股票受益指标回暖的投资机会。

正在进行的第三次成本结构升级转型推动了相关产业的增长。 华泰证券拆解师耿焜指出，用数据回暖，用股票拐点扑面而来。 耿焜建议关注房地产市场出现回暖迹象，家电等同一产品的销售有所改善的机会。 例如，苏宁电器( 002024，收盘价9.92元(，文峰股份) 601010，收盘价15.97元)，合肥百货) 000417，收盘价15.11元)。

最后，最值得关注的是低估值周期的蓝芯片机会。 中信投周金涛认为目前周期领域的动力已经恢复，建议超配证券、房地产、汽车等低估值领域。