“人民日报：必需把垃圾企业赶出股市”

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深圳证券交易所上周五公布的《创业板股票上市规则》给股市带来了震荡。 退市风险急剧上升，本周首个交易日创业板暴跌5%以上，受沪深主板市场拖累，上证综指未能守住2400点。

专家认为，5月1日起实施的创业板退市制度，不仅将挫败垃圾股爆炒和豪赌，还将对板退市制度改革产生积极的推动作用。

严格退市标准，消除以非经常收益调节利润规避退市

其实，今年2月24日，深交所公布了《关于完全创业板退市制度的方案》。 这次对《创业板上市规则》的修改，第一是将《方案》的副本落实到《创业板上市规则》的具体条款上，第一包括创业板退市标准体系等6个方面。

《规则》丰富了创业板的退市标准体系。 暂停上市的规定中，将原来的“连续两年净资产为负”变更为“最近一年的财务会计报告显示，该年末经审计的净资产为负”，“由于财务会计报告有重要的前期错误或虚假记载，对上一年的财务会计报告进行了追溯调整，结果为最近一年， 根据废止上市规定，“企业近36个月内累计被本所公开谴责3次”、“企业股票连续20个交易日单股收盘价低于面值”、“财务会计报告有重要的前期错误或虚假记载，追溯调整上一年度财务会计报告后，最近2年末净资产为我

在制定严格的退市标准的基础上，《规则》完善了暂停上市企业恢复上市的考核标准。 第一，新增“暂停上市的企业申请恢复上市的条件”，要求企业在暂停上市期间主要业务没有大的变化，具有可持续的盈利能力。 第二，与企业以补料为由，拖延时间维持上市地位，重组的情况相比，在申请上市恢复的过程中确实限制企业补料的期限。 第三，要确定因连续3年亏损或上溯调整而因连续3年亏损暂停上市的企业，应以扣除非经常性损益前后净利润低到什么程度为上市恢复盈利评估的依据，而不要以非经常性盈利调整利润来规避退市。 第四，确定因连续3年亏损和年末净资产为负而暂停上市的企业时，暂停上市后披露的年度报告，必须由注册会计师出具无保存意见的审计报告，才能提出恢复上市的申请。

另外，《规则》确定财务报告明显违反会计准则，不予纠正的企业及时退市，加强退市风险新闻披露规定，增加退市清理期的相关规定，创业板企业退市后统一转为股权转让代建制挂牌。

优胜劣势功能“失灵”、“长生”神话扭曲市场定价功能

优胜劣势的“机能不全”，不是创业板独有的痛。

一项数据显示，在过去三年中，纳斯达克上市公司数量减少了13.08%。 a股市场诞生21年来，上市公司退出市场实属罕见。 2001年4月pt水仙上市中止后，十多年来，沪深两市因连续亏损被迫“退场”的上市公司不到50家。 目前，根据两市近2400家上市公司的总数计算，比例仅为2%。

新股迅速扩大，垃圾股“不退出市场”成为了隐含的规则。 由此开始的“重组游戏”使成绩不振的股票价格屡屡上涨。 在此背景下，a股市场的定价功能和价格信号严重扭曲。

财经评论家皮海洲表示，退市制度实际上是股市淘汰机制，是股市的基本功能之一。 “如果没有退市制度，股市将充斥大量的垃圾企业，最终成为垃圾场。 ”皮洲说。

主板市场已经有了自己的退市制度，但是退市通道几乎都被堵塞了，所以这个制度长期处于“退市”的状态。 业内专家表示，目前主板退市制度之所以形式化，其致命弱点是退市标准单一、易于人为操作。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，董事会退市制度能够量化的唯一标准是“连续三年亏损”退市规律。 由于该法则中使用的净利润指标只是短期流量指标，因此容易人为操作，通过“报表重组”几乎难以避免。 这是众所周知的“二一二”报告的重组方法。 也就是说，连续2年出现赤字后，通过重复出现1年度的利润，然后连续2年出现赤字，再出现1年度的利润的循环，可以“既不死也不退市”。

事实上，目前主板退市制度存在的大洞，已经成为投资者、上市公司、监管层之间的“公开秘密”。 但是，在壳资源可以用奇币居住的现状下，在市场规范和地方利益的持续博弈中，修补这个漏洞显得滞后。

创业板为主板“铺路”，多元化标准弥补制度缺陷

国证广州体育东路证券营业部总经理周学雷解体、退市制度的最大亮点是优胜劣势加速。 与板退市制度相比，创业板退市制度的先进性最体现在退市标准的多元化、市场化、量化、与ipo标准的对称化上。 在此背景下出现的创业板退市制度，让投资者对板退市制度抱有完全的期待。

值得注意的是，创业板退市制度出台后，市场对主板退市风险的警惕程度也空前提高。 统计数据显示，截至去年三季度末，a股有数十家上市公司每股净资产(扣除少数股东权益)为负。 “这些长期不还债的上市公司，今年很可能变成1元股，直接退市。 这是股东应该避免的最大风险。 ”董登新说。

创业板退市制度已经制定，主板退市制度还在继续。 对于大型中小投资者群体来说，设立“生死线”实现优胜劣势，相关制度能否实现对恶意违规者的严惩和对投资者利益的保护，恐怕是他们内心最迫切的疑问。

皮洲呼吁创业板制度出台后，也应尽快制定与之相关的制度和对投资者权益的保护制度。 否则创业板退市制度将再次像主板一样，公共投资者将成为退市制度的最大受害者。

北京市证监局原局长张新文指出，在众多管理者和经营者瓦解企业的例子中，企业管理者的优势在ipo时可能是通过合法、非法的途径实现的。 “如果不能强制中止上市惩罚企业经营者，法规鞭刑的对象就会出现偏差。 ”

在主板退市制度健全之前，对于长期无法提供利润的成绩不良的股票，投资者只需要“用脚投票”，其结果有可能会“受伤”自己。 随着制度改革的步伐加快，严峻的“生死线”和向他们回报“干净的市场”变得有望了。