“4月反弹：“二底”在何方？”

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经过记者赵笛

清明时节下雨，a股股东欲断魂——用这句话来形容现在的行情给投资者带来的感受，或者说很贴切。 上海综合指数月线“红三兵”一蹶不振，10月平均线强压，部分投资者3月尝到了“一夜回到解放前”的抑郁情绪，目前距离前期底部2132.63点不远。

从以往的经验来看，历史的底部多是经历“双重底部”，甚至“多重底部”的痛苦之后才确定的。 那么，与2132点这个“最底”相对应的第二个底在哪里呢？ 清明节后的4月，天气会进一步变暖，行情会再次变暖吗？

/底部的报价/

历史的底部往往是“双重底部”

整个3月，上海综合指数跌幅达到6.82%，完全吞噬了2月涨幅。 周k线上的上海综合指数已经四连阴。 由于周k线显示量持续萎缩，从市场或底部渐近。

三月暴跌吞噬了两月涨幅

本轮下跌的真正起点应该从3月5日开始。 当天，根据温家宝总理去年政府的实务报告，年gdp增长率目标为7.5%，是2005年以来首次没有“保八”。 对此市场的解释是，不“保八”对经济下滑有更高的容忍度，即使政策进一步放宽也不容易实现。 之后，a股乃至全球股市下跌。 3月14日“两会”闭幕时，温家宝总理指出“房价还没有回到合理的价格区间”，完全打破了去年年末以来市场反弹的基础——预期政策的宽松。 当天，上海综合指数出现大阴线，跌幅达2.63%。

之后，a股开始走上下跌的道路。 从3月20日开始，上海综合指数开始沿5日均线下跌，均线出现空头排。

3月28日，上海综合指数突然再次出现大阴线。 由于当天的消息比较平静，关闭市场后，许多市场人士认为，管理层创业板、新三板扩张的相关利润空和对经济增长率下跌的担忧交织在一起，从而导致市场下跌。

3月29日，市场索性下降空继续杀戮。 当晚华夏基金发表了年报。 报告中，王亚伟站在“空头”一边指出:“银行股的低估值在短期内仍很有吸引力，但整个银行领域的收益增长远离实体经济的支撑，未来盈利能力的下降和资产质量的恶化是不可避免的。” 该发言对市场评价最低的板块起到了否定作用，市场信心又受到打击。

3月30日，上海综合指数时序图出现明显下跌释放量、上升缩小量。 指数在尾盘时勉强走红，这被认为是超下跌后的微弱反弹，不太容易给市场带来信心。 短短半个月，上海综合指数吞噬了整个2月的涨幅，距离前期重要低点2132点只有113.62点。 由于上海综合指数已有多条重要平均线支撑，2132点将很快面临考验。

打破2132点的概率低吗？

《每日经济信息》记者根据历史经验观察，上海综合指数每次形成大底，似乎都经历了二次探底的过程。

例如，上海综合指数下跌至998点以后的第26个交易日，至1004点，反弹后的第5个交易日再次下跌至1004点。 在随后的第68个交易日，上海综合指数在1067点探底。 从整体上看，998点的历史底蕴可以总结为“双重底蕴”: 988点~1004点一线形成第一个谷底，1067点一线又形成第二个谷底。

另外，上海综合指数下跌至1664点后出现反弹，第五个交易日下跌至1678点，之后的第19个交易日下跌至1838点，之后的第46个交易日上海综合指数出现1814点的低点。 从整体上看，1664时的历史底蕴可以总结为一个“双重底蕴”。 也就是说，1664点是第一个底部，1814点是第二个底部。

分解者认为，a股的历史经验和形成坚固的底部需要二次海底探测。 如果期待2132点构成998点、1664点这样的历史性大关，那么它的形成需要第二个底部“助理”，也是说明3月下旬以后下跌的理由之一。

其实对于“二次勘探”市场很容易理解，但第二个底部在哪里呢？ 面对最近的下跌，拆迁师一般认为跌破2132分的可能性很低。

申银万国拆师凌鹏指出，经济为“李宁型”，股市为“震荡市”，二季度上证综指核心波动区间在2200点~2500点之间。

国信证券拆船师阎莉表示，从技术拆船的角度看，本轮调整区间或2250点~2300点之间，3月28日盘中低点2281点已经跌到该区域，持续按压仅在几十点空之间，整体调整或结束。

光大证券给出了三个评价。 首先，2260点的支持实际下跌。 中性评价在上证综指或2132点附近构筑了双底，但悲观的假设是，指数仍然在下降通道中运行。 也就是说，由2009年3478点和年的3067点相连的线构成上轨道，由年的2383点低点构成平行线构成下降通道，下轨道目标在2000点附近。

“二底”在2157点附近吗？

与证券公司的观点相比，《每日经济信息》记者观察到，要估算第二底的具体要点，有三个规律值得关注。

第一个定律:前两次探底，底部都很高。 由此可见，如果2132点成为历史最低点，本回合下跌跌破2132点的可能性很低，反而后市持续下跌的可能性更高。

第二个定律:看二次勘探的边际跌幅。 在998点以后的二次调查中，最大跌幅为1223点至1067点，跌幅接近13%。 1664点以后的二次勘探中，最大跌幅为2100点到1814点，跌幅约为13.6%。 取前两次跌幅的中位数13.3%，从2月27日高点2478.38点开始，上海综合指数的边际跌幅在2149点左右( 2478.38厘米0.133×2478.38≈2149 )。

第三个法则:看60日均线而争。 从历史规律看，上海综合指数较有效突破60个天线后，回调不得跌破60个天线突破日当天的开盘价。 但是，很遗憾，3月28日的巨阴杀落打破了那个价位。 退一步说，如果上次60日线上涨仍被视为有效，后市下跌点不能离上涨点太远。

上海综合指数在2008年12月23日跌破60日均线后，最低点位距离60日线约在5.3%的上涨空之间。 此后，上海综合指数再次突破60日线，用了8个交易日。 上海综合指数在2005年10月14日跌破60日均线后，最低点位介于60日线起约8.5%的上涨空之间，上海综合指数随后再次上涨60日线，共花费43个交易日。

目前，上海综合指数60日均线每交易日以约1.5点的速度上涨，逐渐放缓，因此，如果将60日线定为2340点，上海综合指数最低点在60日线至8.5%的上涨空之间计算，上海综合指数将下跌至2157点左右。

/趋势解读/

历史上4月的行情容易先涨，后压

由于连续两天暴跌，3月30日a股市场已经出现了超跌反弹的迹象。

从重点来看，上海综合指数最低搜索到2242点，从这里往下走将面临底部成交密集区，技术反弹的可能性很大。 此外，3月29日股市继续下跌，但kdj指标j值没有下跌，目前j值在底部形成双重底，同时与上海综合指数日的k现趋势形成“底背离”。 同样，从3月28日开始，上海综合指数连续在布林线下轨运行，这一指标表明了修复的必要性。

分析人士认为，从上述分析来看，即使不考虑政策因素，4月份出现反弹的概率也很高，如果有政策刺激，出现反弹的可能性也很高。

从上海综合指数近年4月的动向来看，似乎下跌比上升要多。

年4月、2、3月连续出现反弹后，上海综合指数月k线于4月暴跌，随后展开下跌。 年4月的情况与年同期相似，同样在2、3月反弹，4月强势下跌； 2009年4月，行情处于2009年大反弹的中间位置，前后均有上升。 这是因为当月也在上升。 2008年4月，上海综合指数在1月~3月持续下跌后终于反弹，但反弹后继续走熊道。 2007年4月的情况与2009年同期相似，都处于牛市上涨中期。 这是因为当月暴涨。 继2006年4月、2、3月横盘整理之后，4月开始急剧增加； 2005年4月下跌了1.87%。 根据日k线图，4月上旬出现反弹，中旬下跌。 2004年4月的情况与年、年相似，走势下跌名列前茅； 因为2003年4月和2002年4月都属于横盘整理期，这个涨幅在1%以下； 2001年4月和2000年4月在同一上升途中，因此略有增加。

从2001年4月行情来看，与现在的行情相似的似乎只有2005年4月。 也就是说，在2月反弹、3月下跌的情况下，4月初形成反弹，但中旬以后仍继续探底。 但是，2005年4月离真正的历史底蕴——2005年6月6日的998点不远了。

/政策的解体/

反弹高度或有三种可能性

从上述分解来看，4月似乎有望出现篮板球，但是篮板球空之间有多大呢？

1 .政策“瘫痪”打压上海综合指数或60日均线

这里所说的政策“麻木”并不是指“变紧”，而是指即使面对经济持续下滑的情况，政策也保持“适度宽松”的态度。

去年年末以后的反弹起因于市场评价年的政策缓和，但今年3月以后每次大跌似乎都与政策“不缓和”有关。

3月5日~7日，上海综合指数累计跌幅达到2.68%，其背景是gdp增长目标曾降至7.5%。 3月14日，上海综合指数暴跌2.63%。 背景是温总理曾确定房价还没有变动。 认为3月28日的下跌与中信重工这个大盘股ipo有关，也有新三板扩张的影响。

很明显，政策的方向决定行情的方向。 如果4月初一系列的经济数据还不太干净，政策依然“麻木”，行情会怎么样呢？

《每日经济信息》记者观察到，这种情况与2005年的情况非常相似。 那年上半年，股市持续下跌，政策不太受支持，但2005年6月出台“股改”政策才刺激牛市。 2005年4月，上海综合指数在4月上旬出现反弹，但从下半场开始回落。 在没有政策利益的情况下，2005年4月上半叶篮板球被60日平均线压制，多次尝试反弹，但最终没能有效发挥60日平均线的作用。

分析师表示，目前上海综合指数已经跌破60日均线，如果后期没有某种政策刺激，反弹同样受到60均线2337点一线的强烈抵制，如果不能上涨，股市将继续探底。

中金企业拆迁师侯振海认为，如果政策继续维持目前适度放松的节奏，就不会放松对房地产和地方融资平台的限制。 在这种情况下，信用诉求难以恢复，货币供给增长率持续下降，经济和利润增长率预计将迅速触底空，这意味着政府对经济增长率降幅的容忍度将超过当前市场预期。

2 .政策“微调”上海综合指数或挑战2478分

这里所说的政策微调，是指政策发出积极的信号，期待进一步缓解市场重燃。

4月公布的3月经济数据更明确地表明由于春节因素不再干扰，经济增长率下降的事实。 另外，上市公司收益增速的下降也反映了经济面临的贫困。 2月以来，随着年报公布，公司全年业绩明显下降，但拆船者似乎还没有时间下调全年预测数据，这将进一步释放利润下降风险。

广发证券分析师林鲁东认为，从悲观预期来看，全年a股利润增速或从目前的18%下调至10%，对应的市场底部为2200点。 中金企业似乎有更悲观的看法，认为包括金融股在内的市场整体收益增速为6%左右，比目前市场预期低22个百分点。

“经济将在二季度着手实施倒退政策”，面对实体经济如此不佳的现状，申银万国拆船师李慧勇在与《每日经济信息》记者的采访中表示，二季度的经济走势有两种可能，一种是惰性下滑。 二是政策抑制经济下滑，但出现第二种情况的概率很高。 从目前的指标来看，2008年10月，gdp数据从9%迅速降至7%，推行了政策措施，认为目前的情况与2008年10月时非常相似。 经济衰退或放松政策。

但是，值得观察的是，政策的微调也受到多个因素的制约。 例如，国内就业形势没有恶化，房地产调整滞后和缓慢削弱了政策宽松的合理性，国内物价涨幅和反弹的可能性依然存在，海外央行实施宽松政策等将抑制国内政策放缓空之间。

中金企业侯振海认为，进一步调整政策将加大降低存款准备金率的频率和幅度，也有可能降低基准利率，但比较房地产和地方融资平台的政策依然不变。 在这种情况下，市场流动性预计将有所改善，但信贷和货币增长率依然缓慢，因此实际资金方面难以支持a股大幅上涨。 因为这个市场会回到2300点~2500点的机壳振动的趋势。

也就是说，如果政策进一步微调，市场有可能回到60天线之上，反弹将再次挑战2月27日形成的2478.38点的高点。

3 .政策“开放”上海综合指数或形成新的牛市

这里的政策“开放”不仅包括宏观政策和货币政策的放松，还包括第二季度证券监督管理委员会一系列制度性建设的落实。

《每日经济信息》记者观察到，在经济下滑的明显大背景下，政策完全转轨的概率很低，但也不是完全不可能。 可见，在中金企业侯振海拆迁师眼中，政策“放宽”后，包括房地产和地方融资平台在内的政策全部开始放宽，信用诉求大幅改善，货币增速大幅加快。

在光大证券拆解师刘名斌眼里，“放松”是政策刺激代码。 楼市持续复苏、房地产投资走势回暖欧美经济复苏将极大拉动中国海外需求等情景同时实现。

事实上，这种情况在历史上曾经发生过。 也就是说，1664点，经济下滑突破政策底线，出台了4万亿美元的经济刺激计划。 如果历史重演，a股将迎来另一个牛市，并在空之间尽可能上涨。 必须注意的是，至少在目前，政策成为上述“大富翁”的迹象还不明显。 但是，市场可以期待另一种制度性红利的出现。 那是证券监督管理委员会推进的改革。

去年年底郭树清主席上任以来，提出的改革不多，但现在完全执行的不多。 其中有两大主题或类似“股权改革”的制度性红利。

首当其冲的是养老金进入市场和如何体现蓝筹股的投资价值。

养老金的大部分仍将配置在固定收益品种上，但即使只有10%进入股市，也有理由让市场兴奋。 中金企业解体师汪超认为，养老金进入市场正是制度性红利进入尝试的时期。 养老金入市与蓝筹股的崛起必然相关，在社会保险基金的管理下，选择蓝筹股作为养老金投资的目标可以说是必然的。

其次，如果股市的税费改革能够推进，也会形成另一种制度性红利。

不久前，一位股东表示证券市场税收负担沉重，中小投资者投资价格高，建议免征股息税或将目前征收的流转税改为资本所得税。 郭树清表示，证券监管委员会在证券市场税收问题上积极与有关部门沟通。

目前，股市涉及的三种税种是印花税、红利税、资本利得税。 其中印花税历史上成为监管层调节股市上涨的利器，股利税则影响着上市公司的股利积极性。 显然，股市的税收一旦修订，将不允许对市场产生积极的影响。 分析师认为，如果养老金上市、蓝筹股投资机会、股市“税改”等一系列政策得以落实，只要提出时间表，行情就会迎来新的一页。