“转型无牛市 在结构变革中寻找机会”

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经过年的下跌，a股已经具有一定的安全性，估值已经处于历史谷底，但国内经济增长率呈现下跌态势，公司盈利状况受到打击，市场整体情绪依然不容乐观。 从一些私募看，虽然转型无牛市，但结构机遇依然大好，加强调查深挖个股，成为私募在结构行情上的制胜之道。

市场不乐观，但有期待

对于“2010年是机遇与挑战并存、纠结与彷徨并存的一年”的市场前景，泽熙投资认为市场情绪有所好转，但在gdp增长回升的情况下，未来行情主要取决于货币政策的幅度，政策松动的速度和幅度不太值得期待。

武当资产副社长兼研究负责人高开宇认为，中国过去30年的经济增长模式受到挑战，市场能否持续夯实，从而改变了经济增长模式，也就是变革。

在这个想法中，转型一定是“先做减法，再找项目做加法”的过程。 首先做减法，是对以前流传下来的经济增长动力的修正和调整。 这些公司在过去的30年里，都是在国家的支持下迅速成长的企业，市场价格非常高，但每个领域和产业都有生命周期，领域规模大到一定程度，增长率就会下降。 这表示以前流传的经济产业增长率下降，在未来指数上升空之间得到抑制。 “转型没有牛市，从指数收益率来看并没有特别高的预期，但经过年下跌，系统性风险得到缓解，存在结构性机会。 ”

“今年最大的不确定性因素是，我国经济下滑的根源在哪里？ 》翼虎投资总经理余定恒认为，近期经济数据不佳。 尚不清楚会持续多久，第二季度是否会有所改善。 此外，股市与实际利率挂钩，实际利率没有下降。 例如，银行票据为8%，理财产品年化收益率为6%左右，房地产信托仍受欢迎，这些都抑制了资金大幅流入市场。

但是，理论上会发生通货膨胀，名义利率下降。 余定恒认为，流动性得到改善，股市估值见底，这个过程持续一段时间后，真实利率也会下降。 另外，随着房地产、房地产信托、理财产品、pe、高利贷、艺术品等几个泡沫破灭，存量财富也有重新定位的过程，股市目前显然是估值洼地。

勤奋调查寻找组织机会

各种迹象表明，中国经济多年来呼吁结构调整和变革在人口和资源的制约下逐渐展开。 重阳投资认为，经济增长放缓、大浪淘沙、公司“闭目赚钱”的时代越来越远，领域内和领域间的竞争格局将发生深刻变化。 “结构调整和转型需要突破传统的周期性解体框架，关注经济结构而不是总量变化，在结构转型中寻找投资机会。 ”

上海精熙投资的投资总教练王征认为，经济增长结构的转变是一个漫长的过程，现在只是转型期的开始。 “新兴产业和现代成本服务业将成为经济的下一个引擎。 ”

王征表示，随着产业结构的升级、全球产业分工链的流动和完整，中国企业逐渐找到了自己新的顶点——新兴产业。 这些产业具有不可替代性和高成长性，可以重新配置稀缺资源并同时整合，在下游开拓广阔的潜在市场。 另外，随着收入分配蛋糕逐渐走向居民，现代服务业的诉求抬头，将诞生更多高增长的领域和企业，为经济带来健康的内生诉求。

“经济在阵痛之后会找到新的增长点。 这些增长点来自我们身边。 王征说:“应关注由于国家投资方向和快速发展方法的转变，新兴产业、服务业的景气度将得到提高的子领域。 从符合国家产业政策取向看，节能环保产业被“十二五”规划列为七大战术性新兴产业之首，环境保护的未来将成为重要的投资方向。 ”

事实上，随着经济增长率的下跌，私募基金更重视自下而上的调查。 例如，泽熙投资、江苏瑞华等私募基金的实地调查相当勤奋。 在公开年报的上市企业中，泽熙去年调查了富春环保、鸿博股、江钻股、利源铝业、鑫龙电器、益生股、雏鹰农牧、软控股等多家上市企业。

同为“民间派”出身的江苏华瑞去年实地访问了兴蓉投资、鸿博股份、圣农快速发展、富春环保等上市企业。

随着上市公司年报陆续公布，阳光私募基金去年第四季度的操作思路逐渐浮现。 据上海证券信息统计，截至3月25日，235家上市公司年报10大流通股东中出现私募股权和信托产品身影，机械、化工和医药领域为私募股权增持板块，分别在49家、33家和15家上市公司年报中出现私募股权和信托股权

机械领域是私募备受瞩目的板块之一，特别是高端设备制造，去年第四季度，川润股、森远股、隆华传热、康力电梯等企业相继聚集私募基金相。 泽熙投资上传的川润股票今年以来超过了167%。 森远股份共同进军尚雅等私募旗下的7个产品，共计超过280万股，今年以来上涨了2%。

去年四季度加息的医药板块包括中源协和、华润万东、华生生物、武汉健民、亚宝药业、益盛药业、中珠控股、大华农等。

根据主要经营兽用生物制品和医药制剂的大华农年度报告，武当资产不仅继续坚守其中，去年第四季度在仓库超过了20万股。 截至去年年底，武当资产旗下的4只私募商品共计持有775万股，在前5大流通股的东中占4席。

据中源协和年报报道，该企业前十大流通股东中包括泽熙投资和民森投资旗下的信托产品，以及“华润信托-龙信基金通1号”，合计超过1000万股，占流通比3.27%。 中源协和本月成功取下瓶盖，通过资产重组，转向以干细胞基因工程研发、干细胞资源保留技术服务为主业的生物技术，今年以来上升了18%以上。