““破八”不要紧 政策、资金力挺A股”

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经过记者赵笛

年3月5日，在温家宝总理进行的政府实务报告中，将本年度国内生产总值( gdp )的增长率目标下调至7.5%。 这是gdp增长率自2005年以来首次退出“保八”。 另外，在报告书中，将全年的货币供给增速预期设定为14%，这个预期值比去年大幅下降。 4%左右的cpi预期看起来是中等水平。 gdp、m2、cpi三个重要数据是如何左右年流动性，对股市造成阻碍还是推动？

此外，本周股市也有值得注意的事情。 也就是说，监管层加大了“炒”的打击力度。 这个政策比养老金进入市场更亲近，市场认为这诱惑了资金流向蓝筹股。

因此，去年的gdp“破八”似乎关上了门。 但是，政策和流动性为市场“打开窗户”。

/宏观隐藏的担心/

gdp“破八”撼动市场

政府2005年以来的gdp增长率目标不是“保八”，而是2005年以来首次将gdp增长率降至7.5%的报告震撼了全球资本市场。 降低0.5%真的让市场这么担心吗？

世界股市短线下跌

3月5日，国内gdp增长率预期“破八”公布后，晚间开盘的欧美股市开始下跌。 然后，到了3月6日，欧美主要股价指数进一步出现大阴线下跌，意大利富时mib下跌3.39%，法国cac40指数下跌3.58%，德国dax30指数下跌3.4%，美国三大股价指数跌幅也超过1%。 值得注意的是，纳斯达克中国指数3月5日、6日分别下跌2.36%、3.76%，跌幅遥遥领先。 全球市场对国内gdp“破八”的担忧已经暴露出来。

更直接的反应在商品市场。 3月5日，上海期货交易所上海铝、沪金、沪铜产品一起下跌，螺纹指数、橡胶指数也扑盘，3月6日继续下跌。 在国际市场上，原油价格也猛涨，铝、铜大宗商品价格进一步下跌。

受影响最大的是a股市场，3月5日当天10点以后，上海综合指数强势下跌，此后一直受均线推动，阶段性下跌0.64%。 3月6日，上海综合指数走低，一举打破10日均线，下跌1.41%。

市场担心实际增长率的下降

“以前，如果隐隐担心经济下滑的话，现在年经济下滑的可能性几乎已经确定了。” 昨天( 3月9日)一位资深投资者在接受《每日经济信息》记者采访时指出，gdp不是“保八”的说法超出了市场预期。 我确信，今年业务报告书的复印件重点说明了到3月5日为止如何保证增长，“是否会打破”gdp的期待。

《每日经济信息》记者去年年底观察到，经济数据疲软引发市场对国内经济增长的担忧。 从经济三驾马车来看，投资增速在2009年以后下降没有悬念，去年高铁、核电的压缩进一步影响了投资增长。 2月的国内pmi为51.0%，与1月的50.5%相比恢复了0.5个百分点。 但是，考虑到假日因素，从经济下滑是否放缓仍需注意的成本来看，cpi下跌，但未出现刺激经济的明显迹象； 另一方面，在出口方面，1月份我国进出口比去年同期大幅下跌，从正转为负。 出口比去年同期减少0.5%，进口比去年同期减少15.3%。 一位分析师表示，预计2月份出口将比去年同期大幅下降28.56%，或跌至18.7%。

华泰证券拆船师崔红霞表示，外需持续低迷对我国出口增长的抑制性影响依然存在，但进口减少表明国内经济依然停滞，内需依然没有明显反弹回升的迹象。

事实上，对经济下滑的进一步担忧可能也体现在政策放松越来越“绝望”上。 此外，缓解预期也有崩溃的迹象。

上述投资者表示:“政府已经承认7.5%的gdp增长后，政策放松变得困难了。” 迄今为止，市场在经济数据不佳、通胀稳定的情况下，相信政策有望进一步缓和，这是6月底、10月底反弹的基础。 现在，如果没有政策实质性的“力量”，后市的反弹就需要新的动力。

/数据分析/

gdp与股市不密切相关

gdp“破八”真的能对市场产生这么大的影响吗？ 的股市会因为gdp增长率降至7.5%而重现熊市吗？ 《每日经济信息》记者对历史数据发现，只从数据上注意，gdp增长率的高低与股市上涨没有必然关联。

分散率高达43%

《每日经济信息》记者对比1991年以来的gdp数据和上海综合指数年度涨幅，发现gdp增长率和股价指数上升率关系不大。

1991年以来的21年间，gdp增长率与指数上升关联最强的一年只有两年，分别是2008年的大熊市和1992年股市建立之初的大牛市。

数据显示，2008年gdp增长率为9.6%，比2007年的14.2%暴跌4.6个百分点。 这个gdp增长率的下降幅度是1991年以来最大的。 而且，2008年的上海综合指数也出现了历史最大跌幅，全年下跌65.39%。

1992年，gdp从去年的9.2%激增至14.2%，增长了5个百分点。 与此同时，上海综合指数涨幅达到166.57%。

2008年和1992年之间，为什么gdp增长和股价指数上升“协调”？ 分析师表示，这是因为2008年全球遭遇严重金融海啸，对实体经济、金融体系和资本市场均造成严重冲击。 1992年是股市建立初期，市场大幅波动具有偶然性。

除了这两年的极端情况外，其余年份的gdp增长率与指数的上升率关系不大。 据记者统计，21年来，9年间gdp增长率变大指数下跌的情况和gdp增长率变慢股市下跌的情况都占43%。

例如，2009年gdp增长9.2%，比2008年的9.6%有所下降，但当年上海综合指数上涨了79.98%。 1999年gdp增长率为7.6%，比1998年的7.8%有所下降，但当年上海综合指数上涨了19.18%。 1996年、1997年，gdp增长率连续两年下降，但股市连续两年上涨，涨幅分别为65.14%、30.22%。

另外，去年的gdp增长率从去年的9.2%上升到10.3%，但上海综合指数在当年下跌了14.31%。 2004、2005年gdp增长率连续两年扩大，但股市连续第二年下跌，跌幅分别为15.4%、8.33%； 2002年gdp增长率从去年的8.3%上升到9.1%，但当年股市下跌了17.52%。

另外，即使出现gdp增长率与上海综合指数增长率同向上升的情况，增长率的比例也不协调。

例如1998年gdp增长率为7.8%，比1997年的9.3%下降了1.5个百分点，但当年上海综合指数下跌了3.97%。 另一方面，2001年gdp增长率为8.3%，仅比2000年的8.4%下降0.1个百分点，上海综合指数就下跌了20.62%。

由此可见，gdp上涨率的高低与股市上涨率没有必然联系。 这也是因为，我们不能确信预计全年gdp为7.5%会对股市走势产生巨大影响。

分解师:增速下降短空长很多

很多人认为“股市是经济的晴雨表”，但为什么经济增长率和股市上涨率从数据上看不密切相关呢？ 在《每日经济信息》记者的采访中，拆迁户给出的答案是，虽说gdp增长放缓，但并不是所有领域的企业都失去了增长，也就是所谓的“东不亮西不亮”。

“市场对经济增长的担忧有点过了”，上海证券拆解师胡月晓认为，从过去年度的执行情况来看，每年的实际经济增长率超过了8%的目标。 据此，预计7.5%并不是说实际增长率不超过7.5%，也不排除超过8%。

广发证券战略解体师林鲁东认为，虽然降低增长目标短期内会对市场产生负面影响，但长期来看会带来利益。 首先，经济增长目标并不是首次下调，2004年的目标只有7%，在目前的环境下，7.5%的增长目标比较实用，没有必要反应过度。 第二，增长目标下降是更有利的调整结构，仍然短期为负，但中长期有利； 最后，低增长目标意味着房地产调控政策不能带来大规模放松，房地产政策“平衡”。

“事实上，gdp降速有利于结构调整，更合理的经济增长模式有利于股市上涨。” 昨天，一位私募基金经理预计，另一方面，经济增长目标的下调并不意味着今年经济增长率大幅下跌，今年gdp实际增长率在8.9%至8.9%之间，乐观为8.9%。 另一方面，市场担心gdp下降后，a股整体收益增长率下降，评价中心下降。 例如，天相投顾分解师仇彦英计算，如果国内生产总值为7.5%，物价比去年同期下跌4%，上市公司的净利润增长率为-0.36%，将出现负增长。

上述私募指出:“但也不需要过度担心。” 在过去的历史中，gdp的增长依赖于出口和投资，但现在出口受制于海外经济的不景气，以往的高铁和房地产等投资需要减缓，经济不再是变革。 政府积极降低经济增长率预期，相当于将越来越多的资金、精力投向新兴产业等方向，“建设等投资可能放缓，但越来越多的高科技产业强大，股市有理由感到悲观吗？”

/资金流动/

通货膨胀有望持续降低流动性或好转

除了gdp之外，今年的政府实务报告还提到了两个重要的数据预期:广义货币供应量m2的增长率预期为14%，居民支出指数cpi预期为4%左右。 粗略地看，这两个数据都和钱有关。 那么，年流动性会支持股市上涨吗？

m2期望值与实际增速不同

年政府的业务报告预计广义货币供应量m2为14%，这个数值比年业务报告提出的16%减少了2%。 暂时下降的m2预测也被认为在一部分市场对年流动性有担心。

数据显示，14%的m2低于2009年以来的预期值，但将其与实际值进行比较，14%的m2增速也是2000年以来的最低值，2000年的m2增速为12.3%，是1991年以来的最低值。 的m2会成为1991年以来第二低吗？

《每日经济信息》记者发现，相对于1991年以来21年的m2数据，预期值低不等于最终数值低。 这么低的m2预期，对股市来说似乎也是件好事。

例如，2009年的政府实务报告中预计m2为17%，但最终m2的实际增长率为27.7%。 这表明市场释放的资金大大超出了预期。 在这种情况下，当年股市大涨，上海综合指数涨幅达到79.98%。

另外，年政府的实务报告预计m2为17%，但实际上年m2增速为19.7%，略有超过预期。 的股市下跌了14.31%，这一跌幅是在2009年激增的背景下出现的，但年下半年也有激增，应该也包括m2增速因素。

相反，年政府的实务报告预计m2为16%，但最终m2为13.6%，出现下跌。 在此背景下，上海综合指数全年下跌21.68%。 由此可见，年初低预估m2增速，最后实际增速超过预期时，市场往往会因实际流动性丰富的推动而上升，相反，年初m2预期高，实际增长率低于预期，股市就会因此下跌。 现在，m2增长率的预期又达到了较低的水平，这能再次为股市带来好的收益吗？

2月份的cpi创下了近20个月的新低水平

年cpi增长率的目标定为4%。

据《每日经济信息》记者统计，2005年以来，cpi最终数据比年初的目标值下降了3次，上升了4次。

2005年，政府实务报告中给出的cpi目标为4%左右，但最终cpi为1.8%，大大低于预期。 当时的上海综合指数整体下跌8.33%，创下了998点的历史新低。 2006年，政府实务报告中显示的cpi目标为3%，但最终固定为1.5%，这一利好因素也创造了股市历史上第二大上涨年。 2009年，政府实务报告中显示的cpi目标为4%，但当年的cpi为1991年以来的第二次负值( 1999年的cpi为-1.4% )，为-0.7%。 当时，得益于m2超预期达到27.7%的双重利好，上海综合指数涨幅达到80%。

2007年，政府实务报告中显示的cpi目标为3%，但最终cpi为4.8%。 虽然cpi高于预期，但位于大牛市的股市仍在上涨，但涨幅缩小，当年见顶6124点； 2008年，政府实务报告中显示的cpi目标为4.8%，但最终数值为5.9%，为当年股市下跌65.39%的大熊市。 年，政府实务报告中显示的cpi目标为3%，但实际值为3.3%，略高于预期，当年上海综合指数下跌14.31%。 年，政府实务报告显示的cpi目标为3.3%，但最终录得5.4%，当年上海综合指数下跌21.68%。

从历史数据可以看出，首先，cpi年初的目标值和最终实绩值往往有差距，有过高或过低的可能性； 其次，从数据相关来看，实际值低于目标值时，股市往往上涨实际值高于目标值时，股市往往下跌。

那么，全年的cpi是超过4%还是低于4%？ 最新数据显示，2月cpi涨幅为3.2%，创20月以来的最低纪录，两年期负利率时代宣告结束。

预计流动性指标良好

如果只看m2、cpi数据，或者说过于单调，不能更有效地反映市场流动性，那么用“m2-gdp-cpi”(以下简称流动性指标)这个指标也许可以更好地反映市场资金面的多寡。

《每日经济信息》记者根据1991年以来的gdp、m2、cpi数据统计，1994年、1995年、m2增速30%，但cpi增速同样在20%左右。 因此，流动性指标值分别只有-2.7%和1.5%，因此股市连续第二年下跌。

另外，2006年、2007年，流动性指标值分别为1.5%、-2.3%，逻辑上表示市场缺乏资金，但2007年的gdp达到了14.2%，为1991年以来的历史最高值。 2006年的cpi只有1.5%，经济景气、通货膨胀稳定。 因为这两年股市暴涨也很容易理解。 年流动性指标值实际只有-1%，出现流动性不足，股市也下跌了21%。

目前年m2预期为14%，gdp预期为7.5%，cpi目标值为4%，据此推算，流动性指标预期值为2.5%。 这个数值明显高于年的-1%，高于2006~2008三年的数据。

分解者认为，如历史规律所示，m2的最终数据很可能超过14%，cpi也有可能低于4%。 如果gdp没有超出预期，流动性指标值最终很可能会超过2.5%。

流动性恢复，显然会给市场带来利益。

/政策诱惑/

“远交近攻”保护蓝筹

gdp“破八”不一定是股市收益空，既然有流动性暗潮涌动发展为股市收益的可能性，那么整体上对今年的股市有望吗？ 值得观察的是，目前的迹象表明，gdp的“八割礼”至少不是蓝芯片的噩梦。 因为，监管层正在努力通过“远交近攻”的手段，将资金从迷你盘股导向蓝筹股。

远交:鼓励养老金入市

自古以来兵家就有“远交近攻”的说法，郭树清主席上任时就采取“远交”战略，首要的决定是鼓励养老金进入市场。

年12月15日，郭树清证券监督管理委员会主席提出，养老保险金和住房公积金可以学习社会保险基金，投资股市获利。 他认为，目前的估值水平平均为15倍左右，其中沪深300等蓝筹股静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，呈现出罕见的投资价值。 这意味着即时投资的年收益率平均将达到8%左右。 这对于市场、机构、全体居民都有很大的利益。 ”

随后，证券监督管理委员会出台了鼓励大股东增资的政策。 持股比例在30%以上的股东收购锁定期从12个月缩短到6个月，持股比例达到29.9%后，可以在一年内继续收购2%等政策鼓励了产业资本的收购。

由此可见，监管层发挥着市场导向的作用，这种导向首先建立在对市场整体氛围的把握上。

近攻:打击炒股

俗话说“远水救不了近火”，对于证监会来说，养老金上市、大股东增资等政策只能是“鼓励”和“建议”。 因为这样的决定不是证券监督管理委员会一家能说的。

如果加入养老金市场、增资大股东等“出远门”，那么对主题素材股、新股炒股的打击就是“近攻”。

郭树清就任证券监督管理委员会主席以来，也出现了对“新热炒”、“st股恶炒”、“小盘股恶炒”等现象的打击。

另一方面，监管层加大了对内幕交易的打击。 从西南证券高管季敏波“老鼠仓”交易案看保荐代表人秦宣内幕交易案，再到阳光私募国贸盛与个人陈杰联手“抢帽子”市场操纵案等，公司高管、保荐人、私募等股市各阶层内幕交易者，

另外，近期随着行情回暖，新股炒作愈演愈烈，本周监管层明显加大了对新股炒作的打击力度。

3月7日晚，深交所发布《关于股票上市首日盘中临时停牌高制度完全公开发行的通知》，新股上市首日盘中成交价首次较当日开盘价上涨或下跌超过10%的； 更换率达到50%时或超过50%时等，暂时停止。 随后，3月8日，上海证券交易所也发出同样的通知，打击炒股。

国泰解体师王污指出，亲交所的目的是抑制新股的烧荒，停牌升值的要求相当苛刻，新一轮的执行有可能抑制新股首日的涨幅，并逐渐显现效果。

值得观察的是，从近两天的行情来看，防止炒股的新规似乎还没什么效果。 相反，新规导致了最后三分钟资金疯狂推高股价的局面。

但是，正如华泰证券拆股师程艳所说，虽然抑制新股炒股的效果还没有受到关注，但监管层开始考虑其对资本市场整个结构的影响，这显然是个好事件。

分解者认为，将来会制定越来越多的监管措施。

政策让资金流入蓝筹

无论是“远交”还是“近攻”，政策目前都是以鼓励资金流入蓝筹股为目标。

在“出远门”方面，养老金进入市场实际上是鼓励长线资金流入蓝筹股。 郭树清提出养老金上市时显示的参照系是社会保险基金。 郭树清指出，全国社保基金理事会2000年2000年在资本市场年均收益率9.17%，值得与其他机构学习资金。 很明显，社保基金不会炒垃圾股，蓝筹股必然会被选择。

鼓励大股东增资也偏向于支持蓝筹股。 从整体情况来看，零用股越来越多是限股解禁，大股东增资的可能性不大。 作为蓝筹股，大股东经常在股价过低的时候进入“光盘卫士”。 在12月以来的产业资本收购热潮中，中国神华( 601088元，收盘价27.07元)、中石化( 600028元，收盘价7.54元)等蓝筹股的大股东收购发挥了重要作用。

在“近攻”方面，对“新热炒”、“恶性炒st股”、“恶性炒小盘股”的打击似乎没有停止。 资金逐渐从小盘股、垃圾股流出，流入蓝筹股，或者是必然的趋势。

值得观察的是，管理层目前只是鼓励口号投资蓝筹股，未来是否会出台进一步支持蓝筹股的政策。 这也是市场期待的事件之一。 因为只有“口惠”没有实际的“甜度”，所以蓝筹股也得不到市场的一致。