“一月私募季军银帆投资：龙年A股存结构性机会”

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经过记者毛晋楠

作为年的私人明星，银帆投资在年中持续随波逐流。 今年1月，银帆系再次取得骄人成绩，果断增加煤炭、有色等资源类股票配置，年初资源类股票率领大盘从低位反弹上升，银帆投资管理的3只私募商品也取得优异业绩，更是获得了1月份的私募季军。

银帆投资为什么能在大盘低迷中获得不俗的利润？ 他们有那些操作战略吗？ 你怎么看待将来的投资机会？

本周五，《每日经济信息》对银帆投资进行了特别采访，并对银帆投资进行了评价。 龙年a股以结构性和阶段性行情为基调。

基本面令人放心

nbd :银帆如何看待货币政策未来的一些变化和中国经济增长率的下降？

银帆投资:我们预测，年我国货币政策将出现一定幅度的宽松。 年我国经济整体增长幅度将按一定幅度下跌，但考虑到国家可能采取必要的调控措施，预计经济快速发展将进入增速合理的可持续增长区间。

nbd :未来的通货膨胀可能会怎么样？ 对市场的影响是什么？

银帆投资:全年国内通胀水平整体呈现逐渐下跌的下降态势。 首先，我们必须确认高通胀对股市的抑制作用非常明显。 其原因是，许多高通胀伴随着高利率和经济增长更大的不确定性，提高了企业资金价格，企业利润经常被大幅压缩，但却提高了股东的诉求率，降低了股票的合理估值水平。 预计2010年国家将继续采取抑制通胀的宏观调控政策，国内整体通胀水平将进入良性区间，这对中国股市将是一个较好的利好因素。 nbd :资金方面的整体情况会怎么样？

银帆投资:全年国内资金面呈现比整体宽松的局面。 nbd :养老金上市的影响如何？

银帆投资:首先，允许养老金进入资本市场投资，有利于二级市场引入越来越多的源头活水，扩大资本市场机构投资者规模，短期内提高股市信心； 其次，作为稳健投资风格的典型代表型资金，在养老金进入市场之前的很长一段时间内，也有利于平准市场波动，发挥市场稳定器的作用。

nbd :如何看待新股发行制度市场化改革的深化？

银帆投资:目前，我国新股发行由典型机构协助报价，但新股询价已完全失去原意，最终发展为一种价格操纵，市场定价功能出现严重扭曲，市场配置资金功能的比较有效性也受到质疑。

房地产有阶段性的投资机会

nbd :春节期间，楼市成交极其低迷。 大量房企会像每年一样迎来更大的调整吗？ 如何看待房地产板块的机遇？

银帆投资:落实并评估中央控制楼市的决心，预计全年房地产领域调整将持续和深化。 因此，对于房地产板块的投资机会，我们总体上保持谨慎乐观的态度。

慎重的理由是，一方面房地产领域本身具有周期性的特征，经过十几年的快速发展，房地产领域已经进入成熟阶段；另一方面，房地产领域目前在中国也处于不是“政府鼓励和快速发展”的阶段。

乐观的理由是，目前a股市场房地产类上市公司的股价和估值多反映了未来楼市可能持续下跌的预期。 考虑到未来货币宽松的概率逐渐增大，国家抑制了投资诉求，而购房、自住型改善的诉求是鼓励和支持，考虑到政府随后的调控基调由“不可动摇”变为“成果巩固”等一系列积极因素的影响，房地产领域的未来和阶段

欧债露曙光qe3响起前奏

nbd :惠誉下调意大利、西班牙等五个国家的评级，欧洲都柏林危机对市场的后续影响如何？

银帆投资:我们最近在1月30日于比利时布鲁塞尔举行的欧盟峰会上观察到，除英国和捷克外，欧盟其他25个成员国同意签署德国倡导的加强预算纪律的新财政条约。 另外，在峰会上，欧盟各成员国就导入被称为欧洲稳定组织( esm )的永久性救援基金达成了一致。 这次峰会向外界发出了从根本上处理欧洲都柏林危机的积极信号。 虽然彻底处理欧洲债务问题还需要时间，但至少让市场看到了曙光。 上述惠誉措施被认为对市场的影响有限。

nbd :联邦储备系统理事会决定今后3年维持接近0的超低利率，qe3会来吗？

银帆投资:目前我们注意到的现象是，尽管有迹象表明全球经济下滑，但美国经济温和扩张。 最近，联邦储备系统理事会宣布将进一步推迟低息政策至年底，引发市场猜测，联邦储备系统理事会为推出qe3做前奏。 但是，这是联邦储备系统理事会推出qe3的充分条件，认为未来联邦储备系统理事会实质上发售qe3和何时发售有变数，关键是美国的经济状况和雇佣状况能否朝着政府期望的方向持续改善。

龙年积累着结构性的阶段性机会

nbd :国债期货的模拟交易下周开始，这是养老资金上市的信号吗？

银帆投资:国家推出国债期货有利于国内债市的活跃，这为向稳健型养老金市场购买债务提供了良好的市场土壤。 但养老资金能否真正进入市场，进入市场的时机也与中国证券市场的其他改革和安排有关。

nbd :最近，产业资本大幅增加。 这是触底的信号吗？

银帆投资:我认为产业资本的增资行为主要反映的是产业资本对企业评价水平的认识情况。 这将成为投资者把握市场长时间投资机会的参考指标。 从短期来看，产业资本走势对市场走势没有参考性。 市场到底是触底还是触底的影响因素是多方面的，不能只看产业资本的增减持有行为。 NBD :你怎么看a股今年和今后两年的行情？ 评价的理由是什么？

银帆投资:我们认为a股市场今年将以结构性和阶段性的行情为基调。

从更长远来看，我认为a股市场未来一两年内大牛和大熊的概率较低，结构性和阶段性的行情将成为a股市场的主基调。

我们一直把经济基础和市场流动性作为评价中国a股市场投资机会的两个核心指标。 可以预见的是，当前或未来几个月内，国家对实体经济增长率下降的耐心将难以长时间维持目前紧缩的货币政策。 因为在这一年内，央行的货币政策虽然会有实质性的放松，但会反映在实体经济方面，资金方面的供给会有一定程度的缓和，但目前我国经济快速发展和增长的方式面临着实质性的瓶颈。 国家现在大力提倡和主导经济快速发展方法的升级和变革，但这不是一蹴而就的事件。 因此，在可预见的一两年内，实体经济基础和货币政策带来的市场流动性不足以触发a股市场进入系统性牛市投资机会，因为结构性和阶段性行情将成为a股市场的主要基调。

nbd :本周五大盘突破2350点。 这表示可以看到行情高的线吗？

银帆投资:目前a股市场已从前期整体下跌发展为震荡反弹格局。 其原因之一，我认为是现在a股市场整体经济增长率不差，货币政策处于宽松、值得期待的阶段。 但是，从今年二季度到下半年，我们能看到a股行情高一线的第一个因素是国内整体经济基础和市场流动性的实质性改善。 但是，如果影响这两个a股走势的核心指标没有向市场预期方向改善，a股后续行情的整体上涨趋势有限。

操作的想法

半仓的运行看好四个板块

nbd :“煤飞色舞”后，房地产整体开始接棒，这个板块的后市机会如何？

银帆投资:从近两年中央落实楼市调控政策的决心来评价，预计全年房地产领域的调整将持续和深化。 因为，关于房地产板块，我们总体上保持谨慎乐观的态度。 综合来看，房地产板块今年将出现阶段性布局机会。

nbd :你目前期待着什么样的板块机会？

银帆投资:我们把文化媒体、节能环保、新一代新闻技术、新材料等领域放在首位。 第一个原因是这些领域的板块都得到国家产业政策的大力支持，符合中国未来产业转型和升级的快速发展要求。

nbd :现在能维持高仓库吗？ 仓库怎么样？

银帆投资:近期，a股持续反弹，我们整体保持着较高的仓储水平。 目前市场在经历连续反弹后，指数出现高位钝化，我们仓库也在这两天进行了调整，目前整体仓库为50%。

重视风控的价值和成长

nbd :银帆是如何提高业绩，逆市发展而动的？

银帆投资:我们管理的三期信托产品都是年下半年成立的，回顾当时a股市场走势，整体来说是震荡抗性下跌的熊市。 在这种情况下，我们整体维持了低仓的运行，大大避免了大盘系统性下跌风险带来的净亏损。

产品业绩的增长，首要得益于去年下半年我们参与了一些板块方面的阶段性反弹行情。 其中包括去年10月国家出台推进文化体制改革深化决策后，整个文化媒体板块出现的阶段性行情机会。 今年年初，我们加大了煤炭、有色等资源类股票的配置。

nbd :企业的投资理念和投资风格是什么？

银帆投资:我们的投资理念是价值与成长并重，评价与趋势并举。 投资风格是指以通过专业研究拆解发掘成长价值被低估的投资品种，获得持续稳定的超额收益为投资使命。 另外，通过仓库的调整控制和动态的资产配置，比较有效地规避证券市场的系统风险。