“A股或处于熊市末期 特大利好方可唤醒牛市”

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虽然最近变得越来越有利，但是股市依然没有什么反应。 昨天，市场持续下跌，指数跌幅不算大，但个股下跌惨不忍睹。 现在唱了很多歌，看了很多，做了很多好像都没有市场了，找什么理由都阻止不了市场的下跌。 那么，这个股市什么时候结束，现在处于什么阶段？ 深圳华天投资总裁名道和金瑞期货宏观研究员王富宣表示，目前这个市场可能有一定的跌幅，但已经处于熊市末期。

特大利润能唤醒牛市

中国证券报:最近的股市实际上在不断有利可图地积累，但是为什么股市不行呢？

(一是上证指数调整至3478点以来，连续3年多下跌，积累疲软已久，可以说回升需要精心治疗、精心调整的过程。 上次熊市4年变成熊，上证指数直到05年998点才看到最后一次。 这就是很好的解释。 二是近期的好料刺激不足以逆转下跌趋势。 换言之，就是好材料的力量不足。 例如，rqfii的首批为200亿，对a股市场来说也没有多少钱，这些刺激不足以逆转下跌趋势。 第三，a股市场本身有很多问题。 例如，由于长期以来进行再融资、轻回报，过剩的投机现象长期存在，长期资金也越来越短。 我们的换手率是美国股市的4倍，很明显。

王富宣:现在利润确实有一点点，但是为什么利润积累这么多，市场却没有反应呢？ 从目前的市场来看，还是由于信心极度薄弱，利润在熊市中不被放大，经常被投资者忽视。 目前，无论从交易量还是持仓账户、交易账户来看，都接近历史新低，市场信心极其脆弱。 目前，我国正处于转型期，阵痛很少发生，全球市场也面临着再平衡的问题，前景不明朗时，市场容易流失。

从微观上看，上市公司业绩下滑速度较快，特别是今年四季度，ppi创新居高不下后迅速下滑，对上市公司业绩的挤压非常明显，且这一片短期看不到跌势的迹象，微观层面的上市公司业绩不见底。

中国证券报:两人现在在想这个市场到底是在底部还是在熊市的途中？

王富宣:现在市场还在下跌空之间，如果是处于熊市途中的概念的话，我可能不会特别同意。 因为，我个人认为上证指数在2000点附近是比较强的支撑，很有可能在上下100点左右打底。 今天实际上已经到了2100点多了，跌幅在10%左右，现在不太能说是在熊市的途中。

名道:现在行情相差很大。 从市场盘面可以看出，一部分资金可能正在分批入场，但大部分资金开始杀伐。 因为看的立场不同，所以可能产生的想法、解体的做法也不同。 首先从评价的角度来看，现在整体的pe大概在13左右。 水平相当于998点和1664点，应该说这是投资的好时机，但事情并不那么简单，估值低不是股市上涨的唯一理由。 从上证指数的历史底蕴来看，可以进行底部区域的评估，但不是具体的点，现在处于熊市的末期。 实质性的政策不顺利，市场很难取得大的成果。

中国证券报:什么样的政策会带来重大利益？

王富宣:现在市场极其疲软，大家在政策上也表现出了一种状态。 虽然非常期待地盈利，但是因为盈利了，他怀疑盈利能力到底如何。 从客观来看，这次rqfii资格的批准，我认为这确实是实质性的利益。 因为，它毕竟是通过周边人民币资产回流资本市场的渠道。 早期以债券为主，或者加入a股相对有限，小qfii被期待已久的市场讨论，但现在市场对此几乎没有反应。 我非常期待现在这个市场的信心减弱到什么程度，但是利润出来了。 对发行制度做一点改革可能会带来好的效果。

名道:我认为包括暂停ipo等表明政策态度的措施在内，加强政策的振动是非常必要的。 我们试过在1664点停止头发。 这是非常好的政策信号，可以指望我们。 另外，国家必须拿出真正的白银加入市场，而不是装模作样。 存款准备金率也必须逐渐降低，这些政策措施重叠，才能形成市场真正的底部。

明年市场的重要变量会变好

中国证券报:关于明年的流动性，两人有什么预想吗？

王富宣:我觉得明年的流动性可能比今年好，你为什么这么说？ 年开始由于房地产调控，时间、力度比较大，随后连续上调存款准备金率，达到21.5%的历史高点。 处于非常高的位置，利率可以说上升了4次左右。 另外，今年三季度，信贷监管较为严格，从直接指标m2来看，跌幅持续下降，m2增速与股市关联性甚大，可见今年流动性状况非常好。 明年的情况可能会好一点。 今年12月存款准备金率的下降标志着货币政策开始调整。 但最初有对抗外汇占用金下跌的意义，其下调3~4次后，流动性将发生明显变化。 从我们现在得到的消息来看，今年的贷款为7.5万亿美元，明年可能有8万亿美元的规模。 降低存款准备金率是必然的，特别是一两个季度，流动性会得到比较好的改善。 因为贷款通常在一两个季度集中发放，随着贷款的发放，央行进一步降低存款准备金率，整体宏观流动性会得到比较好的改善，特别是相对于今年的三四个季度，明年上半年的流动性

中国证券报:名总，如果流动性明年好一点，明年钱会不会流向股市？

名道:如果明年股市回升，很多资金回流股市是毫无疑问的。 包括资产管理产品在内，有短期的3个月、5个月、12个月的产品。 我觉得这里有资金财富的效应在起作用，所以我们千方百计拉高股市，让很多资金流向这里。 这是评价的洼地，财富的洼地。

中国证券报:如果明年股市好转，那么涨幅可能会比我们预想的要大，你能得出这样的结论吗？

名道:徒劳无益地加分太多，东西反而相反。 谁能想到在非常严重的时候坠落，1664点会翻倍？ 我想也有可能重复1664点以后的股市行情。

中国证券报:很多人说股指期货对现货市场很压抑，你们的意见是什么？

王富宣:我个人不太认同这个观点。 从实际情况看，沪深300股指期货也没有这样的能量。 a股市场总市值已经超过25万亿美元，而股指期货近期股票持有量的增长也不过5万亿手。 根据目前的市值计算，整个资金也不到100亿美元。 100亿美元是如何影响25万亿美元的市值的？ 据最新统计，股指期货参与者只有8、9万人，但a股都是接近1亿的账户，指望这么少的账户能影响那么多也是不现实的。

房地产板块值得关注

中国证券报:周期性股票在指数中权重较大，两人如何看待周期性股票，如大宗商品、房地产？ 你对此有什么看法？

王富宣:展望明年，我认为商品这一部分还会减弱，或者重心会比今年有所下降。 一是因为由于宏观经济下滑，大宗商品也必须经济支撑，随着宏观经济下滑，世界经济衰退，美国复苏也温和，有可能同时重演。 二是大宗商品以美元计价，与美元走势基本呈明显负相关，但从今年来看，美元呈现触底回升的走势，高价上涨至80。 我想明年上半年美元会上涨，高价会达到85，但是如果美元反弹，你的费用疲软的话，大宗商品的压力会比较大。

名道:我想谈谈房地产。 据一项统计，125股中，5元以下的房地产股为53股，下跌非常严重。 行情转好的话，这些房地产股票会有比较大的行情，从盘中也可以看到一点点的股票。 比较老字号的招商房地产、万科也在底层地区牢牢守住了一点筹码。 这表明市场上有资金的房地产股，准备打长期仗。

有色金属、煤炭在内的资源类板块，目前受制于我国经济的下滑，但从股市来看，已经调整了相当长的时间。 煤炭股票最近显示出下跌的激烈程度。 我觉得下跌空之间不是很大。 周期股目前什么也没做，但在最近的市场上钢铁、水泥有一些交易。 也就是说，我们认为有长期的资金

中国证券报:今天，我们看到盘面上有很多以前强势的股票下跌。 这也包括投资股票。 你认为投资炒股的逻辑还存在吗？ 这些强势股下跌是否意味着市场到了非常恐慌的阶段？

名道:应该说市场很恐慌。 我刚才提到了支出股，我也看了一下。 支出股当然是未来投资的主线，但是现在为什么支出股下跌得这么厉害呢？ 第一是比价关系。 牛市中有一种比价关系。 低估值上升，相反下跌的市内也有比价关系。 银行的pe是5倍、6倍，但投资股票的pe都很高。 这种比价关系会降低股价。 另一方面，前期主题投资股中，一部分支出类股的炒股势头强劲，这几天也急剧下跌。 这也是价值在回归吧。 接近低估值股票是弱市的重要特征。

王富宣:关于使用板块，突发事件的影响很大。 这几天，蒙牛出现了致癌现象，表明被a股伊利股份拖累。 这件事反映了什么呢？ 由于食品安全的因素，市场以前给出了那么高的评价，但现在信心动摇，加上事件性的因素，评价值下跌，但从长远来看，下跌幅度较大时，反而是中线介入的好时机。