“A股十年生态：本不算绿洲 今更似沙漠”

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经过记者赵笛

“十年生死茫茫，不思进取，难忘”。 这表达了苏轼对已故妻子和昔日哈利的深深怀念，泪水中有爱。 现在的股市也经常使用这句话，股东持续下跌，遭遇损失后，表现出愤懑不平、不平静的样子，泪水中只有悲伤。

10年可以影响整个世代，10年间a股的“生态环境”也发生了很大的变化。 但是，遗憾的是，10年前，非绿洲的个别恶庄横行。 10年后，“坐在庄里的人”发生了巨大的变化，但许多股东依然不赚钱，股市如沙漠。 我们呼吁市场善待中小投资者，让他们也分享经济增长带来的财富和荣耀。

/本体的变化/

支配力量的变迁

十年前，市场谈论庄的颜色变化，似乎每只股票都有“庄”。 有大小，也分为善恶。 市场相信每次上涨都和庄有关。

十年后，任何昔日的庄家似乎已经灰飞烟灭，但新庄家又横空出生，那是产业资本，他们以加息、减持、增发、分红，始终左右着市场，影响着股价。

十年前:金融资本主宰股市

十年前，庄家真实存在，有时更清晰。 从整体上看，历史上的庄家队伍包括大户、证券公司、信托、超资本等，他们都可以归纳为金融资本。

中国证券市场最初的支配力是他们吗？

《庄史》最有名的是深圳大企业合作炒股。 1990年，拥有独特眼光的深圳大户携带巨额资金来到上海，抢购沪股，股市庄家一词首次家喻户晓。

其实，大户携手坐庄的事件从当时到现在一直存在。 毕竟，证券市场是由资金堆积而成的游戏，资金量的大小决定着市场的走向吗？ 利用特色资金影响股价是不可避免的。

随着股市的扩大，资本增加，监管越来越严格，大企业合作坐镇的日子渐渐远了。 在好处面前，人都有私心。 谁能保证“兄弟”们不先建仓，先发货？

大企业之后，出现了新的庄家。 此时，他们的面孔是证券公司、信托企业，最有名的例子就是“327”国债期货合约事件。

据统计，1994年全国国债期货市场总成交量达到2.8万亿元。 占上海证券市场所有证券交易额的74.6%。 但是，所有的繁荣都以1995年2月23日爆发的“327”国债期货事件告终。

1995年2月23日，在“327”国债合同中担任空大头的辽宁国发(集团)企业增加“(/(/k0/)”)，导致“327”国债暴涨，万国证券突然陷入亏损60多亿元的危险。

为了最后一步，当天交易的最后8分钟，万国证券采取大量透支交易方法，以700万手、1400亿元的巨额空单独打压“327”合同，导致当天开仓的多头全线爆破，万国不仅无损。

但是，在等待万国证券喜闻乐见后不久，事发当晚，上海证券交易所召集相关人士进行紧急协商，最终权衡利弊，确认空方主力恶意违规，最后8分钟所有“327”品种期货交易无效，各会员间

随后，该事件的影响在市场乃至整个经济界进一步发酵，一位市场人士要求严惩“327”国债事件的“元凶”。 结果，万国证券被迫与其强大的对手申银证券合并，万国证券原会长的管理金生被判处17年监禁。

1995年5月17日，证券监督管理委员会判断当时不具备开展国债期货交易的基本条件，发出了《关于暂停全国范围国债期货交易试点的紧急通知》。

国债消失，证券公司、信托座庄暗淡，但这刺激了另一个庄家的出现。 国债期货关闭后的第二天，a股市场暴涨，上海综合指数一天上涨30.99%，交易日3日累计上涨53.96%。

“327”国债事件后，证券公司、信托等机构的庄家生涯开始走下坡路。 出现了资本巨大的鳄鱼型独庄。 他们以自有资金独自支撑一股或几股，与“系”相称，众所周知的有中科系、德隆系、明天系等。

“中科系”是指以中科创业为首的股票集团，他们被同一人(优势体)吕梁所统治。

中科创业前身为深圳康达尔(现st康达尔，000048，收盘价8.36元) )当时吕梁控股该企业后，改名为中科创业，大张旗鼓地打出“高科技+金融”品牌，通过利润包装炒高股价提供服务。

另外，岁宝热电(现名哈投股份，600864元，收盘价6.59元)、莱钢股份( 600102元，收盘价7.12元)、中西药业)合并退市) 600784元，收盘价13.62元)、胜利股份) 000407元。

2000年2月21日，中科创业在连拉5个涨停后，股价最高达84元(无复权)。 但是到了12月25日，中科系的资金链断裂，股价无法支撑，恶性循环导致中科系的其他股票也暴跌。

2001年1月10日，中科创业被中国证券监督管理委员会立案审查。

一时成名的“德隆系”企业没有中科系多，实力也不容小觑。 当时，德隆系与新疆屯河(现名中粮屯河( 600737，收盘价6.49元)、合金股份)现名st合金) 000633、收盘价6.78元)合并退市) 3家上市企业。

与中科系的“荒唐的解雇”相比，德隆系拥有“高明”的圈钱手段。 当时德隆系的方针是股市套现和产业整合紧密结合，其典型方式是通过二级市场筹集“老三股”合金投资、新疆屯河、湘炬筹码拉升股价，然后利用高股价进行抵押贷款，然后进行实业收购 在这种操作中，最关键的是必须维持股价，一旦股价下跌，银行将不得不追加抵押品或偿还贷款。 正好在2001年~2004年之间，a股市场从高位下跌了30%以上，为了维持股价，德隆只能自己花钱“扛”。 德隆系自己持有的“老三股”流通筹码一时超过了90%。

最终，德隆系的资金链也断了。 2004年4月13日，德隆系“老三股”之一的合金股跃上高台，德隆系正式宣布走上覆灭之路。 一周内，德隆系股票的流通市值减少了60亿元以上。

十年后:产业资本掌握话语权

金融资本座庄终于敌不过股市的大幅扩张和股市改革制度。 由于流通价格急剧增加，有多少金融资本无法抵抗扩大的压力。 因为这笔金融资本陷入黑暗。

但这又带来了另一种市场主导力量的强大——产业资本开始“坐庄”。

严格来说，998时的“股权改革”政策并不是金融资本坐庄向产业资本转移的标志。 998点到6124点之间，机构资金也曾短暂“坐庄”。

2001年7月至2005年7月，上海综合指数从2245点下跌到998点的过程中，在国有股减持新规下，原有的“坐庄”形式难以延续，许多庄家机构被抛弃“打死”，而此时以封闭式基金为主的基金“庄 此时，基金采取的首要战术是“拥抱取暖”。 他们打着价值投资的旗号，通常交叉持有流动性好的大盘股和业绩成长性好的市值大的股票，关闭仓库并将其推高，在季度的截止时间点和报表之间的时间差，完成仓储交换和利润出局。

2005年6月~2007年10月，也就是上海综合指数从998点上升到6124点的阶段，是a股市场盛况空前的大牛市。 由于封闭式基金的规模有限，其“坐庄”的地位让位给了可以无限扩张的开放式基金。 截至2007年底，基金企业管理的基金规模一度达到3.22万亿元，占当时a股流通市值的三分之一强，成为a股市场的绝对主力。 和前期一样，开放式基金也打着价值投资的旗号专门选择了大盘股、蓝筹股和成绩优秀增长股。 这个特点在“530”暴跌后更加明显，出现了300元/股的股票，出现了基金年收益200%的业绩。 然而，在辉煌末期，中国平安( 601318，收盘价35.95元)的巨额再融资，暴露出开放式基金也必须听命于保险资金的事实。 在大小非的冲击下，“安全第一”的保险资金开始带领基金逃跑。

现在，无论是开放式还是封闭式公募基金，都没有完全退出“坐庄”，但其实力已经大不如前。 例如，大成基金抱着重庆啤酒( 600132，收盘价38.76元)战斗时，被怀疑是“座机”，但目前重庆啤酒已连续下跌7次，大成基金毫无力量。

2008年末，随着国家鼓励回购政策，产业资本的“坐庄”逐渐清晰。 当时，三一重工( 600031，收盘价11.64元)首次承诺不减持的“大小非”、包括高盛在内的多家外国投资银行在中国“养猪”、可口可乐投巨资收购汇源，鞍钢集团举牌买入钢铁类股票……

之后，出现了这些事情直接导致三一重工逆市涨价、农业股多次被烧、港股汇源果汁门票暴涨199倍、鞍钢一度加息、钢铁系一度暴涨等现象。

值得注意的是，在以前，产业资本和上市公司不太有能力介入股价，最多有权选择发布利润和利润空新闻的时间，但随着全流通时代的到来，控股股东拥有比任何机构都更多的可以自由买卖的筹码， 产业资本将拥有a股市场18年以来其他庄家前所未有的至尊地位。

从产业资本的“坐式”做法来看，首先有以下几点。

一种是回购。 在股价低，或者认为为了某种目的而需要维持和上涨股价的情况下，产业资本通常由大股东和高管们高举增资的大旗，然后市场资金乖乖地上涨一段时间。 10月11日，汇业、农、中、建4大银行增资，a股反弹，就是最好的解释。

二是“大小非”减产。 这是产业资本创造空股价的方法。 另一方面，产业资本减持获取资金，重新投入研发生产无可厚非，另一方面，产业资本减持还会导致向股市采血。 产业资本破坏最典型的就是前几天鱼跃医疗( 002223，收盘价21.70元)实际统治者的儿子疯狂兑现数亿元的例子。

三是增发或配股。 上市公司为了圈钱，扩张股东资本是最方便、节约成本和劳动力的方法，但在增发配股前后，产业资本可以通过多种方式影响股价。 为了避免股价过高不利于发行，增发前的产业资本在抑制股价上涨的增发结束后，为了“回报”机构资金的参与，产业资本也可以通过释放利润来刺激股价上涨。

第四，发送红利或股票。 半年报、年报前，产业资本的红利、股权分配政策对股价有很大的影响。

/定价的变更/

公募基金的发言权正在丧失

10年前，炒股的高度由庄家计算，但在所谓的估值体系还非常模糊的10年后，随着市场更加成熟，市场定价有了一系列理论。 这个时候，不是金融资本想炒多高，而是产业资本说他有多高，他能有多高。

十年前:金融资本决定股价

一位市场人士表示，证券市场在成立之初就有人希望通过不正当手段实现超额收益。 此时，由于股票少、资金多，金融资本一般操纵股价。

例如，前面提到的深圳大企业炒股的情况。 最有名的经典“庄券”之一是爱使股( 600652元，收盘价4.32元)。 1992年7月16日，爱使股股价最高达555元，市盈率达到1550倍。 延中实业(现名方正科技，600601，收盘价2.85元) ) 1992年初出现18条阳线，涨幅近300%。 股价上涨到380.08元。

此外，在金融资本“独庄”的时代，中科系、德隆系经常控制着高达1股过半数或90%的流通盘。 在此背景下，股价“指的是什么”并不是神话。

值得注意的是，这个阶段的庄家经常用“黑嘴”的嘴给股票定价。

例如，北京第一个汪建中，他制作了《红色星期一》。 北京最初是周五推荐的股票，下周一这些股票总是位于沪深股市涨幅排行榜的前列。 值得观察的是，当时正值2003年的熊市。 很明显，这背后有强大的资金合作。

有趣的是，金融资本的定价也有错误。 例如赵笑云的青山纸业( 600103，收盘价3.31元)。 2000年7月14日，青山纸业从8元多的底到半山腰上涨11元时，赵笑云的东方趋势企业首次推荐青山纸业。 随后，股价收于17元高位时，东方走势推荐开始密集。 2000年7月29日，赵笑云确定给出第一目标位28元、第二目标位40元的预期。 市场上叫嚣“咬青山不放松”，但此时该股股价为15元左右。 9月11日，赵笑云又因“南北掠夺”模拟买入青山纸业，并在多家媒体上推荐了该股。 此后，该股下跌，从除权后的8元跌到4元多。

除了上述庄家之外，证券公司和公募基金们也曾一度成为股价的调整者。 这个时间段基本集中在998点到~6124点之间。

在此期间，公募基金拥有市场话语权，公募基金作为价值投资者经常观察研究者提供的股票价值评估。 证券公司的研究员(后来包括基金企业自己的研究员)看到高氏的股票，首先是其客户(购买该产品的公募、私募基金)先建仓。 随后，研究报告公布，市场其他资金再次按图“提篮”。

十年后:产业资本计算

但是，2008年大熊市开始后，上述金融资本定价模式崩溃。

首先，随着股票流通的市值变大，金融资本将无法控制股价。

其次，随着第三方存款管理的推进，庄家开拖拉机账户分仓操纵股价的模式已不容易实现。

最后，在经历了2008年的大熊市后，公募基金失去了话语权，定价权一落千丈。 最典型的例子是*st大地( 002200，收盘价10.72元)和重庆啤酒。 由于前者因伪造上市被揭发，在证券监督管理委员会调查之前，机构并不知道，绿色大地成为了暂时基金的重仓股。 在重庆啤酒连续下跌之前，多家券商发布研究报告猛推重庆啤酒。 80几元的股价正是机构的杰作，许多拆迁师、研究员更是达到了100元。

如果金融资本的定价权完全丧失，产业资本将成为市场上不二的“老大”，定价的字眼将相互勾结，从始至终。

最初，产业资本可以设定ipo的价格。 虽然新股的发行价格在机构交易之后已经明朗，但众所周知，产业资本往往可以通过各种手段为交易机构创造高价。 甚至因为交易机构不足而发行失败的八菱科技( 002592，收盘价20.4元)，居然在二次会后获得了18.4倍的发行市盈率。 之后，如前所述，如果产业资本觉得股价过低，他们会通过增购来设定“最低价格”。 当产业资本感到股价“过高”时，他们通过大幅减持来打击股价。

《每日经济信息》记者曾统计，在产业资本增收额突然激增后的每一个月，股市往往形成重要的谷底。

最后，增发、配股、重组、分红、配股等，都是产业资本定价的手段。 资本所具有的先天特征在其他方面很难。 他们是企业重要新闻的制造者、筛选者和决策者。

/创造财富的变化/

产业一级市场获得了巨额利润

10年前，股市上能赚钱的人很少，不遵守常识、不遵守法律挂牌的人，即使致富也往往不会幸福，因此炒股被认为“不务正业”。 十年后，能在股市赚钱的人有千万。 当然，他们不是参与二级市场，而是第一在一级市场和一级半市场吸二级市场的血，他们很快一夜之间就获得了上千万、上亿元的身家。

十年前:股市难以发财

每年年底，媒体总是调查和总结市场。 其中，股东今年的损益情况一定要写主题。 但是，如2006年、2007年，除极少数几年外，剩下的年份赤字股东占大多数。

正如10年股市“涨幅为零”一样，从2245年到现在的2170点，上海综合指数创下10年来的下跌纪录。 那么，有多少股东可以炒股10年来赚钱呢？

《每日经济信息》记者发现，如果不考虑极少数赚钱的非常低调的股东，过去十年，市场上知道的能赚钱的人大部分是哪个庄家？ 但是，他们赚了钱，很多人不能从容享受。

比如汪建中。 2007年1月至2008年5月，汪建中利用北京第一期投资及其个人证券投资咨询业的影响，借机向社会公众推荐股票，以“先买入证券，后向公众推荐，再转售证券”的方式操纵市场，非法获利。 据调查，汪建中按上述方法交易操作55次，买卖38股或权证，累计利润超过1.25亿元。

最终，证券监督管理委员会决定，除没收汪建中违法所得约1亿2500万元外，还将并处罚金1亿2500万元，终身禁止进入证券市场。 年8月3日，法院正式判决被羁押3年的汪建中，以操纵证券市场罪一审判处汪建中7年徒刑。

例如黄光裕拥有国美电器、中关村( 000931、收盘价5.22元)等上市企业。 黄光裕利用内幕消息多次指示他人采用实际控制交易的多个股票账户，累计获利4亿多元。 但是，最终黄光裕也被判决入狱。

十年后: ipo创造了成千上万的财富

与10年前股市浑浑噩噩相比，10年后的今天，股市俨然成了致富之机。 当然，股市的致富与二级市场相比，二级市场的投资者似乎越来越穷，这可能是因为一级市场的暴富夺走了二级市场的财富。

在一级市场的致富运动中，受益最多的当然是产业资本。

截至2001年12月31日，a股共有1073家企业上市，截至2001年12月31日，a股上市企业将超过2300家。 10年间，a股上市公司的数量增长了114%。

单看第一家创业板上市企业，第一家创业板上市的28只股票按照其发行价格在资本市场增加了82位亿万富翁，各创业板企业平均诞生了3亿元的房子。

创业板在一年多的时间里有所下跌，但之前去了后继的上市公司也支撑着亿万富翁的队伍。

不仅是产业资本，创投企业和各好配方也成为了当今致富的主角。 比起支付产业资本，投资企业和大股东的朋友和家人，有冲锋陷阵的，也有急速减持的，他们对整个市场表现出了很大的贪婪。

此外，一位保荐代表人通常可以获得数百万至数千万美元的年薪，这些钱并不来自证券市场，保荐人等中介机构也在致富运动中获得巨大收益。