“2307点政策底再遭“恐吓”12月行情鸡肋依旧？”

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经过记者赵笛

上海综合指数下跌至2323.41点(年10月11日)时，汇金银行增持了4大银行，2307点为最初的政策底线。 上海综合指数再次下跌至2319.44点(年11月30日)时，央行宣布在全球救助市场浪潮下，存款准备金率突然下降0.5个百分点，这又是另一个政策底线。 12月1日上海综合指数上涨2.29%，但11月pmi下跌50%的消息“威胁”股市，12月2日上海综合指数下跌1.10%。

管理层在连续两次下跌至2300点整数关口时出台了救市政策，2300点政策的底气越来越明显。 但暴跌后股市仍充满变数，国际板块魅影、加息力度下降、年末基金市值下跌，预示着12月股市或鸡肋行情。

/拯救城市的动向/

救市是无底洞吗？

当行情持续上涨时，也很难发出强烈的个别收益空信号的行情错综复杂时，投资者必须经常得到收益良好的信号，才能保持信心。 从汇丰加息到降低存款准备金率，拯救市场的脉络清晰可见。 但是，如果pmi低于50%，市场上剩下的就是对经济前景的担忧，也成为政策能否缓和，或者决策层头痛的问题。

世界联合救济市

北京时间11月30日晚，联邦储备系统理事会宣布，将与欧洲、加拿大、英国、日本、瑞士五家央行合作，为市场提供流动性，支持全球金融体系。 央行之间现有的美元互换利率将下调50个基点，从年12月5日开始生效。

据悉，其目的是缓解市场流动性压力对家庭和公司的冲击，刺激经济复苏。 全球银行的联动救市让人联想到2008年末。 当时，世界主要经济板块为了抵消金融风暴的冲击，联手救市。 那个救市之后，全球股市在短时间内大幅上涨，几乎确立了底部。

中信建投拆师周金涛指出，此次下调将降低欧洲银行融入美元的资金价格，缓解这些银行的美元流动性。 因为美元流动性不足会减少欧洲银行的美元放贷，影响各国公司的经营。 但从另一个角度来看，世界央行集体救市，证明了问题的严重性。 这项措施对改善欧洲各国的财务状况没有多大帮助，也改变不了欧洲都柏林危机的爆发趋势。 由于欧债问题本质上是财政问题，欧债问题将继续深化。

知名财经评论家叶檀也指出，上述救市“意味着以货币紧缩为代表的市场正常化努力，在债务危机下宣告失败”。

由此可见，全球主要经济区块的集体救助市场不能简单地说是“利好”，救助市场无法应对根本性的问题，因此市场只能期待着越来越多的救助政策出台而持续震荡。

中央银行降低存款准备金率

事实上，11月30日，在世界六大央行集体救助市发布前几个小时，中国人民银行率先宣布释放流动性，并表示将从年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 这是自年1月以来，存款准备金率上升12次后首次下调，释放流动性约4000亿元。

12月1日，a股市场在上述两大救市信息的刺激下，大幅超过2%，但到了下午，市场再次出现利好收盘的抛售，最终沪深两市涨幅分别为2.29%和2.32%。

11月30日，上海综合指数一度下跌至2319点，因此触及汇源加息时的上海综合指数点，为2300点或再次成为政策固守的关键点。

关于准备金率的突然下调，华泰证券拆股师崔红霞认为，这意味着货币政策在政策基调尚未改变的背景下，实际操作转为宽松，在后续的储蓄率下调空期间也拉开了帷幕。 长江证券分析师邓二勇也认为:“储蓄率调整窗口已经打开，不排除未来几个月储蓄率持续下降的可能性，可以定义为货币政策的小幅转向。”

但是，《每日经济信息》记者观察到，实际上推动“下跌”的最大原因是经济增长率下降，下跌到需要尽快“救市”的程度。

从经济形势来看，目前国内外的诉求都在减弱，两者的共振增加了经济持续下行的风险。 崔红霞认为，央行第三季度货币政策执行报告中“加强系统性风险防范”的表述表明，随着全球经济复苏放缓和下行风险增加，政策重心进一步向稳定增长倾斜。

从金融形势看，外汇持续流入加大了流动性过剩的压力，是迄今为止存款准备金率持续上升的主要原因，目前这种情况正在发生变化。 12月公开市场到期资金量不足1000亿元的规模加上年末和春节即将来临，市场流动性面临冲击和考验。 提高“降准”的流动性更像是无奈之举。 在库存资金都面临取现的情况下，如果不补血的话，市场就会消耗殆尽。

政策缓和vs经济低下

从7月开始，市场期待着政策的缓和，但现在存款准备金率的下调终于成为现实。

从股市上涨来看，“下跌水平”有助于短期改善市场过度悲观，促进市场短期反弹。 但是，这种反弹的高度面临着基本面的掣肘。 经济前景暗淡，不支持上升。

11月1日，中国物流与采购联合会数据显示，10月pmi为50.4%，明显低于9月的51.2%，明显低于市场平均预期的51.8%。 尽管官方数据令人担忧，但汇丰银行公布的数据显示，10月汇丰中国制造业采购经理人指数( pmi )收盘价为51，高于9月的49.9。 由于汇丰数据的支持，当时市场受到评价不一致的困扰，但还没有发展到高度的担忧。

但12月1日，中国制造业采购经理人指数( pmi )的官方数据冻结为49.0% )，比上个月下跌1.4个百分点，为2009年3月以来首次下跌至50%以内。 此时，汇丰PMI也没有继续给力，47.7的数值比上个月减少了3年来最大。 汇丰和政府的pmi数值都跌破了“景气线”，这表明中国制造业运行放缓，开始出现明显的收缩迹象。

对此，市场开始认真考虑。 目前的股市，究竟是政策宽松能“覆盖”经济下滑的危机，强力引导市场，还是经济下滑总是走在政策宽松的前列，政策层出不穷，却无法阻止经济下滑？ 如果是后者，当然会拉动a股市场。

长江证券分析师邓二勇指出，存款准备金率下降引发的反弹预期(股市)涨幅为10%左右。 从国外来看，意大利国债利率最高，欧债问题一波未平，又起，从风险压力不减的中期来看，货币政策调整可能会干扰房地产调整，持续延长经济衰退期，经济见底的时期可能会持续推迟。 因为这个市场的中期行情是“阻力式”行情。

/上层的意图/

主席“点火”维持“三公”大体上是

除了经济背景和救市背景与2008年非常相似外，当时的市场还出现了建立制度上的相似之处。 2008年大熊市期间，监管部门在股市下跌中出台了一些制度。 例如，与“大小非”减持相比，设立大宗交易平台，与国有股权增资相比，出台回购支持政策等。 目前，新的“建制”正在a股市场蓬勃推进，上任一个月后，证券监督管理委员会新主席加快了建制和改革。

创业板“退市”制度征求意见

11月28日，深交所发布了《关于完全创业板退市制度的方案(征求意见稿)》。 基于连续赤字、净资产负等11个退市条件，征求意见稿增加了2个退市标准。 一是“连续遭到交易所公开谴责”，也就是创业板企业在最近36个月内累计遭到交易所公开谴责三次。 二是“股票成交价格连续低于面值”。 也就是说，创业板企业的股票连续20个交易日单日收盘价低于每股面值。 符合上述两个标准的股票都将中止上市。

虽然这个退市标准在市场上的人们看来仍然过于宽松，但例如股价低于面值时，每股股价将低于1元。 目前创业板股票中，股价最低的是联合国水产( 300094，收盘价7.50元)，但每股股价也超过7元。 很难满足这个退市条件。 另外，3年内3次被公开谴责，这似乎也是很难实现的“高度”。 甚至曾经声名狼借的银广夏，当时也达不到这个条件。

但是，有政策总比没有好。 武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为，创业板退市制度的亮点将对中国a股市场产生重大而深远的影响，特别是严格的退市制度将诱惑中国股东学会用脚投票，从而较为有效地解决ipo三高问题。 值得一提的是，除创业板退市政策外，12月1日第九届中小企业融资论坛上，中国证券监督管理委员会主席郭树清的发言认真研究了柜台交易的可能性，从6个方面展示了深化推进资本市场创新等文案，标志着管理层掀起了新的建设热潮

严厉取缔内部交易

《每日经济信息》记者观察到，在各类建设中，严防证券市场内幕交易是新主席上任之初最在意的事件之一。 12月1日，郭树清表示，证券监管委员会发现对内幕交易坚持零容忍态度，将一起坚决调查。 他表示，今后将继续改进监管手段和方法，严惩市场操纵、欺诈上市、利益输送、虚假披露等违法行为，保护市场“三公”的大致情况，呼吁投资者向证券监管委员会提供更多内幕交易线索。

值得注意的是，在这种表现前后，本周以来出现了一系列打击内幕交易、化解违法违规的现象。

例如，证券监督管理委员会向胜景山河推荐机构平安证券发出警告函，取消平安证券胜景山河项目2名签名推荐的推荐代表人资格。 这是历史上证券监督管理委员会给保荐人开出的最严厉的罚单。 11月29日，证券监督管理委员会通报李旭利“老鼠仓”事件，证券监督管理委员会将解决相关行政违法事项。 这意味着李旭利除承担刑事责任外，还将面临禁止市场进入等行政处罚。 12月1日，证券监督管理委员会宣布，将解聘第三届并购重组委员会委员吴建敏。 因为证券监督管理委员会根据通报新闻进行审查，吴在担任委员期间，违反并持有参与审查的股票*st圣者，这种行为违反了相关规定。 这也是证券监督管理委员会首次对收购重组委员会委员给予重罚。

拓宽储蓄转化为投资的渠道

在12月1日的第九届中小企业融资论坛上，证券监督管理委员会主席郭树清表示，将拓宽储蓄转为投资的渠道。

《每日经济信息》记者观察到，2007年底以来，居民股票投资意愿持续下降，即使在通货膨胀严重的今年上半年，居民储蓄也在增加。

9月15日，央行发布季度问卷报告，报告称居民投资意愿持续下降，创下2009年以来新低。 数据显示，从目前的物价、利率和收入水平来看，第三季度有82.8%的城市居民喜欢储蓄，其中39.7%的人喜欢“投资债券、股票、基金”等变相储蓄，43.1%的人喜欢“储蓄存款” 加上居民的意愿维持低位，储蓄的意愿更高，投资的意愿下降。

在各主要投资方法中，选择“房地产投资”的居民占23.6%，比上季上升1.4个百分点，仍是居民投资的首选。 其他为“基金理财产品”21.3%、“债券投资”14.2%、“股票投资”9.2%、“股票投资”降至2009年以来的最低水平。

据记者统计，2008年第三季度，居民股票投资意愿降至历史新低8.2%。 a股在全球金融危机下经历了巨大的熊市。 虽然目前世界经济谈不上好，但局面比2008年有了很大变化，但9.2%的投资热情和2008年第三季度8.2%的投资热情有多大不同呢？

事实上，“储蓄变为投资”是历代管理层迫切希望的，“存款搬家”在2005年~2007年也曾一度出现盛况，当时股市最低从998.03点上涨至6124.04点，居民储蓄从活期存款到股市。

新主席还会掀起存款搬家的牛市吗？

记者观察到，上次储蓄转为投资的最终结果是股市崩盘，投资者损失惨重。 值得一提的是，郭树清日前表示，虽然需要大力培养多元化的投资者群体，但以低收入者和退休金为主的人不太适合参与，应该越来越考虑低风险的投资和储蓄工具。

对此，一位市场人士认为，证券监督管理委员会一方面提出市场风险，建议弱风险的低收入群体和老年投资者规避股市风险。 另一方面，募集中小资金进行投资的公募基金似乎也隐含着将来萎缩，不容易再次扮演牛市辉煌的倾向。

/未来的展望/

流动性好的房地产银行板块

不看经济背景的全面创伤，光看现在市场的种种迹象，就显露出微弱的特质。 这个国际板块的传言引发了市场巨大的阴跌，因为年底基金市值的行情不太看好。 《每日经济信息》记者观察到，虽然政策放松并不意味着股市一定会上涨，但释放出的流动性放松信号会刺激房地产、银行等板块的上涨，成为资金关注的焦点。

国际板的谣言吓走了瘫痪大盘

11月30日，沪深两市a、b股突然大幅下跌，b股暴跌6%成为灾区，背后对国际板块发出传言。 据一家媒体报道，国际板上市已经成为众矢之的，12月中旬将举行证券监督管理委员会内部协商，目前技术方案和上市流程已经全部制定完毕。

拆船者认为，不能忽视国际板块的出现带来的市场评价和资金分流效应。

宏源证券表示，从市场估值的角度看，a股蓝筹股市场基本上与国际股票pe估值接轨，因此没有估值落差效应，但对a股市场估值结构的影响可能较大。 例如，中小型股权的市盈率仍然很高，从资金分流的角度来看，它成为国际板块投资标的异质性和机构投资资产组合的必备产品，国内资本市场的要素在“炒新”之前就已经流传开来，因此国际板块市场将由此吸引更多资金参与。 这是因为在当前市场流动性紧张的背景下，国际板上市将对a股市场造成巨大的资金分流冲击。

但是，轰动社会的国际板块的谣言最终被管理层“排除谣言”。 郭树清证券监督管理委员会主席在第九届中小企业融资论坛上被媒体追究此事时表示没有过问。 证券监督管理委员会相关人士称，国际板播放的是“无稽之谈”。

然而，这种“假新闻”引发的暴跌证明了目前a股市场信心和向上的动力很弱。

年末的行情很难

到了年末，公募基金们将提高市场价格，掀起争夺排行榜的行情。

据《基金四季报》不完全统计，基金持股占流通a股比例超过10%的上市公司有180家，下半年阶段性高价甚至低价一直强势的股票有43股。 这43只股票受到基金的高度控制，下半年的成绩也比较强。

现在，距离年末只有20个交易日，应该也出现了所谓的市值行情。

《每日经济信息》记者观察到，“基金哥哥”王亚伟重仓的股票最近确实有“交易”。 11月28日，王亚伟华夏大盘基金和华夏战略基金重仓股

【三季报数据，下同】东方金钰( 600086，收盘价17.73元) )涨停，随后4个交易日再涨13%。

但是，随着公募基金在市场上的话语权减弱，年末市值行情出现的概率和规模也逐渐变小。 以王亚伟的重仓股为例，除东方金钰外，其余股跌依然凶猛，美雅( 600107，收盘价9.12元)始终徘徊在低位，宝钢股) 600019，收盘价4.85元)更是新低。

事实上，基金无法掀起市值行情的大背景是，由于市场流动性乏力，基金没有“做盘”的钱。

央行下调了存款准备金率，但中信建投拆师汪洋指出，无法理解央行与经济衰退相比有所放松。 的公开市场到期资金量约为全年的三分之一，新增外汇占款减少后，公开市场操作的空区间将变窄，容易出现阶段性资金紧张。 降低准备金率只会有助于扩大公开市场的操作空之间，满足正常的信用诉求。

股东的增资还不支持见底

近年来，上市公司、大股东、高管的增资不在少数。 本周，

中环股份( 002129元，收盘价13.44元)再接再厉，也完成了东方电气( 600875元，收盘价25.09元)控股股东的收购。

然而，市场出乎意料的是，虽然目前股市处于低位，但产业资本的增收力并未井喷。 数据显示，11月上市公司大股东市值共计6亿9400万元，比10月减少0亿5200万元，降幅为6亿9700万元，为5月以来最低。 上市公司49家，比11月减少4家。

一位分析师表示，根据以上数据，产业资本的增收力没有支撑股市的底部。 过去的数据显示，产业资本大幅增加一个月后，股市触底的概率很高。 例如，2008年5月~2009年1月，产业资本增收额逐渐增加，2008年9月以年单月增收为高峰达到30.4亿元，之后逐渐减少。 2008年10月28日，上海综合指数在1664点触底。

另外，去年5月，产业资本当月增收至15.8亿元，其后7月份增收11.7亿元，年7月2日2319时正值调整低点，其后股市涨幅超过30%。

最近的例子是，去年4月，产业资本增资额为6.66亿元，5月增资额激增至20.22亿元，6月下跌至15.79亿元。 从6月21日开始，股市出现了持续近一个月的反弹。

但是，去年9月、10月产业资本增资额为7.11亿元和8.51亿元，截至11月25日增资额仅为1.3亿元，明显不符合产业资本增资额和股市见底相关的历史经验。

西南证券分析师张刚表示，11月大盘低于全年最低点，市场价格略有下跌，但市场价格下调两倍后激增，引发恐慌现金化现象，陷入产业资本浓厚的悲观市场情绪。

私募:银行地产股目前拐点

《每日经济信息》记者观察到，随着市场进入“下调基准”循环，政策放松难以促进市场整体上涨，但实际上受益于银行、房地产两个领域的基本面。

新海天投资总监督杨虎说:“我认为银行、地产股将出现边际拐点。” 据悉，银行、地产股都不在高位，所有利润空都充分消化，出现新利润空的可能性很低，有一点好消息就有利润。

华泰证券分析师许国玉指出，此次“降准”中银领域净利润增厚0.5个百分点以上，领域利润稳定，估值具有较高的安全边际。

中信建投拆师杨荣则指出，只有在政策放松环境下，银行股才会出现上涨行情。 这是因为，从年4季度到年上半年，通货膨胀率的下降速度将比名义经济增长率的下降速度快，风险调整后的实际经济增长率将恢复。领域的实际增长率恢复后，领域的估值将上升的理由充分，银行体系将与中国的宏观经济等同，银行股的估值 目前，货币政策宽松的基调已经基本确立，由此带来的成分更为突出，这构成了对银行股的巨大支持。 这是因为该银行股的估值底、政策底已经确立。 杨荣积分不错的股票如下。

招商银行( 600036元，收盘价11.74元(，华夏银行) 600015元，收盘价10.89元)，深度快速发展a ) 00001元，收盘价15.95元)，民生银行) 600016元，收盘价6.03元)。

在房地产领域，海通证券拆股师涂力磊指出，从历史情况看，房地产领域销售增速和地产股对沪深300指数的超额收益率在“下跌准”的3个月至6个月后取得较好成绩。

目前，房价下跌已经成为产业调控政策局部优化的前提，领域调控的持续编码显然不是必要的。 后期市场销售有望在降价和流动性扩大中逐步回升。 “准下调”是领域阶段性底部的重要信号，建议短期内超分配房地产，共享“准下调”的红利。

东方证券拆船师杨国华指出，房地产领域作为资金密集型领域，对资金非常敏感，储蓄率的下降有助于缓解开发商的资金压力，降低房贷申请难度。

从中期来看，地产股现在将成为趋势上的机会。 政策宽松的过程本身有利于地产股估值的提高，加上地产股自身业绩的增长，未来一年地产股将面临比去年好得多的投资时期。 站在目前的时间点来看，地产股有趋势性上涨的机会，至少有可能像2008年9月~2009年2月地产股上涨的行情走势那样，不一定剧烈，而是相对平稳的上涨。

《每日经济信息》记者观察到，在地产股投资机会方面，市场预计保利地产( 600048，收盘价9.69元)、万科a(00002，收盘价7.38元)等一线大地产股将率先复苏。 另一方面，低市盈率、地区顶级地产股，如荣盛快速发展( 002146，收盘价7.29元)、格力地产) 600185，收盘价5.71元)、福星股份) 000926，收盘价7.67元)等也率先获利