“维稳仅能治标“贫血”A股何去何从”

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经记者王砚丹

在弱市，每次有大股ipo时，都会搅动市场微弱的神经。 何况，还有三个大盘新股排队准备上市。

中国水电( 601669，收盘价4.53元)后，陕煤股份、中交股份、本生命体已做好“发”的准备。 另外，任何ipo的规模都不小，陕西煤炭股份计划募集约172.51亿元的资金； 中交股份拟回归a股，募集额不超过200亿元； 据报道，本生命体“a + h”IPO融资规模最高可达40亿美元。

稳定的市场环境是大盘股顺利发行的基础。 国庆节刚过，汇款企业增资四大银行，被市场解读为“维持稳定”的信号，最终帮助中国水电顺利着陆。 但之后，a股市场继续探底，中国水电也终究没能逃过破发的命运。 那么，面对后面三只大盘股的发行，a股将何去何从？

从历史经验来看，熊市中如果有大规模的股票发行，管理层往往会通过各种方式向市场发出稳定的信号。

2008年是a股大熊的一年，但这一年的大盘股发行也没有停止。 7月底，中国南车( 601766，收盘价4.99元)开始募集股份，a股募集资金为63.69亿元。

在此之前，《人民日报》全面发行了“全力维持资本市场稳定运行”的文章，论述了证券监督管理委员会主席尚福林维安四策。 一是“反复市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏”。

虽然那时上证指数从年初的5200点下跌到2700点一线，但市场对大盘股的融资已经到了情绪崩溃的边缘，但南车仍在按计划募集股份。 7月28日下单日，上证指数反弹1.28%，但随后持续下挫，至10月底中央4万亿美元刺激计划公布，下跌不稳定。

去年农行上市更是典型。 这个“史上最大的ipo”出炉，成为当时全球资本市场的最大焦点，媒体围绕农行ipo的报道热潮前后持续了几个月。 为了让农业银行这个巨象顺利上市，证券监督管理委员会决定在农业银行募集股份前集中发行基金，甚至本公司也发表“从三个角度解读农业银行上市”标题的文案，表明稳定的态度。

但是，每次熊市都会发行大盘股，即使管理层稳定，市场也很难有像样的行情。

中国南车发行前，由于有《人民日报》的复印件，上证指数在2800点上方持续震荡。 南车在2008年7月28日结束招股后，大盘再次破千里，上演了着名的“奥运会惨案”。 农业部去年7月1日进行了网上订货，但在此之前大盘暴跌，订货完成后的第二天，上证指数触底至当时的低点2319点。

一位战略研究者认为，一般来说，大盘股ipo带来的资金压力对市场影响最直接。 一方面发行期间大规模订单资金冻结，另一方面是上市后市场流动性的消费。 “在当前货币政策实质上没有放松的情况下，对这种流动性的担忧容易加剧。”

中国水电此次ipo、网上合计冻结资金816亿元，目前上海市日成交金额仅为4500亿元。 上市后，中国水电本周五成交金额为11.56亿元，占上海市的2.64%。

南车的冻结资金更强，募集资金只有中国水电的一半，但光网上的冻结资金就将近2万亿元。 2008年8月8日，南车解冻了2万亿美元的资金，但未能完成对市场的输血。 那天北京奥运会才刚刚开始，出于对管理层稳定结束的担忧，大盘暴跌超过4%。

上述战略分析师指出，投资者将大盘股视为猛虎也是影响市场走势的重要因素，特别是在熊市，恐慌具有乘数效应，并随利润空而无限扩大。 “此外，与国外成熟市场相比，a股市场发展迅速的历史还很短，不少上市公司出现了利用股市圈钱的行为。 因为这个投资者关注的不是一个大盘股是否有投资价值，而是关于大盘股的发行从市场上转移多少资金。 此外，a股ipo发行速度本来就受监管政策的影响较多，大型ipo的停牌大多被投资者认为是监管机构维持市场。 因此，投资者的习性是将大型ipo的审稿解释为监管机构的政策方向，使后市的政策方面产生担忧。 ”

大规模发行股票是资本市场的正常事情，随着这些大规模的人们正式挂牌交易，围绕它们的各种争论终究会消失。 在熊市发行的大盘股在募集股票时经常削弱市场，但实际挂牌后的市场走势有所不同。

南车上市初期，曾一度成为热门话题，但a股整体持续见底，从2700点下跌至1664点，至10月底公布4万亿美元经济刺激计划见底。 农行上市后，表现出靴子落地的特点，a股市场展开中级者反弹，10月回升至3000点上方。

北京一家证券公司资金管理研究员表示，发行大盘股只是一个小插曲，不会改变a股市场走势的根本特征。 “最终决定市场走势的，是基本面、政策、资金方面的综合作用。 这三个方面的好转程度决定市场的高度。 从基本面来看，经济明显呈放缓趋势，许多上市公司三季度业绩下滑四季度投资可能持续下行，因此上市公司基本面可能进一步恶化。

另一方面，管理层对经济放缓有着宽容的限度。 在适当的时候实施有利于刺激经济复苏的财政政策，甚至货币政策，改善市场对基本面的预期。 这是因为从历史上看，资本市场往往先于经济状况触底。 那么，后续三只大盘股的发行，无论管理层是否稳定，都不会改变a系长时间运行的结构。 只要实质性政策不奏效，汇金将进一步加息，即使官方媒体极力表示，市场也很有可能在牛皮中发挥作用，即使反弹也是脉冲式的。