“长江电力120亿购大股东资产投资者质疑：回本需一万年”

本篇文章1974字，读完约5分钟

经过记者李智

年利润不足百万的资产，想用120亿元的现金收购吗？

对于看似开玩笑的问题，你可能会断然拒绝，但市值数千亿美元的长江电力( 600900，收盘价6.44元)慷慨地说“是”。 这种谁都不能理解的收购，被投资者开玩笑说“要恢复原状还需要1万年”。

最初的资产溢价为8成

在《每日经济信息》主办的“中国上市企业口碑评选”活动中，长江电力大股东中国长江三峡集团企业被广大投资者评为“最担心的大股东”候选名单。 《每日经济信息》记者在了解投票理由后发现，将这家知名上市公司及其控股股东推向舆论风口浪尖的，是近期曝光的涉及120亿真金白银的收购计划。

8月的最后一天，提交了上半年成绩单的长江电力终于公布了各方预想已久的收购方案。 企业表示将以120亿元的最终收购价收购三峡地下电厂的资产，包括6台单机容量70万千瓦的发电机组和相应的公共设施、专用设备等。

公告称，120亿的收购计划将进行两次，此次收购的地下电厂最初资产主要包括30号、31号、32号机组和地下电厂厂房、500kv升压站、6台机组为水工专用设备等已建成的公共设施和专用设备，资产判断值 这个判断价格与目标资产41亿2800万元的账面价值相比，溢价达到8成以上。

确实，120亿真金白银的收购吸引了足够的目光。 在2000多家上市公司中，总资产达到120亿以上的不到300家。 何况，长江电力本身的股东户数达到了45万。

那么，这些应该收购的资产到底具有什么样的盈利能力呢？ 长江电力愿意出钱装在袋子里吗？ 长江电力公告中给出的答案，让投资者大为震惊。

“一万年太长了”

对于地下电厂的收购，长江电力给出了四个理由。 一种是汛期发电。 地下电站投下后，三峡电站可增加年均发电量35.11亿千瓦，水量利用系数从92%提高到97%以上。 二是检查和事故的预备。 地下电站投运后，可以改善三峡电站在电力系统中的运行情况，提高三峡电站运行调度的安全性和机组检修调度的灵活性，增加事故备用容量； 三是电网高峰期。 可以增加三峡电厂调峰容量，减少弃水调峰的功率损失； 第四是环境效应。

其实，对于长江电力此次巨额收购，市场各方最关心的指标是简单直接、资产盈利能力。 那么，如果按年均发电量35.11亿千瓦计算，预计总采购价将达到120亿元的资产，会给长江电力带来什么样的利益呢？ 长江电力给出的答案是，企业每年增加净利润96万元，每股利润0.0058点。

“120亿元从大股东溢价收购的资产，按年均发电量计算，每年只能获得96万元的净利润，收盘价至少12500年，不是吗？ ”面对收购价格与预期收益的重大差异等，许多投资者惊叹道:“万年难返。”

长江电力还指出，根据35.11亿千瓦发电量，每超过1亿千瓦电量，可使企业净利润增加约1700万元，具有良好的边际收益。 但是，这仍然未能消除市场的担忧，长江电力确定，35亿1100万千瓦时的发电量为地下电站投入后增加的年均发电量。

承诺提供资金“变质”

长江电力为什么要主张从控股股东那里收购看起来收益不大的资产呢？ 这必须从两年前的约定开始，但现在，当初市场各方期待的好约定似乎已经“变质”了。

2009年5月，长江电力公布千亿重组计划收购三峡项目发电资产时，对尚未完工的地下电站进行了安排。 基于“地下电站尚未建成”、“为了逐一发挥地下电站的效益，不让同业竞争”的理由，三峡集团企业同意在地下电站首发前，将地下电站出售给长江电力，长江电力当时也欣然承诺购买地下电站。

过去两年，长江电力收购地下电厂一直受到投资者的关注，但在证券公司机构与企业比较发表的研究报告中，这一收购也成为潜在收益经常被提及。 但是，有必要指出，在这次具体的收购计划公布之前，大家既不知道收购价格，也不知道收购方法，按照35亿1100万千瓦时的发电量计算，地下电厂的年利润不过96万元。 这是因为120亿元的收购计划真正曝光时，会迎来越来越多的质疑，而不是利好的欢呼声。

那么，在这120亿元巨额收购案的背后，到底隐藏着怎样的故事呢？ 在地下电厂年利润可能不足100万美元的背景下，账面价值41亿2800万元的地下电厂最初资产，怎么能用收益法判断八成溢价？ 《每日经济信息》邀请你和我们继续关注。

转载时请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR// HR /版权合作与网站合作电话: 021-60900099688/BR// HR// BR// HR///H// /。 网民热线: 4008890000北京: 010-58528501上海: 021-61283003深圳: 0755-8359成都: 028-86516389 028-86740011无锡: 15152247316