“襄阳曲罢渡荆门”

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经过记者赵笛

公元734年，34岁的李白在襄阳旅行，写了一首《襄阳曲》，名为“山公酗酒时，酩酊大醉落襄阳”。 10年前，李白已经辞去亲戚的远行，离开蜀去荆门时，以《过荆门道别》的诗告别了他的青年时代。 襄阳和荆门，历来是旅游、商业、军事的重要场所。

上周，《每日经济信息》刊登了记者对襄阳上市公司台股( 300046，收盘价18.91元)、回天胶业) 300041，收盘价31.27元的现场调查报道。 本周，记者在离开襄阳前对骆驼股份( 601311，收盘价25.19元)进行调查后，来到“荆楚之门”拜访天茂集团( 000627，收盘价3.62元)。

骆驼股在“七次翻身”行情中位居榜首，但天茂集团因“资本大鳄”刘益谦是实际统治者而闻名。   

十年前，资本大鳄刘益谦主要进入天茂集团，使这家不太显眼的公司成为市场焦点。 但是，刘益谦进入经营后，并未如一般想象的那样将天茂集团变为牛股，企业主营仍未起色，利润率偏低。 唯一的亮点是20%参加了两家保险企业，企业成为了名副其实的保险影子股。

年8月31日，天茂集团在最后时刻发表了全年新闻。 据中国新闻报道，上半年企业营业总收入53595.64万元，比去年同期减少21.58%。 实现净利润-3083.96万元。

《每日经济信息》记者观察到，天茂集团的亏损实际上是三大主营业务的集体沉默。

资料表明，天茂集团目前的三条主要经营脉络很清晰。 是以二甲醚为主的新能源产业、以布洛芬为主的医药原料药产业，以及全国人寿和天平保险各20%股份的保险产业。

中报董事会报告称，上半年，二甲醚市场持续低迷，企业二甲醚装置开工率低布洛芬一方面因生产装置检修影响产量，另一方面原料药价格大幅上涨，受人民币升值等不利因素影响，在总利润率大幅下降的保险方面，

《每日经济信息》记者观察到，企业上半年亏损3000多万元，这表明国华人寿亏损吞噬了企业其他业务的所有利润。

年，国华人寿已经实现盈余，为什么现在又出现赤字？

对此，天茂集团在中报中表示，国华人寿保险股份有限公司还处于全国性布点阶段，由于费用较大，企业报告期出现亏损。

但是《每日经济信息》记者发现，年，国华人寿受益匪浅。 为什么今年又亏损了呢？ 这显然不能完全说明业务布局等要素。

因此，我们采访了天茂集团董秘陈大力和证券事务代表龙飞。

陈氏表示，国华人寿成立于2007年底，2009、年两年利润主要通过会计方法调整恢复了不少利润。 龙飞补充说，全国投资股市的资金比较多，与天秤保险不同，天秤投资股票的资金较少。 国华参与了许多二级市场的增发，行情好，投资的股票上涨，国华业绩好。 今年上半年股市表现不佳，全国投资浮亏。

《每日经济信息》记者观察到，尽管年内报刊对中国的投资情况尚未得到详细证明，但据先前公告，2009年中国人寿可出售的金融资产达到52.07亿元，与此同时，天平保险可出售的金融资产仅为7.7亿元。 显然，国华人寿的业绩容易受到二级市场股价波动的影响。

由此可见，在不考虑二甲醚、布洛芬等其他业务的情况下，二级市场的波动会对企业业绩产生较大的影响。 行情越好，天茂集团的业绩也越好； 行情一旦恶化，天茂集团的业绩很难好转。

这使天茂集团成为名副其实的保险影子股。

如果保险业务的业绩波动很大，天茂集团的其他两个业务能诱发大梁吗？ 《每日经济信息》记者调查显示，至少在短时间内，其他两大主营业务的快速发展面临一定困难，不太可能迎来爆炸性增长。

化肥是天茂集团上市时的主营业务。 十年前，资本大鳄刘益谦进入主天茂集团，随后展开了对企业实业的一系列改造。 当然，这项改造一直以“大化学工业”这一当地特征项目为中心进行。

2007年前后，天茂集团开始投资建设新能源二甲醚。 2007年~2008年初，石油价格大幅上涨，与国家的支援相结合，推动了替代能源的迅速发展。 届时，甲醇、乙醇、二甲醚等项目将在全国广泛展开。 在市场期待朝阳产业诞生的情况下，2008年金融危机爆发，产能过剩的状况持续扩大。

“2007年前后，国家对二甲醚持鼓励态度，企业也看到了其政策前景，因此投入使用。 但是，谁也没想到2008年的金融危机成了企业经营的一道坎。 ’龙飞告诉记者。

“那么，未来的情况会怎么样呢？ 为什么二甲醚这样的清洁能源不能代替石油？ 》对于天茂集团新能源业务的前景，记者提出了质疑。

“关键还是政策。 ”陈说，目前，国家关于二甲醚的政策正在推行，但相对较晚。 今年7月1日，《城市燃气二甲醚国家标准》正式实施。 但是，二甲醚混烧标准尚未制定，地方实施的法规尚未落实。 陈氏说，二甲醚的迅速发展肯定会影响成品油和天然气，有很多好处。 这是二甲醚混烧标准长期无法制定的首要原因。

除了二甲醚等新能源事业外，企业还拥有全球重要的解热镇痛药布洛芬生产基地。 但是，原料药的迅速发展面临着与目前许多公司同样的问题。

陈氏是这样说的。 一方面原材料价格上涨惊人，布洛芬原材料价格紧跟油价，前期油价居高不下，布洛芬价格也居高不下，另一方面企业原料药主要用于出口，人民币升值造成的汇率损失较大。

在这种情况下，企业的另两个主要营业业务——二甲醚和布洛芬业务，短期内没有什么看头。

但是，《每日经济信息》记者也发现，企业在“大化工”业务方面也已经有了新的动向。

年2月，企业宣布，私募股权募集资金不超过102950万元，分别投资30万吨/年c4烯烃分解工序、50吨/年泼尼松龙和20吨/年甲基强的松龙工序、年萘普生生产工序500吨。 年5月，环保署批准了企业投资。

资料表明，近年来乙烯工业发展迅速，且丙烯诉求速度比乙烯高得多，丙烯供不应求，价格上涨，大量过剩廉价的c4烯烃催化转化生产丙烯，缓解了丙烯供需矛盾

“目前，增发还没有实施，企业正在以自有资金进行建设。 ”陈氏强烈告诉记者，因为丙烯下游丰富，经济繁荣。 企业希望建立新的精细化工平台。

记者访问工厂时发现工厂后面成形了两个圆形的大罐子。 陈氏强烈表示，企业旁边有石油化工厂，可以为c4提供原料。 明年中期，这个项目基本上可以开始生产10万吨。

从工作成绩来看，天茂集团显然没有什么吸引力。 但是，据企业中报报道，前10大流通股东中，除了需要配置的南方中证500基金外，还排列了2只摩根士丹利华鑫基金。

天茂集团的什么优势吸引了公募基金呢？

陈氏强烈告诉记者，摩根士丹利华鑫基金来过企业进行调查，他们配置企业股份一定有他们的理由。

《每日经济信息》记者观察到，摩根士丹利华鑫基金去年第四季度进入名单，但从股价表现来看，他们显然没有被低价讨论。

“我认为这可能是国内外机构观点不同造成的。 》龙飞解体表示，摩根士丹利华鑫基金可能有外资背景，偏向qfii风格，但这与国内机构不同。 你可能会想:“从海外的角度来看，企业也应该以50亿元的市值，控股两家保险企业，变得便宜了。” 但是，由于国内的机构都很关注市盈率等指标，所以看不出来。 ”

《每日经济信息》记者了解到，今年一季度末，企业前十大流通股东中除摩根士丹利华鑫基金外，还有宏源证券集合理财产品和中海基金。 但是，看到天茂集团预告业绩赤字，第二季度，这些产品撤出。

龙飞:企业的医药资产都在子公司，如百科全书等。

陈大力:企业一直拥有医药制剂和片剂，但是企业品牌不够大，占收入的比重很小。

医药这一新政策也不利，利润压缩严重。 所以企业也不打算做大下游。

nbd :市场上最受关注的是企业的保险业务，最在意的是天平保险的业绩如何？ 上市计划为什么迟迟没有动静？

陈大力:天平的业绩一直很稳定。 天秤的发售没那么简单，需要保监会的批准。 保监会对此非常谨慎，毕竟天平上市后，其他保险企业将遵循这个标准。

金融公司上市，国家比较谨慎。 什么时候上市，只能看保监会什么时候批准。

nbd :年的增发，什么时候会有结果？

陈大力:现在和以前不同，环评非常严格。 例如，会加入多少碳，会产生多少碳，多余的部分必须购买。 所以只能慢慢进行。 目前环评已经通过，后续事件还在等待监管层的指示。

nbd :企业现在二甲醚的顾客是那些？

陈大力:主要客户有工业公司、瓷砖公司等。 贵州、四川等地有区域性混烧领域的标准。 但是，现在国标不够，很多地方不能用。

nbd :不久前，企业的实际管理者刘益辞去董事长一职，市场讨论热烈。

陈大力:刘先生也一直是国华人寿的理事长，两边跑也是没办法的事。 刘先生总辞职的原因，第一是精力捉襟见肘。

6月，市场透露，骆驼股份隐瞒了当地环保部门责令企业停产搬迁的事实，令已过的骆驼股份如针毡。

在这种负面新闻持续不断的情况下，6月底，随着大盘反弹，骆驼股股价大幅上涨，仅一个月就上涨了近70%，成为“七翻身”行情的头号牛股。

骆驼股有什么样的吸引力受资金欢迎？

最近，《每日经济信息》记者带着疑问，到襄阳高新技术产业开发区追日路4号的骆驼股份去探索到底。

年8月19日，骆驼股份发表了半年期报纸。 上半年，企业营业收入157，487.64万元，比去年同期增长40.04%； 实现归属于母公司股东的净利润15485.26万元，比去年同期增长41.27%。

至少中报报道，前期一系列利润空对企业业绩影响不大。

《每日经济信息》记者观察到，今年3月以来，国家九部委共同重点比较重金属污染的“年环境保护专项行动”。 5月18日，南都电源( 300068元，收盘价19.25元)、卧龙电气) 600580元，收盘价7.43元)，并宣布铅蓄电池业务停产，笼罩了整个铅领域。

其实，骆驼股也在应该整顿的行动范围之内。 根据骆驼股份公告，今年3月7日，国家环保部华南鉴证中心和湖北省环保署联合检查组对企业及子公司骆驼集团襄樊蓄电池有限企业(骆驼襄樊)、湖北骆驼海峡新型蓄电池有限企业)骆驼海峡进行专项检查，口头提出12条改进意见 湖北省环境保护厅也于5月12日正式发出停产维修通知。

但是，本应停产的骆驼股，由于谷城县政府没有发布正式的停产通知，继续生产。

现在，回顾和讨论谁是坏的已经没有什么意义了。 重要的是之后的停产、搬迁会在多大程度上影响企业的业绩。

对此，骆驼股份董秘王从强在接受《每日经济信息》记者时估算，根据环保部门的要求，企业生产线确实曾停产40多天，此次停产对业绩的影响为5%左右。 7月12日，企业最后一条生产线搬到襄阳。 目前，谷城四条生产线已迁往襄阳，并已开始全线运营。

根据王从强的说法，市场必然产生了另一种思考。 既然环境保护整治对企业的效益空效果不大，那么全国性的环境保护整治不就是为骆驼的股票提供了机会，获得越来越多的市场份额吗？

“在铅酸电池的维修方面，电动自行车领域的反应更大。 ’王从强告诉记者，企业的铅酸蓄电池主要是比较汽车方面。 目前，汽车领域的电池状况还没有反映出来。 因为很多企业都有库存。 另外，现在天气炎热，汽车容易启动，是生产和销售的淡季。 根据王从强的评价，9月以后将出现市场供求情况。

公开资料显示，骆驼股份有限公司的主要汽车启动、电动助力车及牵引铅蓄电池，其中汽车启动类占企业收益，毛利润在90%以上。 2008、2009年，企业在中国汽车起步蓄电池市场的占有率分别为8.81%、11.55%，居领域第二位； 年企业汽车启动用蓄电池产量达到868.44万kvah，居全国第一，实现了813.47万kvah的销量。

从整体上看，铅酸蓄电池领域集中度低、竞争激烈，因此领域平均毛利率处于15%的低水平，但大中型企业由于技术实力和规模特点，毛利率水平通常在20%左右； 这三年的企业毛利率依次为15.55%、19.01%、19.27%，盈利能力稳步上升。

领域集中、弱肉强食是铅酸电池未来快速发展的大趋势。 王从强告诉《每日经济信息》记者，在铅酸电池生产线中，上游的铅开采、冶炼环节最容易污染。 另外，作为生产的一环，容易发生污染。 但是，对大企业来说，如果生产规范化，就不会发生污染问题。 此外，铅电池的回收过程也有可能受到污染。 但是，如果电池能够规范回收，就没有问题。

《每日经济信息》记者观察到，与王从强态度的谨慎相比，市场环保整顿后，骆驼股占领市场前景甚好。 中投证券一位分析师指出，此次领域洗牌力度超出预期，铅酸电池制造领域将进入漫长的改善周期，龙头涨价的潜力将提高领域的盈利能力。 由于政府监管不到位，铅酸电池长期处于微供应过剩状态，地方中小企业品牌和假冒企业品牌充斥售后市场，竞争环境差政策监管力度持续，相关法规强有力，落后小生产面临全面退出，产能降幅达30% 而且，领域集中度提高，上下游议价能力加强，售后市场产品涨价备受期待。

在这次调查中，《每日经济信息》记者还获悉骆驼股份将开始深入挖掘“铅锌矿”。 当然，这里所说的“铅锌矿”并不是以前流传下来的意义上的矿山，而是在循环经济下通过铅酸电池的回收、冷凝来获得企业的上游原材料。

王从强告诉记者，企业超募资金约4亿元，在增加流动资金的同时偿还贷款。 此外，企业加紧建设子企业楚凯冶金。

资料显示，楚凯冶金位于老河口市，企业控股51%。 招股书称，楚凯冶金主营电解、精炼有色金属铅——试剂硫酸、橡胶、塑料制品(不含超薄塑料购物袋)的生产、销售。 2008年下半年，楚凯冶金开始建设10万吨废铅蓄电池回收利用项目。 截至年下半年，已完成10万吨废铅蓄电池回收项目。

“楚凯冶金的总计划是20万吨。 ’王从强告诉记者，楚凯冶金生产线从意大利购买，是全国第一条，也是亚洲最先进的设备，预计今年90月开始生产。

王从强告诉记者，与锂电池相比，铅酸电池的特点是可以回收利用。 企业拥有物流企业，送货上门，从全国400多家经销商回收废旧铅酸电池。 回收的铅蓄电池进行了全密封回收，将蓄电池中的铅、基板、硫酸分解，然后可以再利用，利用率高达98%。 王从强说:“这项事业能提高1%~3%的毛利率，就等于给企业找了铅矿山。”

但是王从强也表示，回收利用的做法并不能完全实现铅材料的自给自足。 据介绍，回收20万吨废旧电池，可以利用6万吨铅。 企业去年的铅采用量达到了10万吨。 再加上扩大生产，光靠回收的铅肯定不够。 企业上游主要供应商为豫光金铅( 600531元，收盘价25.76元)，其下游第一大汽车客户为神龙汽车。

王从强:年，企业市场占有率为11.5%。 企业的市场占有率和帆股一样，产品也一样。 但是，帆是国有公司，我们是民营企业。 我们主要在主机的配套和维护方面占有特点。

nbd :企业锂电池这项业务的快速发展前景如何？

王从强:锂电池越来越多是概念上的炒作。 锂电池十年了，但规模还不大。 企业快速发展锂电池还有一段时间，现在首要是工具方面。

nbd :企业招聘项目中有“谷城骆驼塑料制品异地新建工程项目”，作为配套工程，对企业产品的毛利润有多大影响？

王从强:其实，和电池组合的塑料制品企业一直在做。 现在电池正在扩大生产。 塑料制品也必须相应地扩大生产。 自己的生产对业绩一定很好，但影响不大。

nbd :企业是否考虑股权激励等业务？

王从强:企业中高级管理层全部为股东，部分通过驼峰投资间接持股。 企业一定有激励股权的打算。

nbd :企业的工厂在襄樊。 怎么引起人才？

王从强:企业上市的目的，一是吸引投资金，二是提高商誉和知名度，三是吸引人才。 企业将来考虑以期权等形式吸引人才。