“5.44倍市盈率创历史大底 民生银行股价不涨背后的秘密”

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经过记者赵笛

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5.44倍！ 民生银行( 600016，收盘价5.65元) 8月17日提出中报每股收益0.521元的良好业绩时，投资者根据前一天收盘价5.67元计算，民生银行的动态市盈率竟然只有5.44倍，为a股市盈率最低(债务再

银行股票已经跌到“白菜”。 便宜，日常生活不可缺少，但食物也很无味，无人问津。

银行股票为什么会下跌到这个地步？ 是国内外天灾和人祸的打击，还是自作自受的“报应”？ 巴菲特，史玉柱，还是索罗斯，王亚伟脚下的球？ 目前，创历史新低的a股银行股估值，是迎来黎明前的最后一片黑暗，还是永远倒在历史车轮下？   

\市场性能

栈创新低银行股不涨

发表中国报纸后，民生银行股价结束前期上涨，出现回调。 截止到8月19日收盘，民生银行的动态市盈率仅为5.4倍。

民生银行只不过是a股银行股的缩影。 据《每日经济信息》记者统计，银行股动态市盈率已创历史新低，但无论估值还是优异的财报都不会成为银行股上涨的动力。

业绩和反对相背离

截止到8月18日，16只a股中5只发表了每半年一次的新闻，成绩很好。 其中，浦发银行、民生银行和深急发展a，上半年营业收入和净利润比去年同期超过40%，民生银行和深急发展a的净利润增长率分别达到58%和56%。 工作内预测，银行股上半年整体收益有望维持平均30%以上的增长。

但是，银行股的高增长并未对股价产生太大的刺激。 《每日经济信息》记者发现，无论是6月底的反弹，还是最近的行情，银行股都不太顺利。

6月底，期待中期业绩好转、紧缩政策缓和，“七翻身”行情提前启动。 但是，此时的银行股拖着市场的步伐。

据统计，6月21日起大盘开始反弹。 此时，工、农、中、建等国有大型银行股确实出现了不错的反弹，但其他商业银行股明显放缓。

6月21日~7月18日的反弹，上证指数上涨7.46%，但光大银行、华夏银行、浦发银行、民生银行等中报告高增长的银行股依次为1.82%、4.04%、3.63%、-0.86%。

然后从7月19日开始，银行股又开始下跌。 在7月25日的暴跌中，上海综合指数下跌2.96%，民生银行、

北京银行( 601169元，收盘价9.09元(、兴业银行) 601166元，收盘价12.87元)、南京银行) 601009，收盘价8.11元)、华夏银行、宁波银行( 002142元，收盘价10.02元) ) )的跌幅均为3.02元。

8月9日以来，大盘再次反弹。 在中报的协助下，此时银行股的表现要比前期强得多，更有盘中保护的意义。 8月9日~8月15日期间，上海综合指数上涨3.96%，华夏银行涨幅达到11.52%。 但是，此时的大银行股涨幅较小，中、农、建三大银行涨幅仅为2%左右。

评价的基础在哪里？

在银行股票的中期业绩比预期有所增长，但股价却大幅输给中小市场价格的股票，或大盘表现不佳的情况下，银行股的估值非常低。 据《每日经济信息》记者统计，银行股动态市盈率已创历史新低。

根据wind信息，从周数据来看，银行股动态市盈率最低为7.87倍，出现在8月5日。 这里有两个值得注意的现象。

一是周数据中，2005年至今的数据中，银行股市盈率最低的20个数据中，一个除了年12月31日外，其余都是年； 二是月数据中，最低的三个市盈率为7.92倍、8.14倍、8.4倍，分别为年的8月、7月、6月。

以上数据证明，银行股估值连年新低，始终处于绝对低位。 特别是近三个月来，银行股动态市盈率更是不断创新走低。

与此相反，投资者认为目前银行股的市盈率低于2005年的998点、2008年的1664点。

答案是肯定的。

周数据显示，2005年998点的地区，银行股最低市盈率出现在2005年7月8日，为15.41倍。 在2008年1664点的地区，银行股最低市盈率为2008年10月31日的9.51倍。

很明显，目前银行股的估值比历史较大时要低得多。 但是，正如数据反映的那样，大盘下跌，银行股也下跌。 银行股估值近三个月持续创新，“底”在哪里？

\投资“面相”

银行股取舍:大人物的贪婪与恐慌

银行股的历史低点并非没有引起市场的关注。 面对银行股的低估值，大人物、机构们呈现出两种完全不同的态度。 以巴菲特为代表的多头认为“别人抛弃我而拿走”的时候到了，增加了银行股。 以索罗斯为代表的空头，紧紧盯着欧美的债务风险，减持了银行股。

巴菲特的“贪婪”

巴菲特的至理名言是:“别人贪婪的时候我害怕，别人害怕的时候我贪婪。” 现在，他把“贪婪”的目光投向银行股。

根据美国证券监督管理委员会( sec )公布的文件，“股神”在今年第二季度大幅买入了零售和银行股。 其中，巴菲特在三个月的报告期内增持了富国银行的970万股，也就是2.75%。 据悉，在巴菲特676亿美元的投资市值中，37%的比例为金融股。 “股神”显然是在银行类金融股上下注。

值得注意的是，美国银行股遇到了与a股银行股相同的问题。 那就是业绩增长和股价方向的背离。 在巴菲特增收的第二季度，以储蓄等一直以来业务为重点的富裕银行的利润同比增长了29%。 但是，富国银行股价季度累计下跌约12%，自第三季度以来，跌幅也达到11%。

史玉柱的“窃喜”

虽然可能和巴菲特的决定理由不同，但国内资本大佬也爱上了银行股。

今年3月至7月，“巨人”史玉柱耗资38亿多元，42次增资民生银行。 据香港证券交易所新闻报道，截至7月15日，巨人旗下上海健特持有民生银行a股的股票从年初的1.47亿股增加到8亿股，持股比例相应从0.65%增加到3.54%，其增收价多为5.7~5.9元。

民生银行股价近期大幅反弹，但8月17日中报报道，其股价也仅为5.6元。 也就是说，史玉柱依然嵌入。 在微博上，他说:“增收民生、非投机买卖，是长期的战术投资。”

8月16日晚，民生银行新闻发布后，史玉柱再次在微博上表示:“7.17至8.17(7月17日至8月17日，编辑注) )，民生银行不得增资。 在此期间，股价大跌，账面亏损，被许多拆迁师和读者嘲笑视而不见。 我暗自高兴，几年后忍受到民生每股收益2元多，每股净资产12元，如果巨人部分减持，他们很难骂我黑心不道德。 中国投机思维的分解师和股东有点多，资本市场需要长线投资者。 我不害羞吧？ ”

将索罗斯的“空”改为

与巴菲特在银行股表现出的贪婪相比，“鳄鱼”索罗斯依然看好银行股的衰退。

资料显示，索罗斯基金管理企业二季度全部抛售富国银行股份总数342.74万股(总额1.09亿美元)、花旗集团股份总数287.3903万股)总额1.27亿美元。 对此，索罗斯没有做出确定的解释，但欧元区银行领域杠杆率过高，需要防范对方风险。 因此，这些银行有必要提高股东资本。

很明显，欧美银行对风险的担忧，是制造空的原动力。

值得注意的是，对冲基金经理鲍尔森也致力于银行股。 其操作就像调整仓库一样，但偏向索罗斯一侧。 根据sec披露的文件，截至6月30日，鲍尔森增收1310万股富国银行，但减持了780万股花旗、6320万股美国银行。

另外，“商品大王”罗杰斯没有明确表示对银行股的好恶，但他看到了美国国债的衰退。 要知道，美国银行持有大量美国国债，如果美国国债下跌，银行当然会蒙受损失。

王亚伟的“精明”

同样在a股市场，最牛基金经理王亚伟在银行股的态度上与史玉柱相去甚远。

数据显示，年报、华夏大盘十大重仓股中，银行股4只，分别为建设银行、工商银行、交通银行和光大银行。 华夏战略是为了一共持有3只银行股，建设银行、交通银行、光大银行。

据年一季度报纸报道，王亚伟正在减少仓库的银行股。 其中华夏大盘和华夏战略的10大重仓股中只剩下交通银行。

据年中报报道，华夏大盘和华夏战略的10大重仓股中已经没有了银行股的身影。

其实，在看银行股方面，国内大部分基金经理与王亚伟一致。 比如光大银行，易方达50指数基金一季度减持2600万股，但当时是光大银行第一大流通股东。 但是，在第二季度，该基金索性从十大流通股的东方消失了。

外资出售银行股票

除了国内基金经理们在过去半年逐渐远离银行股外，海外机构也大幅减持中资银行股。

据统计，今年1月，工商银行在香港股市遭遇摩根大通减持，减持股份共计5亿1000万股，资金超过29亿7400万港元。 随后的5月，资本研究和管理企业对工商银行减持了约2.71亿港元。

今年2月和5月，资本研究和管理企业分两次减持农业银行，资金超过5.7亿港元。

今年7月，淡马锡减持51.88亿股，折合188亿港币。

最近，据一家媒体报道，美国银行计划与科威特投资管理局和卡塔尔投资管理局进行排他性谈判，向这两个机构出售所持建设银行的股份。

目前，美国银行持有建设银行255.8亿股，约占总股本的10%。 8月29日解禁期以后，有236亿股可以出售，价值约170亿美元，剩下的部分每年可以出售。 有关人士表示，美国银行打算出售所持建设银行股份的一半，以筹集资金满足巴塞尔协议ⅲ对一级资本金的要求。

\原因分解

利空是“天罚”吗？ 还是“自作自受”？

业绩只是银行股基本面的一个方面，市场担心的显然不是现在，而是未来。 欧美债务危机，国内宏观调控，银行股自身再融资压力，地方债务危机，这些收益空有的可以“怨天尤人”，有的需要“尤人”。

欧美的债务危机加剧

周四晚上，欧美股市再次暴跌。 刚刚喘口气的a股，在周五早上的比赛中也大幅下跌。 面对再次暴跌的原因，市场仍然指向欧美债务危机。

据《华尔街日报》8月18日报道，联邦储备系统理事会正在加强对欧洲各大银行美国分支机构的监控。 此外，美国劳工部18日的数据也挫伤了人心，美国首次申请失业救济金的人数达到40.8万人，为一个月来最高水平。

在美国债务危机的阴影还没有消失的情况下，摩根士丹利18日将今年的全球经济增长预期调整为3.9%，低于以前预计的4.2%。 明年的预测也从4.5%修改为3.8%。 摩根士丹利的理由是，欧美近期政策失当，各国进一步紧缩财政，市场信心日益减弱。

很明显，欧美的债务和经济问题仍然困扰着世界，中国也不是自以为是。

控制通货膨胀控制债务

以cpi高的企业、房价高的企业为背景，国内的宏观调控也制约着银行股。

数据显示，7月新增人民币信贷额4926亿元，比去年同期减少252亿元，略低于市场预期。 另一方面，新中长期贷款的占有率比上个月上升，有可能是新贷款减少导致短期贷款周转下降的原因。 此外，票据融资增加653亿元，比上个月增加416亿元。

“在最广泛的货币流动性方面，在消除季节因素后，7月m2、m1供给较去年同期明显减少，同时降幅远远超过市场和我们的预期。 ”宏原证券分析师英彬表示，在存款方面，7月份居然出现了6687亿元的净减少。 这表明目前的货币供应环境非常严峻，紧缩幅度超出了预期。

另外，本月通胀率更是创新高，cpi已经达到年内高点，但市场共识是cpi较大幅度下跌仍是在9月以后。

邖彬认为，央行近期可能会有本年度最后一次加息的趋势，但实际利率要从根本上改变负面局面仍然非常困难，这意味着银行债务从表外转移的过程将持续下去，短期内将对存款量造成很大的压力。

再融资遭遇用脚投票

截至7月底，13家上市银行企业公布了募股计划，规模超过4100亿元。 这让银行股再次站在了舆论的风口浪尖上。

8月15日，银监会发布《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》，与之前报道的版本相比，上市银行的再融资压力大幅缓解，但再融资的诉求更为明显。

根据该意见征集稿，对商业银行债权的权重从0上升到25%，而不是50%。 关于房地产相关贷款和长时间贷款也没有提出特别高风险的权重对表外项目的信用转换系数的调整也超出了预期； 平台贷款权重的调整已经反映在一季度报告中，影响已经显现； 对于住房贷款的差别风险权重，套房风险权重为45%，套房风险权重为60%。

但根据平均9%的资本下限要求测算，此次资本新规将形成约4500亿元左右的资本损失空。 其中，5家大银行增加了约3万亿左右的风险加权资产，形成了近3000亿的资本损失空。 由于目前五大银行的资本水平已经没有缓冲区，这些资本损失空直接表现为~年的再融资要求。

东方证券分解师金麟指出，中小股份制商业银行的状况之所以比较缓和，是因为资本的完成时间落后于年。 此次银监会的资本新规只有比以往的征求意见稿基本温和的改善，无助于从根本上改变银行到来的第二轮再融资的压力。

地方债务留下了迷人的阴影

日前，财政部有关负责人回答了记者关于加强地方政府性债务管理的提问，指出政府债务问题的风险控制，提出了4点严格要求。

据一位市场人士分析，财政部对地方政府债务问题的态度缓解了市场的悲观情绪。 但从短期来看，地方融资平台的隐忧不容忽视。

据评级机构穆迪预计，中国银行系统不良融资规模占总融资规模的比重有可能上升到8%~12%。 这既是银行领域盲目迷信地方政府、大项目信贷的结果，也是信贷行业行政干预未能根除的结果，更是我国银行领域未能建立正确激励机制的结果。

广发证券拆股师穆华也表示，考虑到银行不良贷款主要由银行间接融资，中国银行领域在后危机时代受到的负面冲击还未过去。

/预测预测/

银行股票变成了“白菜”

虽然基本面好坏参半，但银行股“白菜”的特点也决定了股价上涨的困难。

“大”:市场价格巨大，没有人做

a股市值前20名的上市公司中，银行股占9席。 工农中的3行更是从第2位排到了第4位。

对a股市场来说，市值较大的股票在上涨中没有任何特点。

首先，现在的a股已经和“530”后的a股完全不同。 当时，市场是“全民基础”，基金业的景气度和号召力风靡一世。 由于基金需要配置加权股，市值大的股票走势不比小股差。 在现在的情况下，市场主力军被民营企业和大企业取代，他们更喜欢中小市值的股票而不是大规模的股票。

其次，坦率地说，今天的市场不是熊市，但绝对不是牛市。 市场不是资金泛滥，而是缺乏流动性。 上海市单边成交量少则700亿，多则千亿多。 在市场大幅扩大的情况下，这样罕见的成交量怎么能让庞然大物上升呢？

市场价格过高无人问津，这难道不是银行股未来总是或长期处于低点的根本所在吗？

“白”:背景苍白，谁也不炒

a股市场，股票上涨的根本动力是业绩。 这是毫无疑问的，但市场更热衷的是主题素材。 银行股最缺少的也是主题素材。

银行，建立了大宗服务领域，其盈利模式没有秘密，需要其稳定性，也没有多少创新性。 借钱赚钱，利差赚钱，投资赚钱，这些都是难以想象的空之间。 银行股业绩可以稳定增长，但这建立在越来越多领域的垄断性上，并不是自身有什么“无人”的特征。

在这种情况下，银行股背景清晰，与a股市场喜欢的炒作格格不入。

a股市场大到地域概念、地域振兴、涉矿概念、高传输，并不是市场热衷炒作的主题素材。 但是，这些和银行股没有关系。

在地域炒作中，地方商业银行一时炒作起来，但弹性更大的显然是商业、地产股——高转概念下，银行股已经是巨无霸，转了就成了“双重巨无霸”，食物难以下咽，“利润”

在背景苍白的情况下，银行股缺乏炒股的素材，谁会碰呢？

“菜”:供应充足，谁也不想要

银行股票就像做饭一样，来源充足，不需要侵占。

市场经常担心猪肉涨价，担心大蒜、绿豆等小农产品涨价，但很少担心白菜涨价。 当然，也有人会说去年冬天，白菜的价格不是上涨过吗？ 但是，这种涨价往往持续时间短，到了第二年，菜量更是“泛滥”。

理由很简单，白菜经常栽培，不需要囤货。 这有点像银行股。

由于股本很大，银行股想买的时候随时都有。 即使真的有利可图地促使银行股暴涨，最后还是会有基金和社会保险等大机构借机上市。 所以，不用担心银行股会“断炊”。

当市场被炒概念，主题素材被炒，st被炒，迷你盘股票被炒的时候，回头一看，银行股还在那里。 那么，请给我一口菜。 炒吧。

银行股票“小菜”丰富，只适合调味，不适合主食。 这可能就是银行股未来漫长的宿命。

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