“研报滑稽秀接连上场 券商高管揭秘四大主因”

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经过记者张冬晴

多家证券公司中国宝安( 000009元，收盘价19.96元)“石墨矿”研报因涉嫌虚假陈述被证券监督管理委员会揭发等，证券公司研报层出不穷。 近几周，“2200元天价榨菜”、“补充专业脑残”、“产品剂量一次改为两瓶以增加收入”、“定价188元”、“上涨7倍以上空之间”等券商研究报告层出不穷，此处。

2007年大牛市以来，2008年大幅调整的沪深a股市场在三年多的时间里，重叠难以恢复，始终保持着大箱体的振动结构向前发展。 依赖证券市场的证券公司，特别是经纪业务、投资咨询(告别过去的荣耀后，不得不面对市场残酷的竞争，报纸研究的浪潮和集体辞职的浪潮层出不穷。 证券公司研究报告混乱的背后，证券公司的拆迁师怎么样了？ 证券公司怎么样？ 通过与多家证券公司高管的对话，《每日经济信息》试图揭示证券公司新闻滑稽表演背后的四个主要因素。   

/事情回顾/

五大研报滑稽表演相继上演

卷入中国宝安“石墨矿”风波的国泰证券等证券公司于4月被证券监督管理委员会揭发后，证券公司的研究报道骚动再次呈现出抬头的迹象，近几周更是出现了集中的爆发。

第一次:

株:涪陵榨菜

证券公司:中信证券研报亮点: 2200元天价

6月24日，中信证券、食品、饮料领域首席拆解师黄巍发布了《推动高端产品提升企业在互联网上形象》的研究报告。 据悉，涪陵榨菜( 002507元，收盘价20.18元)今年上市的600克沉香榨菜零售价为2200元，成为企业最高级产品。 “沉香榨菜的制作技术很独特，复制巴国古法的腌渍技术注入匍匐坛沉香，2月通过江风自然脱水。 腌制后，用河砂封坛，倒着沉入乌江底进行自然酿造。 整个行程是纯手工制作的，至少三年就能完成。 最好的沉香榨菜要做8年以上才能上市。 ”

除此之外，上述研究报告显示，涪陵地区榨菜质量审核严格，注重食品安全，涪陵榨菜渠道布局多层，涪陵榨菜预计到年将可控菜头种植面积从15万亩提高到30万亩。 黄13;预测涪陵榨菜年、年、年EPS (每股收益)为0.48元、0.66元和0.92元)年EPS为0.36元)，目前股价分别是年、年pe的37倍、27倍、20倍，

这个笼子是中信证券领域的首席分解师，那个笼子是高调上市但股价下跌半年多的企业，这次涪陵榨菜火了，中信证券食品饮料领域的首席分解师黄威也火了。

但随后，沉香榨菜董事会相关人士表示，沉香榨菜两年前上市，产量少，几乎只在涪陵地区销售，而且主要用于送礼，对企业利润基本没有影响。

资料显示，去年涪陵榨菜营业收入5575亿元，归属于上市公司股东的净利润5575万元。

“(沉香榨菜)现在对涪陵榨菜没有什么影响，是个噱头。 》中信证券食品饮料领域首席分解师黄巍对此持轻松态度，甚至连是否到企业调查，黄巍都没有回避。

第二次:

株:冠昊生物

证券公司:渤海证券研究报告亮点:专业脑残

没有独特的人。

6月24日，渤海证券研究所发布了一份比较冠昊生物( 300(238，收盘价41.34元) )的新股价报告。 标题写着“冠昊生物)专业补脑残国产植入医疗器械并提莲”。

根据上述研究报告，冠昊生物是颅内手术修复材料硬膜贴片的国产带头人，可以说是对专业脑损伤的补充。 该产品在近两年内均呈现100%以上的增长，年企业已占此类产品国内市场份额的43%，并成功实现了进口替代。

据企业预计，未来硬膜贴片销售增长率在30%以上，但无菌保护膜释放量开始逐渐增加，有可能维持一段时间的高增长。 年、年、年收入增长40%、35%、30%，净利润增长40%、35%、30%，eps (摊薄)为0.68元、0.88元、1.14元，给予年25倍的pe，定价为22元

事实上，“脑残”一词带有明显的贬义。 通常，在网络上发表有点不靠谱、雷同的言论的人，会被其他人描述为“脑残”，但这个网络用语出现在了专业严谨的研究报告中。 “这个领域已经结束了。 为了眼睛至少失去了对别人的尊重。 脑膜生病是脑残吗？ “有治疗头部浸水的专家吗？ ”这份研究报告出来后不久，就受到了潮水般的网络炮击。

第三届:

株:东阿胶

证券公司(申银万国研报亮点)从1次1本变更为1次2本

6月29日，申银万国证券在东阿胶( 000423元，收盘价46.43元) )股东大会后发表了一份研究报告，“东阿胶”阿胶块零售价每公斤5000元不是梦。”

根据上述研究报告，“东阿胶计划调整其产品证书，复方阿胶胶目前每天服用3次，每次1瓶，但企业计划将证书改为1次2瓶，以增加复方阿胶胶的采用量。 随着驴皮价格的上涨，预计未来复方胶的最高零售价将略有上涨。 ”换言之，东阿胶打算通过向服用者增加录用量来提高产品的销售额。

这个研究报告一出来，马上就掀起了轩然大波，东阿胶迅速陷入了舆论的漩涡。

对此，7月5日，东阿胶对外发布明确公告，称企业主要产品复方阿胶浆临床用于气血两虚、头晕、心悸失眠、食欲不振及白细胞减少症和贫血，用量1次20mL(1瓶)，每日3次。 根据《药品注册管理办法》的规定，药品证书上记载的用法、用量的复印件变更，必须以科学的药物安全研究和临床试验研究结果为支撑，并经国家食品药品监督管理部门审查批准，不是任何单位和个人可以擅自变更的。 截至目前，企业尚未申请变更复方胶证书用量，上述用量调整的传闻文案不实。 另外，公告还明确了企业产品价格近期不会调整。

之后，申银万国证券研究所被迫提供相关的补充证明。 “本所对于报告撰写不当可能给顾客带来误解的情况，向我的顾客山东东阿胶株式会社表示抱歉。 ”

写上述报告的一位分解师卢圣睿说，撰改录取证书上增加录取量确实“写得不清楚”，但另一位作者，连续获得新财最佳分解师，成为生物医药领域第一名的罗？ 东阿胶的剂量是否增加，说明正在临床试验中，需要最后的临床结果决定。

第四届:

株:钢铁钒钛

证券公司:银河证券研报亮点:标价188元

7月9日，银河证券拆解师王国平发表《钢铁钒钛:股价被大幅低估》的研究报告，将钢铁钒钛( 000629，收盘价12.28元)的定价定为188元。 这个价格是时价的15倍。

根据上述报告，“按盈利能力计算，企业目前每股资源价值达277.8元……参照三大矿山“股价/每股资源价值”最小值67.7%的数据，钢铁钒钛的股价目标也为277.8元。

7月15日，上述研究报纸被读者挖掘并大肆报道。 受此刺激，当天的钢铁钒钛下午直线上升停止。

随后，在一个疑问中，7月15日下午，银河证券发表道歉声明称，188元定价迅速改为56.12元，由于数据计算错误，分子载有本来应该载于分母的百分比，因此上述报告结果差异较大。 但是，7月18日，钢铁钒钛仍然在深交所被紧急停用。

虽然银河证券修正后的报告降低了钢铁钒钛的估值，但仍达到56元/股，距离目前股价有3倍以上的上涨空之间。

随后，媒体报道称，上述研究人员其实不是签名王国平，而是报告联系人胡皓为撰文人。

第五届:

株:青岛啤酒

证券公司:国信证券研报亮点:边际市值3700亿元

银河证券向钢铁钒钛发射“卫星”后，国信证券在青岛啤酒( 600600元，收盘价37.76元)上放置了“卫星”。

7月19日，国信证券、食品、饮料领域拆解师黄茂表示，“青岛啤酒:价格见底销量12年来表现强劲”的研究报告估计，青岛啤酒未来边际市值将达到3700亿元，也就是7倍以上的上涨空

这个报告一发表，市场上无数炽热的眼球再次迅速凝聚。 最引人注目的是，据该研究报纸报道，“青岛啤酒价格上涨幅度超出想象空”。

上述研究报告对青岛啤酒给予“维持推荐”评级的理由共有4点。 第一，国内外大麦的价格已经到了顶点。 第二，青岛啤酒的帅换会使销量业绩爆炸性增长，~年有再融资的可能性； 第三，领域增长率创新，企业估值处于历史谷底第四，领域中长时间空超过白酒的，估值必须是一定的溢价。

第四个原因，根据黄茂的估算，青岛啤酒的市场价格还在上涨7倍以上空。 他的分解逻辑是，如果未来啤酒价格上涨50%，青岛啤酒的利润将增长5倍。 如果未来中国人均费用达到目前日本的80升，青岛啤酒市场份额达到30%，利润水平达到百威英博目前的800元/吨，青岛啤酒的市盈率将恢复15倍，市值可达3700亿元，目前的500

但是，面对这种观点，青岛啤酒相关人士在与媒体的采访中表示，这位拆迁师过于乐观，过于冒进。 此后，黄茂本人主张报告无误。

/原因的分解/

制度有漏洞的人员素质必须提高

此前，一些大券商高管对公开场合集中曝光于媒体的券商研究报告混乱颇有微词，但在接受《每日经济信息》记者采访时，国内多家知名券商高管对券商系统愈演愈烈的研究报告不实

今年以来，深圳一家大型证券公司的快速发展研究总部总裁不断关注多家证券公司的乌龙研究报告，其解体因目前证券公司体系合规性存在制度漏洞，以及激烈领域的竞争，使得许多年轻的解体师“出格”、“出人头地”而闻名 认为拆师群体自身的综合素质，特别是职业道德素质不高等因素是乌龙研究报告频发的根本原因。

原因1 )合规制度不完备

目前，根据多家证券公司研究所的业务流程，拆迁师需要在反复编辑、论证相关结论和报告副本后，将编制的研究报告纳入企业专项报告审批系统，并按照一定的流程接受审查。 只有审稿通过的研究报告由企业统一对外发送。

据了解，一般的研究报告初稿必须经过至少4~5个审查程序才能对外发送，任何一个审查不合格都要回到作者那里重写，在通过之前才能进入下一个程序。

那么，如果“一次一瓶改成一两瓶”等文案无法准确验证的话，“2200元的天价榨菜”、“专家大脑修复”、“188元的定价”等这样容易发现的错误为什么会被忽视呢

对此，深圳某大型证券公司研究所所长向《每日经济信息》记者表示，目前对研究报告的审查还停留在合规水平上，合规只是制度上的。

据介绍，由于大型证券公司研究所每天需要解决的研究报告数量很多，专业副本往往不是合规审查的重点，同时相关人员只审查制度副本是否合规，缺乏专业信息

事实上，标题和文案的新颖已经成为目前证券公司新闻研究的趋势。 无论是个股估值、深度调查、领域跟踪、市场战略，很多证券公司的研究报纸都在追求“说话不严谨”的标题，文案中也存在观点出格的现象。

上述证券公司研究所所长表示，目前证券公司之间的竞争和拆迁师之间的竞争都非常激烈，对于目前盛行的这种情况，我们只能拭目以待，考核的重点是样式化的错误，力求做到专业严谨。

原因2 )解体师关门造车

顺便说一下，不愿透露姓名的证券公司拆迁师表示，目前许多研究报告不是基于实地调查，而是通过公开的财务数据，结合领域的评价水平，结合评价模式进行判断，完全是闭门造车。

实际上，除了申银万国证券研究所娄圣睿、罗？ 的研究报告是在参加东阿胶股东大会和企业高管交流后写的，开玩笑的其他几位拆迁师似乎在写报告之前没有进行过实地调查。

中信证券、食品、饮料领域首席分析师黄巍发布的“推举高端产品提升企业在互联网上的形象”掀起轩然大波后，涪陵榨菜方面表示，黄巍“今年上市的600克沉香榨菜”已经 此后，黄威不仅回避是否进行了实地调查，还公然声称沉香榨菜对企业业绩没有实质性影响，只是用来搞笑。

另外，据媒体公开报道，银河证券、国信证券相继发射“卫星”，也不过是基于公开新闻的评价。

没有实地调查就轻易下结论，针对为了博取眼球而故意制造噱头的这种情况，上海某大证券公司的研发部社长对《每日经济信息》的记者说:“我们几十个拆迁师，不能每天去企业。 那是不现实的。 无论是经费还是劳力都做不到。”

但是，他坦言，如果不进行实地调查，所写的研究报告可能存在部分事实差异，无法进行充分细致的深入。

一个领域的研究员告诉记者，通常关注和跟踪自己领域的动态新闻是首要的，一旦领域和上市公司出现新的可能影响股价的情况，就着手准备相关报告，通过资料准备、现场或电话调查形成自己的意见，收集整理各种资料，然后在日

原因3 )竞争激烈的“出人头地”

据不完全统计，年全国各大证券公司发表的各种研究报告达56万份。 在天量研究报告的背后，各大证券公司研究所的同质化研究小组已经满员。 这个领域的特殊性在于是否知名直接关系到个人的薪资水平和职业的快速发展。

安信证券首席经济学家高善文从3年前就制定了1000万年薪的标准，这已经成为全领域的标杆，中信证券、申银万国、国信证券等证券公司以高善文的薪酬为标杆。

此外，许多证券公司主要通过基金提成，去年60家基金企业共向93家证券公司贡献了62.41亿元的佣金收入。 因为，只有被基金认可的拆迁师才能付百倍的价钱。

但是，除了拆迁师核心团队的成员外，大部分证券公司拆迁师的报酬并不是很高。 这确实给很多年轻的拆卸师带来了很大的压力，也成为了他们在激烈竞争中以“位置”而出名的原动力。

深圳某大券商高管表示，拆迁师待遇差距非常大，因此同一家券商步子迈得很大，不同券商也有差距。 少年薪10万多元，知名影响力较大的年薪达数百万美元至数千万美元，年轻拆迁师频繁流动。

“当然，不管怎么跳槽，还是不出名比较快。 因此，有人想利用研究报纸制造噱头，在标题党中获得关注度，从而提高人气和知名度，增加影响较大的跳槽筹码。 ”。 上述证券公司的干部指出。

实际上，一些滑稽的研究报告出来后，在里面操纵着鲁圣睿、罗吗？ 王国平和黄茂无一例外地成为了风波中最耀眼的分解师，但这种行为无一例外地遭遇了领域的唾沫。

一位不愿透露姓名的深圳大型证券公司高管表示，目前的监管制度对合规做出了最重要的决定。 但是，没有这种与“出人头地”行为相关的监管制度，缺乏监管制度会损害证券公司整体的声誉，比投资损失更可怕。 而且，监管层对这种不负责任的行为也没有采取相应的惩罚措施，肯定会容忍这种非法传播。

因此，上述券商高管希望各大券商在监管方面高度自律，不断完善各项制度，监管层加强监管，及时遏制券商领域混乱。

原因4 )道德意识不强

值得注意的是，在上述研究报告发表前后，相关上市公司的股价发生了异常波动。 其中，钢铁钒钛7月15日下午突然停止上涨，青岛啤酒和东阿胶7月以来有不同程度的上涨。

针对这一现象，上海一位职业投资者陆先生痛斥证券公司研究报告乌龙背后可能存在某种优势交换。

证券公司高管不允许这样做，但他们表示，这种不负责任的行为是违背职业道德的，与许多年轻拆迁师的综合素质特别是职业道德素质不高等因素有关，目前拆迁师的流动性比较强，对大券商的管理工作提出了新的挑战。

我国证券拆船师职业道德的十六个字大体上要求证券拆船师在执行业务的过程中要实现“独立诚实、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平”。

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