“融资平台隐忧扰动银行股 基金多空泾渭分明”

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经过记者徐皓从上海出发

地方融资平台问题成为机构投资者一直以来潜藏在心底的隐忧。 今年年初，市场上出现了周期性的股票反弹行情，机构开始冷淡并夺回长久以来的银行股。 那时，上海一家基金企业基金经理向《每日经济信息》记者表示，从中、长期来看，他们都很担心保障房的资金问题和地方政府的债务问题。 他说:“短期内大家都不怎么考虑这个问题，但如果长期紧缩政策持续下去，地方政府的债务问题可能会存在定时炸弹。”

事实上，随着房地产调控的持续和资金紧缩，问题的暴露比预想的要快。 随着地方融资平台进入还款期，近期一些地区相继出现无法按期还款的问题，资本市场开始重新审视银领域的融资质量问题。

中国人民银行6月1日发表的《中国区域金融运行报告》也提示了风险。 报告指出，2008年以来，地方政府融资平台在加强基础设施建设和应对国际金融危机中发挥了积极作用，但平台数量增长过快，贷款规模迅速扩大，相关运营问题逐渐显现，亟待关注。

记者表示，近期基金企业也重新判断了这一问题。 “地方债务问题早日暴露，对资本市场是件好事。 ’基金经理从中看到了一些乐观的因素。

汇丰社会责任基金经理欧阳沁春对《每日经济信息》记者表示，表面上短期内暴露出土地出让金大幅下降、地方融资平台偿债能力问题、短期内暴露出一定风险。 “但从另一个角度来理解，土地财政压抑最能体现中央与地方博弈的情绪，近期暴露出的一点问题可能触及中央政府的底线，推动宏观政策的一点松动。 ”

最近媒体报道的云南省公路建设和上海申虹投资偿债困难等问题，都将通过政府干预和延长贷款期限来处理。

他说:“这就像治病一样，推迟治疗，不如早点治疗。 如果放松现有政策和调整房地产政策，随着土地出让价格的上涨，可能会慢慢填补“窟窿”。

这种观点似乎在市场上得到了一定程度的印证，但近期房地产股悄然增长，6月房地产领域指数上涨8%，大幅超过大盘表现指数。

但是，最近银行股陷入困境。

商业银行作为地方融资平台的最大债权人，受到这一波及，市场对银行贷款质量的担忧再次加剧。 6月以来，银行指数下跌2.62%，但同期沪指基本持平，银行股重小深证成指上涨4.4%，银行股明显负于同期大盘。

由于目前部分地区只出现了秧苗，没有出现实质性问题，越来越多的机构对融资平台放贷风险对中银领域的影响进行了心理定性。

上海一位基金经理认为:“如果出现问题，银行贷款可能通过展期或其他方式消化，除非中国经济出现大问题，否则银行不会出现大问题。”

招商证券也以假设地方融资平台融资大规模违规为条件，测算了其对中银领域的影响。 报告显示，根据之前公布的银监会调查数据，年末9万亿元的地方融资平台贷款中约23%可能出现问题，即约2万亿元的贷款可能出现放贷。 假设中央政府、地方政府、银行三方博弈的结果是各方承担1/3的损失，银行将承担约6600多亿的损失，平摊到未来5年将每年核销约1300亿。 这个损失部分对整个银领域的净利润(预计全年实现1.1万亿税后净利润) )的影响为10%左右。 他还表示:“目前银行股估值水平如此之低，或对未来资产质量的悲观预期反应过度。”

结果，上述上海基金经理认为“太悲观了”。

人们普遍认为融资平台的风险是可以控制的，但对银行股的看法却大不相同。

最近，随着市场底气逐渐巩固，机构在第三季度开始吹响“进攻”的突击号角。 作为公募基金起着重要作用的银行股，各机构的看法很明确。 “多看”和“中性”各是一派，即使在同一机构中，不同的基金经理之间也有分歧。

事实上，由于估值低、利润清晰，银行股已成为大多数基金企业下半年非常看好的版块之一。 许多基金企业在最近发表的下半年投资战略报告中，将银行作为低估值版块的代表备受关注。

“银行股目前的估值，无论从国际市场的横向比例还是国内市场的纵向比例来看，都处于非常有吸引力的位置，无论只靠股息收益率，现在的股价都是相当合适的价格区间。 ”无价值增长基金经理周心鹏的想法。

另外，在最近证券公司发行的银领域中期业绩报告中，对银领域业绩增长的期望为25%~30%。 地方融资平台暴露出的风险越来越多是心理影响，对中银领域的成绩没有实质性的影响。

博时第三产业基金经理刘彦春再次提及地方政府融资平台的风险，称银监会进一步下调银行杠杆率政策，导致多家银行股下跌至明年预期的净资产价格附近，风险得以充分释放。

其他机构投资者认为，银行股没有大的风险，但很难说是大机会。

“对跌倒一定很有抵抗力。 ”全可转换基金经理杨云在与投资者的交流中表示，“目前银行在评估方面对地方融资平台和房地产放贷等因素反应很大，但如果这些潜在风险没有释放或消除，就不太可能有大的机会。”

“从下半年来看，银行股的机会不太大。 下半年融资平台问题和不对称增资等因素可能会对银行股造成干扰。 ”汇丰社会责任基金经理欧阳沁春说。

大成基金表示，融资平台融资问题可以控制系统风险，但作为一个长期无法证实的命题，困扰着银行股。

对银行股票估值的分歧由来已久。

年，以银行为代表的大盘蓝筹被机构大幅抛售，房地产调控和地方融资平台等问题令市场担忧银行领域成绩下滑，并且，随着产业结构需要调整，市场开始大力支持代表成长性的中小企业股。

但是到了年末年初，年报、第一季度报告的数据让机构投资者大为震惊。 以前以本来就无法期待的银行为代表的一直流传的领域增长依然强劲，许多中小企业股票因业绩不理想而大幅调整。

估值回归的呼声开始重新占领市场。 反应迅速的机构在年初开始食用金融等优良股票。 但是，考虑到同期利润的持续增长，今年迄今为止银行股还没有走出真正的估值修复行情。 许多机构把这一期望寄托在下半年。

从许多基金企业的对外战略报告中空坑的话也可以看出，“金融股”与“低估值”和“修复”等关键词紧密相连。

但是，成长性无力的问题也总是如影随形。

“目前，银行估值偏低，但随着放贷发放、不对称增资、利率市场化的推进，从明年开始银行利润能否维持目前的高水平尚不清楚。 ”汇丰社会责任基金经理欧阳沁春做了如下陈述。

全社会责任基金经理傅鹏博认为，银监会对银行财务控制进行多项调整后，银行对资本充足率的要求提高，另外地方融资平台也存在隐性担忧。 在这种情况下，“银行的分红率比较低，也有继续融资的可能性。 ”