“上市企业一季度存货3.53万亿 远超金融危机前水平”

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经记者王砚丹

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据统计，截至3月底，上市公司账面存量已经达到3.53万亿元，超过金融危机前的水平，创历史新高。 其中，有色金属、房地产、能源类公司库存数量最多。 大宗商品价格和通货膨胀下降后，这部分库存将面临降价风险，从而对上市公司的业绩产生负面影响。

事实上，制造业的pmi数据持续下滑至去年11月的55.2高点，4月份pmi数据下跌至52.9点，经济增长率下跌的风险已经落在上市公司头上。

4月30日，上市公司年报和年报正式落下帷幕。 据wind信息统计，2146家a股企业今年前三个月实现净利润4776.29亿元，比去年同期的3807.52亿元增长25.44%。

但是，这份亮眼的成绩单上依然透露着隐藏的担忧。 统计数据显示，截至3月底，上市公司账面存量已达到3.53万亿元，超过金融危机前的水平，刷新了去年年末的历史记录。

越来越多的库存开始担心市场。 国内外形势变化，经济增长率下降，大宗商品价格下跌，公司就会滞销，库存容易下跌，双重打压利润。 2008年次贷危机后，公司利润大幅下降的是“前车之鉴”。

目前宏观经济形势与2008年次贷危机爆发前相似。 同样高油价，高通胀，同样周边环境错综复杂，上市公司会重蹈2008年的覆辙吗？

库存随着cpi持续上升

wind信息统计数据显示，全年上市公司库存持续增长。 年初的库存金额只有2.35万亿元。 到去年一季度末增加到2.56万亿元，6月末增加到2.82万亿元，9月末为2.97万亿元，年末突破3万亿元大关，达到3.22万亿元。 今年一季度末，这一数据已经达到3.53万亿元。

《每日经济信息》记者拆解后发现，上市公司库存量的增减速度与cpi有密切关系。 去年一季度、二季度，上市公司库存增加值为0.21万亿元、0.26万亿元。 那时，cpi是由正转为负的初期。 2009年11月，cpi指数经过连续8个月的去年同期负增长，首次转为正增长，到去年5月逐步达到3.1%的高点。

年6月，cpi下降到2.9%，9月上升到3.6%。 在这个过程中，公司的准备也很谨慎，第三季度的库存比第二季度只增加了0.15万亿元。 截至10月，市场通胀预期加强，cpi加速上升，截至今年3月达到5.4%。 在这一过程中，上市公司连续增加备件，去年第四季度、今年第一季度，上市公司库存增加值分别为0.25万亿元和0.31万亿元。

一位私募相关人士指出: “买入是涨是跌，这不仅仅是资本市场的想法，在实体经济中，很多公司购买原材料、制定生产计划时也有这种趋势。 如果被评估为未来通胀加剧，大宗商品上涨，则大量购买原材料以降低价值成本，同时增加生产，也许将来会获得更高的利润。 如果经济好的话，这样做当然没有问题。 但是，另一方面，维持高库存也伴随着风险。 因为在经济增长放缓、下跌的时候，很多公司由于惯性思维而无法马上改变库存战略，并且由于评估失误而不断增加备货。 结果，如果市场诉求下降，产品卖不出去，或者售价大跌，公司就容易陷入资金困境。 ”

前车之鉴:高库存吞噬利润

在预计会出现高通货膨胀的情况下，连续加强商品储备的行为与2007年至2008年极为相似。

2007年1月，我国的cpi指数为2.2% (比去年同期增加)，之后有变动，但整体趋势逐月上升，到2008年4月达到8.5%的高点。 之后开始下跌，在2008年9月次贷危机后加速下跌，到2008年12月下跌到1.2%的水平。

值得一提的是，2008年和去年以来的cpi上涨与国际油价有密切关系。 2007年初，纽约的nymex原油期货价格接近每桶60美元，但2008年7月上升到约每桶150美元，2008年12月在经济危机的阴云下跌至每桶不到50美元。 随着经济复苏，特别是最近中东局势的动荡，原油再次回升到每桶100美元以上。

2008年9月以前，市场上原油每桶达200美元的呼声不断，带动了剩余大宗商品价格的暴涨和cpi的上涨。 在这种背景下，上市公司也不断囤积库存。 统计数据显示，2008年9月底，当时a股上市企业1602家，存量达到1.91万亿元。 ( wind信息数据显示，加上之后的新上市公司，该数据为1.93万亿元，相差无几) )，比2007年末增加了约4780亿元。

2008年上市公司的高库存造成了严重的后果。 2008年中期，上市公司也维持着较好的利润，但9月前次贷危机爆发后，公司以前囤积的库存大面积滞销，收入萎缩，加之价格暴跌，必须按照会计准则的要求在财务报告中做好减值准备

关注库存转数

这次上市公司会再次因为高库存而陷入困境吗？

兴业证券的一位拆船师对记者说，2007~2008年上半年的通货膨胀与现在的情况不同。 那时供应不足是导致油价上涨、cpi上涨的重要原因，但目前通货膨胀越来越多的是货币现象。 2009年，为了刺激经济，世界降低利率，增加贷款，流动性泛滥，推高了商品价格，中国银行领域同样也借了大量贷款。 目前，央行在着手调控流动性的同时，决策层在制定经济快速发展目标时也没有追求gdp的高增长，而是转向经济结构调整，上市公司的高库存可能面临一定的风险。 但是，情况可能不会像2008年那样极端。 “像2008年那样内外外交困难的局面历史罕见，我不想重蹈2008年次贷危机的覆辙”。

另一位拆船师表示，从财务拆船的角度来看，上市公司的库存问题仍然值得警惕。 年，a股市场2000多家上市公司共产生11.89万亿元(不含金融公司)的营业价格，年末库存预估平均库存周转次数为3.69次； 今年一季度平均库存周转次数为3.64次(年化)，与去年同期基本相同。 2008年金融危机时，上市公司平均库存周转次数仍维持在4.38次的水平。 库存周转多而杂，各企业具体情况不同，但库存周转慢往往意味着库存占用资金的增加，特别是在流动性紧缩的背景下，不利于上市公司的资金面，投资者值得关注。

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