“超募资金掀并购潮 次新股“增肥”需防“虚胖””

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经记者张冬晴

指出，这一年，沪深两市349家企业首次实现上市，实际募集金额为4709.51亿元，平均市盈率为59.331倍。 长期以来，由于中小板、创业板的发行推进“市场化”，新股价格的随意性，导致许多企业

的超募资金在短时间内集中爆发，超募资金买入土地等现象备受市场诟病。 近三个月来，规模较小的企业上市后，利用私募基金进行领域并购似乎成为新的潮流。 据《每日经济信息》记者统计，持有巨额超募的中小板、创业板次新股发生了近150起收购。

尽管筹集了投资项目计划实际需要的以上的资金，为上市公司的并购创造了良好的条件，但超募上市公司必须为了“增肥”而浪费金钱，进而防止“虚胖”。

市场现象

由于“破发潮”导致的超募资金的再现受到质疑

1月13日，主板最高发行价90元/股的挂牌

在破发的背后，超募等问题再次浮出水面。 此次ipo计划募集34.465亿元，实际募集金额为94.59亿元，超募集金额达到60亿元。

353只新股3000亿

截至13日的统计数据显示，今年以来陆续上市的16只新股中，涨幅超过20%的只有2只

这16家新上市公司计划募集82.02亿元，但实际募集资金为242.62亿元。 包括华锐风电创史上史无前例的90元/股主板发行价在内，自开市以来新股发行价“高烧”的迹象十分明显。 据

wind统计，根据网上发行日计算，截至1月14日，开盘年以来16只新股ipo平均发行价达到42.10元/股，平均发行后市盈率为81.81倍。

另据统计，去年以来上市的353股共计5012.22亿元，超募资金达3080.30亿元，占募资金的比例为61%。

由于缺乏合适的投资项目，这些超募资金大多被存入银行吃利息，一些企业将其用于购买土地房产、补充流动资金等，少量企业逐渐开始“增肥”计划。 是生产能力的扩张和领域收购。

随着近来新股上市的“破发热潮”愈演愈烈，a股市场的高发行价、高市盈率、高募股资金等“三高”问题，再次引起市场的关注。 许多业内人士认为，由于“三高”大大超过企业未来增长空之间和二级市场投资者的长期利益，一夜暴富的公司家和相关资本也必然减少了企业快速发展的动力，二级市场也不断“放血”下跌，

根据超募并购“增肥”

有关规定，超募资金必须投资于主要业务，不能用于证券投资、理财委托等业务。 迄今为止，市场上备受诟病的是，许多上市公司将巨额超募资金放在银行“睡眠不足”，甚至将超募资金用于购买土地、房地产、提前还款和补充流动资金。 据

统计，截至目前，已有374家企业披露了超募资金的采用情况，包括1159个投资项目，共利用资金1264.44亿元。 也就是说，在3847亿6400万元的巨额超募资金中，还有2583亿元由银行保管，占超募资金的比例为67%。

另外，据wind信息统计，今年以来，共有16家企业公布了首次募集资金的变更投入。 其中湘鄂情( 002306，收盘价26.00元)涉及连锁营销互联网升级、人力资源培训基地新建、武汉三阳路店新建、呼和浩特呼伦贝北路店和食品加工配送厂新建等多个项目的投资金额和投资方法[ / 据不完全统计，这三个月来，中小板、创业板新股累计开展收购146起，其中与资产收购相关的为66起，与股权收购相关的为80起。

以埃尔眼科( 300015，收盘价38.19元)为例，去年10月25日，该公司以250万元的价格从成都美奇贸易中获得石家庄麦格明目眼科门诊部有限企业100%的股份。 去年11月13日，企业分别以9194.424万元、125万元的价格，从标准国际、北京华仁英智医院咨询有限企业等股东手中，分别获得了北京英智眼科医院的71.413%和北京华信英智眼镜企业的100%股权。 去年12月11日，企业又以3490.67万元的价格，从标准国际等股东手中获得了北京英智眼科医院27.112%的股权。 除此之外，神州泰岳( 300002，收盘价50.95元)、向日葵) 300111，收盘价23.23元)、立思辰) 300010，收盘价24.01元)等多家企业也有

上市公司溢价收购并不罕见，但如果上市后立即持有巨额超募资金热情进行溢价收购，人们就会对其“激进”的方法下手。 此外，投资者怀疑，在大幅溢价的背后，企业能否取得预期的效果。 有优势运输的可能性吗？

高级并购愈演愈烈

华星创业( 300025元，前收盘价32.00元)是去年4月利用超级基金扩大领域的先驱。 据企业介绍，拟采用超募资金4745.74万元和自有资金1854.27万元共计6600万元，通过收购和增资的方式获得浙江明信互联网技术有限企业60%的股权。 其中4600万元收购信息互联网原股东持有的20%的信息互联网股权2000万元用于增资。 增资完毕后，华星创业占了明信互联网60%的股权。

据华星创业介绍，此次投资将有助于企业开拓中国移动以外的其他客户，提高市场份额，提高企业的技术服务力。

但据资料显示，互联网的主要业务是为移动通信技术服务和通信APP开发的，注册资本仅为500万元。

并且红日药业( 300026，前收盘价41.86元) )计划以超募资金高溢价的方式进入北京康仁堂药业有限企业，投资金额5898.61万元，获得42%的股权。

据红日药业介绍，该投资项目的实施，是企业凭借自身特点挖掘市场机遇，在中药配方颗粒市场抢占一席之地的绝佳机会。

但据资料显示，北京康仁堂药业有限企业注册资本1500万元，生产中药饮片、颗粒剂。

由于掌握了巨额“无用”的超募资金，上市公司的财政很粗糙，这些资金很容易到手，所以不能保证这些企业在资产收购的过程中不会暴富。

去年11月8日，立思辰宣布以18.57元/股的价格增发1604万股以下，收购友网科技100%的股份。 但是，客户资产友网科技100%股的估算值仅为2.95亿元，附加值率约为727%。 此后，埃尔眼科收购英智眼科的溢价更是超过了8倍。

业内人士表示，一些上市公司根据资金特点适时展开领域并购，抢占市场先发制人的大权，如此高溢价的并购，难免受到企业股东慷慨的怀疑。

扩张带来的收益增长前景

实际上，在上市公司利用巨额私募基金进行领域并购扩张的背景下，人们很在意企业巨额溢价换取的收益前景

迄今为止，苏宁电器( 002024，收盘价12.90元)等企业获得上市融资迅速扩张，在持续快速发展的情况下，逐渐从数万家家电销售企业中抽走，但也有被并购拖累的例子。

从一些企业的业绩承诺来看，领域并购确实可以吃馅饼。 对于华星创业的溢价收购，去年，明信互联网及其老股东做出了相应的业绩承诺。 年净利润不得低于1430万元，年净利润不得低于1859万元，年净利润不得低于2417万元。 年、年度净利润必须在年净利润水平以上。 业绩不达标的，互联网老股东各方明确应给予华星创业补偿或进行股份回购。 需要注意的是，去年三季度报纸报道，华星创业净利润仅为2603.39万元，此次收购无疑将大幅提高企业盈利能力。

还有一部分企业的收购，已经成为使本职工作壮大的“垫脚石”。 根据立思辰增发计划，友网科技预计从年到年分别实现净利润2340万元、3042万元、3955万元，对应措施将加厚立思辰的每股收益0.13元、0.18元、0.23元。 立思辰去年第三季度每股利润仅为0.199元。

此前发布重大资产收购报告的万顺股( 300057，收盘价28.00元)，通过收购江苏中基复合材料75%的股权、江阴中基铝业75%的股权，企业营业总收入1 . 去年三季度的报纸显示，这家企业1~9月的业绩比去年同期略有下降。

值得注意的是，并购可以吃“馅饼”，当然上市公司也有可能踩到“陷阱”。 除了并购中确定的业绩承诺和业绩预测外，越来越多的人在私募基金中走马观花，只看到了诱人的前景。 是否是陷阱需要时间。

由于政策扶持力度大，前景诱人，近年来新能源持续受到投资的青睐。 去年第三季度净利润增长率不足3%的奥克股( 300082，收盘价50.40元)，计划用1亿2600万元的超募资金，建设500兆瓦的太阳能电池用多晶硅片项目。 去年三季度净利润下跌62%的南都电源( 300068，收盘价27.47元) ) ) ) ) ) ) )，拟向新型动力储能电池生产线建设项目投入13亿元，其中10亿8000万元来自超募资金。

扩张分化现有三种

公司资源管理网的统计数据显示，全球60%~70%的并购案例以失败告终。 对此，一些私募的人有自己独特的见解，预测扩张会出现三种分化现象。

第一类，资金密集型领域实现快速“增肥”。 以苏宁电器为例，在我国家电业快速发展的大背景下，该企业2004年上市后，利用融资特点加速“赛马场”，店面扩张数实现连续翻番，从地方性区域龙头，迅速崛起为国内家电连锁公司龙头。

爱尔眼科的情况和苏宁电器有些相似。 作为国内最大规模的眼科医疗机构之一，埃尔眼科目前在全国12个省市设立了19家眼科连锁医院。 上市后，企业计划利用募集的6457万元资金扩建两家眼科连锁医院，投入25170万元新建8家眼科连锁医院。 另外，企业将利用超募资金收购和增资多家麦格眼科企业，收购北京英智眼科医院，在北京、贵阳等地的布局也将加快。

第二类在技术密集型领域也将实现比较有效的“催肥”。 对于众多超募并购，利润往往不是并购主体的重要考虑因素，上市公司越来越期待通过并购来填补企业某些方面的技术空空白。 以雷米药业( 300006，收盘价33.98元)为例，去年12月企业以9000万元收购的禾正药业，2009年净利润为513.32万元，但企业此次收购的目的是整合企业原有的业务板块，集中资源，打造明胶相关图书。

相对于盈利能力，贵州百灵( 002424，收盘价32.69元) (前一批以1600万元收编的两家企业的战术意义更为突出。 企业拟收购的干元制药截至去年9月30日净资产账面价值为-880.85万元，去年第三季度净利润亏损53万元。 另一家拟收购的企业德信润生，截至年10月31日的净资产为228.6万元，净利润仅为25万元。

对此，贵州百灵表示，企业将据此分别介入肝炎药物及清热解毒类药物市场、青霉素药物市场。

第三类，可能会随意“烧钱”和“敲竹杠”。 与其利用超级基金购买土地等行为，不如胡乱向未知行业募集巨额超级基金，这就如同“烧钱”一样，看起来通过这种领域的扩大和收购实现了迅速的“肥胖”的方法，最终可能会“虚胖”

上述私募股权者的要点是目前投资的一大热门行业——新能源。 与全球无机氟化盐龙头特氟隆( 002407，收盘价60.86元)的3亿4400万元投向新能源汽车电池不同，许多技术和规模不具特色的上市公司也将大量超募资金投向新能源项目。 在他看来，这被认为是“大有怀疑”，结果是可以预料的。

各方面的观点

警惕超募“红包”成为股市的“毒药”

]的现象。 事实上，与超募这一关注焦点相比，各方意见不一。 有些观点认为，应该乐于看到企业开展超募活动。 也有观点认为，新股ipo获得的私募基金特别管理和制度改革已经刻不容缓。

观点一:乐观增肥慎防虚胖

关于超募，上市公司无非是“不拿白”。 但是，对投资者来说，上市公司的超募资金“与其没有，不如没有”。

在一家证券公司的战略报告会上，分解师表示，持有超募资金的新股，机会相对突出。 有三个理由。 首先，超募规模的大小代表着市场对上市公司的看法，从资金的角度比较看好上市公司的成长性。 其次，市场期待通过超募实现外源性增长的机会和财务状况的改善，另外，对于市场担心的超募招聘风险，管理层在制度上进行了管理。

一家证券公司的分析师表示，就新股超募问题而言，除了首批募资项目陆续投产，业绩逐渐释放外，超募资金的投入也将对企业的盈利前景产生巨大影响。 我们应该乐于看到企业利用超募进行并购活动，如果不是并购业绩亏损、历史遗留问题多且杂七杂八的脏活，利用超募并购的优势就更大。

据统计，目前的新股中，有51%左右的上市公司没有安排超募资金的具体投入； 计划招聘的上市公司中，大部分超募资金尚未被采用。 其中，用于返还银行贷款和补充公司的流动资金占35%左右，扩大生产能力进行收购的上市公司不到100家。

“超募比例大，扩张或收购计划已经确定，估值水平低，所属领域景气好，企业基本面好的企业值得关注。 ’上述证券公司的拆迁师说。

“但是，另一方面，超募的比例越大，表示企业越受到市场的关注，但企业的发行价格肯定也越高。 这是相互对立的。 另一方面，超募越多，生产能力的扩大也与领域并购的风险成正比，项目的选择失误可能会导致“虚胖”，也成为企业长期快速发展的负担。 ”。 上述证券公司的拆迁师说。

观点2 :不允许“超募”

日前，在资本市场成立20周年纪念座谈会上，证券监督管理委员会主席尚福林表示，目前，我国资本市场已有2062家上市企业、2062家上市公司， 他说有商品期货市场

但据统计，截至去年12月31日，沪深a股市场的年融资总额达到10068.63亿元。 与一级市场的投资者破财相比，二级市场的投资者损失更大。 年过去了，在242个交易日结束时，上证指数下跌了14.31%。 这是a股市场全球最活跃的新兴市场，但居全球股市跌幅排行榜第三位，仅次于受欧洲债务危机拖累的希腊雅典ase综合指数和西班牙ibex35指数。 两者意味着截至去年12月29日分别下跌34.97%和16.4%。 中国必须先摆脱全球金融危机的影响，而且a股几乎要面临“垫底”的不自然。

对此，许多专家将矛头指向持续泛滥的超募资金，呼吁全面彻底治理新股发行的“三高”问题。

据相关统计，全年创业板ipo实际募集金额为934亿元，其超募集金额达到626亿元，超募集比例为67.02%； 年中小板ipo的实际募集金额为1937.5亿元，超募资金为1129亿元，超募比例为58.28%。 这意味着a股4921亿元的ipo融资额中，至少有2000亿元以上是超募资金。

专家指出，作为资金配置的重要场所，资本市场就是这样配置的，超募规模如此巨大，造成了结构上的浪费。 在我们的教育、社会保障、中西部开发等还缺乏巨额资金支持的情况下，巨额超募资金被浪费、浪费、既得利益，这是典型的资源错配。 因此，对新股ipo获得的私募基金的专项治理和制度改革已经刻不容缓。

这位专家还指出，私募基金对股市有很大的风险和风险。 “巨大的超募‘红包’最终会成为股市必须自己消化、承受的‘毒药’”

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