“券商失准 对调控预计不足成最大败笔”

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经记者刘明涛

上海综合指数行为区间2800点至4200点！ 从2009年末到今年初，许多证券公司就这样调整了今年的市场运行趋势。 今年上海综合指数区间的波动幅度达到1400点，但几乎没有证券公司把脉。 上海综合指数从3200点档降至2300点档，从2300点档回落至3100点档，目前回落至3000点档。 这种纠结、低迷的势头，让证券公司再次刮目相看。

到底是什么原因导致证券公司的预测不准呢？ 《每日经济信息》通过回顾和总结，找出了证券公司研判的两大败笔。

核心区间的不准确性

在前两个月的二月战略报告中，中信证券认为2009年10~11月的a股市场是今明两年行情走势的重要储蓄期，市场在震荡上升中逐渐

综合来看，按年合理估值上限22.5倍估算，沪深300指数年合理点位上限为4600点，与沪深综合指数4200点相对应。 但是，考虑到国内投资渠道有限，债券、定期存款和住房租金仍在低位徘徊，股市吸引力仍很强，在这些因素的刺激下，上海综合指数可能达到4500点。

作为行业领导者，中信证券仅表现出合理的点位和最高点，但从市场整体的年运行来看，中信证券的估值并不准确。 不仅是他，其他两家证券公司巨头申银万国和中金也出现了误判。 申银万国预计今年的核心波动区间为2900点至4200点，但中金企业预计今年上海综合指数将在25%~30%的上涨空之间。

到底是什么原因导致证券公司全面不准确，没有击中今年的区间点呢？ 回顾这些证券公司年初的战略报告，我们会发现他们犯了致命的错误。 也就是说，对货币紧缩的防范不足超出预想。其次是政策法规的前景不足。

货币紧缩预期

准确把握2009年a股市场的中金企业认为，就今年的市场流动性而言，国内有可能再次进入负利率时代，存款激活的趋势有望进一步增强 其理由是，经济活动逐渐活跃，预计政府将稍微抑制信贷，有望出现2004年至2005年那样的“宽货币、强信贷”结构。 从外部流动性来看，在预计政策退出之前，外部流动性总体是宽松的。 在外部资金价格整体低廉的背景下，外部资金流入中国的趋势将持续，人民币升值预计将会加强。

其中，中金企业对外部流动性的把握实际上是准确的，但国内流动性紧缩大大超出了其年初的预期。 今年，由于cpi联的创新高，央行已经6次上调存款准备金率，同时时隔3年首次加息。 前几天，中央经济实务会议也提出在年实行稳健的货币政策。

巴曙松日前表示，成功应对金融危机，在应对危机时持续使用大规模信贷投放和大量基础设施建设，很可能会带来一点负面作用。 特别是在当前物价压力较大时，重提常态化，暗示新的一年中国宏观货币政策方向有可能稳定调整。 业内人士也表示，

如果近期通货膨胀没有恢复到合理水平，那之后实施更加严格的流动性紧缩政策将阻碍我国经济调整结构、产业升级政策的实施。 另外，通货膨胀的变动有可能间接影响财政政策对新兴产业支援的实施效果。 因此，无论通货膨胀高峰何时出现，市场资金都很让人在意。

实际上，物价的上涨引起了cpi的多次创新。 因为控制物价，抑制通货膨胀将成为未来国家政策的大方向。 推动股市上涨的最大利器是流动性。 因此，今年的流动性紧缩将极大地影响市场下跌。

调控出乎意料

事实上，任何证券公司都在去年年底出现了对政策上市的担忧。 中金以美国为例，在2004年至2004年期间“退出政策”的预期中，美元强劲反弹，最高幅度接近7%，但股指震荡回落，2004年6月市场真正首次加息一个月后，下跌约10% 另外，中国2003-2004年在出口回升和自身内需刺激政策的作用下，经济逐渐好转，政府开始考虑政策退出，2003-2004年市场除了受到非典的冲击外，还受到政策的影响非常大，波动频繁，幅度较大。

西南证券在年度战略报告会上也表示，全年中国经济目前具有高增长、低通胀的格局，预计cpi将增长2.8%。 经济增长的动力主要在于国内市场，政府将继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 目前，对不良贷款增加、资产泡沫等问题的担忧，很可能影响政府尽早收紧信贷。 如果是这样的话，年经济增长将受到挑战。

许多证券公司警告要收紧政策和加大宏观调控力度，但一年来这种调控力度出乎意料。 比如房地产市场调控，今年上半年国家纷纷出台相关政策打压房地产市场。 这种超出预测的房地产调控政策对短期a股市场造成了很大的压力，房地产及其相关周期性产业明显受到压制。

对困难的准备不足，给证券公司对大势的研究判断带来了很大的偏差。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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