“私募高手顾晓东：只赚指数不赚钱格局即将结束”

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经记者朱秀伟

作为近年来发展最快的机构投资者，私募基金正在以惊人的速度扩张，业内精英们纷纷选择进入私募基金阵营。 因此，私募基金的市场话语权逐渐提高。 并且，根据这几年牛熊转换的验证，私募对市场的“悟力”确实比散户和其他机构有独特之处。

月末开始的这个行情，很多人实际上收益不大，除了轻仓、空仓之踩空之外，满仓损失也不少。 本周《每日经济信息》(以下简称nbd )受深圳高特佳投资集团投资总监督、加富基金经理顾晓东邀请，对投资者的各种困惑给出了他自己的答案。 他认为，这种调整后的中小市值增长性股票今后可能会有很多机会，只赚指数不赚钱的结构很快就要结束了。

资金推动的修复行情

nbd :本轮行情的性质应该如何评价？ 为什么？ 是否有人将其定义为“资本推动型结构性牛市”？ 你觉得乐观派会到3500点吗？ 你觉得这些观点怎么样？ (/br/) )/br/)顾客晓东) 9月末到10月末的这个行情，我认为还是资金泛滥、流动性过剩造成的，是从海外传来的。 美元指数短期内大幅下跌，导致所有大宗商品暴涨，加上煤炭、有色一年多的调整，此次成为估值的修复。 综合起来，我的定义是资金推进型的评估修复行情。 关于指数的空之间，以慎重乐观的态度，突破3100分的话压力很大。 我认为短期内指数上升不太快，也没有向下的空时间。 也就是说，不会掉得太深。 而且，许多中小板的股票短期调整比较到位，有轮流上涨的动力。

nbd :评估修复过程是否已完成？ (/br/) )/br/)顾客晓东)截至目前( 10月21日)的估值修复行情基本相同，从煤炭、有色等周期品种历史上的平均估值来看，20倍左右的市盈率较为齐全。 只要通货膨胀不进一步上升，商品就会继续高涨。

nbd :“看指数上升，不看账户上升”。 这是本轮行情的真实写照，大多数人都没赚到钱。 除了轻仓或空仓踏空之外，还有很多满仓都出现了赤字。 这种结构的原因是什么？ (/br/) )/br/)顾客晓东)这一波也是结构性行情，和上半年一样，上半年指数下降了很多，但对很多人影响不大。 如果不买周期性品种的话，上半年会赚钱。 最近正好逆转了。 这证明了市场确实非常捉摸不定。 周期性品种近期的强烈反弹也与这些品种价格的长时间扭曲、压抑有关。 许多投资者可能维持上半年的正常思维，因为没有尽快调整仓库，赚了指数但没赚到钱。

nbd :这种结构会继续下去吗？ (/br/) )/br/)顾客晓东)下一阶段将发生变化。 你可能会注意到那个时候指数不会怎么涨，但是赚钱的机会很多。 这个调整后的中小市场价格的成长性股票今后可能会有很多机会，所以现在也重复着我们的方法。

这几个领域

nbd :在指数方面，你们有什么看法？ (/br/) )/br/)顾客晓东)我们基金刚成立的时候，也谈配置，以胜利指数为目标之一，但现在以多次选股的理念，淡化了指数对决策的影响，与某企业的评价水平增长) (/br/) ) (/br/) NBD )那么，戈特佳接下来要看那些板块吗？ (/br ) ) )/br ) )顾客晓东) )大费用、医药、十二五的新兴领域。 我们就美国证券市场结构的变化来看，30年前的美国S&P500中，占大头的与现在的a股很相似，分别是金融、能源、原材料。 但是，在现在的美国市场，金融从30%的权重下降到20%，除此之外，在能源等以前流传的领域，份额的下降幅度非常大。 此外，技术、可选费用、医疗等新兴领域发展迅速。 从中国未来的增长来看，我认为这三个板块机会更大。

nbd :“十二五”计划的七大新兴领域，你有具体看到的领域吗？ (/br ) (/br ) )顾客晓东)我认为这些新兴领域本身很值得一看。 具体到投资，要从中选择有投资价值的目标，就要看领域竞争结构的状况。 既然被列为新兴领域，那么自己的市场空之间一定存在。 但是，虽然有一个领域被列为新兴领域，但其竞争结构并不太理想，其自身门槛并不高，大量投资进入，反而可能不利于公司利润的增长。 例如，太阳能发电产业等面临着市场竞争激烈、产能过剩的问题，这样的领域并不是很好的投资目标。 简单地说，区域蛋糕很大。 也取决于多少人分。 分的人太多了，也没有什么好的投资价值。

地产股没有投资机会

nbd :关于费用较高的领域，您关注哪些方面？ (/br/) )/br/)顾客晓东)现在国内本身面临着经济结构的变革，以前是投资占有率高、费用比较低的结构，现在需要慢慢调整。 我们现在很在意互联网和高端智能手机等新费用。 经济快速发展是为了更好地花钱，我们关心的是下一阶段最新的资费行业。 (/br ) ) (/br ) ) ) ) )除了住在这个地区，现在衣食住的大部分可能都得到了处理，但是居民对提高自己的生活质量应该有更高的要求。 就我个人而言，我特别看好高端的费用。 中国的富人越来越多，可以满足富人所花的产品和服务，如游艇、高级医疗保健和教育等。

nbd :说到“住”，你对现在的房价有什么看法？ 近期加息会打击房地产，房价到底会不会下跌，还是未来会是什么样的格局？ (/br/) )/br/)顾客晓东)房价相对于收入水平过高是毫无疑问的。 但是，调整也是一个漫长的过程。 城市化的迅速发展、中国特殊的人口规模、老百姓的文化习性等是支撑房价的具体因素。 虽然房价很高，但短期内明显下跌也不现实。

我认为可能的原因是“时间在空之间交替”。 十几年前来深圳的时候，深圳的房价也是6000多。 那个时候也觉得很贵。 在那之后，七八年没有上升。 又觉得不高，最后又上升了。 现在和以前一样，时间可能会在空之间变化。

nbd :有人认为固定在房地产股上，房地产板块的黄金投资周期已经过去了，你同意这种观点吗？ (/br/) )/br/)顾客晓东)从整个领域来看，这个说法可能是正确的。 但必须考虑到我国幅员辽阔、地域差异明显等具体情况。 在小县城、农村，我想这种地方还有很大的开发空之间。 比如，现在农民自己盖房子，以后不也要买房子吗？ 在中西部地区，二、三线城市还有很大的空之间。 没有这样的变化，只不过是地产商在一线大城市赚钱容易而已。

nbd :现在房地产股票有投资性的机会吗？

顾晓东:目前没有。 目前房价还有很大的不确定性，如果房价下跌我们可能会考虑。

nbd :大多数人都有购买市盈率最低的股票的投资方法。 这个做法怎么样？ 例如，前段时间工程机械股的市盈率比较低，很多人用这种最简单的方法配置资金，在这个阶段不合适吗？ (/br/) )/br/)顾客晓东)低市盈率可能是阶段性的，但一般投资股票不是什么好办法。 事实上，低市盈率表示市场预期较低，除非你认为市场不对。企业的实际增长高于市场预期，从而获得收益。 事实上，中国低市盈率的股票在世界其他地方的市盈率也不低。 另外，中国的低市盈率没有兑现，美国市盈率低的股票兑现率高。

如果不拿出现金，增长一般的话，我认为不是什么好的投资目标。 中国低市盈率的股票多为周期性股票，目前低市盈率，经济很可能处于高峰阶段。 经济不好，利润下降，市盈率很快就会高。

nbd :人民币升值的机会在哪里？

顾晓东:人民币升值在航空空、造纸等方面确实有好处。 但是，投资者也必须看到，持续快速上升对其他产业的影响也很大。 我们最近经常看航空空股，这类股很好用。

人民币升值引发热钱，各种热钱促使资产价格上涨。 此时，市值高的股票，特别是金融股可能会有一点推动力。

nbd :还有加息，你认为继续加息的概率大吗？ (/br/) )/br/)顾客晓东)短期的概率不是很高，所以今年应该不会再追加了。

nbd :你认为下一次的通货膨胀可以控制吗？ (/br/) )/br/)顾客晓东)我认为暂时还有上升的可能性。 因为压力来源于输入性的通货膨胀，cpi依然维持较高的地位，难以下跌。 这也是我们乐观谨慎的原因之一。

nbd :在这样的市场上，你们的仓库情况怎么样？ 顾客晓东: 60%左右。 虽然可能是好企业的好股票，但是我们希望选择理想的投资价格和时机。

nbd :你们现在六成仓库变低了吗？ 现在很多私募仓库很重。 (/br/) )/br/)顾客晓东)最近，仓库的高低差其实也不是特别大，要看投资的具体股票。 我们利用调整买了一些医药股，用了股票。

加息会冲击市场短线

NBD:CPI等宏观经济数据公布前两天，央行将出人意料地加息。 这个安排到底是怎么考虑的？ (/br/) )/br/)顾客晓东)市场的预期，我们知道通货膨胀风险很大，但是cpi3.6并不是很高。 关于时间点的选择，我相信政府一定会非常细心。 上调利率的决定在十二届五中全会闭幕后公布，表明了政府对经济增长和通货膨胀的最新看法。 个人认为，从长远来看，这种方法是正确的。 未来通货膨胀的风险更大，如果不调整货币政策，进口型通货膨胀压力就不会增减，如果失控，后果会很严重。 虽然加息在短期内冲击了市场，但从中长期来看，通胀预期下降，国内经济运行风险也下降，是利好市场。

nbd :如果运行到市场水平，增收会对市场产生什么影响？ (/br/) )/br/)顾客晓东)房地产是从领域来看的第一个。 除非房价下降，否则房地产不会有什么好成绩。 房地产产业链上的产业，例如建材和钢铁也有负面影响。

nbd :你们今年的业绩是大盘表现。 让我们回顾一下这个过程是如何完成的。 (/br ) ) )/br ) )顾客晓东)首先是我们的投资方式、股票选择。 一般来说指数不好的时候，我们反而更好。 其次，我们的风格偏向稳健。 因为我认为资本市场包括世界经济环境在内都有不明确的风险。 上半年稳定，净利润能稳定增长也是原因之一。

nbd :美国的“量化宽松”政策最近也备受争议。 你如何看待这次事件对a股的影响？ (/br/) )/br/)顾客晓东)一是宽松的流动性助长了资产泡沫的持续膨胀，根据我们的投资理念，这对a股是不利的。 他们既然实行量化宽松政策，就证明对经济的评价不是特别乐观。 事实上，我发现美国股票也进行得非常好。 尽管决策层对经济前景不乐观，但股市还是进行得这么好。 我觉得都是流动性引起的祸。 相反，如果美国经济好转，刺激政策很快就会收缩，此时的股市反而不会上涨。

nbd :迄今为止，人们认为今年的经济形势最多、最复杂、最困难。 今后会不会变亮一点？ 加息是否表明经济好转了？ (/br/) )/br/)顾客晓东)我不完全这么认为。 经济好转的话，利率上调会更快，但是这次利率上调管理通货膨胀预测的成分还是有点大的。 经济好为什么上个月不加呢？ 今年的经济非常多且复杂，通货膨胀到底是多少？ 经济现在过热吗？ 哪个也说不上来。

nbd :最后请普通投资者提出建议？ (/br ) ) )/br ) )顾客晓东)在大环境中，我们还是建议您慎重乐观。 选择股票时，还是要选择成长性强，符合“十二五”计划的品种进行投资。 另外，必须树立长期有价值的投资理念，风险和收益的组合也必须更加合理。

招募高手

◆月末开始的a股反弹，是资金推动型估值的修复行情，且对修复过程基本完成◆a股指数谨慎乐观，压力突破3100点◆ 我们来看看交替上升的原动力◆七大新兴领域特别是高端的费用◆目前房价还有很大的不确定性。 只有在房价下跌的情况下，才会考虑地产股

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