“大盘股之惑：估值修复or新一轮上涨行情”

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记者赵笛刘明涛魏玉卿

一周前，a股一周成交额创下1.25万亿美元的第二高纪录时，市场沉浸在喜悦之中，许多呼声超过了一浪。

但本周，作为前期行情“机车”的大盘股出现了动力不足的迹象。 由于金融股调整、地产股加息的打击而受挫，a股市场刚刚聚集的人气再次减弱，观望之风加大。 那么，大盘股前期的暴跌是代表着新的上涨行情，还是只意味着估值的修复？ 《每日经济信息》试图勾勒出市场运动的一点轨迹，通过专家解读，提供明确的投资思路。 / br/

查明大盘股的混乱、原因

天时+利用大盘股的狂暴性是两个主要原因

《每日经济信息》试图通过梳理各重要因素，发掘大盘股上涨的真实逻辑。 / br/

日:无论评价值低的补充诉求

无论这么大的股票行情到哪里] 其中地产股受楼市调控影响最大。 据记者统计，从去年7月7日至今年7月2日，万科a、招商房地产及保利房地产三大地产股跌幅均超过50%，同期上证指数跌幅仅为23.74%。 受今年上半年资金紧缩的影响，金融板块同样表现不佳，三大银行估值均在低位沉寂1年以上。

另一方面，由于股价持续下跌，处于较高水平的a+h股的股价也大幅下跌。 今年6月下旬，a+h股溢价指数创下3年来的最低纪录，许多a+h股严重下跌。 这种低评价的“洼地”效果，成为了大规模的股票投资的契机。

深圳市太和投资管理有限企业投资总监督王亮认为，此次轮调以评估修复为契机的蓝筹纠错行情正在增加。 例如汽车、重卡、银行等利润增速均在40%以上，维持10倍以下的市盈率显然不正常。

地利:汇款改革+住房管理资金的挤出效应

[ /根据历史经验/ h/] 这次，充裕的资金再次成为大盘股上涨的最大外因。

在新一轮汇率变动开始后，由于人民币持续升值，海外热钱纷纷进入a股市场，加上a股市场存量资金的运行入场，使得大盘股大涨。 相关数据显示，9月份中国外汇获得额为2895.65亿元，创今年1月以来新高，资金流入异常明显。 另一方面，持续的房地产调控使房地产资金为a股“供血”。 英国大证券研究所所长李大霄表示，政策对房地产有限制，但鼓励股市投资。 所以聪明的资金会流入股市，选择退出房地产市场。

不难看出，凭借资金充裕的“供血”，一年多来饱受“饥饿”之苦的大盘股得以释放，摆脱了骇人的上游攻势。 大盘股因混乱·实战而解体

] ]地产股的上涨没有引入烟幕机构进行战斗 国庆节后，地产股也奋起上涨，但受持续加息和调控的影响，地产股可能很难表现得更好。 / BR// HR// BR// HR /机关在战斗的同时拆除/ BR// HR// BR /时，10月11日，“但是

10月13日，房地产巨头保利房地产强势涨停，但其背后却出现了“不协和音”。 当天，只有两个机构买入了该股，买入量为7137.38万元和5191.20万元，而在卖出席上，机构占4席，三家机构的金额超过亿元，从买卖金额的对象来看，卖方远远胜于买入方。

当日涨停的另一家地产股荣盛发展迅速，4家机构认购，累计认购金额7000多万元，但2家抛售机构累计认购金额6000万元。

在房地产持续上升的背景下，机构正在买进，但出货时机会越来越多。 增资后，只有最初涨停的地产股被投向中天城，但买入席上没有一个机构，而卖座上出现了三个机构，空做地产股的态度非常明显。 / br// h// br /后市可能很难表示/ br// h// br// h /实际上，机构是地产股 毕竟，在未来很长一段时间内，机构为

第一创业拆迁师陈晓波表示，目前房地产市场在经过较为严格的调控政策后，投机、投资诉求大幅抑制，加息进一步影响这部分诉求， 短期内，房地产股价存在一定的回调压力。

不愿指名道姓的私募机构人士向《每日经济信息》记者表示，投资者需要注意当前的政策方向。 从市场来看，未来的房地产调控和常态化，毕竟政府控制资产泡沫的决心非常大。 加息后，如果进行第二次房地产调控，或者到来，这些都会影响房地产股长的时间走势。 这是因为在本回合的反弹中，房地产股未来的机会很小。

也有不少市场相关人员认为，实际的大盘股走势如何，组织的态度就是答案。 本轮行情以来，煤炭、金融股备受机构青睐，资金净认购明朗化。 相反，房地产股也走出了上涨行情，但其中机构差异较大，其中多数为净抛售，这表明长期以来对房地产股并不看好，而是利用反弹进行减持。 对此，投资者必须充分了解机构抛售的意图。 / BR// HR// BR// HR /大盘股混乱·机构调查[/BR/] [/BR/] [/HR/] [/HR/] ] [/HR// ]大投资分支[/H/] / br// h// br// h /比较多空的对决激烈 与前期的上涨不同，在这次涨停中，很多机构选择了高价出货。 数据显示，当天，广发证券买卖席前五位分别出现三家机构，其中三家机构抛售，占据前三位。 机构购买力依然很大，但这是三家机构首次出现在广发证券抛售席上。 [/BR/] [/HR/] [/BR/] [/HOS/]同样，当天股价大幅波动的潞安环能也引发机构大分歧，在4家机构累计买入2.5亿元以上的股票，4家机构累计抛售2.6亿元以上的股票。 ( ( ( ( ) ) ( ) ) ) ) )0)的对决激烈，因此澳安环能的股价也发生了很大的变动。

上述机构的买卖行为反映出，大盘股连续暴跌后，机构也开始担忧，引发较大的投资分歧。 这样的差异在最新基金净利润的变化中表现得更为明显。 根据/ BR// HR// BR// HR//基金分支较大的沪深31只 以富国沪深300为例，从10月19日至21日的净成绩来看，涨幅分别为2.4%、0.68%、-0.39%、沪深300指数涨幅分别为2.1%、0.63%的富国沪深300日三天应对。 净利润涨幅与沪深300指数涨幅之比的变化表明，比值越来越小，表明该基金近三天连续减持仓位。

以及申万巴黎沪深300的价值这三天的净涨幅分别为1.5%、0.42%和-1.36%，该基金周四日净涨幅超过沪深300指数，

短短几天内，同类基金各不相同的走势表明，基金经理对目前市场评价的差异非常明显。 虽然流动性依然保持充分，但基金对市场的看法分歧，主要是出于对政策和通货膨胀的担忧。 一位基金经理对记者表示:“日前，大盘股持续走强，医药股等费用惨跌。 急剧提高利率后，这两天行情缓和，百花齐放，银行和地产股又不行了，完全无法预测，只能边走边看。 ”

大盘股的混乱·股指意义

上海综合指数的“退位”是指“

在个股走势的长河中，作为技术派投资者评价行情的指路明灯上证指数，其指导意义越来越淡薄，但深综指的意义越来越突出这一问题。 很多私募相关人士开玩笑说，现在炒股看上海综合指数，你就过时了！ / BR// HR// BR// HR /上海综合指数指导的意义减弱[/BR// HR/] [/BR// HR/] 2008年10月16日，上证指数为60月16日， 在此期间，上证指数对投资者的参考意义大大不如上证指数。

2009年8月初，上证指数上涨至3478点，随后股价再次下跌，调整后9月底开始强势反弹。 但是，此次反弹，无论股价如何暴涨，上证指数都没能突破3478点这个阶段，陷入困境。 从当年12月末到今年1月上旬的小幅反弹行情中，上海综合指数在2009年11月反弹高点3361点死亡，未能超过。

今年国庆节后，a股再次出现上涨攻势，当所有人都认为上证指数能顺利突破3000点时，这个愿望再次跌到空，上证指数为3000点。 br/] 与上证指数相似的是上证180和沪深300指数，三大指数近三年来，每次阶段性反弹都没能实现较为有效的突破，刚入腰就低头了。 讽刺的是，目前a股市场已有超过6124点的股价，创历史新高。 / BR// HR// BR// HR /深综指顺应大势[/BR// HR// BR// HR//上证指数也失效了，目前真实的 否则，这三年来，深综合指和中小板综合指的走势将与上证指数等综合指数形成鲜明的对比，更能反映市场情况。

2009年8月，深综指在某单边牛市中创下当时反弹最高1154.5点，但在接下来的反弹行情中，该指数的弹性远远好于上证指数。 同样在去年9月末迎来的一大篮板球中，深综合指轻而易举地突破了8月最高时的1154.5分，创下新高1240.64分的记录。 然后，在今年年初的篮板球行情中，深综合指数又将新高提高到3点，涨幅突破到1233.55点，时隔2个月再次在篮板球中达到新高1256.42点。

可见，深综指每次反弹都能形成较为有效的突破，与个股的表现相呼应，对市场的指导作用优于上证指数。 本月的篮板球中，上证指数苦战期间，深综合指创下年内最高的1268.1点纪录。

类似于深综指的走势，近三年来中小板综指同样不俗，该指数在反复下跌的过程中指数更是快速上升，2007年的历史高点在今年4月， br/]

产业政策折射指数变化[/BR// HR/] [/BR// HR/] [/HR// ]一位市场人士向《每日经济信息》记者表示，通过上证指数， 我国经济最重要的背景是面临产业调整，以前流传下来的领域会受到冲击，相反新经济迎来了前所未有的机会。 因此，在今后相当长的一段时期内，顺应国家经济快速发展政策的新兴产业将受到资金的关注，深综合指和中小板综合指所代表的市场意义也将越来越强。

事实也是如此，目前沪深300编制前10只股票中，金融股占绝对地位，包括中国平安在内的9只金融股均在其中，深部房地产调控的地产股万科a排在第10位，这里。

另外，据记者统计，目前超过600股的股价超过6124点时，同时有近100股的股价创历史新高。 从这些个股的构成情况来看，以广晟有色股和登海种业等中小型个股居多，周期领域个股远不及6000点水平，走势明显弱于中小型个股。

据众多业内人士介绍，未来炒股必须看代表性最强的指数，如果之前流传的领域受到阻碍，要把握市场脉络，深综合指是主要选择。

大盘股的混乱、政策疏通

新产业政策的制定，或大盘系长时间的狂奔 值得注意的是，“大盘增长”概念股竟然以1257%的涨幅排在所有板块的第五位，由此可见上轮牛市大盘股的威力。 在

中，“十二五”规划市场是否仍将继续保持强势态势？ 10月上旬大盘股走势远强于小盘股，但新兴产业政策可能已经为后市行情进行了调整。 大盘股没有结构性行情，只是阶段性行情。 / BR// HR// BR// HR /政策转为大盘股/ BR// HR// BR// HR//每日经济信息，“十一五”计 “十一五”规划是“以经济结构调整为主线”，分类政策中可以看到“推进工业结构优化升级”、“金融服务业有序快速发展”、“优化出口结构、积极扩大进口”等字眼。 这显然给以前流传下来的领域的进一步快速发展和以前流传下来的领域对应的股票带来了炒作的契机。

但是，“十二五”规划的明确目标是“以经济结构的战术调整为加速经济向快速发展方法转变的主攻方向”，作为一直以来流传的领域吗？ 中国股市一直以来都是政策市场，没有政策了，作为以前流传下来的领域很多的大盘股，能炒什么？

其次，在上一个经济周期2003~2009年]，以钢铁、有色金属冶炼、化工、能源为代表的重型工业发展迅速，是工业部门增长速度最快的 这7年间，重工业年均复合增长率维持在17%~18%，占gdp的比重上升到28%左右。 在良好的政策背景下带来的以前流传下来的领域迅速增长，也为这样的股票提供了基本面支持。

但是，在以钢铁、有色为首的以前就流传下来的领域，没有成长力，赤字不断，就连烧得好的市场也舍不得给予高一点的评价。 据统计，“大盘增长”板块66只中，市盈率最高的西飞国际( 000768，收盘价13.31元)也不过130倍，其次是泰达股的104倍。

新产业大多在煤炭领域停产整顿、有色高耗能领域的“家里蹲限制”、房地产连续限制打压的背景下，统计显示7大新兴产业a股企业的总市场 其中，新能源产业市值达到1.5万亿元，上市企业数量达到144家。 据此，新能源股票的市值仅为104亿元，还不到中国石油的1/173。 目前，包括新能源、节能环保、生物领域等在内的7大新兴产业，除了中国南车( 601766，收盘价6.20元)等极少数高端装备制造类股票外，其他领域基本都是中小市场价格股，尤其以创业板、中小市场股居多。

据日信证券称，在上一个经济周期，重工业的年均复合增长率仅为17%~18%，但在未来10年，战术性新兴产业的年均增长率将达到22.5%~31.5% 很明显，即使是有足够价值的投资者，也应该知道未来的小盘股比大盘股有更高的投资价值。

中信建投战略拆船师安尉表示，前期周期性领域为代表的大盘股受上游价格冲击带来的行情是交易机会，在金融房地产为代表的旧增长模式中依然是系统性机会。 / br// h///br// h /大盘股的混乱·由专家进行的辨别

/br///h/]由专家进行的大盘股的混乱“评价

nbd :本回合大盘股的上涨是估值的修复，还是新的行情开始？ 英峰(中信证券战略拆解师) ( [/BR/] [/BR/] [/HR/] [/HR/] [/HR// ] ]/HR/) /本轮大盘股上涨主要为二

李大霄(英国大学证券研究所所长) :本轮行情以周期类股票的估值修复为起点，有可能演化为新行情的开始。 有两个理由。 一是估值修复后，下一个可能出现的局面是经济状况好转，估值持续上升，股票也持续增长。 第二，从短期来看，加息对股市有利。 由于目前也是低利率环境，低利率水平有可能导致资产价格上涨，债市资金转移到股市。

余定恒(翼虎投资总经理) :我们认为这一行情是评估修复。 目前市场已经进入高位震荡，空紧逼上涨的行情修复方法告一段落。 如果后期进行充分调整，也存在持续上升的概率，但这种急速上升可能不太可能发生。 后期有可能维持震荡，短期内跌幅可能不太深。

上海某基金企业知名基金经理(不想挂名) :我认为是估值的修复。 可能不是新的行情上涨，而是脉冲行情。 其原因是，从大周期来看，目前是经济底部复苏以来的牛市第二阶段，以结构调整、箱体振动为主。 从周期内的阶段来看，现在是评价修复，上了箱子上了轨道，不应该理解为新的行情。

nbd :国家的政策导向能否支持这些大盘股的持续上涨？

郧峰:光是“十二五”产业规划并不意味着国家要放弃大盘股。 新兴产业不仅是中小企业，大企业也同样可以做，所以不能说大盘股的未来没有机会。 李大荔:市场整体上扮演牛市。 牛市的起点是1664点，整个牛市的进程伴随着金融危机已经是过去了。 如果上次的调整( 2008年的事) 1700、1800点左右是政策的底线的话，这次的调整应该是2500点

余定恒:利率上调是 因为是在资产价格泡沫压力更大的情况下提出的，所以不能把提高利率和经济的好处联系起来。 / BR// HR///BR// HR//基金经理:国家政策清晰。 也就是说，重视服务投资，鼓励新兴产业快速发展。 那个大盘股的上升是评价修复主导。 经济进入稳定增长时间后，在周期性领域取得了业绩增长，当然发展成了牛市行情。 现在经济似乎还在恢复。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / br// h// br// h /联系电话号码: 021-60900099转688转/ br// h// br// h// h// h/h /的联系电话号码