“高成长低估值 高管买入催生锦江股份投资机会？”

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陈明伟记者……

2006年10月，在美国纳斯达克以100倍以上的市盈率发行时，国内投资者无疑暗自发笑。 华尔街无疑再次被“中国概念股”欺骗过多……

年中期国内上市的4家经济型连锁酒店企业相继出台高增长、高利润的漂亮财报后，国内投资者纷纷选择了华尔街。

除了重视连锁餐厅快速可复制性的商业模式带来的高资本回报率外，更深的因素是，国际投资界的资本家们已经逆转了未来中国从“中国制造”向“中国服务”的战术转变趋势，

但是，处于高增长、高收益、高景气经济型连锁酒店中的锦江之星，似乎不受国内投资者的欢迎。 这可能与市场上“老国有企业过于保守”的恶劣印象有关，但“每年以100家左右的速度扩大”、“管理层激励的政策目前正在研究中，正在研究激励措施以扩大范围”等

领域仍有十倍的增长空对这个领域来说，国际资本大佬们深刻的战术眼光显然抓住了投资机会。 数据显示，我国目前4000多家经济型连锁酒店和40多万间客房数量的规模水平，与美国5.4万家经济型连锁酒店、400多万间客房数量相比，确实至少增长了10倍以上空 从成长性来看，从2003年开始快速发展的中国经济型连锁店业，酒店的房屋数量和客房数量分别从2003年的87家和10292家增加到了年上半年的4270家和46.1万家。 仅6.5年，经济型连锁酒店的房屋数量和客房数量分别增长了49倍和46倍，年复合增长率分别达到82.03%和79.49%。

巨大的市场空之间和高增长的快速发展形势，有力地支撑了中国经济型连锁酒店上市企业的高评价。 数据显示，目前在美国纳斯达克和纽交所上市的中国经济型连锁酒店企业，如房屋、汉庭、七天三大企业，市盈率在40倍~50倍之间。

《每日经济信息》记者根据目前在国内经济型连锁酒店领域上市的4家企业中期经营业绩报告，如房子、汉庭、7天和锦江股份( 600754、收盘价26.07元) 比如房子、汉庭、7天收益率分别为220 )——资产互换刚刚顺利回归a股的锦江之星，上半年实现营业收入7.38亿元，同比增长32.84%，净利润7742万元，同比增速也达到219.62%。

“很明显，中国经济型连锁酒店领域正在进入高增长、高收益的阶段。 ”一位知名证券公司旅游领域的拆船师在其研究报告中指出。

锦江股:高增长和低估值

但是，在国内资本市场上，通过资产交换低调回归a股的锦江之星，似乎没有受到“恩厚”的待遇。 在锦江股这个壳子的掩护下，国内投资至今似乎闻不到这个成绩优秀的经济型连锁酒店股散发出的诱人投资气息，其市场价值与同行相比在某种程度上被低估了。

国内多家证券公司的研究报告显示，目前锦江之星的价值与房子、汉庭、7天相比有所低估。

根据最新股价估算，如房子、7天，汉庭市值分别达到140亿、55亿、100亿元人民币的规模。 相比之下，锦江股份的市值约为150亿元，扣除约20亿元的金融资产价值和现金后，除了多家券商对肯德基、吉野家、新亚大包等餐饮连锁业务的35亿元市值，以及29家锦江之星自有房产的约30亿元价值外，

另外，从快速发展速度来看，今年上半年，锦江之星共开业49家，这一水平在所有领域仅次于汉庭，也反映出企业后续有加速扩张的动力。 “因此，从评价和成长后的力量方面来看，我认为锦江之星在国内有一定程度上被低估了。 ”国信、东方等证券公司的研究员分别在研究报告中指出。

高管增资和投资机会

年7月7日，刚刚结束资产互换的锦江股份发布了企业部分董事、高管通过二级市场购买企业股份的公告。 根据当时公告复印件和记者日后在其中报纸核实的数据，以企业董事徐祖荣为首的32名锦江之星管理层于今年7月初在二级市场以个人资金16.81元至18.26元的价格区间认购锦江股份共计358.68万股，约占锦江股份总股本的0.6%，

一位市场分析人士认为，企业管理层此次买入股票的资金来源是锦江之星回归a股前，管理层转让锦江之星8.775%股份的收入。 “只是传播了上市公司约束管理层，想将其经营管理与企业股价绩效相结合的长久好料。 ”

但据国金证券研究员毛峯介绍，锦江股份此前以现金收购管理层持有锦江之星股份，在锦江之星回归a股之际，是为了满足中国资本市场目前的监管要求，简化上市流程而考虑的。 “锦江股份和控股股东锦江集团必须考虑在上市公司层面处理锦江之星核心管理者的长期激励问题。 ”

这个观点也直接从锦江之星徐祖荣那里得到了解释。 日前，徐祖荣在接受媒体采访时表示，“企业管理层激励政策目前正在研究中，正在研究扩大激励措施的范围。 原来有二三十人，现在有扩大的可能性，企业也在扩大，中高层也在扩大，尽可能多的管理者可以参加股权激励方案

看来，这个昔日领域的“哥哥”就是本土 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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