“基金二季报真实的谎言”

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经记者李新江魏玉卿李娜

基金总是喜欢抱团取暖，基金总是喜欢唱空很多，基金有时言行不一，基金看起来走势很明确，基金走势很明确， 基金走势本周，基金第二季度报告依次出炉，在一份季度报告中，投资者看好基金过去的业绩和对未来的展望。 但是，其中需要投资者结合市场现实情况，虚假保存真相，透过现象看到本质。

金融不动产是不是永远被抛弃了？ 新兴产业会一直被守住吗？ 2000亿美元的资金三季度会蓝筹吗？ 我们把……等推断称为“真正的谎言”。

看低仓库空只是招牌

经过记者李新江

一般来说，基金经理经常看后市 相反，维持高仓库。 二季度末，公募基金的整体仓位已经接近历史最低水平，公募基金经理一般不看好后市吗？ 轻仓操作基金看了吗？

公募基金二季度报告显示，基金仓位已接近历史低位，截至6月30日，所有私募股权基金仓位为73.25%，比一季度公布的仓位水平下降8.7个百分点，

其实在第二季度公募基金仓位爆发后，大部分基金都印证了投资者的预期，即在a股市场急速下跌的行情中，维持着轻仓避险的操作。 数据显示，二季度沪深300指数跌幅超过25%，整个二季度市场基本呈现单边下跌的态势。

市场仓位接近2008年市场大熊市时的最低点，证明到6月30日公募基金不会冲动入市见底。 迄今为止，市场已经触底，经常出现大盘蓝、周期性领域、费用概念等有机会的言论。 第二季度报纸上刊登的公募基金仓库表明，到了第二季度末，公募基金仍没有强烈的模仿冲动。

以今年第一季度末的数据为例，由于2月份市场开始上涨，截止到第二季度末，许多基金经理都看好了第二季度的市场走势。 因此，一季度末的基金仓库也达到了很高的水平。 根据天相投资数据，当时私募股权基金平均持股仓为75.36%，比2009年末的66.78%上涨8.558 %

这正是基金没有看好后场的时候，才轻轻松松操控仓位。 很多投资者认为，出于这一推测，目前公募基金的轻仓操作对今年下半年的市场走势仍然很保守。

轻仓在底部预示着

一旦发现基金轻仓，将忽略下一阶段的行情，但表面上这种观点是正确可行的，但如果排除公募基金目前轻仓操作的意图，则 基金企业在轻仓操作时较为普遍

以2005年仓位水平变化和市场底部出现时间为例，当时随着市场下跌，基金平均仓位水平随着下跌，在2005年第三季度末形成了最低点33.08%。 当时，市场对a股走势并不看好，但上证指数正好在2005年6月触底。

同样的法则出现在2007年第三季度和2008年末。 2007年随着牛市上涨，基金仓位在当年第三季度末占据75.87%的历史高位，不久前2007年10月，上证指数达到6124点的历史高位，随后开始了急转直下的熊市行情。 截至2008年底，公募基金整体仓位水平降至47.09%，私募股权基金仓位水平降至67.03%的低位，此前一个2008年10月底，上证指数达到1664点。

业内人士指出，从历史规律来看，市场经常在基金经理普遍看好空的时候发生拐点。 “从目前的仓位水平来看，反映出基金经理对三季度市场行情非常谨慎，但市场拐点很可能是近期到来或已经到来，至少应该是中间反弹。 》

撤出金融房地产已经是过去的

记者李娜

销毁金融和房地产，正是基金第二季度的疯狂之举。 [/BR/] [/BR/]据wind统计，截至二季度末，私募股权基金持有金融、保险的比例为基金资产净值的12.96%，房地产业占基金资产净值的比例仅为2.28%，仅占合计净值的比例。 今年一季度末，金融、保险、房地产占基金资产净利润的比例还在20%以上。

但是，第二季度报告的“过时”数据并不能真正表明基金对金融、房地产的真心话。 事实上，基金也面临着银行、地产股低估值的诱惑和考验。

据上海某基金规模较大的基金经理介绍，7月以来，在稍适当的时期买入了估值较低的银行股，地产股也开始了波段操作。 “经济转型不是千钧一发，倒挂在香港股市的银行股等，在下行空之间并不大，成为现阶段理想的防御品种。 ”上述基金经理进一步作了如下陈述。

对于国投UBS的成长有利的四季报强烈地传达了其对大盘蓝筹股的乐趣。 “如果你犹豫以前15倍的古传领域和30倍的新兴领域哪个更有吸引力，那么你会倾向于认为现在11倍的1、12倍的古传领域和40倍的新兴领域，11倍、12倍的古传领域更有吸引力。 ”

在长盛量化红利的第二季度报告中，基金经理这样写道。 “大盘股持续下跌已经反映出一定的经济审慎预期，但该轮经济调整并未破坏资产负债表的基础，大盘股、价值股进入左侧交易区间。 ”

在过去的两个季度末，50只基金对金融股选择了“零配置”，但个别基金加大了对之前流传下来的周期性股票的配置力度。 博时战略、本泛资源、银华领先战略等基金仍将手中的大部分子弹押运至金融、保险。 本泛资源优选，长城企业品牌对金融、保险下“狠手”，领域配置优选占基金资产净值的50%以上。

但是，过去7月，金融、保险、地产股明显成为沪深股市拒绝下行的重要支撑。 据统计，本周五、7月以来，房地产、煤炭等周期性领域成为这一行情上涨的先锋。

据基金业内人士介绍，基金季报不仅有些新闻过时，有时甚至与下一季的基金操作完全相反。 这样的例子很常见。 2008年一季度报纸报道，基金仓位有所增加，但在随后的二季度开始减持仓位，地产股也连续下跌。

即使追赶新兴产业排名靠前也将减收

记者李娜

基金从以前传来的循环领域获得新能源、br/]基金

以医药股为例，被基金企业认为“可攻击、可倒退”的这个品种，是今年以来最大的“人气”。 据

基金咬住医药股不松口

wind统计，截至6月底，偏股型基金对医药股的配置比例超过9%，达到9.38%。 今年一季度末，医药股配置比例仅占基金资产净利润的5.28%。

震惊市场的是，一些基金将金融股的地位炮制成医药股。 二季度末，基金通干持有医药、生物产品市值10多亿元，占基金资产净利润的比重超过42%。 兴业社会责任、长城景气领域龙头、长城久富三大基金对医药股的配置也在25%以上。 对医药股的配置比率超过10%的部分股票型基金数量也达到了110只。

真假难辨的新兴产业

新兴产业大势所趋，体现了经济调整的方向。 但是，新兴产业也引起了一系列烦恼，至今仍停留在公募基金的心中。

“新兴产业中的一股商品是真的吗？ 只有医药股很坚挺。 ’深圳一位基金经理对《每日经济信息》记者这样说。

评价值也同样困扰着新兴产业的快速发展。 从以往的价格体系来看，新兴产业真的很贵，以前传说大盘蓝太便宜了。 端午节过后，医药股、电子股等前期特征板块进入补缺期。 在高估值的担忧之下，基金也开始撤出。

正如中国宝兴业中证100基金经理在第二季度报告中提到的，市场一致看好新兴领域，没有人讨论或期待风格转变时，6月17日、18日医药股和创业板股暴跌。

当市场资金向某个方向凝聚时，这个领域总是带来过度的繁荣，繁荣之后总是伴随着难以想象的泡沫经济崩溃。 市场风格的转变并非千钧一发，新兴产业国家仍然缺乏相应的政策支持，经济转型经常阵痛，新兴产业评价过高，也可能是基金经理退出新兴领域的原因。

“新兴产业总会有人站在前面成为最后一个人。 反而要乘机在高位适当减收，寻求增长与评价的动态平衡。 ’一位有丰富经验的老基金经理这样告诉记者。

“由于投资者对国内经济二次探底的担忧，以及海外经济形势的不乐观，等待政策转变的基金经理们，也同样边走边看。 新兴产业也很可能成为下半年美丽但难以触及的神话。 ’一位业内人士告诉记者。 然后，7月份，新兴产业依然延续着6月份的颓势。

之所以经常看到空争论不休，是因为记者魏玉卿围绕谨慎二字

在基金第二季度的报告中指出。 ]意见分歧

基金第二季度报告公布后，《每日经济信息》记者统计，嘉实主题精选基金经理邹唯为代表的一点基金经理强烈看好空

嘉实主题精选基金经理邹唯在第二季度的报告中确定了强烈看好空的态度。 他说:“随着二次库存和经济趋势逐渐下降，预计市场将继续创造新的低点。”

华夏大盘第二季度的股权投资仍维持高仓，但从报告书的角度来看，对市场的认识有些模糊。

王亚伟表示，预计宏观刺激政策退出将继续，但紧缩力量相对于上半年将有所缓和。 在操作上，密切关注国内外宏观经济形势和政策的一些变化。

在用“乐观”一词预测第三季度走势的为数不多的基金中，泰达宏利增长基金认为在市场快速下跌的情况下，保持着谨慎乐观的心态，证券市场过度反映了经济基本面。

分歧的背后:从一致性日趋谨慎的

每日经济信息记者的采访中，对空持观望态度的基金经理感到非常悲观。 北京某基金企业基金经理从去年8月开始看空。 在他看来，上海综合指数将跌至1500点，甚至更低。 他管理的这只股票偏狭型基金从今年年初开始，大幅减少库存，购买大量债券，成为名副其实的“债券型基金”。

不过，上海一家基金企业基金经理持乐观态度，告诉记者:“延长时间看，现在是低谷区，买入股票也能获利。” 但对年内走势，他不敢盲目乐观，表示边走边看，认为震荡整理仍是主基调。

另一位乐观的基金经理也表示，此次反弹的动力来自估值修复，但对强劲的周期领域企业持续盈利能力表示担忧。

记者采访时表示，“市场调整结束后会反转”的旗帜鲜明的观点似乎还没有出现在基金经理的观点中，相反，“超跌反弹，高度有限”。 基金二季度报告显示，基金观点庞杂庞杂，分歧较大，但分解一下，看空的基金经理非常悲观，看多了的基金经理不敢直言，说话缺乏基础。 这些分歧的背后表现出一贯的谨慎。

基金目前的这种一致性审慎值得深入研究。 回顾历史，当基金观点一致时，市场往往会发生微妙的变化。

今年年初，基金对市场走势的评价趋于一致乐观，不少人认为上海综合指数将出现创新。 另外，据报道，2009年末，基金平均仓位达到历史高位，但市场走势与基金高度一致乐观趋势相反，a股市场下跌5.13%。

再回到更远的时间。 2008年末，当时对市场走势的评价，我不敢肯定一些基金经理看得多，但在大多数心中市场走势没有底气，连贯，看得不好。 事实上，a股市场在4万亿元的投资刺激下，展开了强劲的反弹之旅。 2000亿的蓝筹？ 力度不够

记者李新江

公募基金仓位已经接近历史最低水平，公募基金积累了大量存量资金，以灵活配置下半年的具体投资。 第二季度报告数据显示，截至6月30日，私募股权基金存量资金超过2千亿元，众多市场人士忖度。 这很可能会导致资金从第三季度开始全面回购蓝筹股。

千亿的资金会复制蓝筹股吗？

根据天相投顾统计，二季度末所有私募股权基金的持股比例降至73.25%，比一季度末下降8.7个百分点，接近2008年四季度平均67.03%的历史低位。 这还意味着私募股权基金拥有更充足的“弹药”储备，许多业内人士认为，这些“弹药”很可能是私募股权基金全面暗中布局的武器。

截至月30日，302只私募股权基金资本规模为12375.04亿元，比一季度减少2268.37亿元，减少15.49%。 虽然私募股权基金总规模整体下跌，但由于基金仓位普遍控制在低位，私募股权基金二季度末存量资金仍有非常大的增长。 据相关统计，私募股权基金在二季度末持有银行存款和清算准备金共计2175.15亿元，比一季度末的1848亿元增加327.15亿元，增幅接近18%。

今年以来，由于新设立的基金募集普遍受到冷遇，基金存量资金在补充市场血液、调整投资战术方面越来越重要。 据wind统计，上半年共有87只新基金宣布成立，募集总规模为1127.20亿部，不到目前基金存量资金的52%。 但是，第二季度私募股权基金增加的存量资金约占上半年设立的所有新基金总规模的三成。 公募基金存量资金将成为公募基金抄底操作的第一力量。

由于今年第二季度的下跌，市中公募基金将仓库压低了，但是手中储备的弹药如何使用呢？ 众多市场上众多业内人士忖度，扩大公募基金控制仓位在手的筹码，很可能在三季度全面反击大盘蓝筹股。 目前大盘蓝筹股估值处于绝对洼地，而且自7月以来，银行、房地产一直处于提大盘行情。 公募基金是不是已经在弹药上开了洞，在蠢蠢欲动？

还是话语权问题

基金二季度报告显示，60家基金企业资产总规模仅为2.12万亿元，比一季度末减少3159亿元，降幅达13%， 目前，私募股权基金持有2000多亿的存量货币，但随着全流通时代的到来，a股市场盘子越来越大，基金有多大的市场话语权值得推敲。

近年来，公募基金持有资金占市场的比例总体呈下降趋势。 根据沪深证券交易所公布的数据，截至去年6月30日，沪深a股流通市值共计12.43万亿元左右，按资本资产净口径计算，股权方向基金(不含qdii )为18250.65亿元，占a股流通市值124262亿元的14.68%， 这个数据在2009年末为15%左右。

只计算基金持股占沪深流通市值的比例，根据wind信息，2007年末降至28%，2008年末降至21%，2009年末降至13%左右。

公募基金第二季度末的低仓位储备了2千亿资金，但是要做大盘蓝筹，下决心也可能能力不足。 业内人士表示，随着产业资本和机构投资者的崛起，公募基金在市场上的话语权已经是明天的黄花。 目前，私募股权基金欲抛售，严重依赖市场回暖，利用存量资金入市拉升股价已不现实。

但是，7月以后，市场行情有大幅上升的趋势。 这些人指出，市场没有上升的力量，但市场有上升的趋势，机构投资者一齐看后市场，很可能会推动市场第二季度的下跌行情。

专题评论

反观季报，

]“即使和基金一起被炒鱿鱼，也不会被砍刀！ ”

几年前，这句话还很受市场欢迎，每次基金季度的报告出来，研究者都担心会错过什么样的宝贝

现在呢？ 基金季后赛公布了。 王亚伟的重仓股份除了让一些人兴奋之外，相信越来越多的人不想去看。 不能说是研究。 其实理由很简单，很现实。 基金都跌得那么惨，跟着能赚钱吗？ 谁会做不赚钱的蠢事？

基金季报有三个以上与市场密切相关。 虽然是仓库、重仓股、基金的观点，但二季度基金的三大要素也很清楚，

基金的仓库——二季度基金大幅减仓。

基金重仓股——银行股大幅减持，地产股即将清仓，但医药等防御性品种“高烧”不止；

不管是看基金观点空的人，还是看多的人，意见的分歧依然存在。

如果您是这样看基金的第二季度报告的话，那么您还停留在初期阶段，想从基金的动向中寻找宝贝的可能性很小。

如果您想从基金的第二季度报告中寻找线索，则需要反向查看季度报告。 作为基金内部戏言的“可以把基金作为相反的指标！ ”，可能会有意想不到的效果。

为什么要做这样的事？ 必须从基金目前不自然的情况开始。

在股票变现前，基金在证券市场有不小的话语权，但随着全流通的发展，基金的话语权一度下降，基金一度取得胜利的“群狼战略”法宝也逐渐失效。 因为这个时候，我只考虑基金在增持股票。 特别是如果大幅上涨的股票是珍宝的话，你很有可能一点一点地跌倒。

2007年以前，公募基金经理众星云集，流派多样。 但是，随着资深人才相继撤出，走上顶端的基金经理们越来越依赖执行力而不是个性。 这个时候，如果你认为基金的观点代表未来的方向，那么你很可能会与市场背道而驰，事实多次表明基金对市场的估值往往处于后来才知道的状态。

仔细阅读基金的第二季度报告，然后结合当前市场，你可能对“逆向”更了解。 虽然基金仓库大幅下跌，但7月市场表现似乎已悄然迎来转机。 甚至大幅减收、鲜有人提及的地产股，近期走势也有加强的迹象； 看空的人不少，但很多股票似乎渐渐见底；

……

为什么会有这么大的对比度，原因其实很难找到。

自然界有大鱼吃小鱼，小鱼吃虾的传说，但这个法则在证券市场上也在不断上演。 现在基金还没有达到“大鱼”的地位。 因为它当然有被吃掉的危险，难以有效控制市场，所以自然也会大幅增加“被骗”的失误几率。

所以，我们现在看到的基金第二季是真实的，数据也很详细，但这些数据背后透露的消息可能正是“真实的谎言”。

如果想从那里找到真正的宝贝，请认清这些“谎言”的本质，看清“谎言”背后的危机。 那才可能是基金最有价值的“尾巴”，也只是抓住了这些有价值的尾巴，真的“和基金一起被炒鱿鱼也不开刀！ ”也许能实现。 (李凯) (/br/)/br/)/br/) )/br/) )转载请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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