“养殖水域受限育苗龙头壹桥苗业难行“獐子岛”模式”

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各记者张昊

根据海域资源扩张模式，海水养殖龙头獐子岛( 002069，收盘价29.31元)共有区域高速增长的收益。

在二级市场，随着海珍品价格大幅上涨，獐子岛受到许多机构的欢迎，股价从去年三季度开始上涨，创下31.64元(前复权)。 同期好当家( 600467，收盘价7.95元)、东方海洋) 002086，收盘价10.56

此时，海产养殖股中出现了黑马壹桥苗业( 002447，收盘价42.66元) 壹桥苗业不仅是海珍品育苗的龙头，也是獐子岛、好家等公司的直接原料供应商。 在獐子岛快速扩张模式的鼓舞下，壹桥苗业在上市首日受到市场大力支持，首日46%的涨幅创下近1月来新股首日涨幅最高值，次日股价涨停报收。 然而，出乎意料的是，作为海水养殖的供应商，壹桥苗业上市两天来，龙虎排行榜上一直没有机构的身影。 机构没有纳入，游资先行，壹桥苗业能继承獐子岛爆炸性增长的潜力吗？

就这个“每日经济信息”采访了多家证券公司的解体师，得到了不可能的回答。 由于壹桥苗业养殖水域有限，迅速扩大需要高额的价格。

在爆炸性增长受限的

海水养殖三大企业中，獐子岛无疑是龙头，其主导产品虾夷扇贝市场占有率第一。 近年来，獐子岛稳步推行海域扩张战术，目前确权面积已突破150万亩，预计以50万亩/年的速度，年确权面积将超过300万亩，其中底播虾夷扇贝的年滚动养殖面积将超过100万亩。 随着海域面积的迅速扩大，獐子岛在海产养殖中奠定了领先的地位。 依靠这种扩张模式，獐子岛在未来三年仍将实现高增长。 粗略估计，獐子岛全年可收获面积比上年翻一番，之后几年维持30%左右的增长。

由于獐子岛的爆炸性增长，位于上游的壹桥苗业也给市场带来了很好的增长期望。

壹桥苗业首要经营海珍品苗种的繁殖和海产品养殖，首要产品是虾夷扇贝苗、湾贝苗、海参苗、海胆苗和红烧海参。 目前企业拥有海珍品繁殖水体6万立方米，2009年虾夷扇贝、湾贝苗和海参苗产量分别达到163亿片、61亿片和0.62亿片，国内市场占有率分别为18.1%、8.7%和0.8%，均居全国第一 育苗龙头、獐子岛等直接原料供应商壹桥苗业能否复制养殖龙头獐子岛爆炸性增长？

方正证券解体师陈光尧对记者说，壹桥苗业不存在爆炸性增长的可能性。 首先，适合养殖水域的面积现在非常少了，部分养殖水域被大公司和养殖户占有，壹桥苗业的迅速扩大必然要花很高的价格。 其次，下游珍品价格比去年同期上涨30%以上，未来增长速度放慢，种苗价格也没有大幅上涨的可能性。 最后，壹桥苗业在海参育苗方面有很大特点，但海产品养殖标准整体不完善，中小养殖户混杂，也在一定程度上决定了种苗诉求量不可能急剧增加。

虾夷扇贝育苗水体持续下跌

虾夷扇贝育苗是壹桥苗业的核心业务，2009年销售虾夷扇贝163亿片，市场占有率达到18.1%。 除市场占有率居全苗种前列外，虾夷扇贝是全苗种中单位收益性最高的品种，2007、2008、2009三年企业虾夷扇贝单体水位毛利率分别达到44.5%、52.17%、52.16%

虾夷扇贝苗的产量、盈利能力是目前苗种中最大的，但下游虾夷扇贝养殖受到的压迫制约了上游的销量。 例如，长海县的竹筏虾夷扇贝养殖从2007年开始连续3年大规模死亡。 2007年的死亡率约为70%，第一年龄的贝壳死亡。 2008年死亡率约为40%，主要死亡贝苗和成品贝； 2009年死亡率约为60%，第一是一龄贝和成品贝死亡。

由于扇贝养殖的年死亡率较高，养殖业者的养殖意愿受到很大的打击，因此年内扇贝价格的大幅上涨不会引起养殖业者的养殖意愿，也不会对扇贝苗的诉求产生很大的拉动作用。

据华创证券介绍，目前竹筏虾夷扇贝养殖业整体处于养殖低迷期，养殖业者的养殖意愿是否会在两三年内大幅提高，上游苗种诉求的大幅提高，目前的形势尚需注意。

可能受到市场终端诉求的销售压力，壹桥苗业近3年来连续降低虾夷扇贝育苗水体量。 2007年企业虾夷扇贝育苗水体3.55万立方米，2008年降至3万立方米，2009年降至2.45万立方米。 相比之下，湾贝苗、海参苗的水体量在上述3年间连年上升。 但是，扇贝育苗水量减少后，产量仍维持一定幅度的增长。

一家证券公司的拆船师告诉《每日经济信息》记者，暂且不说虾夷扇贝终端的销售压力，衡量虾夷扇贝苗业成长性的重要指标是量和价格，扇贝苗今年上市以来平均价格为50万元/亿片，比上年约25%。 另外，在苗种产量方面，企业目前水体达到6万立方米，随着募股项目的投产，企业繁殖后水体增加到12万立方米，这也是一个需要逐步增长的过程。

如果生产能力增加一倍，则产量最多增加一倍。 但是，扇贝目前处于养殖低迷期，对企业公开募集项目的生产能力的释放带来很大的压力。 此外，公募项目的正常运营还存在核心技术、人才瓶颈的制约。 因此，这位解体师慎重预计公开招募生产的利用率在年和年分别为70%和80%。

海参养殖新的增长点

海参育苗业务顺利成长，海参养殖将成为壹桥苗业的第一亮点，该业务也将为企业今年的业绩增长做出巨大的贡献。 巩固自家苗种培育的特点，壹桥苗业也积极开展海参养殖业务。 作为企业所在地的大连是海参以前流传下来的费用地，但近年来壹桥苗业利用海参苗种的养殖特点，开始积极迅速地发展海参的养殖工作。

壹桥苗业养殖海域从2005年的550亩增加到2009年的1975亩，2007、2008、2009库海参产量分别为5.7万公斤、6.3万公斤、7.7万公斤。 2009年银行海参销售额1036万元，毛利率68%，贡献企业毛利润近10%。 另外，企业计划在今后两年内将海参养殖规模扩大到15万公里，其产值占企业总产值的20%以上。

以海参价格90元/斤、60%毛利率计算，15万公斤海参产量有望每年1620万元左右的企业贡献利润。 因为这种海参将成为苗种业务以外的另一个增长点。

另外，企业2008年新增海参养殖进入今年捕捞期，一家证券公司研究员预测壹桥苗业今年的海参销售将比去年同期增长近90%。 参考今年春节价格达到170元/公斤左右，预计海参量价齐涨将为企业带来今年新的毛利润。

该研究员认为，虾夷扇贝苗价上涨和海参价格上涨带动企业年利润增长40%，企业年1股利润为0.9元，按照年35倍的动态市盈率，合理价格为31.5元 另外，壹桥苗业的生产能力在现有基础上翻了一番，像獐子岛这样的快速扩张模式很难复制。 企业上市后，股价得到了暂时投资者的支持，但目前企业42元股价与年估值近50倍相对应，明显被高估。 转载时请联系《每日经济信息》报社。 未经《每日经济信息》报社授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。

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