“读懂政策 关注“低估”下半年基金有望暗中发力”

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经过徐皓

不到半年，基金仓位实现了历史新高至历史低位的逆转，但整体在上半年行情下挫后，基金下半年政策收紧幅度至此。 很多基金经理觉得，现在已经进入政策注意期，将来有放松的可能性，市场风格正在改变，或者正在悄然进行。 / BR// HR// BR// HR /仓库大逆转/ BR// HR// BR// HR/2009年底，基金普遍采取仓储战略，将股票型基金的

但是，市场期待的过年行情并没有如约而至。 新年第一个月，指数经历了快速下跌，很多基金突然防不胜防，净亏损严重。 在房地产领域面临政策调控、放松政策退出加速的预期下，机构开始变得谨慎，市场承诺热情逐渐减弱。 / BR// h///BR// HR//于是基金开始减持股票。 据统计，七成股票型基金一季度减仓，股票型基金平均仓位率为85.30%，混合基金平均仓位率为75.68%。

随着以创业板为代表的中小市值股票风生水起的“股价秀”，震撼市场的基金思维开始分化。 越来越多的基金提出，今年领域机会减弱，个股选择是重点。

虽然一些基金开始减少金融保险领域，扩大在新闻技术、医药生物、交通运输、食品饮料领域的配置，但相当一部分基金仍固执于“大块头”之中，风格 一季度末金融领域占基金净值的比重降至16.35%，但该领域仍是基金第一次再分配领域，房地产业一季度小幅加息，领域龙头万科a再次进入基金持股前20位。

值得观察的是，基金相对于“大小”的选择并不是绝对唯一的。 这表明一些擅长发掘成长股的基金仍在低估值逻辑下逐渐加入金融股。

但是，随着严厉的房地产调控政策相继出台，房地产连带金融股在进入第二季度后开始连续下挫。 最稳固的基金也开始加入抛售队伍，房地产和金融成为烫手山芋进行清算。 据研究机构定期仓位估算，5月底基金仓位已经降至历史低位，不少基金企业已集体全部清点地产股空，金融股持股比例降至5%的历史低点。

由于股价指数持续下降，谈“风格切换”的呼声不多，但汇聚在以前流传的领域的大盘蓝筹股评价中枢下降是事实 / BR// HR// BR// HR /基金下半年的政策或放松[/BR/] [/HR/]/BR///HR/]紧缩政策出乎基金的意料，甚至超出了上半年的预期， 很多基金经理现在进入政策注意期，感觉将来有可能放松。

从公布的4、5月经济数据来看，宏观经济在经历了一季度的高点后，呈现出逐月下跌的态势。 华安战略优选基金经理张伟表示，紧缩的监管政策已经有放松的迹象，最严峻的时期似乎已经接近尾声，未来将进入政策效果的注意期。 如果紧缩政策不再加大力度，前期紧缩政策的效果明显，市场见底的可能性将大大增加。

中“调结构”的政策组合拳是无法停止的。 近期政策的重点是央行宣布将重启人民币汇改，财政部和国家税务总局宣布取消部分商品出口退税。

兴业全球基金投资总监王晓明表示，近期许多政策与2007、2008年的时候很相似，“2008年由于金融危机，结构调整进程被切断，现在我 否则，会产生很多问题。 影响的是，经济增长率放缓，劳动力集中，公司外向型公司的价格压力增大，但在政策支持下，环境会进一步变好。 ”[/BR/] [/BR/] 汇丰晋信基金从最近的一系列政策中可以看出，政府积极调控经济增长的步伐，转变经济增长方式，决心和力量空 受去年经济危机的影响，外需大幅下降，政府只能通过增加投资来确保经济增长。 但是，为了确保长期稳定的经济增长，还是内需为核心，所以今年在外需回升的背景下，政府相继出台各种政策调整经济结构。 是否可以安静地切换/ br// h// br /样式？

股价下跌近两成后，市场估值已经在历史底部区域，近期ah溢价指数跌破100，创三年来新低，“风格转变”学说再次被提及。

上海一家合资基金企业投资总监表示:“市场风格的转变应该已经悄然发生，这是市场资金的自然选择。 因为市场资金总是选择最安全的投资行业。 目前，评估市场稳定回升的时期并不容易，但目前市场估值已进入较为安全的地区，也出现了相当程度的低估。 ”

南方基金在下半年的策略报告中说，风格转换在过去的两个月中已经初步出现，中小盘股将在医药股的带动下出现大幅回调，以金融、房地产为代表 预计上半年强势主题素材股结构性行情下半年将降温，领域配置的重要性将明显提高。

兴业基金投资总监王晓明认为，银行股估值处于历史谷底，有望出现反弹。 但是，由于今年资金方面有越来越紧张的趋势，所以风格转变持续的时间和力量不太容易评价。 并且说，目前市场的结构不合理依然存在，在市场维持弱势的情况下，指数介于下行空之间。

另一方面，中小盘股的下跌预期逐渐加深。 本基金的周永胜表示，中小盘股等强势股尚未见底，未来还需要进一步挤压泡沫。 也就是说，指数可能不再深度下跌，但中小盘股将继续下跌。 / BR// HR// BR// HR /低估值vs高增长[/BR// HR/] [/BR// HR/] [/HR/] [/HR///HR/]最近金融股的企业稳定回升对基金来说是“见底的”

南方基金将银行、保险、机械、商业房地产等受政策冲击而历史上跌入低估值领域的领域作为下半年的领域布局点。 上海一家基金企业也表示，低估值的金融股已经进入安全区域，存量资金发力将促进上涨。

不同于金融股的是，在“调结构”主线上，许多基金仍在密切关注房地产，但随着政策的脚步，基金希望从推进保障房建设中寻找机会

华商盛世成长基金经理孙建波的看法代表了相当一部分基金经理，认为房地产的快速发展模式有可能从拥有资源的企业转变为加工企业。 由于该估值水平大幅下跌，毛利率、净利率将大幅压缩。 在快速发展方法未得到确认之前，谈论评价或提出反对也没有意义。 在

中成长的故事，在政策主导下将继续成为基金嘴边的热门话题。

“转型期间，周期性的领域可能会出现在今年的三四个季度，但可能并不特别突出。 这是因为在投资时，注重长期明确性的增长将成为消除经济增长放缓的良策。 其实我相信公司的成长性。 ”。 投票给了摩根的中小盘基金经理董红波。 [/BR/] [/BR/] 汇丰晋信认为，政府的一系列政策一旦落实，将为未来的经济增长带来新的增长点。 因此，城市化加速的投资品、收入分配改革中收益的费用品、环保节能品种的关联将成为今后一段时间的市场热点。

受益于商业零售、家电、食品饮料、酒店旅游等收入分配改革中低端的资费品也是南方基金下半年的亮点，“主题投资热度下降，但手机支付、酒店旅游等， ”。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003