“华西证券副总裁葛旋：找准未来价值时钟中心”

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吕波记者

说:“中国的经济增长方式正在发生巨大的变化。 我们应该尽快跳出过去的圆圈，努力寻找未来价值钟表的中心。 ”

葛旋，a股市场的第一代经营者，从20世纪90年代初开始进入证券业，在股票的海上沉浮17年。 虽然他和时代的大佬已经没落了，但他依然活着——他接手的华西证券自营业务，不仅跨越了2004年的那个大熊市，还实现了连续五年的盈利。

3月1日，华西证券正式发布证券公司的首款集合理财产品。 分管老总葛旋也从幕后走上台前，作为仍活跃在a股市场的第一代操盘手，葛旋见证了证券市场多年来的开端。 他对a股市场有怎样的经验和认识呢？ 面对正在迎来转型期的中国经济，葛旋又有那些投资见解？

准未来价值钟表的中心

nbd :你是什么时候进入证券业的？

葛旋:我于1993年毕业于深圳大学国际金融贸易专业，进入国信证券。 之后转战博时基金，2004年加入华西证券，长期分投资。

您在NBD股市已经17年了，有什么值得回顾的经验吗？ 对a股市场有什么感悟？

葛旋:随着经济的快速发展、政策的调整，a股投资的重点也在不断变化。 1999年科技股备受瞩目，我们早期发掘的风华高科等电容器、电子元器件的股票因“519行情”而暴涨。 2003年我们发掘了电力设备股，用当年的“奥运金花”行情印证。

2004年，我接管了华西证券的自营业务。 当时证券业的自营业务风险很高，面临着资金链断裂的危险。 考虑到中国经济保持8%的增长，银行名列百业首位，资金充裕，我进行了战术调整，剔除了夏新、川投等股，以8元左右买入募集等股。 2004年华西证券成为当时盈利能力最高的企业，其中自营业务的收益率占70%左右，但5年来一直保持盈利能力。 他评价说，2008年银行降低利率后，债券大有收益，债券自营业务盈利近2亿。

谁也不知道未来什么样的投资会赚钱。 因为，我们现在看到的是“新的”领域。 在未来是“古老”的。 我们只有深刻理解事物快速发展变化的核心本质和基本规律，寻找未来价值钟表的中心，才能为投资提供正确的指导。

投资构想需要从过去“跳出”

nbd :你认为现在大盘表现从去年年末重复到现在是什么原因？ 为什么会发生这种事呢？

葛旋:目前的调整表明，中国经济增长方式正在发生巨大变化。 2009年流动性释放后，股价全面上涨，但疲软的实体经济复苏缓慢，大部分企业业绩未能持续回升。 更深层的原因是，中国的经济增长方式正在发生巨大的转变，过去“蓝筹股”的评价值正在逐渐下降。 NBD :您能详细解释一下这个变化吗？ 在a股上，投资者该如何调整？

葛旋(过去十几年，中国经济快速发展的本质是在国内部门向出口部门补贴，居民对投资和出口补贴的经济结构下，引起对土地、劳动力、矿产、环境和资本等资源的极度渴求，资源要素的价格， 欧美过度的费用得到了控制，依赖出口支持的经济得到了迅速发展

胡锦涛总书记等中央高层领导人的讲话表明，中国经济的快速发展模式到了转型的时候。 在新的经济增长模式中，一方面，基于过去快速发展模式中产生的蓝筹股，逐渐失去了价值支撑，另一方面，新的领域、资本、投资萌芽成长。 我们的投资重点也将尽快跳出过去的圈子，进入正在形成的未来投资圈。

在新兴领域挖掘投资机会

nbd :中国经济增长模式的转变带来了新的投资机会，体现在那些领域？ (/br/) )/br/)葛旋)这些领域是指生物医药、新材料、新能源、移动网络等符合巨大社会变迁、经济转型、产业升级、技术创新的新兴领域和企业，今后3年 我们的投资也需要顺应经济结构的调整，在新兴领域挖掘投资机会。

nbd :那么，在新的增长模式以前流传的领域中，有投资机会吗？ (/br/) )/br/)葛旋)目前，许多领域长期以来都是国民经济的重要组成部分，通过经济的快速发展、地区和人口结构的调整来创造新的模式、新的市场。 例如汽车、房地产向中西部迅速发展，形成了成渝经济区、西藏概念等热点；例如钢铁领域的整合，可能会带来投机机会，有带宽操作的机会； 银行处于随着规模的扩大，在产业链中地位下降，谈判能力长时间下降的通道。 但是，这些都有可能通过超跌和短期政策刺激带来阶段性价值回归的机会。

nbd :关于具体的领域，你有看到它们吗？ (/br/) )/br/)葛旋)我个人认为，随着移动网络的迅速发展和普及，人们的生活将发生巨大的变化。 未来，手机作为语音通话的作用将减弱，运营商在语音业务上的收入也与预期相差甚远，手机将成为数据业务的载体，成为主流。 客户粘性的移动网络企业在竞争中获胜。 另外，随着人们阅读习性的变化，电子书市场也将得到巨大而迅速的发展空之间。 另一方面，在新能源方面，这只是一个很长的方向，短期内很难找到突破，也许近两年能在节能方面找到机会。 另外，也有基于移动网络的新商业模式这种新的商业模式，但现在还需要一个清晰可见的过程。

新旧交替指数可能长时间呈箱型振荡

nbd :在这样一个经济模式发生变化的时代，投资者该怎么办？

葛旋:处于这样的新旧经济模式的转型期，投资会变得困难。 a股指数有可能长时间在一个箱子里运行，随着经济调整，新产业、技术、企业将层出不穷，指数也将不断调整。

虽然过去流传的领域权重结构比较大，但随着时代的发展，这些公司的市盈率逐渐下降，市场给出的估值逐渐下降，在投资中应逐渐降低这些产业在投资比重上的权重 我们要追踪技术革新的前沿，果断地追求新事物，但必须慎重。 不能以先进的想法进行投资。 因为未来的产业也需要时间。

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