“二次现金选择权支撑攀钢钢钒逆市走强”

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记者张奇

经过“不走寻常路”，这可能是钢铁钒( 000629，收盘价8.69元)对去年和今年走势的最高评价。

钢铁钒于去年5月6日吸收合并重新上市后，股价开启了绵绵下跌的道路，但同期大盘创下年内新高； 钢铁钒在去年12月末跌至最低7.61元后，股价再次上涨，截至昨日区间涨幅接近12%，在此期间，大盘从3300点下跌至2950点附近。 即使在昨天( 2月5日)大盘暴跌56点的背景下，钢铁钒也逆市上涨了2.48%。

业拆船师表示，钢铁钒之所以逆市场而强，主要是因为企业的二次现金选择权。 如果没有次级现金选择权的支撑，企业股价可能全部下跌，但各路资金以现金选择权为中心进行博弈，第一个价位的8.73元将在昨日盘中被突破，这将成为近期股价的支撑点。

二次现金期权

渤海证券领域的拆船师何翔告诉《每日经济信息》记者，在行使首个现金期权时，钢铁钒钢、攀渝钛业和长城股份的首个现金期权。 然而，企业次级现金期权的巧妙设置使钢铁钒具有债券性质，但这一权利只能与放弃钢铁钒、长城股、攀渝钛业首次现金期权的流通股东进行比较。

鞍钢集团进一步承诺，将向首次未行使现金选择权的钢铁钒股东追加一次性现金选择权的权利。 二次申报的发行时间为初次发行权2年后的特定期间，发行权价格为10.55元/股。 首次未行使现金选择权的攀渝钛业和长城股东所持股份分别以1.78和0.82的换股比例转换为钢铁钒股份后，将获得二次现金选择权。 此外，由于这部分股票已经在换股时享有20.79%的风险溢价作为风险补偿，其次级现金选择权价格为8.73元/股。

在二次现金选择权的推动下，三家公司的股价在吸收合并停止前，远远超过了其行权价格。 其中钢铁钒停牌前的股价达到9.72元，攀渝钛业和长城股的股价也远远落后于其行权价格。

在此前的吸收合并过程中，共申报263.35万股钢铁钒股、7701股长城股和0股攀渝钛业股行使现金选择权。 何翔表示，换股合并后，钢铁钒总股本增加到49.76亿股，其中换股合并攀渝钛业新股约3.33亿股，换股合并长城新股约6.18亿股，共增加约9.51亿股。 其中钢铁集团共持有19.91亿股，占总股本的40.02%，鞍钢集团持有5.9亿股，占总股本的11.96%。 也就是说，23亿9500万股以上的流通股拥有二次现金选择权。 次级现金选择权之所以巧妙，是因为以锁定账户的形式，在期间不得转让权利，在权利存续期间可以自由买卖或转让钢铁钒股，不影响其取得权利的数量。

独特的趋势

钢铁钒自2008年以来，独立于市场，走过了独特的股价轨迹。

2008年大盘暴跌时，钢铁钒股价一直稳坐钓鱼台，但随后受到“通行权门”事件的打击，股价一落千丈，以6.13元的价格创下近两年的新低。 此后，企业及鞍钢集团明朗后，企业股价迅速下跌，2008年下半年和2009年上半年稳步下跌9.9。

去年5月6日吸收合并完成后，股价开启了漫长的下跌之路，跌至去年12月的最低点7.61元，而同期大盘创下年内新高。 年后，大盘下跌，但钢铁钒的股价又上涨了。 今年1月以来，大盘跌幅超过8%，钢铁板块指数跌幅更是达到惊人的16%，但钢铁钒股价却稳步上涨，上涨13%。 期间，企业预计年报亏损将达到14亿元，由于连续两年亏损，企业今年将被st。

何翔认为，这种多变的股价走势，都归咎于二次现金选择权。 何翔表示，钢铁钒的部分流通股东拥有二次现金选择权，在现金选择权到来的两年内，可以为降低股票持有价进行波段操作。 在高位抛售的投资者在此期间也可以投资其他股票以获得更高的利润。 在次要权利的时候马上回购原来的股票就行了。

由于二次现金选择权，钢铁类的持有者获得了以2年的固定价格出售的权利。 对于钢铁股持有者来说，相当于持有以一定的收益价值保持底气，将来获得正股上升收益机会的品种(有些类似于可转换的收益结构)。 这对风险偏好低的投资者来说，无疑是个好的投资选择。

但是，长城股和攀渝钛业在并购前，以停牌前两家企业的7.06元和15.29元的价格计算，其互换股价为8.60元，可与8.73元的次级现金选择权价格媲美。 何翔认为，这部分换股后的流通股东大多通过波段操作和换股来降低价格。

资金回流股价上涨

另外，钢铁钒原流通股东2年后有10.55元的发行权价格，钢铁集团近2年每年分红1.2元，但有些激进 是钢铁钒的一部分资金外流导致了前期的长期下跌； 在进入今年以来的大盘表现中，钢铁钒成为了这笔资金的“避风港”。

去年12月下旬，大盘持续下跌，但钢铁钒股价下跌至吸收合并以来的最低7.61元，此后10多个交易日，一直在低位徘徊，但今年1月初，成交量扩大，股价也连续下跌。

中银证券拆解师许民乐认为，年初以来，受钢铁价格等下跌因素的影响，钢铁股有下跌趋势，个股跌幅接近30%。 但是，在钢铁钒今年面临st的情况下，股价之所以逆市场上涨，与资金回流有关。

在因持有次级现金选择权的部分资金，大盘不佳、钢铁钒股价处于短期低位的情况下，投资者纷纷购买钢铁钒。 这可以规避市场风险，低价买入，也可以降低行权价格。 近期股价上涨至8.73元现金选择权的支撑点，昨日全天股价也围绕该价位波动，可见部分前期避险资金回流的推动力。

何翔告诉记者，短期内，钢铁钒股价可能以8.73元的价格为目标，一旦突破，将有吸收合并后的流通股兑现的冲动，昨天的走势也符合这一估计。 从长远来看，市场资金仍期待未来10.55元的股价。 因为这个股价接近10.55元的价格。

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