“解禁潮涌 高估值成创业板不能承受之重”

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记者崔丹王砚丹朱秀伟

1月30日，创业板首次上市的28家公司共计1.22亿股将上市。 这28家公司经历了上市初期的暴涨和之后的连续暴跌，现在创业板股票能经受住解禁的浪潮吗？ 业内人士认为，市场普遍认为创业板上市公司具有较高的估值水平，因此具有较高的成长性，但相对于国外成熟市场，我国创业板市场的市盈率仍明显较高，大量解禁股将考验创业板股价的承受力。

1亿2200万股即将上市，解禁股市值达50亿元，机构投资者获利丰厚……这一点怎么看都不是前28家创业板股票的好消息 特别是对目前仍以游资为主导的新兴市场来说，这种解禁规模无异于“巨大的洪水”。

但是，随着2009年业绩公布，部分市场人士认为创业板企业目前的估值水平并不高，业绩强劲增长将解决估值风险。 那么，在这场“洪水”到来的前夕，28家创业板企业目前的估值水平会得到市场资金的认可吗？ 谁能承受解禁股的冲击？ / BR// HR// BR// HR /根据主板溢价的三倍[/BR// HR// BR///HR///Wind信息的数据，a股市场的200 中小板2009年和年均动态市盈率为43.80倍和31.93倍。

另一方面，创业板的估值远远高于市场平均水平，也明显高于中小板。 昨日创业板2009年和全年的动态市盈率分别为68.38倍和50.32倍，为同期a股市场平均市盈率的2.85倍和2.68倍，为同期中小板平均市盈率的1.58倍和1.56倍。

创业板上市企业被赋予较高的估值水平，因此市场上普遍认为创业板上市企业具有较高的成长性，但相对于国外成熟市场，我国创业板市场的市盈率仍然很高。 国都证券研究员张翔指出，中国创业板的现状与美国纳斯达克市场刚开业时极为相似。 在纳斯达克市场初期，纳斯达克的平均市盈率为同期道琼斯和标准普尔的3倍左右，但此后这一比率逐渐下降，长期以来，纳斯达克与道琼斯和标准普尔的估值水平比率稳定在1.7~1.8倍。 因此，我国创业板也很可能经历与纳斯达克市场相同的评价回归过程。

在上市的50家创业板企业中，市盈率最高的是明星云集的华谊兄弟( 300027，收盘价48.90元)，2009年度静态市盈率超过170倍

另外，比较结果显示，《每日经济信息》记者表示，在创业板上市的公司估值远远高于在主板和中小主板上市的同类企业。 以左氧氟沙星等抗生素为主的雷米药业，目前2009年的市盈率超过了70倍。 但与雷米制药行业相似，在市场占有率方面明显强于雷米制药行业的上海市上市公司双鹤制药行业( 600062，收盘价25.13元) ) 2009年的市盈率仅为30倍左右。 物流领域的新宁物流目前市盈率高达87.3倍，而新宁物流以其为潜在同业竞争对手的中储股( 600787，收盘价9.36元)的市盈率仅为32.5倍。

难以消除增长带来的评估风险

前28家公司上市之初的高发行为股票 前28家创业板的市盈率也同样很高的企业，其中

吉峰农机300022，收盘价50.06元]，华谊兄弟300027，收盘价48.90元] 天相投顾战略集团研究员仇彦英认为，关于估值是否过高，从市盈率的角度来看，答案是肯定的。 但是，如果改变立场，从成长性的状况来看，创业板的潜在成长能力为其评价提供了有力的支持。 根据

wind的统计数据，截至1月21日，创业板前28家公司中神州泰岳( 300002，收盘价103.83元)、银江股份) 300020，收盘价36。 红日药业( 300026元，收盘价85.87元)、鼎汉技术) 300011元，收盘价68.60元) )发布了业绩快报。

其中，鼎汉技术2009年净利润增长率最大为165.41%，神州泰岳、探矿者、银江股份、吉峰农机、宝德股份等2009年净利润增长率也为50% 根据鼎汉技术2009年的每股利润1.5元计算，截至昨天收盘，企业的市盈率仅为45.73倍。 从

二级市场的表现来看，业绩的高速增长也得到了市场资金的认可。 上周，探矿者、吉峰农机周涨幅分别为15.05%和14.60%。 神州岳、宝德股、银江股涨幅也排名靠前，同时周涨幅均超过11%。 仇彦英表示，a股、中小板块、创业板块3个板块的市盈率分别为276、212、200，相对于其强劲的利润增长能力，该指标不太值得担忧。

但是，解禁的浪潮到来了，机构投资者真的能认可现在的估值水平吗？ 大部分市场研究人员表示，从市盈率( pe )等评价指标来看，28家创业板企业的评价水平远远高于主板市场和中小板市场，评价风险依然堪忧。

即使peg的评价值不高也无法阻止解禁压力

但是，很多创业板上市企业 截至本周四，首批上市的28家创业板企业中，已有5家发布了2009年业绩预告，另有5家发布了2009年业绩快报，这些企业大多业绩显著。 鼎汉技术业绩快报显示，企业2009年净利润比去年同期增长165.41%，神州泰岳预计2009年净利润增长110%~130%。 许多拆迁师认为，显然处于高增长时间的创业板上市公司目前的估值并不高。 在经受住解禁浪潮的考验后，创业板企业的评价特点更为突出。

据wind信息，目前券商研究员预测的前28家创业板上市公司年净利润增长率为15.51%~76.60%，年动态市盈率为40.26倍~ 74倍。 其中华谊兄弟、南风股份、网宿科技、特锐德4家公司的peg不超过1，分别只有0.75、0.85、0.89、0.94。 鼎汉技术、神州泰岳、探路者等的peg也略大于1。 金亚科技、上海佳豪、大禹节水peg是28家初创创业板上市企业中最高的，分别达到3.42、3.31、3.02。

根据天相投资的统计数据，截至1月15日，创业板的peg值为1.95，所有a股和中小板的指标分别为2.27和2.24，考虑增长因素后， 在

中，是否意味着peg值在1以下的创业板企业进入了合理的评价区间？ 市场分析人士表示，peg的运用范围有限，只有在利润增长率数据长期保持比较有效的情况下，才能得出合理的结论，以短期爆发式增长数据为比较基础容易产生错误的结果。

“创业板企业未来的业绩增长率本来就很难估算，用不准确的估算值来评价一个企业或整个板块有什么意义呢？ 我认为创业板的估值必须与个人情况进行比较，但市盈率是大多数企业可以参考的有效指标。 ”世纪证券研究员吕丽华告诉记者，“相对于目前的整体动态市盈率，或者主板和中小板的溢价，创业板显然被高估了。”

国都证券研究员张翔对记者说:“从目前28家创业板企业的估值水平来看，相关股票还有不小的下跌空。 从目前的估值水平来看，机构解禁股上市后，一定会选择抛售。 创业板股票上市以来，龙虎榜上几乎没有购买的机构，估值确实很高。 但经过这场下跌，机构投资者并不排除重新审视创业板企业的价值，在四季报中可能会发现机构的身影。 ”。 / br// h// br// h// h /专家的意见/ br// h /专家的意见 ”目前正在进行中国创业板股价波动研究的武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授昨天对记者说。

“回归力主要有两种，一种是大盘似乎有向下调整的趋势，整个市场投资者看不到向上的力量。 第二，创业板的扩张，虽然扩张速度不是很快，但扩张速度已经达到了50家，从第二、第三次上市后的成绩来看，明显低于第一次。 这种示范效应也促使第一批创业板企业向下寻找支撑。 ’他继续分解。 在

中，最初的创业板调整了近3个月之后，现在的评价是否合理？ “创业板整体的市盈率为50倍是合理的，这是我一贯的观点。 ”董登新继续对记者说。 但他认为，短期内创业板估值不太可能下跌至50倍的平均市盈率。 他认为，如果创业板上市企业的规模将来能达到300家，创业板整体的市盈率水平很可能在那时恢复到50倍。 这是我的经验值。 “

持同样观点的是深圳龙腾资产总经理吴险峰。 他对记者说，买创业板是首要考虑该品种的稀缺性。 最初创业板估值高也是因为有这样的特点，但这随着供给数量的增加，稀缺性带来的溢价一定会消失，估值趋于

“企业家走向” 如果一家企业能够评估未来3年、甚至5年，我认为每年有100%或更高的增长，给80、100倍的pe是合理的，但是现在创业板可能没有很多类似的公司。 ’在我看来创业板显然被高估了。 虽然不排除一家公司未来的高增长会支撑目前的高估值，但目前整个创业板显然没有系统性的机会。 例如创业板中有一些工业公司，现在增长率也能达到100%，但将来肯定不太容易持续。 ’深圳的私募基金经理对记者说。

吴险峰也表示，此前曾少量购买，但从创业板整体来看，创业板整体的评价仍然很高。 另一方面，创业板被炒后，取消了网络销售机构所持的限制销售，利润丰厚。 另一方面，创业板企业因稀缺性等原因被解雇，估值存在泡沫。 在这两个因素重叠的背景下，前28家创业板企业评价中心几乎曝光。 / BR// HR// BR// HR /数据链接/ BR// HR// BR// HR// HR// HR// PEG :企业的市盈率 表明了当peg等于1时，市场给该股的估值可以充分反映未来业绩的成长性。 如果peg大于1，则该股票的价值可能被高估，或者市场可能认为该公司的业绩成长性将超过市场预期。 / br// h// br// h// br// h// br// br// br// br// h /转载时，请联系“每日经济信息”。 未经《每日经济信息》授权，严禁转载和镜像，违者必须追究。 / BR// HR// BR /每次预约都要打电话[/BR// HR// BR// HR//北京: 010-58528501上海: 021-61283003