“星石武当：牛市拿得多 缘于熊市没赔钱”

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经记者朱秀伟

投资者巴菲特曾经说过，投资的重要意义是“第一不亏钱，第二记住第一条”，这句话对于业绩成为第一收入的阳光私募基金们来说，

2009年，大多数私募都获得了正面的收益，但仍有很多私募最终只是赚到了“吆喝”。 由于私募股权收益方法的限制，很多2008年亏损的私募股权在2009年未能刷新新高，这也使得他们的业绩难以提高。 《每日经济信息》调查显示，2009年中，最赚钱的私募基金没有获得去年最高的收益率，基本上在2008年的熊市中取得了优异的业绩。

投资风格加大私人绩效的差距

简单来说，阳光私人的收入来源主要包括两个方面。 一个是固定管理费，另一个是业绩提成。 固定管理费通常为托管资产的1%左右，报酬通常为收益的20%，虽然私募股权具体规定的提取方法不同，但是私募股权要提取收益，其净利润必须超过历史最高值才能实现。

由于2008年遭遇市场暴跌，许多私募基金因这笔损失惨重，在去年收益未能“覆盖”2008年亏损的情况下，阳光私募基金无法提取业绩报酬，收入依赖固定管理费。 由于这个规定，一些阳光私募在2009年造成了“光发声不赚钱”的局面。

如果连续看2009年和2009年的性能，阳光隐私会怎么样呢？

好买基金对2009年全年运转的182只私募基金进行的业绩统计显示，其中列举了2009年绝对收益率排名前20的产品，用“暴利拐点”法列出了1只股票的新价值。 有作为“逆向投资者”的淡水泉，有倾向于结合趋势投资自上而下把握领域走势的源乐晟，有对市场情绪免疫、汇率极低的混沌，有在特定板块深度挖掘价值股的龙胜富泽等。

但是，这些牛市中业绩出色的私募，在2008年市场下跌中也遭遇了净利润的剧烈波动，部分跌幅超过50%，损失惨重。

与此相对应，在2008年的熊市上表现出色的私人生活，在2009年似乎并不完全令人满意。 从易购基金统计的2008年业绩前20位私募基金2009年的收益业绩来看，过去风光无限的金中、星石、中国龙等稳健型产品2009年的收益都在30%左右，远远超过大盘表现，只有数百只太阳

拆船商认为，造成私人产品业绩不连续，首先与私人管理者的投资风格有关，在遭遇不同市场行情时，私人业绩也存在很大差异。

最赚钱的私募股权，由于风控得很好，

如果只统计2009年的收益，比如从净增长率等指标来看， 例如，开宝一期，2009年收益率达到143.68%，排在阳光私募的第五位，但由于2008年亏损巨大，其单纯单价仍低于1元。 类似的还包括美联储一期、涡轮增压机、龙票、林园等。 如前所述，这部分私募股权网络创新不高，2009年可能无法提现业绩提成。 但是，由于去年已经奠定了良好的基础，所以今年如果能维持稳定的增长，应该很难领取业绩加薪。

但是，与上述情况不同，部分私募基金由于良好的风控，2008年业绩优秀，取得了正面的收益或损失较少。 一方面，由此自己管理资产的规模可能迅速扩大，另一方面，为2009年提取超额收益奠定了良好的基础。 这些企业无疑是2009年最赚钱的私募。

国金证券在2008年初至2009年末业绩良好的私募中，拆解了73只持续两年的可统计产品，其收益最多的如下。 田荣华管理的武当一期，实际资产增长率为68.93%，沪深300收益率为99.24%； 其次是重国投·金中和，增长率为65.35%； 第三，平安富·淡水泉一期增长，增长率为56.28%； 接下来是朱雀1、2期，净增长率为45%左右尚雅3期，增长率为44%； 第一、三期，增长率为35.36%； 共赢，增长率为27%。

阳光的私人管理新闻很少，特别是管理资产的规模大多不知道，所以很难准确算出某个私人管理企业赚了多少，但公布后

目前，北京星石管理19只信托产品，但一只信托按1亿元左右的规模计算，其管理的资产约20亿元，按固定管理费计算，可提取2000万元； 其中7期产品成立于2009年以前，2009年这些产品获得的利润为30%左右，简单计算利润约为2亿元，按20%的利润提成，可以获得4000万元左右。 这不能说是剩下的12只净利润增加的产品。 包括这部分在内，星石去年的业绩应该至少在6000万元以上。 这也不愧为星石去年最赚钱的私募。

其次是武当资产，目前约有13个产品在运行。 再次是尚雅和朱雀等。 另一方面，2009年有不错的利润，净利润都创下新高。 另一方面，管理资产的规模都在10亿元以上，这部分私募在2009年也取得了很好的收益。

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由于业绩考核规定也存在弊端

由于阳光的业绩考核规定，私人管理者必须时刻警惕风险，防止损失 一些私募在去年上半年获得不错的收益后，为了维护利润或维护业绩而涨薪，下半年的战略将变得非常保守。

以星石为例，去年下半年净波动幅度小，说明仓库处于低点，业内人士认为星石如此保守的原因不就是为了保住“胜利果实”，在年末顺利提取超额收益吗？ 去年8月，四川长虹公告称，江晖管理的16只星石产品参与购买四川长虹可分离交易债务，使用资金超过5亿元。 这证明了当时的星石确实变轻了。 当然，星石的谨慎也是有远见的。 但是，平均30%的收益率与其他私募相比，确实有些糟糕。 此外，民森资产等也有同样的特征。 当然，私募可以就此确信，自己减轻仓库或完全空设为仓库的理由是不接受市场的评价。

另一方面，部分私募上半年业绩平平，其净值多接近1元，但年底突然大幅上涨，业内人士表示，这很可能是私募最后一次下注，目的是提取超额收益。 相似的例子不少，业内俗称为“翘尾现象”。

例如，据去年11月网价在0.90元至1.20元之间的私募股权易购统计，随着年末的临近，许多前期稳定的私募股权变动加剧，其中之一 原本平缓的净利润曲线在年末出现了明显的“翘尾”，比如景泰

表面上看，出现这种情况，可能是因为去年年初行情估值错误，仓位低，错过了反弹行情。 因此，下半年才大举增加仓位，提振股市仓位。 专家不排除这些基金参与了高风险主题素材和概念的炒作。 但是，这暴露了这种私人经理热心的心理和不成熟的心理。 从比

更深的层面来看，私募股权在2008年亏损是理所当然的，但在2009年多数股票上涨数倍的情况下，如果仍然赚不到钱，其私募股权也将不复存在。 众所周知，阳光私人如果失去声誉，可能很快就会被市场淘汰。 因为这样的私募在年末变成“窝囊废”也许也是没有办法的事。

当然，随着股指期货、融资融券等空工具的推出，同样的问题有可能消失。 到那时，风险控制的手段不仅仅是空仓库。

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