“货币政策不再“外包”加息须看出口”

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据认为，经记者马超彦

本周央行实务会议的召开再次引起市场对全年货币政策的关注，不排除央行适时加息或提高存款准备金率的可能性。 随着央行上调3月期央票发行利率，加息预期进一步加深。 一位专家认为加息周期应该在下半年，许多业内人士认为:“如果美国加息，我国将加息。”

本周每日经济信息(以下简称nbd )就此问题采访了对货币政策非常研究的国都证券研究所所长许维鸿。 他认为，金融危机改变了中美货币政策之间的关系，“货币政策外包”的条件消失了。

根源变得难以与美国齐头并进

nbd :有机构认为美国的加息应该在下半年进行，但我国的加息是“货币政策外包”。

许维鸿:其实金融危机根本改变了中美之间货币政策的关系。

举一个例子进行说明。 在美国，两个数据最重要，第一个是居民储蓄率，2008年下半年从不足2%的水平恢复到了现在5%左右的水平。 二是贸易赤字问题，2005年至2006年美国贸易赤字平均维持在每月60亿~70亿美元之间，保持稳定。 但自金融危机以来，美国的贸易逆差规模仅为原来的三分之一。 据此，美国的货币政策也应该发生了变化。

而且中国的贸易顺差。 2005年每月平均增长20%~30%，非常迅速。 也是金融危机，我国贸易出口从正增长转为负增长。 由此可见，中国的贸易形势也在发生变化。

看我国的gdp增长。 在过去的“货币政策外包”几年中，gdp增长率维持在11%左右，而2009年gdp8%的增长率是在通货紧缩中实现的。 在外需如此减弱的情况下，gdp仍能维持8%的增长。 由于信贷扩张、货币大量投放、适度宽松的货币政策很好地支持了经济复苏，gdp取得了可喜的成果。

这充分证明了中国2009年末和年初面临的货币政策形势与外包阶段完全不同，中美之间的关系发生了巨大的变化，此时如果中国的货币政策仍然服从美国，无疑会出现问题

一旦根基发生变化，中国的货币政策就无法和美国的货币政策进行比较。

出口在加息预期指标

nbd :在两者的关系发生变化的情况下，我国的货币政策是“如果美国加息，中国就不能加息”吗？ (/br/) )/br/)许维鸿)目前市场上的普遍看法是，今年我国将进行利率上调，但在利率上调前可能会调整存款准备金率等，从下半年开始进行信贷窗口指导。 从

时点来看，美国先于中国加息，其实不然。 我国今年是否加息还得看两个事件。 信用是否引发了资产泡沫； 食品价格是否失常，目前还无法预测。

所以，现在市场上普遍使用美国的加息节奏作为我国加息与否的先行指标，是错误的。

nbd :那什么会成为我国利率提高的先行指标？ (/br/) )/br/)许维鸿:如果无论如何都要出示先行指标的话，就是出口。 如果今年的出口增速突然上升，央行必须加息。 出口和外需密切相关，外需引领着年宏观趋势。

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